ما هو توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID)؟
توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID) هو تنظيم أوروبي يزيد من الشفافية عبر الأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي ويوحد الإفصاحات التنظيمية المطلوبة للشركات التي تعمل هناك.
تم تنفيذ MiFID بإجراءات جديدة، مثل متطلبات الشفافية قبل وبعد التداول، ووضع معايير السلوك التي يجب أن تتبعها الشركات المالية. يمتلك MiFID نطاقًا محددًا يركز بشكل أساسي على الأسهم. تم صياغة التوجيه في عام 2004 وكان ساري المفعول في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي منذ عام 2007. تم استبدال MiFID بـ MiFID II في عام 2018.
النقاط الرئيسية
- الهدف من توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID) هو زيادة الشفافية عبر الأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي وتوحيد الإفصاحات التنظيمية للشركات.
- تعد MiFID جزءًا من التغييرات التنظيمية التي تجتاح الاتحاد الأوروبي والتي تؤثر على جميع أقسام الامتثال في الشركات المالية.
- كانت MiFID سارية المفعول في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي منذ عام 2007.
- تم استبدال MiFID بتوجيه تنظيمي محدث، MiFID II، في عام 2018.
- تُعتبر الأسهم المحور الأساسي لمعيار MiFID، ولكن تم توسيع نطاق المنتجات تحت MiFID II والتعديلات الأحدث.
فهم توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID)
الهدف المعلن من MiFID هو أن يتشارك جميع أعضاء الاتحاد الأوروبي في إطار تنظيمي مشترك وقوي يحمي المستثمرين. دخلت MiFID حيز التنفيذ قبل عام من الأزمة المالية لعام 2008، ولكن تم إجراء تغييرات عليها بعد ذلك والتي تجسدت في MiFID II. كانت إحدى القضايا في المسودات الأصلية هي أن النهج التنظيمي في التعامل مع الدول خارج الاتحاد الأوروبي تُرك لكل دولة عضو. وهذا يعني أن بعض الشركات خارج الاتحاد الأوروبي يمكن أن تتمتع بميزة تنافسية على الشركات داخل الاتحاد بسبب الرقابة التنظيمية الأسهل.
تم معالجة هذه المسألة من خلال MiFID II (الذي تم تنفيذه في يناير 2018)، والذي قام بتوحيد القواعد لجميع الشركات التي لديها عملاء في الاتحاد الأوروبي. ركز MiFID بشكل أساسي على الأسهم، وهو ما اعتُبر كقيد لأنه لم يشمل الكم الهائل من المنتجات المالية المتاحة في السوق، مثل المشتقات المتداولة خارج البورصة (OTC).
تتم المعاملات خارج البورصة (OTC) بين طرفين دون وجود أي بورصة في الوسط لتعمل كمشرف. ونتيجة لذلك، كان هناك إشراف تنظيمي وشفافية أقل للأطراف المشاركة في تجارة خارج البورصة. أدى تنفيذ MiFID II إلى إدخال العديد من المنتجات المالية الأخرى تحت نطاقه. يعمل تنظيم الأسواق في الأدوات المالية (MiFIR) بالتعاون مع MiFID وMiFID II كتنظيم بدلاً من توجيه لتمديد قواعد السلوك لتشمل أنواع أخرى من الأصول إلى جانب الأسهم.
تصنيفات العملاء بموجب توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID)
أحد الجوانب الرئيسية في MiFID هو تصنيف العملاء إلى أنواع محددة من العملاء. هناك ثلاثة أنواع من العملاء: العملاء المحترفون، العملاء الأفراد، والأطراف المقابلة المؤهلة. الهدف من هذه التصنيفات هو أن تعكس الحماية التنظيمية للعملاء مستويات المخاطر المختلفة لكل نوع من العملاء.
الفكرة هي أن أنواعًا مختلفة من العملاء أو المستثمرين سيكون لديهم مستويات مختلفة من المعرفة المالية ويجب أن يحصلوا على مستويات مختلفة من الحماية عند التعامل مع جهة مالية، مثل البنك. يتم توفير أقل مستوى من الحماية للأطراف المؤهلة، بينما يحصل العملاء الأفراد على أعلى مستوى من الحماية.
اعتمادًا على نوع العميل، يتم تزويدهم بمستويات مختلفة من المعلومات الضرورية لفهمهم للمخاطر المحددة، والتفسيرات العامة، وتفاصيل تلك المعاملة.
التنظيم الموحد للاتحاد الأوروبي
تُعتبر MiFID جزءًا واحدًا فقط من التغييرات التنظيمية التي تجتاح الاتحاد الأوروبي وتؤثر على أقسام الامتثال في الشركات المالية، مثل شركات التأمين ومقدمي صناديق الاستثمار المشتركة والبنوك التي تعمل هناك. وعند النظر إليها مع المبادرات التنظيمية الأخرى، مثل اللائحة العامة لحماية البيانات (GDPR) وMiFIR، يتضح أن الاتحاد الأوروبي يمضي قدمًا في رؤيته لسوق شفاف يتمتع بحقوق وحمايات واضحة لمواطني الاتحاد الأوروبي.
كما هو الحال مع أي إطار تنظيمي، فإن العديد من القواعد هي تعديلات على اللوائح الحالية، مثل متطلبات الإفصاح حيث يوجد تضارب في المصالح. ومع ذلك، فإن العديد من أفضل الممارسات، مثل تعيين مسؤول واحد لحماية مصالح العملاء من داخل الشركة، أصبحت الآن متطلبات صريحة للشركات التي ترغب في الوصول إلى سوق الاتحاد الأوروبي.
MiFID II (توجيه الأسواق في الأدوات المالية الثاني)
في عام 2018، أصدرت المفوضية الأوروبية توجيهًا مُعدلًا يُسمى MiFID II. تم اقتراح هذا التوجيه المُعدل لأول مرة في عام 2012، وكان الهدف منه استعادة الثقة في الأسواق بعد انهيار السوق في عام 2008.
بينما كانت MiFID مقتصرة على الأسهم، قامت MiFID II بتوسيع المتطلبات لتشمل مُصدري جميع أنواع الأوراق المالية، بما في ذلك الأوراق المالية الدائنة والمشتقات والأدوات المُهيكلة. عززت اللوائح الجديدة من متطلبات الشفافية والإبلاغ عن تداولات الأوراق المالية، مما قلل من استخدام الأسواق المظلمة والتداول خارج البورصة (OTC). كما وسعت حماية المستثمر لتشمل جميع أنواع تداولات الأوراق المالية، سواء كان المستثمر داخل أو خارج الاتحاد الأوروبي.
في عام 2022، تم تعديل MiFID II ليشمل الأوراق المالية المرمزة، والأصول المشفرة، وغيرها من الأدوات القائمة على دفتر الأستاذ الموزع.
كيف أثرت MiFID II على البنوك الاستثمارية؟
بالنسبة للبنوك التي تقدم خدمات إدارة الأصول أو خدمات الاستثمار، يتطلب MiFID II أن يتم تداول الأدوات المالية فقط في منصات تداول متعددة الأطراف ومنظمة، أو تلك التي تلتزم بمتطلبات الشفافية لتداول OTC. تهدف هذه القواعد إلى حماية المستثمرين والقضاء على التداول المظلم للأوراق المالية.
ما هو الفرق بين MiFID وMiFID II؟
عززت MiFID II متطلبات الشفافية والإبلاغ مقارنة بتنظيم MiFID الأقدم. أحد الفروق الرئيسية هو توسيع نطاقها: بينما كانت MiFID تطبق بشكل كبير على أسواق الأسهم، فإن MiFID II تطبق على جميع أنواع الأوراق المالية والمشتقات.
كيف يؤثر خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على MiFID II؟
بعد أن غادرت المملكة المتحدة الاتحاد الأوروبي، كانت لدى الاقتصادين نظامان تنظيميّان متشابهان بشكل كبير، لكنهما فقدا قدرتهما على التجارة بسهولة. فقدت الشركات البريطانية رخصتها لتقديم الخدمات المالية للعملاء في الاتحاد الأوروبي والعكس صحيح. كما أدى ذلك إلى إنشاء متطلبات تقارير مزدوجة للمنطقتين.
الخلاصة
MiFID، أو توجيه الأسواق في الأدوات المالية، كان مجموعة من اللوائح الأوروبية التي تحكم أسواق الأسهم في الاتحاد الأوروبي. كان الهدف منها تعزيز الشفافية ومتطلبات التقارير لحماية المستثمرين الأوروبيين. تم استبدال هذه القواعد بالتوجيه المعدل MiFID II في عام 2018 وتعديل عام 2022.