ما هو المشتق الائتماني؟
المشتق الائتماني هو عقد مالي يسمح للأطراف بتقليل تعرضهم لمخاطر الائتمان. تتكون المشتقات الائتمانية من عقد ثنائي خاص وقابل للتفاوض يتم تداوله خارج البورصة بين طرفين في علاقة دائن/مدين. تتيح هذه العقود للدائن نقل بعض أو كل مخاطر تخلف المدين عن السداد إلى طرف ثالث. يقبل هذا الطرف الثالث المخاطر مقابل الحصول على دفعة تُعرف بالقسط.
توجد عدة أنواع من المشتقات الائتمانية، بما في ذلك:
في جميع الحالات، يتم تحديد سعر المشتق الائتماني بناءً على التصور حول الجدارة الائتمانية للطرف أو الأطراف المعنية. سيتم تفعيل عقد المشتق الائتماني بواسطة حدث ائتماني مؤهل، مثل التخلف عن السداد، أو فقدان دفع الفائدة، أو تخفيض التصنيف الائتماني، أو الإفلاس. ومع ذلك، قد يتم تحفيز تغيير في السعر السوقي للمشتق بمجرد التوقع لحدوث حدث ائتماني.
النقاط الرئيسية
- يسمح المشتق الائتماني للدائنين بنقل المخاطر المحتملة لتخلف المدين عن السداد إلى طرف ثالث، مقابل دفع رسوم تُعرف بالقسط.
- المشتق الائتماني هو عقد تعتمد قيمته على الجدارة الائتمانية أو حدث ائتماني يمر به الكيان المشار إليه في العقد.
- تشمل المشتقات الائتمانية مقايضات العجز الائتماني، والتزامات الدين المضمونة، ومقايضات العائد الإجمالي، وخيارات مقايضة العجز الائتماني، وعقود الفروقات في فروق الائتمان.
فهم المشتقات الائتمانية
كما يوحي اسمها، فإن المشتقات تنبع من أدوات مالية أخرى. هذه المنتجات هي أوراق مالية يعتمد سعرها على قيمة الأصل الأساسي، مثل سعر سهم أو كوبون سند. في حالة المشتقات الائتمانية، فإن السعر يعتمد على مخاطر الائتمان لواحد أو أكثر من الأصول الأساسية.
الشراء الطويل لعقد خيار البيع هو حق (وليس التزامًا) لبيع أصل بسعر محدد، يُعرف بسعر التنفيذ، بينما الشراء الطويل لعقد خيار الشراء هو حق (وليس التزامًا) لشراء الأصل الأساسي بسعر محدد. يستخدم المستثمرون عقود الشراء الطويلة والبيع الطويلة للتحوط أو لتوفير التأمين ضد تحرك الأصل في اتجاه سعر غير مواتٍ. الجانب الآخر من هذه الأنواع من الصفقات هو عقود البيع القصيرة والشراء القصيرة، حيث يكون الشخص الذي يدخل في مركز قصير ملزمًا بشراء الأصل في حالة خيار البيع، أو بيع الأصل في حالة خيار الشراء.
في جوهرها، جميع المنتجات المشتقة هي منتجات تأمين، وخاصة المشتقات الائتمانية. كما تُستخدم المشتقات من قبل المضاربين للمراهنة على اتجاه الأصول الأساسية.
المشتق الائتماني، رغم كونه أداة مالية، ليس أصلًا ماديًا. بل هو عقد. يتيح العقد نقل مخاطر الائتمان المتعلقة بكيان أساسي من طرف إلى آخر دون نقل الكيان الأساسي الفعلي. على سبيل المثال، يمكن للبنك الذي يشعر بالقلق من أن المقترض قد لا يكون قادرًا على سداد القرض أن يحمي نفسه عن طريق نقل مخاطر الائتمان إلى طرف آخر مع الاحتفاظ بالقرض في سجلاته.
