ما هو التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (Constant Proportion Portfolio Insurance - CPPI)؟
تأمين المحفظة بنسبة ثابتة (Constant Proportion Portfolio Insurance - CPPI) هو نوع من تأمين المحفظة حيث يقوم المستثمر بتحديد حد أدنى لقيمة محفظته بالدولار، ثم يقوم بتحديد تخصيص الأصول بناءً على هذا القرار. الفئتان من الأصول المستخدمة في CPPI هما الأصول الخطرة (عادةً الأسهم أو صناديق الاستثمار المشتركة) وأصول محافظة إما نقدية أو ما يعادلها أو سندات الخزانة. تعتمد النسبة المخصصة لكل منها على قيمة "الهامش"، والتي تُعرف بأنها قيمة المحفظة الحالية مطروحًا منها قيمة الحد الأدنى، ومعامل المضاعف، حيث يشير الرقم الأعلى إلى استراتيجية أكثر عدوانية.
فهم التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (Constant Proportion Portfolio Insurance - CPPI)
تسمح استراتيجية التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (CPPI) للمستثمر بالحفاظ على التعرض للإمكانيات الصاعدة لأصل محفوف بالمخاطر مع توفير ضمان رأس المال ضد مخاطر الهبوط. تكون نتيجة استراتيجية CPPI مشابهة إلى حد ما لشراء خيار الشراء، لكنها لا تستخدم عقود الخيارات. لذلك، يُشار أحيانًا إلى CPPI كاستراتيجية محدبة، على عكس "الاستراتيجية المقعرة" مثل المزيج الثابت. تبيع المؤسسات المالية منتجات CPPI على مجموعة متنوعة من الأصول المحفوفة بالمخاطر، بما في ذلك الأسهم ومبادلات التخلف عن سداد الائتمان.
النقاط الرئيسية
- استراتيجية CPPI هي طريقة تجمع بين الاستفادة من التعرض لسوق الأسهم والاستثمار في أداة مالية محافظة. يتم ذلك من خلال تخصيص نسبة محسوبة بدقة من الاستثمار لحساب المخاطر.
- يتم استخدام المضاعف لتحديد مقدار المخاطرة التي يكون المستثمر مستعدًا لتحملها.
- يمكن للمستثمرين إعادة توازن ممتلكاتهم شهريًا أو ربع سنويًا.
كيف تعمل استراتيجية التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (Constant Proportion Portfolio Insurance - CPPI)
سيقوم المستثمر بإجراء استثمار ابتدائي في الأصل الخطير يساوي قيمة: (المضاعف) × (قيمة الوسادة بالدولار) وسيستثمر الباقي في الأصل المحافظ. تعتمد قيمة المضاعف على الملف الشخصي للمخاطر الخاص بالمستثمر ويتم اشتقاقها أولاً من خلال السؤال عن ما يمكن أن تكون الخسارة القصوى في يوم واحد على الاستثمار الخطير. سيكون المضاعف هو العكس لتلك النسبة المئوية. مع تغير قيمة المحفظة بمرور الوقت، سيقوم المستثمر بإعادة التوازن وفقًا لنفس الاستراتيجية.
يتكون CPPI من حسابين: حساب المخاطر وحساب الأمان. كما تشير أسماؤهما، يخدم كلا الحسابين أغراضًا محددة في استراتيجية الاستثمار الشاملة للفرد. يتم تعزيز حساب المخاطر من خلال حيازات العقود الآجلة لحماية من الجانب السلبي للتعرض الكبير للأسهم. يتم تحويل الأموال ديناميكيًا بين الحسابين بناءً على البيئة الاقتصادية.
الجدول الزمني لإعادة التوازن متروك للمستثمر، حيث يُذكر عادةً الأمثلة الشهرية أو الربع سنوية. عادةً ما يتم تنفيذ CPPI على مدى فترات خمس سنوات. من الناحية المثالية، ستنمو قيمة الوسادة بمرور الوقت، مما يسمح بتدفق المزيد من الأموال إلى الأصول الخطرة. ومع ذلك، إذا انخفضت الوسادة، قد يحتاج المستثمر إلى بيع جزء من الأصل الخطير للحفاظ على أهداف تخصيص الأصول كما هي.
إحدى المشكلات في تنفيذ استراتيجية CPPI هي أنها لا تقوم بتقليل المخاطر في ممتلكاتها فورًا عندما تتحرك الأسواق في الاتجاه المعاكس. استراتيجية CPPI افتراضية على مدى أفق استثماري مدته خمس سنوات كانت ستؤدي أداءً أقل من مؤشر S&P 500 لعدة سنوات بعد الأزمة المالية لعام 2008.
مثال على CPPI
في هذا المثال، سنستعرض كيفية عمل استراتيجية التأمين على المحفظة ذات النسبة الثابتة (CPPI).
إعداد المحفظة
لنفترض أن لدينا محفظة استثمارية بقيمة 100,000 دولار. نريد حماية 80% من هذه القيمة، أي 80,000 دولار. هذا يعني أن لدينا 20,000 دولار يمكننا المخاطرة بها.
تحديد المضاعف
المضاعف هو عامل يحدد مدى العدوانية في الاستثمار. لنفترض أن المضاعف هو 4.
حساب الاستثمار في الأصول الخطرة
الاستثمار في الأصول الخطرة = المضاعف × (القيمة الحالية للمحفظة - القيمة المحمية)
في البداية، الاستثمار في الأصول الخطرة = 4 × (100,000 - 80,000) = 80,000 دولار.
إعادة التوازن
إذا ارتفعت قيمة المحفظة إلى 110,000 دولار، فإن الاستثمار في الأصول الخطرة يصبح:
الاستثمار في الأصول الخطرة = 4 × (110,000 - 80,000) = 120,000 دولار.
إذا انخفضت قيمة المحفظة إلى 90,000 دولار، فإن الاستثمار في الأصول الخطرة يصبح:
الاستثمار في الأصول الخطرة = 4 × (90,000 - 80,000) = 40,000 دولار.
الخلاصة
تساعد استراتيجية CPPI في حماية جزء من المحفظة بينما تسمح بالاستفادة من النمو في الأصول الخطرة.
تخيل محفظة افتراضية بقيمة 100,000 دولار، حيث يقرر المستثمر أن 90,000 دولار هو الحد الأدنى المطلق. إذا انخفضت قيمة المحفظة إلى 90,000 دولار، فإن المستثمر سيحول جميع الأصول إلى نقد للحفاظ على رأس المال.
إذا قرر شخص ما أن 20 بالمئة هي أقصى احتمالية "انهيار"، فإن قيمة المضاعف ستكون (1/0.20)، أو 5. قيم المضاعف بين 3 و6 شائعة جدًا. بناءً على المعلومات المقدمة، سيقوم المستثمر بتخصيص 5 × (100,000 دولار - 90,000 دولار) أو 50,000 دولار للأصل الخطير، مع تخصيص الباقي للنقد أو الأصل المحافظ.