تقييم ما قبل التمويل: نظرة عامة، الأنواع، والمثال

ما هو تقييم ما قبل التمويل؟

تشير قيمة الشركة قبل التمويل إلى التقدير المقدر لقيمة الشركة قبل أن تتلقى رأس مال جديد من المستثمرين عن طريق الطرح العام أو من التمويل الخارجي أو التمويل.

غالبًا ما يستخدم هذا المصطلح من قبل رأس المال المغامر ومستثمرين آخرين ليسوا مشاركين بشكل مباشر في الشركة. يتيح لهم التقييم قبل التمويل، مع مبلغ استثمارهم المحتمل، تحديد ما ستكون حصتهم في الشركة.

يُشار غالبًا إلى تقييم ما قبل التمويل بمصطلح "pre-money".

النقاط الرئيسية

• التقييم قبل التمويل هو القيمة المقدرة للشركة قبل أن تصبح شركة عامة أو تتلقى تمويلًا أو تمويلاً خارجيًا.
• يمكن أن يساعد المستثمرين المحتملين في فهم قيمة الشركة قبل أن يستثمروا أموالهم.
• يمكنهم أيضًا استخدامه لتحديد حصتهم في الملكية.
• التقييمات قبل التمويل تختلف عن التقييمات بعد التمويل، والتي تشير إلى قيمة الشركة بعد تلقيها التمويل أو التمويل.
• يمكن أن تكون تقييمات ما قبل التمويل وما بعد التمويل مقياسًا للنمو المحتمل.

فهم التقييم قبل التمويل

القيمة قبل التمويل هي قيمة الشركة قبل أن تتلقى استثمارات أو جولات من التمويل. تقدم هذه القيمة للمستثمرين صورة عن القيمة الحالية المحتملة للشركة.

القيمة قبل التمويل ليست بالضرورة رقمًا ثابتًا. فهي تتغير بمرور الوقت مع السعي للحصول على تمويل جديد. وذلك لأن التقييم يتم تحديده قبل كل جولة جديدة من التمويل (سواء كان ذلك استثمارًا خاصًا أو عامًا).

على سبيل المثال، يتم تحديد القيمة قبل التمويل (pre-money) قبل الطرح العام الأولي (IPO). كما يتم حسابها قبل الحصول على تمويل البذور، أو التمويل الملائكي، أو تمويل رأس المال المغامر الذي يتم ضخه في الشركة، سواء كان ذلك في البداية أو على مدار الوقت إذا كانت الشركة تسعى للحصول على أموال إضافية.

تحديد التقييم قبل التمويل

قبل تلقي أي أموال، يمكن للشركة تقدير تقييمها قبل التمويل بناءً على بيانات القوائم المالية، وقابلية التوسع، وقيمة الشركات المماثلة، وحالة الصناعة، والظروف في السوق ذات الصلة، والإمكانات التي يراها في فريق الإدارة العليا، وأكثر من ذلك. أو قد يكون التقييم قبل التمويل رقماً مقترحاً من قبل مستثمر محتمل.

قد ترفض قيادة الشركة التقييمات قبل التمويل التي يقترحها الآخرون حتى تصل إلى مبلغ يتماشى مع حسابات وتطلعات الشركة.

حساب

بمجرد أن تحصل الشركة على التمويل، فإن قيمتها تشمل هذا المال. يُعرف هذا باسم التقييم بعد التمويل. وبالتالي، يتم تحديد التقييم قبل التمويل في المستقبل عن طريق طرح فرص التمويل الجديدة المحتملة من التقييم بعد التمويل:

قيمة الشركة قبل التمويل = قيمة الشركة بعد التمويل - مبلغ الاستثمار

لذلك، فإن الشركة التي تبلغ قيمتها بعد الاستثمار 20 مليون دولار بعد تلقي استثمار بقيمة 3 ملايين دولار، لديها قيمة قبل الاستثمار تبلغ 17 مليون دولار (20 مليون دولار - 3 ملايين دولار).

كيف يتم استخدام التقييم قبل التمويل

يمكن للشركة استخدام التقييم قبل التمويل كنقطة انطلاق واضحة للعثور على المستثمرين الأوائل والتفاوض معهم، أو مع مستثمرين إضافيين في وقت لاحق. كلما كان التقييم قبل التمويل أعلى، زاد اهتمام المستثمرين المحتملين.

