ما هو السند المدعوم بالرهن العقاري المجرد (Stripped MBS)؟
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة هي نوع من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تُقسم إلى شرائح رئيسية فقط وشرائح فائدة فقط. تستمد هذه الأوراق تدفقاتها النقدية إما من مدفوعات رأس المال أو الفائدة على الرهون العقارية الأساسية، على عكس الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التقليدية التي تولد الدخل من كلا المصدرين.
تعتبر الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجزأة حساسة للغاية لتغيرات معدلات الفائدة، مما يجعلها شائعة بين المستثمرين الذين يعتقدون أنهم يستطيعون التنبؤ بالتكلفة المستقبلية للاقتراض.
النقاط الرئيسية
- يقوم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجردة (MBS) بفصل أجزاء رأس المال والفائدة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى أوراق مالية فردية.
- يتم الحصول على الدخل إما من المدفوعات الأساسية أو مدفوعات الفائدة على الرهون العقارية الأساسية، على عكس الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التقليدية (MBSs) التي تعتمد تدفقاتها النقدية على كليهما.
- تعتمد ربحية الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط والشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط بشكل أساسي على اتجاه أسعار الفائدة.
فهم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجردة (Stripped MBS)
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs) هي استثمارات تتكون من مجموعة من القروض السكنية التي تم شراؤها من البنوك التي أصدرتها. الاستثمار في MBS يعني شراء حقوق هذه الرهون العقارية المختلفة. إذا سارت الأمور كما هو مخطط لها ولم يتخلف المشترون عن السداد، فيجب عليهم دفع دفعات فائدة شهرية منتظمة، وهي المبلغ الذي يفرضه المقرض لاقتراض المال، بالإضافة إلى السداد الفعلي للقرض، المعروف أيضًا باسم الأصل.
تم إنشاء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المجردة لجذب أنواع مختلفة من المستثمرين، مما يمنحهم الخيار للحصول على إما مدفوعات الفائدة أو مدفوعات الأصل، بدلاً من كليهما. يكون المستثمر حرًا في تحديد الاستراتيجية التي يرغب في اتباعها بناءً على احتياجاته من الدخل وتوقعاته للسوق. يتطلب هذا تحديدًا التنبؤ باتجاه أسعار الفائدة.
الشرائح الرئيسية فقط مقابل الشرائح الفائدة فقط
هناك بعض الاختلافات الأساسية بين الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط والشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط.
تتكون الشرائح التي تحتوي على الأصل فقط من مبلغ بالدولار معروف ولكن توقيت الدفع غير معروف. يتم بيعها للمستثمرين بخصم على القيمة الاسمية، والتي يتم تحديدها بواسطة معدلات الفائدة وسرعة السداد المسبق.
تولّد الشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة مستويات عالية من التدفق النقدي في السنوات الأولى، وتدفقات نقدية أقل بكثير في السنوات اللاحقة. يمكن للمستثمرين الاختيار بين الشرائح التي تعتمد فقط على الأصل والشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة بناءً على توقعاتهم حول ما ستفعله معدلات الفائدة في المستقبل.
اعتبارات خاصة
أسعار الفائدة
بسبب هيكلها، فإن تغييرات معدلات الفائدة لها تأثير معاكس على الشرائح التي تحتوي فقط على رأس المال وتلك التي تحتوي فقط على الفائدة. تؤدي زيادة المعدلات إلى زيادة معدّل الخصم المطبق على التدفقات النقدية، مما يقلل من سعر الشرائح التي تحتوي فقط على رأس المال.
يتأثر العائد على الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط بشكل مباشر بسرعة السداد المسبق—فكلما زادت سرعة السداد المسبق على رأس المال، زاد العائد الإجمالي للمستثمر في الشريحة التي تحتوي على رأس المال فقط. نظرًا لأن السداد المسبق يزداد مع انخفاض معدلات الفائدة، فإن المستثمرين في الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط يتطلعون إلى معدلات فائدة أقل.
على النقيض من ذلك، ترتفع قيمة الشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة عندما ترتفع أسعار الفائدة. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل من مستويات السداد المبكر، مما يؤدي إلى استمرار الرهون العقارية لفترة أطول. في ظل هذه الظروف، ستزداد قيمة الشرائح التي تعتمد فقط على الفائدة لأنها ستجمع الفائدة على مدى فترة زمنية أطول.
يمكن تصميم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) المجردة لتتكون من المزيد من الفائدة أو المزيد من الأصل، مما يوفر للمستثمر كمية مخصصة من مخاطر سعر الفائدة.
ببساطة، عندما تنخفض معدلات الفائدة، سترتفع أسعار الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط، بينما ستنخفض أسعار الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط. وعلى العكس، عندما ترتفع معدلات الفائدة، ترتفع أسعار الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط، بينما تنخفض أسعار الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط. بمعنى آخر، إذا كان المستثمر يعتقد أن معدلات الفائدة في ارتفاع، فإنه سيشتري الشرائح التي تحتوي على الفائدة فقط. أما إذا كان المستثمر يعتقد أن معدلات الفائدة ستنخفض، فإنه سيشتري الشرائح التي تحتوي على رأس المال فقط.