ما هو التدفق العكسي؟
يصف التدفق العكسي الزيادة الحادة في ضغط البيع الذي يمارسه المستثمرون على الأسهم المدرجة في بلد الإصدار بسبب عملية اندماج أو استحواذ عبر الحدود. في بعض الحالات، لا يكون لدى المستثمرين الأجانب خيار سوى بيع أسهمهم عندما يؤدي الاندماج إلى استثمار لم يعد يحقق أهدافهم الاستثمارية.
يمكن أن يشير مصطلح "التدفق العكسي" أيضًا إلى حق المستثمر في تحويل إيصال الإيداع الأمريكي (ADR) إلى السهم الذي يمثله.
النقاط الرئيسية
- التدفق العكسي هو زيادة الضغط البيعي نتيجة لعملية اندماج أو استحواذ عبر الحدود.
- يحدث البيع لأن المستثمرين قد لا يرغبون في الاحتفاظ باستثمار أجنبي جديد أو قد لا تلبي الشركة الجديدة معايير الاستثمار الخاصة بالمستثمر أو مدير الصندوق.
- يمكن أن يحدث تدفق العوائد في إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) أيضًا بناءً على الفروقات السعرية عندما تكون الشركة مدرجة في أكثر من بورصة عالمية. سيقوم المضاربون ببيع الأسهم ذات السعر المرتفع وشراء الأسهم ذات السعر المنخفض.
فهم عملية التدفق العكسي
يحدث التدفق العكسي عندما تشهد ورقة مالية زيادة في ضغط البيع نتيجة لعملية اندماج عبر الحدود وشيكة. يحدث هذا لأن الشركة المندمجة حديثًا لن تكون مقيّمة في إحدى الدول. قد يقوم المستثمرون في الدولة التي لن تقيم فيها الشركة بعد الآن ببيع أسهمهم لأن الأسهم ستصبح قريبًا تمثل استثمارًا أجنبيًا، بدلاً من استثمار محلي. قد يُجبر مديرو الصناديق على بيع أسهمهم لأن الشركة الأجنبية المندمجة قد لا تفي بعد الآن بتفويض واستراتيجية الاستثمار الخاصة بالصندوق.
على سبيل المثال، فإن صندوق المؤشر التقني لبلد A يتعامل فقط مع الأسهم التقنية من بلد A. تقرر الشركة التقنية الرائدة في بلد A، وهي شركة ABC، الاندماج مع الشركة الرائدة في بلد B، وهي شركة DEF، وتقوم بتأسيس الشركة الجديدة، ABEF، في بلد B.
سيؤدي التأثير الصافي لهذا الإجراء إلى إجبار صندوق المؤشرات المذكور سابقًا على بيع جميع أسهمه في شركة ABC لأن الشركة لن تتناسب بعد الآن مع أطروحة الاستثمار الخاصة بالصندوق. في مثل هذه الحالات، يجب على الشركات فحص التدفق العكسي الذي يحدث نتيجة للإجراءات المؤسسية لمنع تدهور أسعار الأسهم. يمكن لعلاقات المستثمرين المؤسسية إدارة الاتصالات للكشف عن الخطط بفترة إشعار كافية لإعطاء السوق الوقت للتفاعل على مدى فترة زمنية أطول بدلاً من تحت الضغط. قد يساعد الاستفادة من الوقت في تخفيف الانخفاضات الحادة في الأسعار بسبب عمليات البيع الضخمة.
يحدث التدفق العكسي في إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) عندما يكون سعر إيصال الإيداع الأمريكي أعلى من سعر الأسهم العادية للشركة التي تتداول في بورصة مدرجة في سوقها المحلي. يمكن لـ المراجحين تحقيق الربح عن طريق بيع الأسهم ذات السعر المرتفع وشراء الأسهم ذات السعر المنخفض في نفس الوقت.
أهمية التدفق العكسي
عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود في تزايد مستمر مع تزايد ترابط الأسواق العالمية ورؤية الشركات لإمكانيات تحقيق التآزر من خلال الاندماج مع شركات عبر الحدود. وقد تم تحفيز الكثير من هذا النشاط من خلال معاملة ضريبية أكثر تفضيلاً للشركات في البلدان خارج الولايات المتحدة.
أدى ذلك إلى سلسلة من عمليات الدمج الكبيرة، التي تُعرف باسم الاندماجات العكسية، حيث تقوم الشركة المندمجة بتحديد مقرها الرئيسي في دولة ذات ضرائب شركات منخفضة مثل أيرلندا أو إنجلترا. بعض من أكبر هذه الاندماجات العكسية شملت شركات الرعاية الصحية مثل Mylan، وMedtronic بالإضافة إلى شركة الصناعات Johnson Controls.
لم تؤدِّ هذه الصفقات إلى تدفق عكسي جدي، ولكن لقد أثرت على المساهمين في الشركة التي نقلت مقرها الضريبي إلى بلد أجنبي. وفقًا لقواعد مصلحة الضرائب الأمريكية خلال ذروة جنون الانعكاس بين عامي 2012 و2016، تم فرض ضرائب على المستثمرين في هذه الشركات كما لو أنهم باعوا جميع أسهمهم.
الإيصالات الإيداعية الأمريكية (ADRs) والإيصالات الإيداعية للأسهم الأجنبية للتداول في الأسواق التي لا تكون فيها مقيمة قد زادت من تأثيرها، مما يخلق المزيد من الفرص لعودة التدفقات. هناك أكثر من 2000 إيصال إيداعي أمريكي متاح للشراء.
مثال واقعي على التدفق العكسي
في عام 2004، قام البنك الإسباني سانتاندير بشراء بنك آبي ناشيونال البريطاني مقابل 8.5 مليار جنيه إسترليني نقدًا وأسهمًا. خلال عملية تقديم العرض للشركة، قام 14 من أكبر 20 مساهمًا في آبي بتقليص مراكزهم بنسبة 56%. يُعتبر هذا ضغط بيع كبير نتيجة الاستحواذ، ويُطلق عليه تدفق العودة.
لتجنب المزيد من التداعيات، حاولت سانتاندير إرضاء المساهمين في المملكة المتحدة من خلال السماح لهم بتلقي الأرباح بالجنيه الإسترليني. وقد سمح ذلك لحاملي الأسهم في المملكة المتحدة بتجنب تكاليف تحويل الأرباح باليورو إلى الجنيه الإسترليني في بلدهم. تم الانتهاء من الاستحواذ في أواخر عام 2004.