أرضية السند: المعنى، الحساب، المثال

ما هو الحد الأدنى للسند؟

يشير الحد الأدنى للسند إلى القيمة الدنيا التي يجب أن يتداول بها سند معين، عادةً ما يكون سندًا قابلاً للتحويل. يتم اشتقاق مستوى الحد الأدنى من القيمة الحالية المخصومة لكوبونات السند، بالإضافة إلى قيمة التحويل الخاصة به.

يمكن أيضًا استخدام الحد الأدنى للسندات في حسابات التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (CPPI). عند استخدام حسابات CPPI، يقوم المستثمر بتحديد حد أدنى لقيمة الدولار لمحفظته ثم يقوم بتكوين تخصيص الأصول بناءً على هذا القرار.

النقاط الرئيسية

• يشير الحد الأدنى للسند إلى القيمة الدنيا التي يجب أن يتداول بها السند (عادةً السند القابل للتحويل) ويتم حسابه باستخدام القيمة المخصومة لكوبوناته بالإضافة إلى قيمة الاسترداد.
• يمكن أن يشير الحد الأدنى للسندات أيضًا إلى جانب التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (CPPI) الذي يضمن أن قيمة المحفظة المعينة لا تنخفض عن مستوى محدد مسبقًا.
• الفرق بين سعر السند القابل للتحويل وأرضية السند هو علاوة المخاطرة، وهي القيمة التي يضعها السوق على خيار تحويل السند إلى أسهم في الأسهم الأساسية.

فهم الحد الأدنى للسندات

القيمة الدنيا للسند القابل للتحويل هي أدنى قيمة يمكن أن يصل إليها السند، بناءً على القيمة الحالية (PV) للتدفقات النقدية المستقبلية المتبقية وسداد المبلغ الأساسي. يمكن أن يشير المصطلح أيضًا إلى جانب من جوانب التأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (CPPI) الذي يضمن أن قيمة المحفظة المعينة لا تنخفض إلى ما دون مستوى محدد مسبقًا.

السندات القابلة للتحويل تمنح المستثمرين إمكانية الربح من أي ارتفاع في سعر أسهم الشركة المصدرة (إذا تم تحويلها). هذه الفائدة الإضافية للمستثمرين تجعل السند القابل للتحويل أكثر قيمة من السند العادي. في الواقع، السند القابل للتحويل هو سند عادي بالإضافة إلى خيار شراء مدمج. يتكون السعر السوقي للسند القابل للتحويل من قيمة السند العادي وقيمة التحويل. (قيمة التحويل هي القيمة السوقية للأسهم الأساسية التي يمكن تحويل السند القابل للتحويل إليها).

اعتبارات خاصة

عندما تكون أسعار الأسهم مرتفعة، يتم تحديد سعر السند القابل للتحويل بناءً على قيمة التحويل. ومع ذلك، عندما تكون أسعار الأسهم منخفضة، سيتداول السند القابل للتحويل مثل السند العادي، نظرًا لأن قيمة السند العادي هي الحد الأدنى الذي يمكن أن يتداول عنده السند القابل للتحويل وتكون خيار التحويل غير ذي صلة تقريبًا عندما تكون أسعار الأسهم منخفضة. وبالتالي، فإن قيمة السند العادي تمثل الحد الأدنى للسند القابل للتحويل.

يتم حماية المستثمرين من انخفاض سعر السهم لأن قيمة السند القابل للتحويل لن تنخفض إلى ما دون قيمة مكون السند التقليدي أو المستقيم. بمعنى آخر، يمثل الحد الأدنى للسند القيمة التي يصبح عندها خيار التحويل بلا قيمة لأن سعر السهم الأساسي قد انخفض بشكل كبير إلى ما دون قيمة التحويل.

حساب الحد الأدنى لسعر السند القابل للتحويل

أرضية السند = مجموع من t = 1 إلى n لـ C مقسومة على (1 + r) مرفوعة للقوة t زائد P مقسومة على (1 + r) مرفوعة للقوة n

حيث: C = معدل القسيمة للسند القابل للتحويل P = القيمة الاسمية للسند القابل للتحويل r = معدل السند العادي n = عدد السنوات حتى الاستحقاق

أو:

أرضية السند = القيمة الحالية للكوبون + القيمة الحالية للقيمة الاسمية

حيث: القيمة الحالية (PV) = القيمة الحالية

أرضية السند تساوي مجموع القيمة الحالية للكوبون والقيمة الحالية للقيمة الاسمية.

مثال على الحد الأدنى للسندات

على سبيل المثال، افترض وجود سند قابل للتحويل بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار مع معدل قسيمة بنسبة 3.5% (يتم دفعها سنويًا). يستحق السند بعد 10 سنوات. ضع في اعتبارك أن هناك أيضًا سندًا عاديًا مشابهًا، بنفس القيمة الاسمية، والتصنيف الائتماني، وجدول دفع الفائدة، وتاريخ استحقاق السند القابل للتحويل، ولكن بمعدل قسيمة يبلغ 5%.

لإيجاد الحد الأدنى لقيمة السند، يجب حساب القيمة الحالية (PV) لمدفوعات الكوبون والأصل المخصومة بمعدل فائدة السند العادي.

عامل القيمة الحالية (PV factor) يساوي 1 ناقص 1 مقسوم على (1 زائد معدل الفائدة) مرفوع للقوة n.

بالتطبيق:

عامل القيمة الحالية يساوي 1 ناقص 1 مقسوم على 1.05 مرفوع للقوة 10،

والنتيجة تساوي 0.3861.

القيمة الحالية للقسيمة = 0.035 × $1,000 ÷ 0.05 × عامل القيمة الحالية = $700 × 0.3861 = $270.27

القيمة الحالية للقسيمة تساوي 0.035 مضروبة في $1,000 مقسومة على 0.05 مضروبة في عامل القيمة الحالية. النتيجة هي $700 مضروبة في 0.3861، مما يساوي $270.27.

القيمة الحالية للقيمة الاسمية = 1000 دولار / (1.05 مرفوعة للقوة 10) = 613.91 دولار

القيمة الحالية للقيمة الاسمية = 613.91 دولار

أرضية السند = القيمة الحالية للكوبون + القيمة الحالية للقيمة الاسمية = 613.91 دولار + 270.27 دولار = 884.18 دولار

أرضية السند تساوي القيمة الحالية للكوبون زائد القيمة الحالية للقيمة الاسمية، والتي تساوي 613.91 دولار زائد 270.27 دولار، مما يساوي 884.18 دولار.

لذلك، حتى إذا انخفض سعر سهم الشركة، يجب أن يتم تداول السند القابل للتحويل بسعر لا يقل عن 884.18 دولار. مثل قيمة السند العادي غير القابل للتحويل، تتقلب القيمة الدنيا للسند القابل للتحويل مع معدلات الفائدة في السوق وعوامل أخرى مختلفة.

أرضيات السندات والتأمين على المحفظة بنسبة ثابتة (CPPI)

تأمين المحفظة بنسبة ثابتة (Constant Proportion Portfolio Insurance - CPPI) هو تخصيص مختلط للمحفظة بين الأصول الخطرة وغير الخطرة، والذي يتغير بناءً على ظروف السوق. تضمن ميزة السندات المدمجة أن المحفظة لا تنخفض إلى ما دون مستوى معين، مما يعمل كأرضية للسندات. تمثل أرضية السندات القيمة التي لا ينبغي أن تنخفض قيمة محفظة CPPI دونها (لضمان دفع جميع الفوائد المستحقة والمدفوعات الرئيسية المستقبلية).

من خلال حمل التأمين على المحفظة (من خلال هذه الميزة المدمجة في السندات)، يتم تقليل خطر التعرض لخسارة تزيد عن مقدار معين في أي وقت إلى الحد الأدنى. في الوقت نفسه، لا تعيق الأرضية إمكانات نمو المحفظة، مما يوفر للمستثمر فرصة كبيرة للربح وقليل من الخسارة.