ما هو تاريخ الاستدعاء؟
تاريخ الاستدعاء هو اليوم الذي يكون فيه للمُصدر الحق في استرداد السند القابل للاستدعاء بالقيمة الاسمية، أو بقسط صغير فوق القيمة الاسمية، قبل تاريخ الاستحقاق المحدد. سيتم ذكر تاريخ الاستدعاء والشروط المتعلقة به في نشرة الإصدار الخاصة بالأوراق المالية.
النقاط الرئيسية
- يمنح تاريخ الاستدعاء، المذكور في نشرة إصدار الورقة المالية، لمصدر الورقة المالية القابلة للاستدعاء القدرة على استردادها عند أو حول القيمة الاسمية.
- يمكن للمُصدر ممارسة خيار الاسترداد المبكر فقط في تواريخ الاستدعاء المحددة.
- قد يكون هناك تاريخ استدعاء واحد أو عدة تواريخ استدعاء على مدار عمر السند، ولكل من تواريخ الاستدعاء هذه، يتم تحديد قيمة استرداد معينة.
فهم تاريخ الاستدعاء
تسرد عقد الثقة أيضًا تواريخ الاستدعاء التي يمكن فيها استدعاء السند مبكرًا بعد انتهاء فترة حماية الاستدعاء. قد يكون هناك تاريخ استدعاء واحد أو تواريخ متعددة على مدى حياة السند. يُطلق على تاريخ الاستدعاء الذي يلي مباشرة نهاية حماية الاستدعاء اسم تاريخ الاستدعاء الأول. تُعرف سلسلة تواريخ الاستدعاء بجدول الاستدعاء، ويتم تحديد قيمة استرداد معينة لكل من تواريخ الاستدعاء. من المنطقي أن يتم تنفيذ شرط تاريخ الاستدعاء فقط إذا شعر المُصدر أن هناك فائدة من إعادة التمويل للإصدار. يجب على المستثمرين الذين يعتمدون على الدخل الناتج من الفوائد من السندات أن يكونوا على دراية بتاريخ الاستدعاء عند شراء السند.
يتوقع حامل السندات تلقي دفعات الفائدة على سنداتهم حتى تاريخ الاستحقاق، حيث يتم سداد القيمة الاسمية للسند. تمثل الكوبونات المدفوعة دخل الفائدة للمستثمر. ومع ذلك، هناك بعض السندات التي يمكن استدعاؤها كما هو موضح في عقد الثقة عند الإصدار. يحق لمصدري السندات القابلة للاستدعاء استرداد السندات قبل تواريخ استحقاقها، خاصة في الأوقات التي تنخفض فيها معدلات الفائدة في الأسواق. عندما تنخفض معدلات الفائدة، يكون لدى المقترضين (المصدرين) فرصة لإعادة تمويل شروط معدل كوبون السند بمعدل فائدة أقل، مما يقلل من تكلفة الاقتراض الخاصة بهم. عندما يتم "استدعاء" السندات قبل أن تنضج، لن يتم دفع الفائدة للمستثمرين بعد ذلك.
حماية السندات من الاستدعاء
مخاطر الاستدعاء هي المخاطر التي قد يواجهها حامل السند عندما يقوم مصدر السند باسترداد السند القابل للاستدعاء قبل تاريخ استحقاقه. هذا يعني أن حامل السند سيحصل على قيمة السند، وفي معظم الحالات، سيقوم بإعادة الاستثمار في بيئة أقل ملاءمة - واحدة ذات معدل فائدة أقل.
لحماية حاملي السندات من قيام المصدرين باسترداد السند قبل تاريخ الاستحقاق، عادةً ما يبرز عقد الثقة فترة حماية من الاستدعاء. حماية الاستدعاء هي فترة زمنية لا يمكن خلالها استرداد السند. على سبيل المثال، قد يتم إصدار سند مع فترة استحقاق تبلغ 20 عامًا ويكون لديه فترة حماية من الاستدعاء لمدة سبع سنوات. هذا يعني أنه خلال السنوات السبع الأولى من وجود السند، بغض النظر عن كيفية تحرك أسعار الفائدة في الاقتصاد، لا يمكن لمصدر السندات شراء السندات مرة أخرى من حامليها. توفر فترة الحماية للمستثمرين بعض الحماية حيث يتم ضمان دفع الفوائد على السند لمدة لا تقل عن سبع سنوات، وبعد ذلك لا يتم ضمان دخل الفائدة.
اعتبارات خاصة
قد يختار المُصدر استرداد سنداته الحالية في تاريخ الاستدعاء إذا كانت أسعار الفائدة مواتية. إذا كانت الأسعار والعوائد غير مواتية، فمن المرجح أن يختار المُصدرون عدم استدعاء سنداتهم حتى تاريخ استدعاء لاحق أو ببساطة الانتظار حتى تاريخ الاستحقاق لإعادة التمويل. يمكن لمُصدر السندات ممارسة خياره في استرداد السندات مبكرًا فقط في تواريخ الاستدعاء المحددة.
لتعويض حاملي السندات عن الاسترداد المبكر، يتم دفع علاوة فوق القيمة الاسمية للمستثمرين. نظرًا لأن شروط الاستدعاء تضع المستثمرين في وضع غير مؤاتٍ، فإن السندات التي تحتوي على شروط استدعاء تميل إلى أن تكون أقل قيمة من السندات غير القابلة للاستدعاء المماثلة. لذلك، من أجل جذب المستثمرين، يجب على الشركات المصدرة تقديم معدلات فائدة كوبون أعلى على السندات القابلة للاستدعاء.