تعريف
استراتيجية دلتا المحايدة هي استراتيجية يكون فيها إجمالي دلتا المحفظة صفرًا. دلتا تقيس كيف يتغير سعر الخيار بالنسبة لسعر الأصل الأساسي.
ما هو الوضع المحايد لدلتا؟
استراتيجية دلتا المحايدة هي استراتيجية محفظة تتضمن مراكز متعددة توازن بين الدلتا الإيجابية والسلبية بحيث يكون إجمالي دلتا الأصول صفرًا. يستخدم متداولو الخيارات استراتيجيات دلتا المحايدة للاستفادة من التقلبات الضمنية أو تآكل الوقت للخيارات. تُستخدم هذه الاستراتيجيات أيضًا للتحوط. أدناه، نشرح هذه الاستراتيجية للمبتدئين والمتداولين الأكثر خبرة على حد سواء.
النقاط الرئيسية
- استراتيجية دلتا المحايدة هي استراتيجية محفظة تستخدم مراكز متعددة لموازنة الدلتا الإيجابية والسلبية بحيث يكون إجمالي دلتا الأصول صفرًا.
- محفظة دلتا-محايدة تعمل على تسوية الاستجابة لتحركات السوق ضمن نطاق معين لجعل التغير الصافي في الوضعية يساوي صفرًا.
- يستخدم متداولو الخيارات استراتيجيات محايدة الدلتا لتحقيق الربح من التقلب الضمني أو تآكل الوقت للخيارات.
- تُستخدم استراتيجيات دلتا المحايدة أيضًا لأغراض التحوط.
فهم استراتيجية دلتا المحايدة
فهم مفهوم دلتا أمر بالغ الأهمية في تداول الخيارات. دلتا، وهي واحدة من "اليونانيات" في المالية، تقيس مدى حساسية سعر الخيار للتغيرات في سعر الأصل الأساسي. بشكل أكثر تحديدًا، تقيس دلتا مقدار التغير المتوقع في سعر الخيار مقابل تغير قدره 1.00 دولار في سعر الورقة المالية الأساسية. على سبيل المثال، خيار الشراء الذي لديه دلتا بقيمة 0.25 ويبلغ سعره 1.40 دولار من المتوقع أن يكون له قيمة 1.65 دولار إذا ارتفع الأصل الأساسي بمقدار 1.00 دولار.
يمكن أن يكون دلتا المحفظة إيجابيًا أو سلبيًا أو محايدًا، وذلك بناءً على المراكز المحتفظ بها:
- دلتا إيجابية: تعني الدلتا الإيجابية أن من المتوقع أن يرتفع سعر الخيار مع ارتفاع سعر الأصل الأساسي. وهذا غالبًا ما يكون الحال بالنسبة لخيارات الشراء أو المراكز الصاعدة على الأسهم.
- دلتا سلبية: في المقابل، تعني الدلتا السلبية أن سعر الخيار سينخفض مع زيادة سعر الأصل الأساسي. هذا شائع مع خيارات البيع أو في حالة اتخاذ موقف هبوطي على سهم معين.
يسعى المستثمرون الذين يهدفون إلى تحقيق محفظة محايدة دلتا إلى موازنة هذه الدلتا بحيث تكون الدلتا الإجمالية للمحفظة صفرًا. يعني هذا التوازن أن التحركات الصغيرة والتدريجية في سعر الأصل الأساسي لن تسبب أي تغييرات في المحفظة. ومع ذلك، يمكن للتقلبات الكبيرة في الأسعار، والتغيرات في التقلبات، ومرور الوقت أن تؤثر على قيمة المحفظة. الوصول إلى حالة محايدة دلتا غالبًا ما يتطلب إجراء تعديلات مستمرة نظرًا لأن الدلتا قد تنحرف عن الصفر بسبب التغيرات في السوق.
كيف تعمل استراتيجية دلتا المحايدة
يعني دلتا الإيجابي أن سعر الخيار سيزداد عندما يزداد سعر السهم وينخفض عندما ينخفض سعر السهم. وعلى العكس، يعني دلتا السلبي أن سعر الخيار سينخفض عندما يزداد سعر السهم ويزداد عندما ينخفض سعر السهم. دعونا نتعرف على بعض المصطلحات الأخرى قبل وضع هذه الاستراتيجية:
- المراكز الطويلة والقصيرة: يشير المركز الطويل إلى أنك تمتلك الأصل وتتوقع أن تزيد قيمته مع مرور الوقت. بينما يعني المركز القصير أنك تراهن ضد الأصل، متوقعًا أن تنخفض قيمته.
- خيارات الشراء والبيع: هذه نوعان من عقود الخيارات. خيار الشراء يمنح الحامل (المشتري) الحق في شراء أصل بسعر محدد خلال فترة زمنية معينة. خيار البيع يمنح الحامل الحق في بيع أصل بسعر محدد خلال فترة زمنية معينة.
