ما هو الاسترداد الاستثنائي؟
الاسترداد الاستثنائي هو بند يمنح مُصدر السند الحق في استدعاء سنداتهم بسبب حدث غير عادي، مثل كارثة تؤثر على مصدر إيرادات السند. يجب تحديد خاصية الاسترداد الاستثنائي في بيان عرض السند.
النقاط الرئيسية
- الاسترداد الاستثنائي هو بند يمنح مُصدر السندات الحق في استدعاء السندات بسبب حدث غير عادي، مثل كارثة تؤثر على مصدر إيرادات السند.
- الاسترداد الاستثنائي يعني أن المُصدر يمكنه استرداد السند بالقيمة الاسمية قبل أن يحين موعد استحقاق السند.
- الاسترداد الاستثنائي، الذي يُطلق عليه أيضًا الاستدعاء الاستثنائي، يُمارس عادةً عندما لا تُنفق عائدات السندات وفقًا للجدول الزمني أو عندما تؤثر كارثة على المشروع الممول.
فهم الاسترداد الاستثنائي
يعني الاسترداد الاستثنائي أن المُصدر يسترد السند بالقيمة الاسمية قبل أن يحين موعد استحقاقه بسبب ظروف غير عادية تؤثر على مصدر الإيرادات. يمكن أن تكون بنود الحدث الاستثنائي إلزامية أو اختيارية، مما يعني أن الحدث المحفز يمكن أن يتطلب من الشركة استرداد السندات أو يمنح الشركة الخيار للقيام بذلك. يجب أن تكون شروط الاسترداد الاستثنائي موضحة في بيان عرض السند.
حالة شائعة يمكن فيها استدعاء السند هي انخفاض معدلات الفائدة، مما يسمح للمصدر بإعادة التمويل من خلال إصدار سندات جديدة بمعدل أقل. يمكن استخدام هذا الشرط أيضًا لتسديد سندات إيرادات الرهن العقاري للأسرة الواحدة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري عندما يقوم عدد كبير من مالكي المنازل بإعادة تمويل رهونهم العقارية. أمثلة على السندات التي تحتوي على ميزات استرداد استثنائية هي سندات المياه والصرف الصحي، وسندات الإسكان، و"Build America Bonds" (BABs).
توجد أحكام الاسترداد الاستثنائية في بعض السندات البلدية. أحد أنواع السندات البلدية هو سند الإيرادات، والذي يتم سداده من الإيرادات المتولدة من المشروع الذي يموله. على سبيل المثال، قد يتم إصدار سند إيرادات لتمويل مطار، حيث تُستخدم الإيرادات المتولدة من رسوم البوابات والرسوم والضرائب لخدمة الدين. ومع ذلك، إذا حدثت واقعة سلبية تؤثر على قدرة المطار على توليد الإيرادات، يمكن للمُصدر أن يختار تفعيل بند الاسترداد الاستثنائي.
يتم تنفيذ الاسترداد الاستثنائي، المعروف أيضًا بالاستدعاء الاستثنائي، في أغلب الأحيان إذا:
- لم تُنفق عائدات السندات كما هو موضح.
- يتم استخدام عائدات السندات بطريقة تؤثر على الحالة الضريبية للفائدة المكتسبة.
- كارثة تؤثر على المشروع الذي يتم تمويله
سندات بناء أمريكا (Build America Bonds - BABs)
تم إصدار BABs في عام 2010 كوسيلة لمساعدة البلديات على الحفاظ على الملاءة المالية خلال الركود الاقتصادي. قدمت الحكومة للمصدرين وحاملي السندات إعانة بنسبة 35% من مدفوعات الفائدة عبر الائتمانات الضريبية، مما يقلل من تكاليف الاقتراض للمصدر وعبء الضريبة على حامل السندات. إذا فشلت الحكومة الفيدرالية في دفع نسبة 35% الموعودة من مدفوعات الفائدة للمصدر أو خفضت الإعانة، يمكن تفعيل بند الاسترداد الاستثنائي ويمكن استرداد السندات في أي وقت.
في الواقع، عندما خفضت الحكومة الدعم من 35% إلى 28%، قام بعض المُصدرين فورًا باتخاذ إجراءات واستدعوا السندات ذات الكوبونات العالية واستبدلوها بسندات جديدة صادرة بمعدل أقل.
الاسترداد الاستثنائي مقابل الاستدعاءات العادية
يتم تحديد موعد استدعاء منتظم أو ثابت ويمكن للجهة المصدرة تنفيذه إذا انخفضت معدلات الفائدة إلى مستوى يجعل إعادة تمويل السندات مفيدة ماليًا للجهة المصدرة. يدرج عقد الثقة تاريخ أو تواريخ الاستدعاء التي يمكن للجهة المصدرة فيها استرداد السندات. لا يمكن استرداد السندات قبل هذه التواريخ.
الاسترداد الاستثنائي، من ناحية أخرى، هو خيار شراء يمنح المُصدر الحق، ولكن ليس الالتزام، في استدعاء السندات عند حدوث أحداث محفزة. يكون تقاعد السندات غير مجدول ويمكن استدعاؤه فقط نتيجة لحدث كارثي يمكن التحقق منه، وعادةً ما يحدث قبل اكتمال المشروع.