ما هو التحوط باستخدام دلتا؟
التحوط باستخدام دلتا هو استراتيجية تداول الخيارات التي تهدف إلى تقليل أو التحوط من المخاطر الاتجاهية المرتبطة بتغيرات الأسعار في الأصل الأساسي. تستخدم هذه الطريقة الخيارات لتعويض المخاطر إما لحيازة خيار واحد آخر أو لمحفظة كاملة من الحيازات. يحاول المستثمر الوصول إلى حالة محايدة من حيث دلتا وعدم وجود تحيز اتجاهي على التحوط.
النقاط الرئيسية
- التحوط باستخدام دلتا هو استراتيجية خيارات تهدف إلى أن تكون محايدة اتجاهيًا من خلال إنشاء مراكز طويلة وقصيرة متوازنة في نفس الأصل الأساسي.
- من خلال تقليل المخاطر الاتجاهية، يمكن لتحوط دلتا أن يعزل تغييرات التقلبات بالنسبة لمتداول الخيارات.
- يمكن أيضًا تحوط مركز الخيارات باستخدام أسهم السهم الأساسي.
- يفيد التحوط باستخدام دلتا المتداولين عندما يتوقعون حركة قوية في السهم الأساسي، ولكنه يتطلب من المتداولين مراقبة وتعديل المراكز المعنية باستمرار.
- يمكن تحوط مركز الخيارات باستخدام خيارات لها دلتا معاكسة لدلتا الخيارات الحالية للحفاظ على مركز محايد الدلتا.
كيف تعمل التحوط باستخدام دلتا
النوع الأكثر بساطة من التحوط باستخدام دلتا يتضمن مستثمرًا يقوم بشراء أو بيع الخيارات ثم يعوض مخاطر الدلتا عن طريق شراء أو بيع كمية مكافئة من الأسهم أو حصص الصندوق المتداول في البورصة (ETF). قد يرغب المستثمرون في تعويض مخاطر التحرك في الخيار أو السهم الأساسي باستخدام استراتيجيات التحوط باستخدام دلتا.
تسعى استراتيجيات الخيارات الأكثر تقدمًا إلى تداول التقلبات من خلال استخدام استراتيجيات تداول محايدة الدلتا. نظرًا لأن التحوط باستخدام الدلتا يحاول تحييد أو تقليل مدى حركة سعر الخيار بالنسبة لسعر الأصل، فإنه يتطلب إعادة توازن مستمرة للتحوط. يُعتبر التحوط باستخدام الدلتا استراتيجية معقدة تُستخدم بشكل رئيسي من قبل المتداولين المؤسسيين والبنوك الاستثمارية.
يمثل الدلتا التغير في قيمة الخيار بالنسبة لحركة السعر في السوق للأصل الأساسي. التحوطات هي استثمارات - عادة ما تكون خيارات - تُتخذ لتعويض أي تعرض لمخاطر أحد الأصول.
دلتا هي نسبة بين التغير في سعر عقد الخيارات والتغير المقابل في قيمة الأصل الأساسي. لذلك، إذا كان خيار الأسهم لأسهم XYZ لديه دلتا بقيمة 0.45، وإذا زادت قيمة السهم الأساسي في السوق بمقدار 1 دولار لكل سهم، فإن قيمة الخيار عليه ستزيد بمقدار 0.45 دولار لكل سهم، مع بقاء جميع العوامل الأخرى ثابتة.
لنفترض أن الخيارات التي نوقشت لديها أسهم كأساس أمني لها. يرغب المتداولون في معرفة دلتا الخيار لأنها يمكن أن تخبرهم بمدى ارتفاع أو انخفاض قيمة الخيار أو العلاوة مع تحرك في سعر السهم. التغير النظري في العلاوة لكل تغير بمقدار 1 دولار في سعر الأصل الأساسي هو الدلتا، بينما العلاقة بين الحركتين هي نسبة التحوط.
