فهم عملية بناء الدفاتر في الطرح العام الأولي (IPO) والمخاطر المحتملة

ما هو بناء الدفاتر؟

تحديد السعر من خلال بناء سجل الأوامر هو العملية التي يحاول من خلالها المكتتب تحديد السعر الذي سيتم عنده عرض الطرح العام الأولي (IPO). يقوم المكتتب، الذي يكون عادةً بنك استثماري، ببناء سجل الأوامر من خلال دعوة المستثمرين المؤسسيين (مثل مديري الصناديق وغيرهم) لتقديم عروض لعدد الأسهم والأسعار التي يرغبون في دفعها مقابلها.

النقاط الرئيسية

• بناء سجل الأوامر هو العملية التي يحاول من خلالها المكتتب تحديد السعر الذي سيتم عنده عرض الطرح العام الأولي (IPO).
• تتضمن عملية اكتشاف السعر توليد وتسجيل طلب المستثمرين على الأسهم قبل الوصول إلى سعر الإصدار.
• يُعتبر بناء سجل الأوامر الآلية الفعلية التي تعتمد عليها الشركات لتسعير عروضها العامة الأولية (IPOs)، ويوصى بها بشدة من قبل جميع البورصات الرئيسية كأفضل طريقة لتسعير الأوراق المالية.

فهم عملية بناء الدفاتر

لقد تجاوزت عملية بناء الدفاتر طريقة "التسعير الثابت"، حيث يتم تحديد السعر قبل مشاركة المستثمرين، لتصبح الآلية الفعلية التي تستخدمها الشركات لتسعير عروضها العامة الأولية. تتضمن عملية اكتشاف السعر توليد وتسجيل طلب المستثمرين على الأسهم قبل الوصول إلى سعر إصدار يرضي كل من الشركة التي تقدم العرض العام الأولي والسوق. يُوصى بها بشدة من قبل جميع البورصات الكبرى كأفضل طريقة لتسعير الأوراق المالية.

تشمل عملية بناء سجل الأوامر الخطوات التالية:

1. تقوم الشركة المصدرة بتوظيف بنك استثماري ليعمل كـ متعهد إصدار والذي يتولى مهمة تحديد نطاق السعر الذي يمكن بيع الورقة المالية به وصياغة نشرة الإصدار لإرسالها إلى مجتمع المستثمرين المؤسسيين.
2. يدعو البنك الاستثماري المستثمرين، عادةً المشترين الكبار ومديري الصناديق، لتقديم عروض لعدد الأسهم التي يرغبون في شرائها والأسعار التي يكونون مستعدين لدفعها.
3. يتم "بناء" الكتاب من خلال سرد وتقييم الطلب المجمع على الإصدار من العروض المقدمة. يقوم المكتتب بتحليل المعلومات ويستخدم متوسطًا مرجحًا للوصول إلى السعر النهائي للأوراق المالية، والذي يُطلق عليه السعر الحدي.
4. يجب على المكتتب، من أجل الشفافية، نشر تفاصيل جميع العروض التي تم تقديمها.
5. يتم تخصيص الأسهم للمزايدين المقبولين.

حتى إذا أشارت المعلومات التي تم جمعها خلال عملية بناء الدفاتر إلى أن نقطة سعر معينة هي الأفضل، فإن ذلك لا يضمن عددًا كبيرًا من عمليات الشراء الفعلية بمجرد فتح الاكتتاب العام الأولي (IPO) للمشترين. علاوة على ذلك، ليس من الضروري أن يتم عرض الاكتتاب العام الأولي بالسعر الذي تم اقتراحه خلال التحليل.

بناء الدفاتر المتسارع

يُستخدم غالبًا نظام البناء السريع للكتاب عندما تكون الشركة بحاجة ماسة إلى التمويل، وفي هذه الحالة، يكون التمويل بالدين غير وارد. يمكن أن يحدث هذا عندما تسعى الشركة لتقديم عرض للاستحواذ على شركة أخرى. ببساطة، عندما تكون الشركة غير قادرة على الحصول على تمويل إضافي لمشروع قصير الأجل أو استحواذ بسبب التزاماتها العالية بالدين، يمكنها استخدام نظام البناء السريع للكتاب للحصول على تمويل سريع من سوق الأسهم.

في عملية بناء سجل الأوامر المعجلة، تكون فترة العرض مفتوحة ليوم أو يومين فقط مع القليل من التسويق أو بدونه. بمعنى آخر، فإن الوقت بين التسعير والإصدار يكون 48 ساعة أو أقل. يتم تنفيذ بناء سجل الأوامر المعجلة في كثير من الأحيان بين عشية وضحاها، حيث تتواصل الشركة المصدرة مع عدد من البنوك الاستثمارية التي يمكن أن تعمل كضامنين في مساء اليوم السابق للطرح المقصود. يقوم المُصدر بطلب العروض في عملية تشبه المزاد ويمنح عقد الاكتتاب للبنك الذي يلتزم بأعلى سعر دعم. يقدم الضامن الاقتراح مع نطاق السعر للمستثمرين المؤسسيين. في الواقع، يحدث التخصيص مع المستثمرين بين عشية وضحاها مع تسعير الأوراق المالية الذي يحدث غالبًا في غضون 24 إلى 48 ساعة.

مخاطر تسعير الطرح العام الأولي (IPO)

مع أي طرح عام أولي (IPO)، هناك خطر أن يكون السهم مسعراً بأعلى من قيمته أو بأقل من قيمته عند تحديد السعر الأولي. إذا كان مسعراً بأعلى من قيمته، فقد يثبط ذلك اهتمام المستثمرين إذا لم يكونوا متأكدين من أن سعر الشركة يتوافق مع قيمتها الفعلية. يمكن أن يتسبب هذا التفاعل داخل السوق في انخفاض السعر أكثر، مما يقلل من قيمة الأسهم التي تم تأمينها بالفعل.

في الحالات التي يكون فيها السهم مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية، يُعتبر ذلك فرصة ضائعة من قبل الشركة المصدرة، حيث كان بإمكانها جمع أموال أكثر مما تم الحصول عليه كجزء من الطرح العام الأولي (IPO).