- قيم دلتا: تتراوح دلتا خيارات الشراء الطويلة من -1 إلى 0، بينما دائماً ما يكون لخيارات الشراء الطويلة دلتا تتراوح من 0 إلى +1. الأصل الأساسي، الذي يكون عادةً سهمًا، يكون لديه دائمًا دلتا تساوي 1 إذا كانت الوضعية طويلة و-1 إذا كانت الوضعية قصيرة. يمكن أن يؤدي الجمع بين القيم السلبية والإيجابية إلى جعل الدلتا تساوي صفرًا بشكل عام.
يمكننا الآن الانتقال إلى كيفية عمل استراتيجية دلتا محايدة، حيث نحصل على دلتا تساوي صفرًا. لنفترض أن لديك مركز شراء في سهم (دلتا +1). لجعل هذا المركز دلتا محايدًا، يمكنك شراء خيار بيع على نفس السهم (مع دلتا تتراوح من -1 إلى 0). يُلاحظ هذا السلوك مع خيارات الشراء العميقة داخل المال. إذا ارتفع سعر السهم بمقدار 1 دولار، فإن مركز الشراء سيحقق ربحًا قدره 1 دولار (بسبب دلتا +1). ومع ذلك، سينخفض سعر خيار البيع، مما يعوض الربح من مركز الشراء. يضمن ذلك أن تظل القيمة الإجمالية للمحفظة دون تغيير على الرغم من تغير سعر السهم.
وبالمثل، إذا كان الخيار لديه دلتا تساوي صفر وزادت قيمة السهم بمقدار 1 دولار، فلن تزيد قيمة الخيار على الإطلاق (وهو سلوك يُلاحظ مع خيارات الشراء العميقة خارج نطاق المال). إذا كان الخيار لديه دلتا تساوي 0.5، فإن سعره سيزيد بمقدار 0.50 دولار لكل زيادة بمقدار 1 دولار في السهم الأساسي. وذلك لأن الدلتا (0.5) تُضرب في التغير في سعر السهم (1 دولار)، مما ينتج عنه تغير بمقدار 0.50 دولار في سعر الخيار.
مثال على التحوط المحايد للدلتا
افترض أن لديك مركزًا في الأسهم يتكون من 200 سهم من شركة X، يتم تداولها بسعر 100 دولار للسهم الواحد، وتعتقد أنها ستزيد في السعر على المدى الطويل. ومع ذلك، أنت قلق من أن الأسعار قد تنخفض في المدى القصير، لذا قررت إعداد مركز محايد دلتا للتحوط من هذا الخطر الاتجاهي.
امتلاك 200 سهم من الأسهم يعني أن دلتا الخاص بك هو +200. يمكنك العثور على عقود الخيارات التي توفر تعرض دلتا معاكس لإلغاء ذلك (أي، -200).
لنفترض أنك وجدت خيار بيع at-the-money على شركة X مع دلتا قدرها -0.50. العلامة سلبية لأن خيارات البيع تكتسب قيمة عندما ينخفض سعر الأصل الأساسي وتفقد قيمة عندما يرتفع. تمثل الخيارات على الأسهم 100 سهم من الأصل الأساسي، لذا فإن شراء خيار بيع واحد لشركة X سيمنحك ما يلي: -0.50 × 100 = -50 دلتا.
إذا اشتريت أربع من هذه الخيارات البيعية، سيكون لديك إجمالي دلتا كما يلي: 400 × -0.5 = -200.
مع الجمع بين 200 سهم من شركة X وأربع خيارات بيع (put options) عند سعر التنفيذ الحالي (at-the-money) على شركة X، فإن وضعك الإجمالي لن يكون صفريًا، أي لن يكون محايدًا بالنسبة للدلتا.
بينما يمكن أن يضع التحوط الأولي باستخدام دلتا مركزًا محايدًا، فإنه مع تحرك السهم الأساسي، ستتغير أيضًا دلتا الخيارات المستخدمة. يُعرف هذا باسم جاما الخيار. ونتيجة لذلك، يحتاج المتداولون الذين يرغبون في الحفاظ على حيادية الدلتا إلى مراقبة وتعديل مراكزهم لإعادة تأسيس إلغاء الدلتا. تُعرف هذه العملية بالتحوط الديناميكي.
إيجابيات وسلبيات المراكز المحايدة دلتا
الإيجابيات والسلبيات للحياد الدلتا
الإيجابيات
التحوط ضد التحركات الصغيرة في الأسعار في أي من الاتجاهين
يسمح للمتداولين في الخيارات بالتركيز على الاستراتيجيات غير الاتجاهية.