مثال على المشتقات الائتمانية
تستخدم البنوك والمقرضون الآخرون المشتقات الائتمانية لإزالة مخاطر التخلف عن السداد من محفظة القروض، وذلك مقابل دفع رسوم تُعرف بالقسط.
افترض أن شركة ABC تقترض 10 ملايين دولار من بنك. تمتلك شركة ABC تاريخًا ائتمانيًا سيئًا ويجب عليها شراء مشتق ائتماني كشرط للحصول على القرض. يمنح المشتق الائتماني البنك الحق في "نقل" مخاطر التخلف عن السداد إلى طرف ثالث، وبالتالي نقل المخاطر إلى هذا الطرف الثالث.
بعبارة أخرى، يتعهد الطرف الثالث بسداد القرض وأي فوائد في حال تخلف شركة ABC عن السداد، وذلك مقابل تلقي رسوم سنوية طوال فترة القرض. إذا لم تتخلف شركة ABC عن السداد، يحقق الطرف الثالث أرباحًا من خلال الرسوم السنوية. في الوقت نفسه، تحصل شركة ABC على القرض، ويكون البنك محميًا في حالة التخلف عن السداد. الجميع سعداء.
تقييم المشتقات الائتمانية
تعتمد قيمة المشتقات الائتمانية على جودة الائتمان للمقترض، وجودة الائتمان للطرف الثالث (المشار إليه باسم الطرف المقابل)، وإدراك المشاركين في السوق لكلا هاتين القيمتين.
عند تحديد قيمة المشتق الائتماني، تكون جودة الائتمان للطرف المقابل أكثر أهمية من جودة المقترض. في حالة تعثر الطرف المقابل أو عدم قدرته بأي شكل من الأشكال على الوفاء بعقد المشتقات - سداد القرض الأساسي - يكون المقرض في خسارة. لن يستردوا المبلغ الأساسي ولن يستعيدوا الرسوم المدفوعة للطرف الثالث.
من ناحية أخرى، إذا كان الطرف المقابل لديه تصنيف ائتماني أفضل من المقترض، فإن ذلك يزيد من جودة الدين بشكل عام.
يتم تداول المشتقات الائتمانية في السوق خارج البورصة (OTC). في عام 2010، قام قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك بتقسيم تنظيم سوق المبادلات خارج البورصة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).
قبل ذلك، أدى نقص التنظيم والرقابة إلى الكثير من التداولات المضاربية في المنتج. بالإضافة إلى ذلك، كانت سلسلة ملكية الأداة المالية معقدة للغاية، وكانت تفاصيل الشروط غير واضحة. لعب سوء استخدام المشتقات الائتمانية دورًا رئيسيًا في الأزمة المالية لعام 2007-08.
مؤشرات قياس المشتقات الائتمانية
بينما يتم تداول المشتقات الائتمانية عادةً خارج البورصة (OTC)، هناك الآن العديد من مؤشرات المشتقات الائتمانية التي يمكن للمتداولين استخدامها كمعيار لتقييم أداء ممتلكاتهم. تتبع معظم هذه المؤشرات وتقيس العوائد الإجمالية لمختلف قطاعات سوق مُصدري السندات مع التركيز على مقايضات العجز عن السداد (CDS).
على سبيل المثال، يُعتبر مؤشر مقايضة العجز عن السداد (CDX)، الذي كان يُعرف سابقًا باسم Dow Jones CDX، أداة مالية مرجعية تتكون من مقايضات العجز عن السداد (CDS) التي تم إصدارها من قبل شركات في أمريكا الشمالية أو الأسواق الناشئة. كان CDX هو أول مؤشر لمقايضات العجز عن السداد، وقد تم إنشاؤه في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وكان يعتمد على سلة من مقايضات العجز عن السداد لمصدر واحد.
يُعتبر CDX بحد ذاته أداة مالية قابلة للتداول: مشتق من سوق الائتمان. ولكن مؤشر CDX يعمل أيضًا كغلاف أو حاوية، حيث يتكون من مجموعة من المشتقات الائتمانية الأخرى: مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS).