ما هو التحكيم النقدي والنقل (Cash-and-Carry-Arbitrage)؟
التحكيم النقدي هو استراتيجية محايدة للسوق تجمع بين شراء مركز طويل في أصل مثل الأسهم أو السلع، وبيع (قصير) لمركز في عقد آجل على نفس الأصل الأساسي. تهدف هذه الاستراتيجية إلى استغلال عدم الكفاءة في تسعير الأصل في السوق النقدي (أو السوق الفوري) وسوق العقود الآجلة، من أجل تحقيق أرباح خالية من المخاطر. يجب أن يكون العقد الآجل نظريًا مكلفًا بالنسبة للأصل الأساسي وإلا لن يكون التحكيم مربحًا.
النقاط الرئيسية
- تسعى استراتيجية المراجحة النقدية إلى استغلال عدم الكفاءة في التسعير بين الأسواق الفورية وأسواق العقود الآجلة لأصل معين من خلال الشراء في السوق الفورية وفتح مركز بيع في عقد الآجل.
- الفكرة هي "حمل" الأصل للتسليم الفعلي حتى تاريخ انتهاء عقد العقود الآجلة.
- إن التحكيم النقدي والتسليم ليس خاليًا تمامًا من المخاطر لأنه قد تكون هناك نفقات مرتبطة بـ "حمل" الأصل فعليًا حتى انتهاء الصلاحية.
أساسيات المراجحة النقدية والمقايضة
في استراتيجية المراجحة النقدية، يسعى المراجح عادةً إلى "حمل" الأصل حتى تاريخ انتهاء عقد العقود الآجلة، حيث يتم تسليمه مقابل العقد الآجل. لذلك، تكون هذه الاستراتيجية مجدية فقط إذا تجاوز التدفق النقدي من مركز العقود الآجلة القصير تكلفة الاستحواذ وتكاليف الحمل على مركز الأصل الطويل.
مراكز التحكيم النقدي ليست خالية من المخاطر بنسبة 100%، حيث لا يزال هناك خطر زيادة تكاليف الحمل، مثل قيام شركة الوساطة بزيادة معدلات الهامش. ومع ذلك، يتم تقليل خطر أي حركة في السوق، وهو المكون الرئيسي في أي تداول عادي طويل أو قصير، بفضل حقيقة أنه بمجرد بدء التداول، يكون الحدث الوحيد هو تسليم الأصل مقابل عقد العقود الآجلة. لا توجد حاجة للوصول إلى أي منهما في السوق المفتوحة عند انتهاء الصلاحية.
الأصول المادية مثل براميل النفط أو أطنان الحبوب تتطلب تخزينًا وتأمينًا، لكن مؤشرات الأسهم مثل مؤشر S&P 500 تتطلب على الأرجح فقط تكاليف التمويل، مثل الهامش. لذلك، قد يكون التحكيم أكثر ربحية، إذا بقيت جميع العوامل الأخرى ثابتة، في هذه الأسواق غير المادية. ومع ذلك، نظرًا لأن الحواجز أمام المشاركة في التحكيم أقل بكثير، فإنها تسمح لعدد أكبر من اللاعبين بمحاولة مثل هذه التجارة. والنتيجة هي تسعير أكثر كفاءة بين الأسواق الفورية وأسواق العقود الآجلة وفروق أقل بين الاثنين. الفروق الأقل تعني فرصًا أقل لتحقيق الربح.
قد تحتوي الأسواق الأقل نشاطًا على فرص للمراجحة، طالما كان هناك سيولة كافية على جانبي اللعبة—السوق الفوري والعقود الآجلة.
مثال على المراجحة النقدية والمقايضة
فكر في المثال التالي لأربيتراج النقد والتسليم. افترض أن الأصل يتداول حاليًا بسعر 100 دولار، بينما يتم تسعير عقد الآجل لمدة شهر واحد بسعر 104 دولارات. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكاليف الحمل الشهرية مثل التخزين والتأمين وتكاليف التمويل لهذا الأصل تبلغ 3 دولارات.
في هذه الحالة، سيقوم المراجح بشراء الأصل (أو فتح مركز طويل فيه) بسعر 100 دولار وفي الوقت نفسه بيع عقد الآجل لمدة شهر (أي بدء مركز قصير فيه) بسعر 104 دولار. ثم سيحتفظ المتداول بالأصل حتى تاريخ انتهاء الصلاحية لعقد الآجل ويسلم الأصل مقابل العقد، مما يضمن تحقيق أرباح من المراجحة أو أرباح خالية من المخاطر بقيمة 1 دولار.