ما هو التحصين المشروط؟
التحصين الشرطي هو نهج استثماري حيث يتحول مدير الصندوق إلى استراتيجية دفاعية إذا انخفض عائد المحفظة إلى ما دون نقطة محددة مسبقًا. يشير التحصين الشرطي عادةً إلى خطة طوارئ تُستخدم في بعض المحافظ ذات الدخل الثابت. إنها استراتيجية حيث يستخدم مدير الصندوق نهج الإدارة النشطة لاختيار الأوراق المالية بشكل فردي على أمل التفوق على المؤشر المرجعي. ومع ذلك، يتم تفعيل خطة الطوارئ بمجرد تراكم خسائر محددة مسبقًا. الفكرة هي أن خطة الطوارئ ستحصن الأصول ضد المزيد من الخسائر.
التحصين الشرطي هو امتداد للتحصين الكلاسيكي، حيث يمزج بين الأخير ونهج الإدارة النشطة، على أمل الاستفادة من مزايا كلا النهجين. يمكن تعريف التحصين الكلاسيكي على أنه إنشاء محفظة دخل ثابت تحقق عائدًا مضمونًا لفترة محددة، بغض النظر عن التحولات المتوازية في منحنى العائد.
النقاط الرئيسية
- التحصين الشرطي هو نهج استثماري حيث يقوم مدير الصندوق بالتحول إلى استراتيجية دفاعية إذا انخفض عائد المحفظة إلى ما دون نقطة محددة مسبقًا.
- من الناحية النظرية، تتيح التحصين الطارئ الاستفادة من الأوقات الجيدة مع تقليل الخسائر.
- التحصين الاحتياطي أحيانًا يؤدي إلى تثبيت الخسائر بدلاً من الحد منها.
كيف تعمل التحصين الطارئ
عندما تنخفض عوائد محفظة الاستثمار إلى مستوى محدد مسبقًا، يتخلى مدير المحفظة عن نهج الإدارة النشط المعتاد ويقوم بتنفيذ خطة طوارئ. تهدف هذه الخطة إلى حماية الأصول من المزيد من الخسائر. يتم شراء أصول عالية الجودة ذات دخل منخفض ولكن مستقر لحماية الأصول المتبقية وتأمين حد أدنى من العائد. من الناحية المثالية، تتطابق الأصول المشتراة مع أي التزامات، مما يترك الأصول الأساسية دون تغيير في حالة حدوث تغييرات في أسعار الفائدة.
على الرغم من أن التحصين الاحتياطي يبدو آمنًا، إلا أنه يقدم بعض المخاطر الجديدة المتعلقة بتوقيت السوق.
التحصين الشرطي هو شكل من أشكال نظرية المحفظة المخصصة. يتضمن بناء محفظة مخصصة باستخدام أوراق مالية ذات تدفق دخل متوقع، مثل السندات عالية الجودة. غالبًا ما يتم الاحتفاظ بالأصول حتى تاريخ الاستحقاق لتوليد دخل متوقع لتسديد الالتزامات. إحدى الطرق هي إنشاء مراكز طويلة الأجل وقصيرة الأجل على طول منحنى العائد. هذه الاستراتيجية مفيدة لمحفظة من نوع واحد من الأصول، مثل السندات الحكومية.
أبسط شكل من أشكال استراتيجية التحصين هو مطابقة النقدية، حيث يقوم المستثمر بشراء سندات صفرية القسيمة تتطابق مع مقدار وطول التزاماته. تطبيق أكثر عملية سيكون استراتيجية مطابقة المدة. في هذا السيناريو، يتم مطابقة مدة الأصول مع مدة الالتزامات.
قد يكون نهج تقليل المخاطر بشكل صارم مقيدًا للغاية لتحقيق عائد مناسب في بعض الحالات. إذا كان بالإمكان تحقيق زيادة كبيرة في العائد المتوقع مع تأثير ضئيل على مخاطر التحصين، فإن المحفظة ذات العائد الأعلى تُفضل غالبًا. يُعرف الفرق بين الأداء المقبول الأدنى ومعدل التحصين الأعلى الممكن باسم هامش الأمان.
مزايا التحصين المشروط
الميزة الرئيسية للتحصين الشرطي هي أنه يحد من مخاطر التتبع. على سبيل المثال، قد يكون لدى مدير صندوق السندات القدرة على الاستثمار في السندات الرديئة أو اتخاذ موقف زيادة الوزن في السندات الحكومية طويلة الأجل. هذا يمنح مدير الصندوق القدرة على التفوق على سوق السندات، ولكنه يمكن أن يؤدي أيضًا إلى أداء ضعيف. كل مدير لديه سنوات جيدة وسنوات سيئة. يحد التحصين الشرطي من الخسائر في السنوات السيئة من خلال إجبار المدير على العودة إلى موقف أكثر أمانًا بعد الخسائر.
نظريًا، يسمح التحصين الاحتياطي بمرور الأوقات الجيدة مع تقليل الخسائر. إذا استمر مدير الصندوق في تحقيق المكاسب، يمكن للمستثمرين في الصندوق أن يتفوقوا بشكل كبير على السوق. من ناحية أخرى، يعمل التحصين الاحتياطي بشكل مشابه لأمر وقف الخسارة عندما يكون أداء المدير أقل من المتوقع.
عيوب التحصين المشروط
يمكن القول إن التحصين الاحتياطي هو مجرد شكل آخر من أشكال توقيت السوق، ويعاني من نفس العيوب. بدلاً من الحد من الخسائر، يمكن أن يؤدي التحصين الاحتياطي إلى تثبيتها.
افترض أن مدير الصندوق يتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بإنهاء جولة من رفع أسعار الفائدة. ثم يقوم المدير باتخاذ موقف كبير في السندات الحكومية طويلة الأجل في محاولة لتحقيق الربح. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي برفع الأسعار مرة أخرى فقط، فإن أسعار الخزانة طويلة الأجل ستنخفض بدلاً من أن ترتفع. قد يتم دفع مدير الصندوق للخروج من الموقف في السندات الحكومية طويلة الأجل بسبب التحصين الشرطي. نظرًا لأنها كانت الزيادة الأخيرة في سعر الفائدة، ستبدأ أسعار الخزانة في الارتفاع قريبًا بعد ذلك. ثم سيجبر التحصين الشرطي مدير الصندوق غير المحظوظ على الجلوس على الهامش.