ما هي الشرائح ذات الفائدة فقط؟
في بعض الأحيان، تقوم شركات الاستثمار أو الوسطاء بأخذ التزامات الديون أو مجموعة من الالتزامات - مثل الرهون العقارية أو سندات الخزانة أو السندات الأخرى - وبعد فصل الأجزاء الرئيسية والفوائد، يقومون ببيعها كمنتجات أوراق مالية منفصلة للمستثمرين، مما يخلق ما يُعرف باسم السند المجرد. ويعتبر الشريط الذي يحتوي على الفائدة فقط واحدًا من هذه الأوراق المالية المنفصلة - وهو الجزء الذي يتكون فقط من جزء الفائدة من الدفعات الشهرية.
على الرغم من أنه يمكن إنشاء شرائح الفائدة فقط من أي ورقة مالية مدعومة بالديون التي تولد دفعات دورية، إلا أن المصطلح يرتبط عادةً بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
النقاط الرئيسية
- تُعتبر شرائح الفائدة فقط (Interest Only - IO) منتجًا ماليًا يتم إنشاؤه عن طريق فصل مدفوعات الفائدة والأصل في الأوراق المالية المدعومة بالديون. تمثل شريحة IO تدفق الفائدة.
- على الرغم من أنه يمكن إنشاؤها من أي قرض أو سند أو مجموعة ديون، إلا أن شرائح الفائدة فقط (IO strips) ترتبط عادةً بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
- يستفيد المستثمر في الشريحة التي تعتمد فقط على الفائدة عندما ترتفع معدلات الفائدة: يميل المقترضون إلى عدم السداد المبكر أو إعادة تمويل قروضهم العقارية في مثل هذه البيئات، لذا يبقى تدفق الدخل من الشريحة التي تعتمد فقط على الفائدة ثابتًا.
كيف تعمل الشرائح ذات الفائدة فقط
تُعرف عملية فصل الأصل والفائدة على التزام الدين باسم الفصل. يُشار إلى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تمر بهذه العملية—فصل تدفقات مدفوعات الفائدة والأصل—باسم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المفصولة.
النصف الآخر من الأوراق المالية المجردة - الجزء الذي ليس شريحة الفائدة فقط - يُعرف باسم شريحة رأس المال فقط (PO) strip. المستثمرون الذين يشترون شرائح رأس المال فقط يتلقون الجزء من الدفعة الشهرية من مجموعة الرهن العقاري الأساسية الذي يُطبق على رصيد القرض.
نظرًا لأن الأصول الأساسية في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) هي الرهون العقارية، فإن الشريحة التي تحتوي على الفائدة فقط تعمل مثل جزء دفع الفائدة من الرهن العقاري. تكون الفائدة هي الجزء الأكبر من دفعة الرهن العقاري في السنوات الأولى من الرهن. في السنوات اللاحقة، يصبح جزء دفع الفائدة أصغر حيث يذهب المزيد من الدفعة إلى الأصل. في الوقت نفسه، يتلقى المستثمرون دفعات أصغر من الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط مع اقترابهم من نهاية فترة الرهن العقاري.
اعتبارات معدل الفائدة
تم إنشاء الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط لجذب المستثمرين الذين لديهم وجهة نظر معينة حول بيئة أسعار الفائدة. جميع الالتزامات الديونية حساسة للتغيرات في بيئة أسعار الفائدة، لكن الرهون العقارية حساسة بشكل خاص. عندما تنخفض أسعار الفائدة، يكون لدى المقترضين الخيار (والحافز) لإعادة تمويل رهونهم العقارية بأسعار الفائدة الحالية المنخفضة. يؤدي ذلك إلى مخاطر السداد المبكر للمستثمرين الذين يحملون الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة. إذا حدث السداد المبكر، فإن المستثمرين سيفقدون مدفوعات الفائدة المستقبلية ولن يحصلوا على شيء من عودة رأس المال.
ومع ذلك، عندما يكون معدل السداد المسبق على الدين الأساسي منخفضًا وتكون أسعار الفائدة في ارتفاع، يكون المستثمرون الذين يمتلكون شرائح الفائدة فقط في وضع يمكنهم من الاستفادة. ذلك لأنهم يعتقدون أن لديهم أفضل صفقة متاحة، وهذا النوع من بيئة أسعار الفائدة يشجع المقترضين على الاحتفاظ برهونهم العقارية الحالية.
مع سندات الرهن العقاري الكاملة (MBS) أو السندات، يرغب الحامل عادةً في أن تتم الدفعات كما هو مخطط لها طوال فترة الاستثمار. ومع ذلك، فإن المنتج المجزأ يقدم رغبات مختلفة فيما يتعلق بأداء الدين الأساسي اعتمادًا على الجزء من الأمان الذي يحتفظ به المستثمر.
بينما يرغب حاملو الشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة في رؤية ارتفاع معدلات الفائدة وعدم السداد المبكر، يرحب حاملو الشرائح التي تعتمد فقط على رأس المال بإجراءات السداد المبكر وانخفاض معدلات الفائدة التي تدفع المقترضين لإعادة التمويل. في الواقع، لا يقوم المستثمرون عادةً بالرهان بشكل ثنائي على الشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة أو رأس المال، بل يقومون ببناء حيازات تميل نحو أحد الخيارين دون ترك الجانب السلبي غير محمي بالكامل.
اعتبارات خاصة
دور المدفوعات المجردة في التقييم المالي
المهندسون الماليون، مثل المتعاملين في وول ستريت، يقومون بشكل متكرر بتجريد وإعادة هيكلة مدفوعات السندات في محاولة لكسب أرباح المراجحة. على سبيل المثال، يمكن تجريد المدفوعات الدورية لعدة سندات لتشكيل سندات صناعية بدون كوبون. تُعتبر سندات الخزانة بدون كوبون عنصرًا أساسيًا في العديد من الحسابات المالية وتقييمات السندات. يُستخدم منحنى العائد لسندات الخزانة بدون كوبون أو معدل الفائدة الفوري في حسابات الفارق المعدل للخيار (OAS) وفي تقييمات أخرى للسندات التي تحتوي على خيارات مدمجة.
علاوة على ذلك، يمكن إعادة دمج شريحة الفائدة في منتجات اصطناعية أخرى. على سبيل المثال، يمكن تجميع شرائح الفائدة فقط لتكوين أو تشكيل جزء من التزام رهن عقاري مضمون (CMO) أكبر، أو ورقة مالية مدعومة بالأصول (ABS) أو هيكل التزام دين مضمون (CDO).