تعريف
التحدب هو الانحناء في العلاقة بين أسعار السندات وأسعار الفائدة، ويعكس المعدل الذي يتغير به مدة السند مع تغير أسعار الفائدة.
ما هي التقعرية؟
التحدب يظهر في العلاقة بين أسعار السندات وعوائد السندات. التحدب هو الانحناء في العلاقة بين أسعار السندات ومعدلات الفائدة. يعكس التحدب المعدل الذي يتغير به مدة السند مع تغير معدلات الفائدة.
تقيس المدة حساسية السندات للتغيرات في معدلات الفائدة. وهي تمثل النسبة المئوية المتوقعة لتغير سعر السند نتيجة لتغير بنسبة 1% في معدلات الفائدة.
النقاط الرئيسية
- يتم استخدام التقعر لقياس تعرض المحفظة للمخاطر السوقية.
- التقعر هو الانحناء في العلاقة بين أسعار السندات وعوائد السندات.
- يوضح التقعر كيف يتغير مدة السند عندما يتغير معدل الفائدة.
- إذا زادت مدة السند مع زيادة العوائد، يُقال إن السند لديه تقعر سلبي.
- إذا ارتفعت مدة السند وانخفضت العوائد، يُقال إن السند يتمتع بتحدب إيجابي.
فهم التقعر
يوضح التقعر كيف يتغير مدة السند عندما يتغير معدل الفائدة. سيستخدم مديرو المحافظ التقعر كأداة لإدارة المخاطر، لقياس وإدارة تعرض المحفظة لمخاطر معدل الفائدة. يمكنك معرفة المزيد عن مخاطر معدل الفائدة.
في الشكل التوضيحي أدناه، السند A لديه تقوس أعلى من السند B، مما يشير إلى أنه مع تساوي جميع العوامل الأخرى، سيكون للسند A دائمًا سعر أعلى من السند B سواء ارتفعت أسعار الفائدة أو انخفضت.
مع انخفاض معدلات الفائدة، ترتفع أسعار السندات. وعلى العكس، تؤدي زيادة معدلات الفائدة في السوق إلى انخفاض أسعار السندات. عائد السند هو الأرباح أو العوائد التي يمكن للمستثمر توقع تحقيقها من خلال شراء وحيازة تلك الورقة المالية المحددة. يعتمد سعر السند على عدة خصائص، بما في ذلك معدل الفائدة في السوق، ويمكن أن يتغير بانتظام.
إذا ارتفعت معدلات السوق، يجب أن تصدر السندات الجديدة بمعدلات أعلى لتلبية طلب المستثمرين على إقراض الأموال. ستنخفض أسعار السندات التي تعود بمعدل أقل من ذلك، حيث سيكون هناك طلب ضئيل جدًا عليها لأن حاملي السندات سيسعون لبيع سنداتهم الحالية والاختيار لسندات ذات عوائد أعلى. في النهاية، ستنخفض أسعار هذه السندات ذات معدلات القسيمة الأقل إلى مستوى يكون فيه معدل العائد مساويًا لمعدلات الفائدة السائدة في السوق.
مدة السندات
مدة السند تقيس التغير في سعر السند عندما تتقلب أسعار الفائدة. إذا كانت مدة السند مرتفعة، فهذا يعني أن سعر السند سيتحرك بدرجة أكبر في الاتجاه المعاكس لأسعار الفائدة. إذا ارتفعت الأسعار بنسبة 1%، فمن المحتمل أن يفقد السند أو صندوق السندات الذي يمتلك متوسط مدة خمس سنوات حوالي 5% من قيمته. وعلى العكس، عندما تكون هذه النسبة منخفضة، فإن أداة الدين ستظهر حركة أقل تجاه التغير في أسعار الفائدة.
كلما زادت مدة السند، زاد التغير في سعره عندما تتغير أسعار الفائدة وزادت مخاطر سعر الفائدة عليه. إذا كان المستثمر يعتقد أن أسعار الفائدة ستزداد، فعليه أن ينظر في السندات ذات المدة الأقل.
يجب عدم الخلط بين مدة السند ومدة استحقاقه. على الرغم من أن كلاهما ينخفض مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، إلا أن الأخير هو ببساطة مقياس للوقت الذي سيحصل فيه حامل السند على دفعات الكوبون حتى يتم دفع المبلغ الأساسي.
إذا ارتفعت معدلات السوق بنسبة 1%، فإن سعر السند ذو الاستحقاق لمدة سنة واحدة يجب أن ينخفض بنسبة 1% أيضًا. بالنسبة للسندات ذات الاستحقاقات طويلة الأجل، فإن رد الفعل يزداد. كقاعدة عامة، إذا ارتفعت المعدلات بنسبة 1%، فإن أسعار السندات تنخفض بنسبة 1% لكل سنة من سنوات الاستحقاق.
التحدب والمخاطر
تُبنى فكرة التقعر على مفهوم المدة من خلال قياس حساسية مدة السندات مع تغير العوائد. يُعتبر التقعر مقياسًا أفضل لمخاطر أسعار الفائدة. بينما تفترض المدة أن هناك علاقة خطية بين أسعار الفائدة وأسعار السندات، فإن التقعر ينتج عنه ميل.
يمكن أن يكون المدة مقياسًا جيدًا لكيفية تأثر أسعار السندات بسبب التقلبات الصغيرة والمفاجئة في أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن العلاقة بين أسعار السندات والعوائد تكون عادة أكثر انحدارًا أو تقوسًا. لذلك، يُعتبر التقوس مقياسًا أفضل لتقييم التأثير على أسعار السندات عندما تكون هناك تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة.
مع زيادة التقعر، يزداد المخاطر النظامية التي يتعرض لها المحفظة. بالنسبة لمحفظة الدخل الثابت، عندما ترتفع أسعار الفائدة، تصبح الأدوات ذات السعر الثابت الحالية أقل جاذبية. مع انخفاض التقعر، يقل التعرض لأسعار الفائدة في السوق، ويمكن اعتبار محفظة السندات محمية. عادةً، كلما ارتفع معدل القسيمة أو العائد، كلما انخفض التقعر أو المخاطر السوقية للسند.
مثال على التقعر (Convexity)
لدى مُصدر السندات، شركة XYZ، سندان في السوق: السند A والسند B. كلا السندين لهما قيمة اسمية تبلغ 100,000 دولار ومعدل كوبون بنسبة 5%. ومع ذلك، فإن السند A يستحق بعد خمس سنوات، بينما يستحق السند B بعد عشر سنوات.
باستخدام مفهوم المدة الزمنية، يمكننا حساب أن السند A لديه مدة زمنية تبلغ أربع سنوات بينما السند B لديه مدة زمنية تبلغ 5.5 سنوات. هذا يعني أنه لكل تغيير بنسبة 1% في أسعار الفائدة، سيتغير سعر السند A بنسبة 4% بينما سيتغير سعر السند B بنسبة 5.5%.
إذا ارتفع معدل الفائدة بنسبة 2%، يجب أن ينخفض سعر السند A بنسبة 8% بينما سينخفض سعر السند B بنسبة 11%. ومع ذلك، باستخدام مفهوم التقعر، يمكننا التنبؤ بأن التغير في سعر السند B سيكون أقل من المتوقع بناءً على مدته فقط. وذلك لأن السند B لديه فترة استحقاق أطول، مما يعني أن لديه تقعر أعلى. يعمل التقعر الأعلى للسند B كعازل ضد التغيرات في معدلات الفائدة، مما يؤدي إلى تغير في السعر يكون أقل نسبيًا مما هو متوقع بناءً على مدته فقط.
التحدب السلبي والإيجابي
إذا زادت مدة السند مع زيادة العوائد، يُقال إن السند لديه تقعر سلبي. سيشهد سعر السند انخفاضًا بمعدل أكبر مع ارتفاع العوائد مقارنةً بانخفاض العوائد. لذلك، إذا كان للسند تقعر سلبي، فإن مدته ستزداد وسينخفض سعره. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، يحدث العكس.
إذا ارتفعت مدة السندات وانخفضت العوائد، يُقال إن السند يتمتع بتحدب إيجابي. عندما تنخفض العوائد، ترتفع أسعار السندات بمعدل أو مدة أكبر مما لو ارتفعت العوائد. يؤدي التحدب الإيجابي إلى زيادة في أسعار السندات. إذا كان للسند تحدب إيجابي، فإنه عادة ما يشهد زيادات في الأسعار مع انخفاض العوائد، مقارنة بانخفاض الأسعار عندما ترتفع العوائد.
