ما هو معدل التنوع؟
درجة التنوع هي أداة مملوكة تم تطويرها بواسطة Moody's لخدمات المستثمرين لتقدير مستوى التنويع في محفظة تحتوي على أصول بديلة. تم إنشاؤها في البداية لقياس المخاطر النسبية لالتزامات الدين المضمونة الخاصة (CDOs).
مع توسع سوق الرهون العقارية CDO في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لم تتمكن Moody's من الاستمرار في الثقة في خوارزمية التقييم، ولذلك تم تعديل درجة التنوع تحت إشراف لجنة الائتمان الخاصة بها.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر مؤشر التنوع الخاص بـ Moody's مقياسًا لتقدير التنويع في المحفظة الذي يأخذ في الاعتبار تركيزات المصدر والصناعة في المحفظة الفعلية ويشمل افتراضات حول ارتباطات التعثر.
- يتم الحصول على درجة التنوع من تقارير المراقبة الشهرية لـ CDO، حيث تقيس عدد الأصول غير المرتبطة والمتطابقة التي سيكون لها توزيع خسارة مشابه للمحفظة الفعلية للأصول المرتبطة.
- مع زيادة الارتباطات بين CDOs في السوق، كان لا بد من تعديل خوارزمية التقييم، حيث أدى التعديل الذي تم في عام 2009 إلى زيادة كبيرة في التعقيد والدقة بعد الأزمة المالية لعام 2008.
شرح درجات التنوع
يقيس مؤشر التنوع من Moody's عدد الأصول غير المرتبطة التي سيكون لها نفس توزيع الخسائر مثل المحفظة الفعلية للأصول المرتبطة. على سبيل المثال، إذا كانت محفظة تحتوي على 100 أصل ولديها درجة تنوع تبلغ 50، فهذا يعني أن الأصول المئة المحتفظ بها سيكون لها في الواقع نفس توزيع الخسائر مثل 50 أصلًا غير مرتبط. تُعتبر الأصول في نفس الصناعة أو من نفس المصدر متطابقة، ويتم تعيين خطر تعثر فردي لكل أصل في المحفظة. بالطبع، حساب القيمة الدقيقة هو أمر أكثر تعقيدًا بعض الشيء.
في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لاحظت وكالة موديز أن معظم أدوات الدين المضمونة (CDOs) في ذلك الوقت كانت تحتوي على أصول RMBS ونتيجة لذلك كانت تفتقر إلى التنوع، لذا لم يعد من المنطقي استخدام درجة التنوع. ومع ذلك، بتخليها عن هذه الدرجة، تعرضت موديز لانتقادات من الجهات التنظيمية والمجتمع الاستثماري لأنها شجعت بشكل ما السلوك الخطير الذي أدى إلى الانهيار اللاحق في سوق الإسكان وفقاعة الائتمان.
اليوم، يُستخدم مؤشر التنوع لتقييم أوضاع الأصول الأخرى مثل الالتزامات القابلة للتوريق (CLO). نظريًا، فإن CLOs التي تتمتع بمؤشر تنوع عالٍ تكون محصنة من تقلبات السوق لأن ليس كل شيء في مجموعة القروض معرض لنفس الظروف. وهذا يعني أن احتمالية تعثر المحفظة بأكملها تكون أقل مما لو كانت تظهر ارتباطًا عاليًا.
التغييرات التي أُجريت على "درجة التنوع"
في عام 2009، بعد انفجار فقاعة CDO والأزمة المالية الناتجة عنها، قامت موديز بإجراء تغييرات كبيرة على حساب درجة التنوع. أدى التعقيد الأكبر والترابط في أسواق الائتمان إلى فرض عبء كبير على العديد من المناطق والصناعات والاقتصادات حول العالم. كل عامل أدى إلى زيادة حادة في ملاحظة الارتباط الافتراضي بين الائتمان المؤسسي، مما دفع موديز إلى إنشاء درجة أكثر واقعية تعكس البيئة السوقية المتغيرة. قامت المنهجية الجديدة بتحديث بعض المعايير الرئيسية للنموذج الحالي المستخدم لتقييم ومراقبة CLOs.
قيود درجة التنوع
يدعي بعض المحللين أن درجة التنوع هي مقياس غير كامل للمخاطر. فهي لا تأخذ في الاعتبار كيفية ارتباط الصناعات داخل محفظة معينة. على سبيل المثال، يُعتبر أن القرض المضمون المدعوم بالأصول (CLO) الذي يتكون من قروض لمجموعة شاحنات ومنتج بترول متنوع بشكل جيد، ولكن في الواقع، يؤثر سعر الغاز أيضًا على صناعة الشاحنات. ويقترح آخرون أن الدرجة تبالغ في تقدير احتمالات التعثر والارتباط ولا تعطي وزنًا كافيًا لمعدلات الاسترداد بعد التعثر.