تعريف
اتفاقية السعر الآجل هي عقد يتم تداوله خارج البورصة بين الأطراف يحدد معدل الفائدة الذي سيتم دفعه في تاريخ متفق عليه في المستقبل.
ما هو اتفاق السعر الآجل (FRA)؟
اتفاقية السعر الآجل (FRA) هي عقد يتم تداوله خارج البورصة (OTC) بين الأطراف حيث يكون الأصل الأساسي هو معدل الفائدة. في اتفاقية السعر الآجل، يكون أحد أطراف العقد، والذي يُطلق عليه الجانب الطويل، ملزمًا بدفع فائدة بمعدل ثابت على مبلغ معين في المستقبل. بينما الطرف الآخر، الذي يُطلق عليه الجانب القصير، يجب أن يدفع وفقًا لمؤشر معدل فائدة متغير في نفس التاريخ المستقبلي لنفس المبلغ. عادةً ما تكون مدة اتفاقية السعر الآجل فترة معدل فائدة واحدة، مثل 90 يومًا، ولكن يمكن أن تكون لأي فترة زمنية يتفق عليها الأطراف.
تقدم اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) لمحة عن توقعات السوق لمعدلات الفائدة المستقبلية. على عكس معدلات الفائدة المستقبلية الضمنية، التي تُشتق من المعدلات المتداولة حاليًا، يتم تداول اتفاقيات السعر الآجل مباشرة في السوق، مما يوفر رؤية أكثر مباشرة حول الاتجاه الذي يعتقد المشاركون في السوق أن معدلات الفائدة ستتجه نحوه.
في جوهرها، تُعتبر عقود الفائدة الآجلة (FRAs) عقود مشتقات تعتمد قيمتها على مؤشر سعر فائدة أساسي. عندما يتم بدء عقد FRA، تكون قيمته صفرًا، ولا يدفع أي من الطرفين علاوة. يُعتبر السعر الثابت في عقد FRA هو وجهة نظر السوق التوافقية حول مكان وجود سعر الفائدة الأساسي عند تاريخ استحقاق العقد. وهذا يجعل عقود الفائدة الآجلة ذات قيمة لتقييم شعور السوق وإدارة مخاطر أسعار الفائدة. من خلال تثبيت سعر فائدة مستقبلي، يمكن للشركات والمستثمرين حماية أنفسهم من التغيرات المحتملة في الأسعار.
النقاط الرئيسية
- اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) هي عقود خارج البورصة (OTC) بين الأطراف تحدد معدل الفائدة الذي سيتم دفعه في تاريخ متفق عليه في المستقبل.
- العقود الآجلة هي اتفاقيات خارج البورصة (OTC) وليست موحدة ولا تُباع عبر البورصات مثل بورصة شيكاغو التجارية. الأساس في اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) هو معدل الفائدة.
- لا يتم تبادل المبلغ الاسمي ولكنه يعتمد على النقد بناءً على فرق السعر والقيمة الاسمية للعقد.
- تُستخدم اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) عندما يرغب المقترضون في تثبيت تكاليف الاقتراض الخاصة بهم للمستقبل.
كيف تعمل اتفاقيات السعر الآجل
عادةً ما تتضمن اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) تبادل طرفين لمعدل فائدة ثابت مقابل معدل متغير. الطرف الذي يدفع المعدل الثابت هو المقترض أو الجانب الطويل، بينما الطرف الذي يدفع المعدل المتغير هو المقرض أو الجانب القصير.
يدخل الناس في اتفاقية FRA (اتفاقية السعر الآجل) عندما يرغبون في تثبيت سعر الفائدة إذا كانوا يعتقدون أن الأسعار من المحتمل أن ترتفع. لذلك، يرغبون في تثبيت تكاليف الاقتراض اليوم من خلال الاتفاقية. لنفترض أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من المحتمل أن يرفع أسعار الفائدة الأمريكية في دورة تشديد نقدي. في هذه الحالة، سترغب الشركات في تثبيت تكاليف الاقتراض الخاصة بها قبل أن ترتفع الأسعار بشكل كبير.
تُعتبر اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) مرنة للغاية، ويمكن تعديل تواريخ التسوية لتلبية احتياجات الأطراف المشاركة في المعاملة. يتم تسوية الفرق النقدي بين اتفاقية السعر الآجل والسعر المرجعي أو السعر العائم في تاريخ القيمة أو تاريخ التسوية.
صيغة وحساب اتفاقية السعر الآجل (FRA)
FRAP = ((R - FRA) × NP × P / Y) × (1 / (1 + R × (P / Y))) حيث:
FRAP = دفعة FRA
FRA = معدل اتفاقية السعر الآجل، أو معدل الفائدة الثابت الذي سيتم دفعه
R = المرجع، أو معدل الفائدة العائم المستخدم في العقد
NP = المبلغ الاسمي، أو مبلغ القرض الذي تُطبق عليه الفائدة
P = الفترة، أو عدد الأيام في فترة العقد
Y = عدد الأيام في السنة بناءً على الاتفاقية الصحيحة لعدد الأيام في العقد
FRAP = ((R - FRA) × NP × P / Y) × (1 / (1 + R × (P / Y))) حيث:
FRAP = دفعة FRA
FRA = معدل اتفاقية السعر الآجل، أو معدل الفائدة الثابت الذي سيتم دفعه
R = المرجع، أو معدل الفائدة العائم المستخدم في العقد
NP = المبلغ الاسمي، أو مبلغ القرض الذي تُطبق عليه الفائدة
P = الفترة، أو عدد الأيام في فترة العقد
Y = عدد الأيام في السنة بناءً على الاتفاقية الصحيحة لعدد الأيام في العقد
- احسب الفرق بين الأسعار الآجلة والأسعار العائمة أو الأسعار المرجعية.
- اضرب فرق المعدل في القيمة الاسمية للعقد وفي عدد الأيام في العقد. اقسم النتيجة على 360 (يومًا).
- في الجزء الثاني من المعادلة، قم بتقسيم عدد الأيام في العقد على 360 ثم اضرب الناتج في المعدل المرجعي. أضف هذه النتيجة إلى 1 ثم قم بتقسيم 1 على تلك القيمة.
- اضرب النتيجة من الجانب الأيمن من المعادلة في الجانب الأيسر من المعادلة.
مثال على اتفاقية السعر الآجل
افترض أن الشركة A تدخل في اتفاقية FRA مع الشركة B حيث ستتلقى الشركة A معدل فائدة ثابت (مرجعي) بنسبة 4% على مبلغ رئيسي قدره 5 ملايين دولار في نصف عام، وسيتم تحديد معدل FRA عند 50 نقطة أساس أقل من ذلك المعدل. في المقابل، ستتلقى الشركة B معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لمدة عام واحد (SOFR)، والذي سيتم تحديده بعد ثلاث سنوات، على المبلغ الرئيسي.
يُعتبر معدل الفائدة SOFR معدل فائدة مؤثر تستخدمه البنوك لتسعير المشتقات والقروض المقومة بالدولار الأمريكي. يتم أخذ معدل SOFR اليومي من سوق إعادة الشراء الخزانة، حيث يقدم المستثمرون للبنوك قروضًا ليلية مدعومة بأصولهم من السندات. يُعتبر معدل SOFR الآجل معدلًا استشرافيًا، حيث يوفر هيكلًا زمنيًا لاستخدام SOFR في القروض والسندات ذات الفائدة المتغيرة.
سيتم تسوية الاتفاق نقدًا في بداية فترة العقد الآجل، مع خصم بمبلغ يتم حسابه باستخدام معدل العقد والفترة.
تأخذ صيغة دفع اتفاقية السعر الآجل (FRA) في الاعتبار هذه المتغيرات الخمسة:
- FRA = معدل اتفاقية السعر الآجل (FRA)
- R = المعدل المرجعي
- P = الفترة، وهي عدد الأيام في فترة العقد
افترض البيانات التالية وأدخل هذه الأرقام في الصيغة المذكورة أعلاه:
- FRA = ٣.٥٪
- R = ٤٪
- صافي الربح (NP) = 5 مليون دولار
- P = ١٨١ يومًا
- Y = ٣٦٠ يومًا
يتم حساب دفعة اتفاقية السعر الآجل (FRAP) على النحو التالي:
FRAP = ((0.04 - 0.035) × 5 مليون دولار × 181 ÷ 360) × (1 ÷ (1 + 0.04 × (181 ÷ 360))) = 12,569.44 دولار × 0.980285 = 12,321.64 دولار
FRAP = ((0.04 - 0.035) × 5 مليون دولار × 181 ÷ 360) × (1 ÷ (1 + 0.04 × (181 ÷ 360))) = 12,569.44 دولار × 0.980285 = 12,321.64 دولار
إذا كان مبلغ الدفع إيجابيًا، فإن بائع اتفاقية السعر الآجل (FRA) يدفع هذا المبلغ للمشتري. أما إذا كان المبلغ سلبيًا، فإن المشتري يدفع للبائع. تذكر أن قاعدة حساب الأيام عادة ما تكون 360 يومًا في السنة. لاحظ أيضًا أن المبلغ الاسمي البالغ 5 ملايين دولار لا يتم تبادله. بدلاً من ذلك، تستخدم الشركتان المشاركتان في هذه المعاملة هذا الرقم لحساب الفرق في معدلات الفائدة.
اتفاقية السعر الآجل (FRA) مقابل العقود الآجلة لأسعار الفائدة
العقود الآجلة لأسعار الفائدة (FRAs) تختلف عن العقود الآجلة لأسعار الفائدة، على الرغم من أن كلاهما مشتقات تعتمد على توقعات أسعار الفائدة المستقبلية.
تخصيص
يكمن الاختلاف الرئيسي بين اتفاقيات السعر الآجل (FRAs) وعقود الفائدة المستقبلية في مستوى التخصيص. باعتبارها عقود خارج البورصة (OTC)، يمكن تصميم اتفاقيات السعر الآجل وفقًا لمواصفات الأطراف المعنية. يمكن تعديل شروط الاتفاقية، مثل المبلغ الاسمي، ومعدل الفائدة الثابت، وتاريخ التسوية، لتلبية الاحتياجات المحددة للأطراف المتقابلة.
على النقيض من ذلك، فإن العقود الآجلة لأسعار الفائدة هي عقود موحدة يتم تداولها في البورصات. لديها أحجام عقود ثابتة، وتواريخ انتهاء صلاحية، وشروط أخرى، مما يجعلها أقل مرونة لتلبية متطلبات التحوط الفريدة. ومع ذلك، فإن هذا التوحيد يجعل العقود الآجلة لأسعار الفائدة أكثر سيولة وأسهل في التداول.
مخاطر الطرف المقابل
نظرًا لأن اتفاقيات FRA هي اتفاقيات خاصة بين طرفين، فإن كل طرف معرض لخطر عدم وفاء الطرف الآخر بالتزاماته. وهذا يعني أن الجدارة الائتمانية للطرف المقابل تعتبر اعتبارًا حيويًا في معاملات FRA.
تُتداول العقود الآجلة لأسعار الفائدة من خلال البورصات، التي تعمل كوسيط بين المشترين والبائعين. يضمن بيت المقاصة في البورصة العقود، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل للمتداولين.
التسوية والتنظيم
تختلف عمليات التسوية للعقود الآجلة لأسعار الفائدة (FRAs) والعقود المستقبلية لأسعار الفائدة أيضًا. عادةً ما تتم تسوية العقود الآجلة لأسعار الفائدة نقدًا في نهاية مدة العقد، حيث يتم الدفع بناءً على الفرق بين السعر الثابت المتفق عليه وسعر السوق السائد. أما العقود المستقبلية لأسعار الفائدة، فيتم تقييمها يوميًا وفقًا للسوق، مما يعني أن الأرباح والخسائر تتحقق على أساس يومي.
علاوة على ذلك، نظرًا لأن العقود الآجلة لأسعار الفائدة يتم تداولها في البورصة، فهي تخضع لرقابة تنظيمية أكبر مقارنة بالاتفاقيات المستقبلية (FRAs). هذا التنظيم المتزايد يوفر شفافية أكبر ويقلل من مخاطر التخلف عن السداد.
العقود الآجلة لمعدلات الفائدة (FRAs) مقابل العقود المستقبلية لمعدلات الفائدة
الميزة
اتفاقية السعر الآجل (Forward Rate Agreement - FRA)
عقود الفائدة الآجلة
مكان التداول
سوق OTC. يتم التفاوض عليها بشكل خاص بين طرفين (عادةً ما يكونان بنوكًا أو مؤسسات مالية).
يتم تداولها في البورصات المنظمة (مثل بورصة شيكاغو التجارية).
التوحيد القياسي
قابل للتخصيص بشكل كبير.
العقود الموحدة.
التسوية
التسوية النقدية عند الاستحقاق. يتم تبادل الفرق بين السعر المتفق عليه وسعر السوق السائد عند التسوية.
التسوية اليومية على أساس القيمة السوقية. يتم تسوية الأرباح والخسائر يوميًا بناءً على التغير في سعر العقود الآجلة.
