ما هي كفاءة السعر؟
تعتبر كفاءة السعر نظرية استثمارية تدعي أن أسعار الأصول تعكس امتلاك جميع المشاركين في السوق لجميع المعلومات المتاحة.
النقاط الرئيسية
- الكفاءة السعرية هي الاعتقاد بأن أسعار الأصول تعكس امتلاك جميع المشاركين في السوق لجميع المعلومات المتاحة.
- تنص النظرية على أن الأسواق فعّالة لأن جميع المعلومات ذات الصلة التي تؤثر على التقييمات متاحة في المجال العام.
- الكفاءة السعرية هي مبدأ مشترك يؤمن به أتباع جميع النسخ الثلاث من فرضية السوق الكفء (EMH).
- يشير النقاد إلى أن كفاءة الأسعار معيبة لأن ليس الجميع يفكرون بنفس الطريقة.
فهم كفاءة السعر
تطرح نظرية كفاءة الأسعار أن الأسواق تكون كفؤة لأن جميع المعلومات ذات الصلة التي تؤثر على التقييمات متاحة في المجال العام. وهذا يعني أنه يجب أن يكون من شبه المستحيل على المستثمرين تحقيق عوائد زائدة أو "ألفا" بشكل مستمر.
فرضية كفاءة السوق (EMH) تؤكد أن السوق يهضم بشكل عقلاني جميع المعلومات المتاحة ويقوم بتسعيرها في تقييم الأصول فورًا. كفاءة الأسعار هي عنصر مشترك من الإيمان لأتباع جميع النسخ الثلاث من فرضية كفاءة السوق. كل نسخة من هذه النظرية تفترض أن الأسعار - والأسواق - كفؤة.
- يدعي مؤيدو الشكل "الضعيف" من فرضية كفاءة السوق (EMH) أن الأسعار الحالية للأوراق المالية المتداولة علنًا تعكس جميع المعلومات المتاحة عنها، لذا فإن أسعارها السابقة لا تقدم أي إرشاد للتنبؤ باتجاهات الأسعار المستقبلية.
- النسخة "شبه القوية" من فرضية كفاءة السوق (EMH) تجادل بأن الأسعار تكون فعالة، لكنها تتفاعل بشكل فوري مع المعلومات الجديدة.
- أخيرًا، يعتقد مؤيدو النسخة "القوية" من فرضية كفاءة السوق (EMH) أن أسعار الأصول تعكس ليس فقط المعرفة العامة، بل أيضًا المعلومات الداخلية الخاصة. insider information.
مثال على كفاءة السعر
تتداول الشركة الخيالية CDE حاليًا بسعر 20 دولارًا للسهم الواحد. في أحد الأيام، وكما هو متوقع، تصدر أحدث تقرير أرباح لها، وهو متاح عبر الإنترنت للجميع. الأداء جيد، والتوجيهات تم تحسينها، متجاوزة التقديرات الإجماعية، كما تضيف CDE أنها قريبة من القيام بعملية استحواذ كبيرة تقدم العديد من التآزر ويجب أن تضاعف الأرباح.
الأخبار التي تفيد بأن شركة CDE تخطط لاستخدام جزء من رأس مالها الفائض لملاحقة فرصة نمو جديدة ومثيرة من المتوقع أن تؤدي إلى ارتفاع سعر السهم، وكذلك التوقعات التجارية الأكثر إشراقًا. تلقى الجميع هذه المعلومات، ومن المتوقع أن يتفق الجميع على أن قيمة الشركة قد زادت الآن، مما يؤدي إلى كفاءة في التسعير.
إذا كان هذا التحديث الكبير متاحًا بطريقة ما لعدد قليل من الأشخاص فقط، فسيكون هناك كفاءة سعرية أقل. أولئك الذين ليسوا على علم لن يروا أي سبب يجعل الأسهم تتداول بأكثر من 20 دولارًا، حيث إنه وفقًا لمعرفتهم، لم يتغير شيء. أما الذين لديهم المعرفة فسيكون لديهم أفكار أخرى، مما يدفع بتقييم CDE إلى الارتفاع. فجأة، لم يعد سعر CDE يعكس جميع المعلومات المتاحة في المجال العام.
قيود كفاءة السعر
تُعتبر فرضية كفاءة السوق (EMH) حجر الزاوية في النظرية المالية الحديثة، لكنها لا تزال تجذب الكثير من الانتقادات. يشير النقاد إلى أن كفاءة الأسعار تعتمد على العديد من الافتراضات التي لا تتحقق دائمًا في الواقع.
ليس لدى الجميع نفس الفكرة حول قيمة الأصل، حتى لو كانوا جميعًا على دراية بنفس المعلومات. يمكن أن تختلف التصورات. على سبيل المثال، قد يكون بعض المستثمرين متفائلين جدًا بشأن استراتيجية الاستحواذ لشركة CDE، بينما قد يشكك آخرون في المنطق ويرون فيها عيوبًا. وبالمثل، قد يقدّر بعض المستثمرين الشركات التي تحتفظ بالنقد أكثر من تلك التي تسعى لاستثمار أموالها، معتقدين أن ذلك يبشر بشكل أفضل لمدفوعات الأرباح.
التفكير المختلف يؤدي إلى احتمالية وجود شذوذات في التسعير، مما يقوض الفكرة التي يطرحها فرضية كفاءة السوق (EMH) بأنه من المستحيل على المستثمرين شراء الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها أو بيع الأسهم بأسعار مبالغ فيها.
مثال آخر يشكك في فكرة أن أسعار الأسهم لا تنحرف بشكل كبير عن قيمها العادلة هو انهيارات سوق الأسهم الكبرى. غالبًا ما تستند هذه الانهيارات إلى الشعور العام، بدلاً من حدوث تغيير محدد في أساسيات الشركة.