في ظل الظروف السوقية العادية، كلما ارتفع معدل الكوبون أو العائد، انخفضت درجة تقوس السند. هناك مخاطر أقل على المستثمر عندما يكون للسند كوبون أو عائد مرتفع، حيث يجب أن ترتفع معدلات السوق بشكل كبير لتتجاوز عائد السند. محفظة السندات ذات العوائد المرتفعة ستتمتع بتقوس منخفض وبالتالي مخاطر أقل في أن تصبح العوائد الحالية غير جذابة مع ارتفاع معدلات الفائدة.
معظم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ستتمتع بتحدب سلبي لأن عائدها عادة ما يكون أعلى من السندات التقليدية. ونتيجة لذلك، سيتطلب الأمر ارتفاعًا كبيرًا في العوائد لجعل حامل MBS الحالي يحصل على عائد أقل، أو أقل جاذبية، من السوق الحالي.
ما هي التقعر السالب والإيجابي؟
إذا زادت مدة السند مع زيادة العوائد، يُقال إن السند يتمتع بتحدب سلبي. سيشهد سعر السند انخفاضًا بمعدل أكبر مع ارتفاع العوائد مقارنة بما لو كانت العوائد قد انخفضت.
إذا ارتفعت مدة السندات وانخفضت العوائد، يُقال إن السند يتمتع بتحدب إيجابي. عندما تنخفض العوائد، ترتفع أسعار السندات بمعدل أو مدة أكبر.
لماذا تتحرك أسعار الفائدة وأسعار السندات في اتجاهات متعاكسة؟
عندما تنخفض معدلات الفائدة، ترتفع أسعار السندات، والعكس صحيح. يجب أن تحتوي إصدارات السندات الجديدة أيضًا على معدلات أعلى لتلبية طلب المستثمرين على إقراض المُصدر أموالهم. ستنخفض أسعار السندات التي تعود بأقل من هذا المعدل، حيث سيكون هناك طلب قليل جدًا عليها لأن حاملي السندات سيبحثون عن بيع سنداتهم الحالية والاختيار لسندات، من المرجح أن تكون إصدارات جديدة، تقدم عوائد أعلى.
ما هي مدة السندات؟
مدة السندات تقيس التغير في سعر السند عندما تتقلب أسعار الفائدة. إذا كانت المدة مرتفعة، فإن سعر السند سيتحرك في الاتجاه المعاكس بدرجة أكبر من التغير في أسعار الفائدة. وعلى العكس، عندما تكون هذه القيمة منخفضة، فإن أداة الدين ستظهر حركة أقل تجاه التغير في أسعار الفائدة.
ماذا يعني تجديد السند؟
العائد المتناقص هو استراتيجية تداول السندات التي تتضمن بيع السند عندما يقترب من تاريخ استحقاقه. تأتي العوائد المتناقصة من تحقيق أقصى استفادة من عائد السند عن طريق استغلال منحنى العائد. منحنى العائد هو رسم بياني يوضح العلاقة بين عوائد السندات وفترات استحقاقها.
الخلاصة
التحدب هو مقياس لانحناء مدة السند أو العلاقة بين أسعار السندات والعوائد. يصف كيف تتغير مدة السند استجابة للتغيرات في أسعار الفائدة.
يمكن أن تؤثر التقعرية على قيمة الاستثمارات. هناك عدة عوامل تؤثر على تقعرية السند، بما في ذلك معدل الكوبون للسند، وتاريخ الاستحقاق، وجودة الائتمان. يمكن لمستثمري السندات استخدام التقعرية لصالحهم من خلال إدارة محافظ السندات الخاصة بهم للاستفادة من التغيرات في معدلات الفائدة.
تصحيح—23 يناير 2024: تم تعديل المقال لتوضيح أنه كلما زادت التقعرية، زاد ارتفاع سعر السند عندما تنخفض معدلات الفائدة، وقل انخفاض سعر السند عندما ترتفع المعدلات.