السيولة
بشكل عام، تعتبر أقل سيولة من العقود الآجلة. قد يكون العثور على طرف مقابل لاتفاقية سعر الفائدة الآجل (FRA) معينة أكثر تحديًا.
عالية السيولة في البورصات.
الهدف
يتم استخدامها بشكل أساسي للتحوط من مخاطر أسعار الفائدة.
يتم استخدامها لأغراض التحوط والمضاربة، حيث يسعى المتداولون لتحقيق الربح من التغيرات المتوقعة في معدلات الفائدة.
المخاطر
مخاطر الطرف المقابل موجودة لأنها عقد خارج البورصة (OTC).
مخاطر أقل بسبب عمل غرفة المقاصة التابعة للبورصة كطرف مقابل لجميع الصفقات.
قيود اتفاقيات السعر الآجل
الجانب السلبي لاتفاقيات السعر الآجل (FRAs) هو المخاطر التي يواجهها المقترضون إذا تحرك سعر السوق بشكل غير مواتٍ، مما يتسبب في خسارة المقترض في التسوية النقدية. كما أن اتفاقيات السعر الآجل تتمتع بمستويات أقل من التنظيم والإشراف المرتبط بالمعاملة مقارنةً بـ عقود الفيوتشر.
قد يكون من الصعب أحيانًا على أحد الأطراف إغلاق اتفاقية السعر الآجل (FRA) قبل تاريخ الاستحقاق، كما أن هذه الاتفاقيات تخضع أيضًا لمخاطر الطرف المقابل، حيث يوجد احتمال أن يتخلف أحد المشاركين في العقد عن السداد.
ماذا يحدث إذا قمت ببيع اتفاقية السعر الآجل (FRA)؟
يوافق بائع اتفاقية السعر الآجل (FRA)، أو المقرض في الصفقة، على قبول سعر فائدة ثابت في تاريخ مستقبلي محدد مسبقًا. إذا حدث انخفاض في سعر الفائدة السوقي المتغير، فإن بائع اتفاقية السعر الآجل يستفيد من تثبيت السعر الأعلى.
لماذا قد تشتري اتفاقية سعر الصرف الآجل؟
السبب الرئيسي لشراء اتفاقية سعر الفائدة الآجل (FRA) هو التحوط ضد الزيادات المستقبلية في معدلات الفائدة. من خلال تثبيت معدل فائدة ليتم دفعه في تاريخ محدد في المستقبل، يوفر مشترو FRA لأنفسهم درجة من الحماية في حال ارتفعت معدلات السوق.
ما هو LIBOR ولماذا تم التخلي عنه؟
كان سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن أو LIBOR معيارًا لسعر الفائدة الذي كانت البنوك العالمية الكبرى تقرض به بعضها البعض في السوق الدولية بين البنوك للقروض قصيرة الأجل.
تم اتخاذ قرار التخلي عن LIBOR بشكل أساسي بسبب عاملين رئيسيين: فضائح التلاعب والطبيعة المتطورة للأسواق المالية. في أوائل العقد 2010، كشفت التحقيقات أن عدة بنوك قامت بتلاعب في تقديمات LIBOR لتحقيق مكاسب في مراكزها التجارية، مما قوض الثقة في نزاهة المعدل. بالإضافة إلى ذلك، كشفت الأزمة المالية من 2007 إلى 2008 عن هشاشة وعدم موثوقية محتملة في سوق الإقراض بين البنوك. ومع مشاركة عدد أقل من البنوك في تقديم المعدلات اليومية، لم يعد LIBOR معيارًا جيدًا أو موثوقًا به.
الخلاصة
عقد FRA هو عقد خارج البورصة (OTC) يحدد سعر فائدة يتم دفعه في تاريخ مستقبلي محدد مسبقًا. لا يقوم الأطراف في عقد FRA بتبادل المبلغ الاسمي. بدلاً من ذلك، يقومون بتسوية العقد نقدًا بناءً على فرق السعر والقيمة الاسمية للعقد.
يمكن للأطراف الدخول في اتفاقية سعر الفائدة الآجل (FRA) للتحوط ضد أو الاستفادة من تحركات أسعار الفائدة المستقبلية. يمكن للمقترضين استخدام اتفاقية سعر الفائدة الآجل لتثبيت تكاليف الاقتراض الخاصة بهم، بينما يمكن للمقرضين تأمين معدل محدد مسبقًا في حال انخفاض أسعار السوق.