الجولة التنازلية: نظرة عامة، الآثار والبدائل

ما هو التمويل بجولة منخفضة؟

يشير مصطلح "جولة تمويل منخفضة" إلى قيام شركة خاصة بعرض أسهم إضافية للبيع بسعر أقل من السعر الذي تم بيعها به في جولة التمويل السابقة.

ببساطة، هناك حاجة إلى المزيد من رأس المال وتكتشف الشركة أن تقييمها أقل مما كان عليه قبل جولة التمويل السابقة. هذا "الاكتشاف" يجبرهم على بيع أسهم رأس المال بسعر أقل لكل سهم.

النقاط الرئيسية

• جولة التمويل المنخفضة تشير إلى قيام شركة خاصة بعرض أسهم إضافية للبيع بسعر أقل مما تم بيعه في جولة التمويل السابقة.
• تقييم الشركة يعتمد على متغيرات (الفشل في تحقيق المعايير، ظهور المنافسة، تمويل رأس المال المغامر) مما يؤدي إلى أن يكون أقل مما كان عليه في الماضي.
• يمكن أن تؤدي جولة التمويل المنخفضة إلى انخفاض نسب الملكية، وفقدان الثقة في السوق، وتأثير سلبي على معنويات الشركة.

فهم جولة التمويل المنخفضة

الشركات الخاصة تجمع رأس المال من خلال سلسلة من مراحل التمويل، والتي تُعرف بالجولات. من الناحية المثالية، يجب أن تجمع الجولة الأولية رأس المال اللازم بحيث لا تكون هناك حاجة لجولات لاحقة. في بعض الأحيان، يكون معدل الحرق للشركات الناشئة أعلى بكثير مما كان متوقعًا، مما يترك الشركة بدون خيار آخر سوى المرور بجولة تمويل أخرى.

مع تطور الأعمال، من المتوقع أن يتم تنفيذ جولات تمويل متتابعة بأسعار أعلى تدريجيًا لتعكس زيادة تقييم الشركة. الواقع هو أن التقييم الفعلي للشركة يتأثر بمتغيرات مثل الفشل في تحقيق المعايير، وظهور المنافسة، وتمويل رأس المال المغامر التي قد تؤدي إلى أن يكون التقييم أقل مما كان عليه في الماضي. في هذه الحالات، لن يفكر المستثمر في المشاركة إلا إذا كانت الأسهم أو السندات القابلة للتحويل تُعرض بسعر أقل مما كانت عليه في مرحلة التمويل السابقة. يُشار إلى هذا بمصطلح جولة هبوطية.

بينما يميل المستثمرون الأوائل في الشركات الناشئة إلى الشراء بأسعار منخفضة، فإن المستثمرين في الجولات اللاحقة لديهم ميزة رؤية ما إذا كانت الشركات قد تمكنت من تحقيق المعايير المعلنة بما في ذلك تطوير المنتج، والتوظيفات الرئيسية، والإيرادات. عندما يتم تفويت المعايير، قد يصر المستثمرون اللاحقون على تقييمات أقل للشركة لأسباب متنوعة بما في ذلك القلق بشأن الإدارة غير المتمرسة، والضجة المبكرة مقابل الواقع، والتساؤلات حول قدرة الشركة على تنفيذ خطتها التجارية.

الشركات التي تتمتع بميزة واضحة على منافسيها، خاصة إذا كانت في مجال مربح، غالبًا ما تكون في وضع ممتاز لجمع رأس المال من المستثمرين. ومع ذلك، إذا اختفت هذه الميزة بسبب ظهور المنافسة، فقد يسعى المستثمرون إلى التحوط من رهاناتهم من خلال المطالبة بتقييمات أقل في جولات التمويل اللاحقة.

بشكل عام، يقوم المستثمرون بمقارنة مرحلة تطوير المنتج، وقدرات الإدارة، ومجموعة متنوعة من المقاييس الأخرى للشركات المتنافسة لتحديد تقييم عادل للجولة التمويلية القادمة.

يمكن أن تحدث جولات التمويل المنخفضة حتى عندما تقوم الشركة بكل شيء بشكل صحيح. لإدارة المخاطر، غالبًا ما تطالب شركات رأس المال المغامر بتقييمات أقل إلى جانب تدابير مثل الحصول على مقاعد في مجلس الإدارة والمشاركة في عمليات اتخاذ القرار. على الرغم من أن هذه المواقف يمكن أن تؤدي إلى تخفيف كبير وفقدان السيطرة من قبل مؤسسي الشركة، إلا أن مشاركة شركة رأس المال المغامر قد توفر ما تحتاجه الشركة لتحقيق أهدافها الأساسية.

الآثار والبدائل

بينما يؤدي كل جولة تمويل عادةً إلى التخفيف من نسب الملكية للمستثمرين الحاليين، فإن الحاجة إلى بيع عدد أكبر من الأسهم لتلبية متطلبات التمويل في جولة هبوط تزيد من التأثير التخفيفي.

تسلط جولة التمويل المنخفضة الضوء على إمكانية أن الشركة قد تكون قد تم الترويج لها بشكل مبالغ فيه من حيث التقييم في البداية، والآن تضطر إلى بيع أسهمها بما يعادل خصمًا. يمكن أن تؤثر هذه النظرة سلبًا على ثقة السوق في قدرة الشركة على تحقيق الربح، كما يمكن أن توجه ضربة كبيرة إلى معنويات الموظفين.

البدائل لجولة تمويل منخفضة هي:

1. تقلل الشركة من معدل حرق النقد. ستكون هذه الخطوة مجدية فقط إذا كانت هناك كفاءات تشغيلية، وإلا فإنها ستكون ذات نتائج عكسية لأنها قد تعيق نمو الشركة.
2. يمكن للإدارة أن تنظر في التمويل قصير الأجل، أو ما يُعرف بالتمويل الجسري bridge.
3. إعادة التفاوض بشأن الشروط مع المستثمرين الحاليين.
4. إغلاق الشركة.

نظرًا لاحتمال حدوث انخفاض كبير في نسب الملكية، وفقدان ثقة السوق، والتأثير السلبي على معنويات الشركة، والبدائل غير الجذابة، يُعتبر جمع رأس المال من خلال جولة تمويل منخفضة غالبًا كملاذ أخير للشركة، ولكنه قد يمثل فرصتها الوحيدة للبقاء في العمل.