المرونة في إنشاء مراكز دلتا محايدة
سلبيات
يمكن أن تؤدي التحركات الكبيرة والمفاجئة إلى تعرض اتجاهي بسبب جاما.
يمكن أن يكون مكلفًا ويستغرق وقتًا لمراقبته وتعديله.
الفائدة الأساسية من وضعية دلتا-محايدة هي أنها محصنة ضد التغيرات الصغيرة في سعر الأصل الأساسي، سواء كان ذلك ارتفاعًا أو انخفاضًا. هذه الاستراتيجية تتعلق بالمراهنة على الاتجاه الذي سيتحرك فيه سعر السهم وليس القلق بشأن التقلبات الطفيفة في السعر.
غالبًا ما يسعى المتداولون المحايدون دلتا إلى تحقيق الربح من تآكل الوقت للخيارات (يمثله الحرف اليوناني ثيتا) أو التغيرات في التقلب الضمني (الحرف اليوناني فيغا) وليس التحركات الاتجاهية في السهم. نظرًا لأن الحياد دلتا يركز على تعويض مخاطر حركة الأسعار، يمكن للمتداولين التركيز على هذه العوامل الأخرى التي تؤثر على قيمة الخيار.
ومع ذلك، فإن كونك محايدًا دلتا يعني أيضًا فقدان تلك التحركات السعرية، لذا فإنه يمثل نوعًا من تكلفة الفرصة البديلة لبعض المتداولين. حتى إذا لم تكن مهتمًا بهذه التغيرات السعرية، فإن الحفاظ على وضعية محايدة دلتا مع تحرك الأصل الأساسي يتطلب مراقبة نشطة وتعديلًا مستمرًا، مما يمكن أن يكون مكلفًا وغير مناسب للمتداولين غير المتمرسين.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤدي التحركات الكبيرة غير المتوقعة في السوق إلى خسائر كبيرة نظرًا لأن الوضع يكون محايدًا فقط تجاه التحركات السعرية الصغيرة. لذا، يمكن للأحداث السوقية الكبيرة والمفاجئة أن تعكس الاستراتيجية.
كيف يعمل التحوط باستخدام دلتا؟
التحوط دلتا يقلل من المخاطر الاتجاهية المرتبطة بتغيرات سعر الأصل الأساسي من خلال استخدام مراكز متقابلة في عقود الخيارات. يتم ذلك عادة عن طريق شراء أو بيع خيارات ذات تعرض متساوٍ ولكن معاكس للأصل الأساسي. من خلال القيام بذلك، سيتم تعويض المكاسب (الخسائر) في الأصل الأساسي بخسائر (مكاسب) متساوية في مركز الخيارات.
هل يمكنك استخدام خيارات الشراء أو البيع لتحقيق الحياد الدلتا؟
نعم. إذا كنت تمتلك أسهمًا، يمكنك شراء خيارات البيع أو بيع خيارات الشراء. يمكنك أيضًا إنشاء مراكز محايدة دلتا باستخدام الخيارات فقط، مثل أن تكون طويلًا في straddle عند سعر التنفيذ، حيث ستشتري خيار شراء دلتا +0.50 وخيار بيع دلتا -0.50.
كيف يمكن لمتداولي الخيارات تحقيق الربح من مركز دلتا محايد؟
يمكن للمتداولين في الخيارات الاستفادة من المراكز المحايدة دلتا عن طريق بيع الخيارات وجمع تآكل الوقت مع مرور الوقت. من خلال القضاء على التعرض لتقلبات الأسعار الصغيرة، يمكن تحسين هذه الاستراتيجية. وبالمثل، قد يراهن المتداولون على أن تقلبات الأصل الأساسي ستزداد أو تنخفض في المستقبل. تتيح المراكز المحايدة دلتا لمثل هذا المتداول عزل رقم التقلب عن اتجاه السوق.
الخلاصة
يحدث التوازن الدلتا (Delta neutral) عندما تكون مراكز المتداول الصافية محمية ضد التغيرات في سعر السوق، سواء كان ذلك صعودًا أو هبوطًا. يتم ذلك عن طريق موازنة دلتا أداة مالية واحدة مع دلتا أدوات أخرى. يعني هذا التوازن أن التحركات الصغيرة في سعر الأصل الأساسي سيكون لها تأثير ضئيل أو معدوم على القيمة الإجمالية للمركز المدمج (مثل الأسهم بالإضافة إلى الخيارات). الفكرة هي أن الربح من جانب واحد من المركز يعوض الخسارة على الجانب الآخر.
ومع ذلك، من المهم أن نتذكر أن دلتا ليست ثابتة؛ فهي تتغير مع تحركات السوق (جاما) ومع مرور الوقت. لذلك، فإن الحفاظ على وضعية دلتا محايدة يتطلب غالبًا تعديلات مستمرة، تُعرف باسم التحوط الديناميكي.