يتراوح دلتا خيار الشراء بين الصفر والواحد، بينما يتراوح دلتا خيار البيع بين السالب واحد والصفر. من المتوقع أن يرتفع سعر خيار البيع الذي لديه دلتا -0.50 بمقدار 50 سنتًا إذا انخفض الأصل الأساسي بمقدار 1 دولار. والعكس صحيح أيضًا. على سبيل المثال، سيرتفع سعر خيار الشراء بنسبة 40% من حركة سعر السهم إذا ارتفع سعر السهم الأساسي بمقدار 1 دولار، وذلك عندما يكون لديه نسبة تحوط تبلغ 0.40.
يعتمد دلتا على ما إذا كان:
يُعتبر خيار البيع الذي لديه دلتا بقيمة -0.50 في حالة "عند النقطة" مما يعني أن سعر التنفيذ للخيار يساوي سعر السهم الأساسي. وعلى العكس، فإن خيار الشراء الذي لديه دلتا بقيمة 0.50 يكون سعر التنفيذ له مساويًا لسعر السهم.
الوصول إلى الوضع المحايد دلتا
يمكن تحوط مركز الخيارات باستخدام خيارات تظهر دلتا معاكسة لتلك الخاصة بحيازة الخيارات الحالية للحفاظ على مركز دلتا محايد. المركز ذو الدلتا المحايد هو الذي تكون فيه الدلتا الإجمالية صفرًا، مما يقلل من تحركات أسعار الخيارات بالنسبة للأصل الأساسي.
على سبيل المثال، افترض أن مستثمرًا يمتلك خيار شراء (call option) مع دلتا بقيمة 0.50، مما يشير إلى أن الخيار في حالة "عند النقطة" (at-the-money) ويرغب في الحفاظ على موقف محايد الدلتا. يمكن للمستثمر شراء خيار بيع (put option) عند النقطة مع دلتا بقيمة -0.50 لموازنة الدلتا الإيجابية، مما يجعل الموقف لديه دلتا تساوي صفرًا.
مقدمة موجزة عن الخيارات المالية
يتم قياس قيمة الخيار بمقدار القسط، وهو الرسوم المدفوعة لشراء العقد. من خلال الاحتفاظ بالخيار، يمكن للمستثمر أو المتداول ممارسة حقوقهم في شراء أو بيع 100 سهم من الأصل الأساسي، ولكنهم ليسوا ملزمين بتنفيذ هذا الإجراء إذا لم يكن مربحًا لهم. السعر الذي سيشترون أو يبيعون به يُعرف بسعر التنفيذ ويتم تحديده (مع تاريخ الانتهاء) في وقت الشراء. كل عقد يعادل 100 سهم من السهم أو الأصل الأساسي.
يمكن لحاملي الخيارات من النمط الأمريكي ممارسة حقوقهم في أي وقت حتى تاريخ انتهاء الصلاحية. بينما تسمح الخيارات من النمط الأوروبي للحامل بممارسة حقوقه فقط في تاريخ انتهاء الصلاحية. بالإضافة إلى ذلك، وبناءً على قيمة الخيار، قد يقرر حامل أي من النمطين بيع عقده لمستثمر آخر قبل انتهاء الصلاحية.
على سبيل المثال، إذا كان خيار الشراء يحتوي على سعر تنفيذ قدره 30 دولارًا والسهم الأساسي يتداول عند 40 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، يمكن لحامل الخيار تحويل 100 سهم بسعر التنفيذ الأقل وهو 30 دولارًا. إذا اختاروا ذلك، يمكنهم بعد ذلك بيعها في السوق المفتوحة بسعر 40 دولارًا لتحقيق ربح. سيكون الربح 10 دولارات ناقصًا القسط المدفوع لخيار الشراء وأي رسوم من الوسيط لإجراء الصفقات.
خيارات البيع تكون أكثر إرباكًا بعض الشيء لكنها تعمل بنفس طريقة خيار الشراء. هنا، يتوقع الحامل أن تنخفض قيمة الأصل الأساسي قبل انتهاء الصلاحية. قد يحتفظون بالأصل في المحفظة الخاصة بهم أو يقترضون الأسهم من وسيط.
التحوط الدلتا باستخدام الأسهم
يمكن أيضًا تحوط مركز الخيارات باستخدام أسهم من السهم الأساسي. تمتلك حصة واحدة من السهم الأساسي دلتا تساوي واحد حيث تتغير قيمة السهم بمقدار 1 دولار. على سبيل المثال، افترض أن مستثمرًا لديه مركز شراء في خيار شراء واحد على سهم بدلتا تساوي 0.75 أو 75 نظرًا لأن الخيارات لديها مضاعف 100.
في هذه الحالة، يمكن للمستثمر التحوط من خيار الشراء عن طريق البيع على المكشوف لـ 75 سهمًا من الأسهم الأساسية. في البيع على المكشوف، يقوم المستثمر باقتراض الأسهم وبيعها في السوق لمستثمرين آخرين، ثم يقوم بشراء الأسهم لاحقًا لإعادتها إلى المقرض - على أمل أن يكون السعر أقل.
مزايا وعيوب التحوط باستخدام دلتا
المزايا
يمكن أن يستفيد المتداولون من التحوط الدلتا عندما يتوقعون حركة قوية في السهم الأساسي، ولكنهم يواجهون خطر أن يكونوا مفرطي التحوط إذا لم يتحرك السهم كما هو متوقع. إذا كان لا بد من فك المراكز المفرطة التحوط، فإن تكاليف التداول تزداد.
عيوب
أحد العيوب الرئيسية للتحوط باستخدام دلتا هو الحاجة إلى مراقبة وتعديل المراكز المعنية باستمرار. اعتمادًا على حركة السهم، يتعين على المتداول شراء وبيع الأوراق المالية بشكل متكرر لتجنب أن يكون التحوط ناقصًا أو زائدًا.
يمكن أن يصبح عدد المعاملات المتضمنة في التحوط باستخدام دلتا مكلفًا نظرًا لأن رسوم التداول تُفرض عند إجراء التعديلات على المركز. يمكن أن يكون ذلك مكلفًا بشكل خاص عندما يتم التحوط باستخدام الخيارات، حيث يمكن أن تفقد هذه الخيارات "القيمة الزمنية" (time value)، وأحيانًا يتم تداولها بأقل من الزيادة في السهم الأساسي.
قيمة الوقت هي مقياس لمقدار الوقت المتبقي قبل انتهاء صلاحية الخيار، حيث يمكن للمتداول تحقيق ربح. مع مرور الوقت واقتراب تاريخ الانتهاء، يفقد الخيار قيمة الوقت لأنه يتبقى وقت أقل لتحقيق الربح. نتيجة لذلك، تؤثر قيمة الوقت للخيار على تكلفة القسط لهذا الخيار، حيث أن الخيارات التي تحتوي على الكثير من قيمة الوقت عادة ما تكون لها أقساط أعلى من تلك التي تحتوي على قيمة وقت قليلة. مع مرور الوقت، تتغير قيمة الخيار، مما قد يؤدي إلى الحاجة إلى زيادة التحوط الدلتا للحفاظ على استراتيجية محايدة الدلتا.
الإيجابيات
يتيح للمتداولين التحوط ضد مخاطر التغيرات السلبية في الأسعار في محفظة استثمارية.
يحمي الأرباح من مركز خيار أو سهم على المدى القصير دون فك المركز طويل الأجل.
سلبيات
قد تكون هناك حاجة إلى العديد من المعاملات لضبط التحوط الدلتا باستمرار، مما يؤدي إلى رسوم مكلفة.
قد يحدث التحوط الزائد إذا تم تعويض دلتا بشكل مفرط أو إذا تغيرت الأسواق بشكل غير متوقع.
مثال على التحوط باستخدام دلتا
لنفترض أن متداولًا يرغب في الحفاظ على مركز دلتا محايد للاستثمار في أسهم شركة جنرال إلكتريك (GE). يمتلك المستثمر أو لديه مركز شراء في خيار بيع واحد على أسهم GE. يمثل الخيار الواحد 100 سهم من أسهم GE.
ينخفض السهم بشكل كبير، ويحقق المتداول ربحًا من خيار البيع. ثم تدفع الأحداث الأخيرة سعر السهم إلى الارتفاع. ومع ذلك، يرى المتداول أن هذا الارتفاع هو حدث قصير الأجل ويتوقع أن ينخفض السهم مرة أخرى. نتيجة لذلك، يتم وضع تحوط دلتا للمساعدة في حماية الأرباح في خيار البيع.
يحتوي خيار البيع لشركة GE على دلتا تبلغ -0.75، والتي يُشار إليها عادةً بـ -75. يقوم المستثمر بإنشاء مركز محايد دلتا عن طريق شراء 75 سهمًا من السهم الأساسي. بسعر 10 دولارات للسهم الواحد، يشتري المستثمر 75 سهمًا من GE بتكلفة إجمالية تبلغ 750 دولارًا. بمجرد انتهاء الارتفاع الأخير للسهم أو تغير الأحداث لصالح مركز خيار البيع الخاص بالمتداول، يمكن للمتداول إزالة التحوط الدلتا.
كيف يعمل التحوط باستخدام دلتا؟
التحوط باستخدام دلتا هو استراتيجية تداول تتضمن الخيارات. يستخدم المتداولون هذه الاستراتيجية للتحوط من المخاطر الاتجاهية المرتبطة بتغيرات سعر الأصل الأساسي عن طريق استخدام الخيارات. يتم ذلك عادةً عن طريق شراء أو بيع الخيارات وتعويض المخاطر بشراء أو بيع كمية مساوية من الأسهم أو حصص صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). الهدف هو الوصول إلى حالة محايدة من حيث دلتا دون تحيز اتجاهي على التحوط.
هل يمكنك استخدام دلتا لتحديد كيفية التحوط من الخيارات؟
نعم، يمكنك استخدام دلتا للتحوط من الخيارات. للقيام بذلك، يجب عليك تحديد ما إذا كان يجب عليك شراء أو بيع الأصل الأساسي. يمكنك تحديد كمية التحوط باستخدام دلتا عن طريق ضرب القيمة الإجمالية لدلتا في عدد عقود الخيارات المعنية. خذ هذا الرقم واضربه في 100 للحصول على النتيجة النهائية.
ما هو التحوط باستخدام دلتا-جاما؟
التحوط باستخدام دلتا-جاما هو استراتيجية خيارات. يرتبط بشكل وثيق بالتحوط باستخدام دلتا. في التحوط باستخدام دلتا-جاما، يتم دمج تحوطات دلتا وجاما لتقليل المخاطر المرتبطة بالتغيرات في الأصل الأساسي. كما يهدف إلى تقليل المخاطر في دلتا نفسها. تذكر أن دلتا تقدّر التغير في سعر المشتق بينما تصف جاما معدل التغير في دلتا الخيار لكل حركة بنقطة واحدة في سعر الأصل الأساسي.
الخلاصة
لدى متداولي الخيارات مجموعة من الاستراتيجيات للمساعدة في تقليل المخاطر المرتبطة بهذه الاستثمارات. واحدة من هذه الاستراتيجيات هي التحوط الدلتا. عندما يستخدم المتداول هذه الاستراتيجية، يكون هدفه تقليل المخاطر الاتجاهية المرتبطة بحركات أسعار الأصل الأساسي. يتم تحقيق ذلك عن طريق شراء أو بيع الخيارات وتعويض المخاطر بشراء أو بيع نفس الكمية من أسهم شركة أو صندوق تداول (ETF). على الرغم من أنها يمكن أن تكون استراتيجية مفيدة لأولئك الذين يعرفون كيفية استخدامها، يجب أن يكون المتداولون على دراية بأنها تتطلب مراقبة مستمرة ويمكن أن تكون مكلفة إلى حد ما.