بالإضافة إلى ذلك، يستخدم المستثمرون المحتملون التقييم قبل التمويل لتحديد حصص الملكية المحتملة الخاصة بهم أو مقدار المال الذي قد يختارون استثماره مقابل نسبة معينة من الملكية.

يُستخدم التقييم قبل التمويل أيضًا لتحديد قيمة السهم الواحد للأسهم التي سيتم بيعها للجمهور (التقييم قبل التمويل ÷ العدد الإجمالي للأسهم).

قبل أن تتلقى الشركة أي تمويل من مستثمرين خارجيين، تكون القيمة قبل التمويل تقديرًا ذاتيًا للقيمة. يمكن أن تستند إلى بيانات القوائم المالية، وقيمة الشركات المماثلة، والإمكانات التي تُرى في فريق الإدارة العليا.

أنواع التقييمات قبل التمويل

طريقتان شائعتان لتقييم ما قبل المال تستخدمهما الشركات والمستثمرون لتحديد ما إذا كان الاستثمار المحتمل يستحق العناء هما:

1. التدفق النقدي المخصوم (DCF): يساعد DCF الشركات والمستثمرين على فهم قيمة استثمار محتمل من خلال تحليل التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة.

يمكن للمستثمرين استخدام التدفق النقدي المخصوم (DCF) لتحديد مقدار المال الذي قد يحصلون عليه من خلال الاستثمار في شركة. وإذا كان التدفق النقدي المخصوم أكبر من الاستثمار المحتمل، فقد يكون الاستثمار مجديًا.

2. تحليل الشركات المماثلة (CCA): يقارن تحليل الشركات المماثلة بين الشركات المتنافسة في نفس الصناعة التي لها أهداف مشابهة وحجم مماثل. لإجراء هذه المقارنة، يستخدم مقاييس مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)، نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) وقيمة المؤسسة إلى المبيعات (EV/S).

إذا كانت النسب المالية للشركة التي يتم تقييمها أعلى من منافسيها، فقد يُنظر إليها على أنها مُبالغ في قيمتها. يمكن أن يؤثر ذلك على كيفية تفاوض المستثمرين مع الشركة، وما يبحثون عنه في مقابل تمويلهم، أو ما إذا كانوا سيستثمرون على الإطلاق.

اعتبارات خاصة

التقييمات المبكرة

يمكن أن تتزامن تقييمات المراحل المبكرة مع كون الشركة قبل تحقيق الإيرادات، مما يعني أنها لم تحقق أي مبيعات بعد. قد يكون ذلك بسبب عدم وجود منتج لها في السوق حتى الآن.

لا يزال بإمكان المستثمرين تحديد قيمة الشركة بناءً على مجموعة متنوعة من العوامل الأخرى. قد يكون أحد هذه المقاييس هو الشركات المماثلة، كما ذُكر أعلاه. يمكن أن يكون تقييم الإيرادات والقيمة السوقية للشركات الأكثر نضجًا واستقرارًا ذات التركيز والأسلوب التشغيلي المماثل بمثابة مؤشر على الإمكانيات للشركات قبل التمويل.

حتى إذا ادعت الشركات قبل التمويل أنها تخلق صناعة جديدة تمامًا بنماذج أعمال جديدة، فمن المحتمل أن تكون آفاقها مرسومة على غرار أعمال سابقة. على سبيل المثال، إذا كانت شركة جديدة تخطط لإنتاج نوع جديد من المكانس الكهربائية الآلية، فقد يتم تحديد تقييمها قبل التمويل جزئيًا من خلال تقييم أداء الشركات الأخرى المصنعة للمكانس الروبوتية.

العوامل الأخرى التي قد تساهم في تقييم ما قبل التمويل تشمل خبرة وسجل مؤسسي الشركة والمديرين التنفيذيين، وإمكانية تحقيق الخدمات الموعودة، والتحديات التي قد يفرضها المنافسون.

مثال على استخدام التقييم قبل التمويل

محل Jim's Donut هو عمل مزدهر مع عدة مواقع في المنطقة. يرغب المالكون في الاستفادة من نجاحهم من خلال التوسع بفتح محل إضافي وتقديم منتجات جديدة. ولكنهم يحتاجون إلى جذب مستثمرين جدد لتحقيق ذلك.

تقييم ما قبل التمويل مع مبلغ الاستثمار المحتمل سيظهر نسبة الملكية التي يمكن للمستثمر توقعها.

تحدد الشركة تقييمها قبل التمويل بناءً على معلومات بياناتها المالية، والطلب المستمر على منتجاتها، والظروف الاقتصادية والتوقعات، والمنافسة، والقيادة ذات الجودة العالية.

يمكن للمالكين الاستفادة من تقييم ما قبل الاستثمار الجذاب (العالي) لأنه يعني التخلي عن نسبة أقل من الملكية في حالة حدوث الاستثمار.

محل Jim's Donut لديه تقييم قبل التمويل بقيمة 5 ملايين دولار. هناك استثمار محتمل بقيمة مليون دولار على الطاولة:

• الاستثمار: 1,000,000 دولار أمريكي
• تقييم ما قبل التمويل: 5,000,000 دولار
• التقييم بعد التمويل: 6,000,000 دولار (5,000,000 دولار + 1,000,000 دولار)
• نسبة الملكية: (1,000,000 دولار ÷ 6,000,000 دولار) = 0.17 × 100 = 17%

لذلك، مقابل استثمار بقيمة مليون دولار، سيتخلى مالكو متجر Jim's Donut Shop عن 17% من حصتهم في الملكية.

التقييم قبل التمويل مقابل التقييم بعد التمويل

تختلف قيمة الشركة بعد الاستثمار (Post-money valuation) عن قيمتها قبل الاستثمار (Pre-money valuation) لأنها تشير إلى قيمة الشركة بعد تلقيها للاستثمار. قيمة الشركة بعد الاستثمار هي مجموع قيمة الشركة قبل الاستثمار بالإضافة إلى حقوق الملكية الإضافية التي تم ضخها في الشركة.

يشمل هذا أي مبلغ من رأس المال، سواء تم جمعه من خلال عرض عام أو من خلال مصادر خاصة وخارجية.

إذا كانت قيمة الشركة قبل التمويل 25 مليون دولار وتلقت 5 ملايين دولار من مستثمر، فإن قيمة الشركة بعد التمويل تصبح 30 مليون دولار.

تُعتبر القيمة بعد التمويل (Post-money valuation) رقمًا مهمًا لأنها تقدم تقديرًا أكثر دقة للقيمة، ويمكن للمستثمرين استخدامها للتفاوض على حصتهم من الأسهم إذا استثمروا في شركة. يمكن أيضًا حساب حصة الأسهم المحتملة باستخدام القيمة قبل التمويل (Pre-money valuation)، كما هو موضح في المثال أعلاه.

لماذا تُعتبر التقييمات قبل التمويل مهمة؟

من المهم لأنه يمكن أن يكون نقطة انطلاق للمفاوضات بين الشركة والمستثمرين المحتملين. كما يمكن استخدامه للمساعدة في تحديد حصة الملكية التي يمكن أن يحصل عليها المستثمر.

هل يتم تحديد التقييمات قبل التمويل مرة واحدة فقط؟

لا، يمكن حسابها بشكل متكرر، اعتمادًا على ما إذا كانت الشركة بحاجة إلى تمويل خارجي أم لا. عادةً ما يتم إجراء تقييم أولي قبل التمويل (pre-money valuation) في التحضير لجولة أولى من التمويل الخارجي. بعد ذلك، إذا كانت الشركة بحاجة إلى مزيد من الأموال عبر، على سبيل المثال، طرح عام أولي (IPO) أو مستثمرين فرديين، فسيتم إجراء تقييمات إضافية قبل التمويل.

أيّهما أفضل، التقييم قبل التمويل أم التقييم بعد التمويل؟

بينما تُعتبر القيمة قبل التمويل (pre-money) قيمة تقديرية، فإن القيمة بعد التمويل (post-money) تُعد رؤية أكثر دقة للقيمة الحالية والنمو المحتمل.

الخلاصة

تقييم ما قبل التمويل هو مصطلح يشير إلى قيمة الشركة قبل احتساب الاستثمارات الخارجية. إنه رقم يمكن استخدامه لجذب المستثمرين، وتحديد حصة الملكية للمستثمر، وتحديد قيمة السهم الواحد للأسهم التي سيتم عرضها للبيع. مجموع مبالغ الاستثمار بالإضافة إلى تقييم ما قبل التمويل يشكل تقييم ما بعد التمويل للشركة.