ما هو التقييم بعد التمويل (Post-Money Valuation)؟
تقييم ما بعد التمويل هو تقدير لقيمة الشركة بعد إضافة التمويل الخارجي و/أو حقن رأس المال إلى الميزانية العمومية الخاصة بها. يشير تقييم ما بعد التمويل إلى القيمة السوقية التقريبية التي تُمنح لشركة ناشئة بعد جولة من التمويل من قبل رأس المال المغامر أو المستثمرين الملائكة. التقييمات التي تُحسب قبل إضافة هذه الأموال تُسمى تقييمات ما قبل التمويل. يساوي تقييم ما بعد التمويل تقييم ما قبل التمويل زائد مقدار أي حقوق ملكية جديدة يتم تلقيها من المستثمرين الخارجيين.
فهم التقييم بعد التمويل
يستخدم المستثمرون مثل رأس المال المغامر والمستثمرون الملائكيون التقييمات قبل التمويل لتحديد كمية الأسهم التي يحتاجون لتأمينها مقابل أي ضخ لرأس المال. على سبيل المثال، لنفترض أن لدى شركة تقييم قبل التمويل بقيمة 100 مليون دولار. يقوم رأس المال المغامر بضخ 25 مليون دولار في الشركة، مما يخلق تقييمًا بعد التمويل بقيمة 125 مليون دولار (التقييم قبل التمويل البالغ 100 مليون دولار بالإضافة إلى 25 مليون دولار من المستثمر). في سيناريو بسيط جدًا، سيكون للمستثمر بعد ذلك مصلحة بنسبة 20% في الشركة، حيث أن 25 مليون دولار تعادل خمس التقييم بعد التمويل البالغ 125 مليون دولار.
يفترض السيناريو أعلاه أن المستثمر المغامر ورائد الأعمال متفقان تمامًا على التقييمات قبل وبعد التمويل. في الواقع، هناك الكثير من المفاوضات، خاصة عندما تكون الشركات صغيرة ولديها القليل نسبيًا من الأصول أو الملكية الفكرية. ومع نمو الشركات الخاصة، تصبح أكثر قدرة على تحديد شروط تقييم جولات التمويل الخاصة بها، ولكن ليس كل الشركات تصل إلى هذه المرحلة.
أهمية التقييم بعد التمويل لجولات التمويل
في الجولات اللاحقة من التمويل لشركة خاصة نامية، يصبح التخفيف من الأسهم قضية مهمة. سيحرص المؤسسون الحذرون والمستثمرون الأوائل، بقدر الإمكان، على التفاوض بشأن الشروط التي توازن بين الأسهم الجديدة ومستويات التخفيف المقبولة. قد تتضمن زيادات الأسهم الإضافية تفضيلات التصفية من الأسهم الممتازة. يجب النظر في أنواع أخرى من التمويل مثل الضمانات والسندات القابلة للتحويل وخيارات الأسهم، إذا كانت قابلة للتطبيق، في حسابات التخفيف.
في حالة زيادة رأس المال من خلال إصدار أسهم جديدة، إذا كانت قيمة الشركة قبل التمويل (pre-money valuation) أكبر من قيمة الشركة بعد التمويل الأخير (post-money valuation)، يُطلق على ذلك "جولة صعودية" (up round). أما "الجولة النزولية" فهي العكس، حيث تكون قيمة الشركة قبل التمويل أقل من قيمة الشركة بعد التمويل. يكون المؤسسون والمستثمرون الحاليون على دراية تامة بظروف الجولات الصعودية والنزولية. وذلك لأن التمويل في جولة نزولية عادة ما يؤدي إلى تخفيف حصص المستثمرين الحاليين من الناحية الفعلية. ونتيجة لذلك، يُنظر إلى التمويل في جولة نزولية على أنه نوع من اليأس من جانب الشركة. أما التمويل في جولة صعودية، فيكون هناك تردد أقل حيث يُنظر إلى الشركة على أنها تنمو نحو القيمة المستقبلية التي ستحملها في السوق المفتوحة عندما تصبح شركة عامة في النهاية.
هناك أيضًا حالة تُسمى جولة ثابتة، حيث تكون قيمة التقييم قبل التمويل للجولة وقيمة التقييم بعد التمويل للجولة السابقة متساويتين تقريبًا. كما هو الحال مع الجولة الهابطة، يفضل أصحاب رأس المال المغامر عادةً رؤية علامات على زيادة في التقييم قبل ضخ المزيد من الأموال. (للقراءة ذات الصلة، انظر "Pre-Money vs. Post-Money: What's the Difference?")