ما هو مقايضة التخلف عن سداد القرض (LCDS)؟
مبادلة التخلف عن سداد القرض (LCDS) هي نوع من المشتقات الائتمانية حيث يتم تبادل التعرض الائتماني لقرض أساسي بين طرفين. هيكل مبادلة التخلف عن سداد القرض مشابه لمبادلة التخلف عن سداد الائتمان العادية (CDS)، باستثناء أن الالتزام المرجعي الأساسي يقتصر بشكل صارم على القروض المضمونة المشتركة، بدلاً من أي نوع من الديون الشركاتية.
يمكن أيضًا الإشارة إلى مقايضات العجز عن سداد القروض باسم "مقايضات العجز عن سداد القروض فقط".
النقاط الرئيسية
- يسمح مقايضة التخلف عن سداد القرض (LCDS) لطرف ما بتبادل مخاطر الائتمان على قرض مرجعي مع طرف آخر مقابل دفعات قسط.
- يحتوي مقايضة التخلف عن سداد القرض على نفس الهيكل العام لمقايضة التخلف عن السداد العادية.
- الفرق هو أنه في عقود LCDSD، يمكن أن تكون الالتزامات المرجعية التي تستند إليها العقد قروضًا مضمونة فقط.
فهم مقايضة التخلف عن سداد القرض (LCDS)
تم تقديم LCDS إلى السوق المالية في عام 2006. في ذلك الوقت، أظهر السوق النشط لمقايضات العجز الائتماني أن هناك شهية مستمرة للمزيد من المشتقات الائتمانية، وكان يُنظر إلى LCDS بشكل كبير على أنه مقايضة عجز ائتماني (CDS) مع تغيير الالتزام المرجعي إلى الدين المجمّع بدلاً من الدين المؤسسي. ساعدت الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات المالية (ISDA) في توحيد العقود المستخدمة في نفس الوقت الذي كان فيه إنشاء القروض المضمونة المجمّعة لغرض عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية في تزايد أيضًا.
يأتي LCDS في نوعين. يُشار إلى LCDS القابل للإلغاء غالبًا باسم LCDS الأمريكي ويُصمم بشكل عام ليكون منتجًا للتداول. كما يوحي الاسم، يمكن إلغاء LCDS القابل للإلغاء في تاريخ أو تواريخ متفق عليها في المستقبل دون تكاليف جزائية. أما LCDS غير القابل للإلغاء، أو LCDS الأوروبي، فهو منتج للتحوط يدمج مخاطر السداد المبكر في تكوينه. يبقى LCDS غير القابل للإلغاء ساري المفعول حتى يتم سداد القروض المشتركة الأساسية بالكامل (أو يحدث حدث ائتماني يؤدي إلى تفعيله). نظرًا لأن LCDS الأمريكي لديه خيار الإلغاء، فإن هذه المبادلات تُباع بسعر أعلى من المبادلات غير القابلة للإلغاء المماثلة.
معدّل الاسترداد لعقود مبادلة الديون المرتبطة بالقروض (LCDS) أعلى بكثير من عقود مبادلة الديون المرتبطة بالسندات (CDS) لأن الأصول الأساسية لعقود LCDS هي قروض مضمونة مشتركة.
مقايضات التخلف عن سداد القروض مقابل مقايضات التخلف عن السداد
كما هو الحال مع مبادلات العجز الائتماني العادية، يمكن استخدام هذه العقود المشتقة للتحوط ضد التعرض الائتماني الذي قد يكون لدى المشتري أو للحصول على تعرض ائتماني للبائع. يمكن أيضًا استخدام مبادلة العجز الائتماني القائم على القروض (LCDS) للمراهنة على جودة الائتمان لكيان أساسي لم يكن للأطراف تعرض سابق له.
أكبر فرق بين LCDS و CDS هو معدل الاسترداد. الدين الأساسي في LCDS مضمون بأصول وله الأولوية في أي إجراءات تصفية، بينما الدين الأساسي في CDS، رغم أنه أعلى من الأسهم، يكون أدنى من القروض المضمونة. لذا فإن الالتزام المرجعي ذو الجودة العالية في LCDS يؤدي إلى قيم استرداد أعلى إذا تخلف ذلك القرض عن السداد. ونتيجة لذلك، يتم تداول LCDS عادةً بفروق أسعار أضيق من CDS العادي.