ما هو خطر السداد المسبق؟ التعريف، العواقب، والأمثلة

ما هو مخاطر السداد المسبق؟

خطر السداد المسبق هو الخطر المرتبط بإعادة رأس المال بشكل مبكر على الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. عندما يقوم المدينون بإعادة جزء من رأس المال مبكرًا، فإنهم لا يضطرون لدفع الفوائد على هذا الجزء من رأس المال. وهذا يعني أن المستثمرين في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت المرتبطة لن يتلقوا الفوائد المدفوعة على رأس المال. يكون خطر السداد المسبق أعلى في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، مثل السندات القابلة للاستدعاء والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). السندات التي تحتوي على خطر السداد المسبق غالبًا ما تحتوي على عقوبات السداد المسبق.

النقاط الرئيسية

• مخاطر السداد المسبق هي المخاطر المرتبطة بإعادة رأس المال قبل الأوان في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت.
• عندما يحدث السداد المسبق، يجب على المستثمرين إعادة استثمار الأموال بأسعار الفائدة الحالية في السوق، والتي تكون عادة أقل بكثير.
• يؤثر خطر السداد المسبق بشكل رئيسي على السندات الشركات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
• يمكن أن يشكل خطر السداد المسبق تحديًا للمستثمرين من خلال جعل مخاطر سعر الفائدة أحادية الجانب.

فهم مخاطر السداد المسبق

مخاطر السداد المسبق موجودة في بعض الأوراق المالية ذات الدخل الثابت القابلة للاستدعاء والتي قد يتم سدادها مبكرًا من قبل المُصدر، أو في حالة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، من قبل المقترض. هذه الميزات تمنح المُصدر الحق، ولكن ليس الالتزام، باسترداد السند قبل موعد استحقاقه المحدد.

مع السند القابل للاستدعاء، يكون لدى المُصدر القدرة على إعادة رأس المال للمستثمر مبكرًا. بعد ذلك، لا يتلقى المستثمر أي مدفوعات فائدة إضافية. يفتقر مُصدرو السندات غير القابلة للاستدعاء إلى هذه القدرة. وبالتالي، فإن مخاطر السداد المبكر، التي تصف احتمال إعادة المُصدر لرأس المال مبكرًا وحرمان المستثمر من الفوائد اللاحقة، ترتبط فقط بالسندات القابلة للاستدعاء.

بالنسبة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، قد يقوم حاملو الرهن بإعادة تمويل أو سداد رهونهم العقارية، مما يؤدي إلى خسارة حامل الأوراق المالية للفائدة المستقبلية. نظرًا لأن التدفقات النقدية المرتبطة بمثل هذه الأوراق المالية غير مؤكدة، فإن العائد حتى الاستحقاق لا يمكن معرفته بشكل مؤكد في وقت الشراء. إذا تم شراء السند بعلاوة (بسعر أكبر من 100)، فإن عائد السند يكون أقل من العائد المقدر في وقت الشراء.

انتقادات لمخاطر السداد المسبق

المشكلة الأساسية مع مخاطر السداد المبكر هي أنها يمكن أن تجعل الأمور غير متوازنة ضد المستثمرين. السندات القابلة للاستدعاء تفضل المُصدر لأنها تميل إلى جعل مخاطر سعر الفائدة أحادية الجانب. عندما ترتفع أسعار الفائدة، يستفيد المُصدرون من تثبيت أسعار منخفضة. من ناحية أخرى، يعلق مشترو السندات بمعدل فائدة أقل عندما تكون المعدلات الأعلى متاحة. هناك تكلفة فرصة عندما يقوم المستثمرون بشراء والاحتفاظ بالسندات في بيئة ترتفع فيها المعدلات. من منظور العائد الكلي، يعاني حاملو السندات أيضًا من خسارة رأسمالية عندما ترتفع أسعار الفائدة.

عندما تنخفض معدلات الفائدة، يستفيد المستثمرون فقط إذا لم يتم استدعاء السندات. مع انخفاض معدلات الفائدة في السوق، يربح حاملو السندات من خلال الاستمرار في تلقي معدل الفائدة القديم، الذي كان أعلى. يمكن للمستثمرين أيضًا بيع السندات للحصول على ربح رأسمالي. ومع ذلك، سيقوم المصدرون باستدعاء سنداتهم وإعادة تمويلها إذا انخفضت معدلات الفائدة بشكل كبير، مما يلغي إمكانية استفادة حاملي السندات من تغييرات المعدل. يخسر المستثمرون في السندات القابلة للاستدعاء عندما ترتفع معدلات الفائدة، لكنهم لا يستطيعون الربح عندما تنخفض المعدلات.

كمسألة عملية، غالبًا ما تحتوي السندات الشركات على شروط استدعاء، بينما نادرًا ما تحتوي السندات الحكومية على ذلك. وهذا أحد الأسباب التي تجعل الاستثمار في السندات الحكومية غالبًا خيارًا أفضل في بيئة انخفاض معدلات الفائدة. ومع ذلك، لا تزال السندات الشركات تحقق عوائد أعلى على المدى الطويل.

يجب على المستثمرين النظر في مخاطر السداد المبكر، بالإضافة إلى مخاطر التخلف عن السداد، قبل اختيار السندات الشركات على السندات الحكومية.

متطلبات مخاطر الدفع المسبق

ليس كل السندات لديها مخاطر السداد المبكر. إذا لم يكن من الممكن استدعاء السند، فإنه لا يحتوي على مخاطر السداد المبكر. السند هو استثمار في الدين حيث تقوم جهة ما باقتراض المال من مستثمر. تقوم الجهة بدفع فوائد منتظمة للمستثمر طوال فترة استحقاق السند. في نهاية الفترة، تعيد الجهة رأس المال للمستثمر. يمكن أن تكون السندات قابلة للاستدعاء أو غير قابلة للاستدعاء.

أمثلة على مخاطر السداد المسبق

بالنسبة للسند القابل للاستدعاء، كلما كان معدل الفائدة للسند أعلى مقارنة بمعدلات الفائدة الحالية، زادت مخاطر السداد المبكر. مع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، تزداد احتمالية إعادة تمويل الرهون العقارية الأساسية كلما انخفضت معدلات الفائدة في السوق الحالية أكثر مقارنة بالمعدلات القديمة.

على سبيل المثال، فإن مالك المنزل الذي يحصل على رهن عقاري بنسبة 7% لديه حافز أقوى لإعادة التمويل بعد انخفاض المعدلات إلى 4% أو 5%. عندما يقوم مالك المنزل بإعادة التمويل، فإن أولئك الذين استثمروا في الرهن العقاري الأصلي في السوق الثانوية لا يتلقون كامل مدة دفعات الفائدة. إذا رغبوا في الاستمرار في الاستثمار في سوق الرهن العقاري، فسيتعين عليهم قبول معدلات فائدة أقل أو مخاطر التخلف عن السداد أعلى.

المستثمرون الذين يشترون سندًا قابلًا للاستدعاء بمعدل فائدة مرتفع يتحملون مخاطر السداد المبكر. بالإضافة إلى ارتباطها الوثيق بانخفاض معدلات الفائدة، فإن السداد المبكر للرهن العقاري مرتبط بشكل كبير بارتفاع قيم المنازل. وذلك لأن ارتفاع قيم المنازل يوفر حافزًا للمقترضين لترقية منازلهم أو استخدام إعادة التمويل النقدي refinances، وكلاهما يؤدي إلى السداد المبكر للرهن العقاري.