ما هي فترة الهدوء؟
قبل الطرح العام الأولي للشركة، تكون هناك فترة هدوء وهي حظر على الدعاية الترويجية تفرضها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). تمنع فترة الهدوء فرق الإدارة أو وكلاء التسويق من تقديم توقعات أو التعبير عن أي آراء حول قيمة شركتهم. بالنسبة للأسهم المتداولة علنًا، تُعرف الأسابيع الأربعة التي تسبق نهاية ربع السنة المالية أيضًا بفترة الهدوء.
النقاط الرئيسية
- فترة الهدوء هي فترة زمنية محددة لا يمكن خلالها لإدارة الشركة وفرق التسويق مشاركة الآراء أو المعلومات الإضافية حول الشركة.
- الهدف من فترة الهدوء هو الحفاظ على الموضوعية وتجنب ظهور الشركة وكأنها تقدم معلومات داخلية لمستثمرين محددين.
- مع الاكتتاب العام الأولي (IPO)، تمتد فترة الهدوء من الوقت الذي تقدم فيه الشركة أوراق التسجيل إلى الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة وحتى 40 يومًا بعد بدء تداول الأسهم.
- بالنسبة للشركات المتداولة علنًا، يشير مصطلح "الفترة الهادئة" إلى الأسابيع الأربعة التي تسبق نهاية الربع المالي.
- أنشأ قانون JOBS فئة من الشركات تُعرف بالشركات الناشئة، حيث ألغى فترات الصمت المحددة، ولا سيما فترة الصمت البحثية التي تبلغ 25 يومًا.
فهم فترة الهدوء
خلال الفترات الهادئة، يُمنع المطلعون في الشركات من التحدث إلى الجمهور عن أعمالهم لتجنب منح بعض المحللين والصحفيين والمستثمرين ومديري المحافظ ميزة غير عادلة—غالبًا لتجنب ظهور معلومات داخلية، سواء كانت حقيقية أو متصورة.
الغرض من فترة الهدوء هو خلق تكافؤ الفرص لجميع المستثمرين من خلال ضمان أن يكون لدى الجميع الوصول إلى نفس المعلومات في نفس الوقت. ليس من غير المألوف أن تؤجل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الطرح العام الأولي (IPO) إذا تم انتهاك فترة الهدوء؛ حيث يأخذ الأطراف المعنية العملية بجدية نظرًا لوجود الكثير من الأموال على المحك.
عملية فترة الهدوء
بعد أن تقدم الشركة طلب التسجيل للأوراق المالية الجديدة (الأسهم والسندات) لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، يقوم فريق الإدارة والمصرفيون الاستثماريون والمحامون بجولة ترويجية. خلال سلسلة من العروض التقديمية، سيطرح المستثمرون المؤسسيون المحتملون أسئلة حول الشركة لجمع أبحاث الاستثمار. يجب على فرق الإدارة عدم تقديم أي معلومات جديدة غير موجودة بالفعل في بيان التسجيل، ولكن يمكنهم تقديم مستوى معين من جمع المعلومات.
تبدأ فترة الهدوء عندما يتم تفعيل بيان التسجيل وتستمر لمدة 40 يومًا بعد بدء تداول الأسهم، وذلك بالنسبة للمحللين الذين يعملون لدى مديري الاكتتاب الرئيسيين، و25 يومًا للمحللين الذين يعملون لدى المكتتبين الآخرين المشاركين في الطرح العام الأولي (IPO). تشمل فترة الهدوء أيضًا 15 يومًا قبل أو بعد انتهاء أو إنهاء أو التنازل عن فترة حظر بيع الأسهم في الطرح العام الأولي.
الشركات ذات النمو الناشئ (EGCs)
لاحظ أن قانون تحفيز الشركات الناشئة (JOBS) أنشأ فئة الشركات الناشئة في النمو (EGCs) والقواعد الخاصة بفترة الهدوء التي تنطبق عليها. ألغى قانون JOBS فترات الهدوء الخاصة بفترة الأبحاث للشركات الناشئة في النمو، مما يسمح لمحللي الأبحاث بنشر تقارير بعد إصدار الأرباح الأولية حتى لو كان ذلك يقع ضمن 25 يومًا من الطرح العام الأولي (IPO). يعرّف القانون الشركات الناشئة في النمو بأنها الشركات التي تقل إيراداتها عن مليار دولار في سنتها المالية الأخيرة.
يشير مصطلح "الفترة الهادئة" إلى مفهومين في عالم الأعمال، أحدهما يتعلق بالطرح العام الأولي (IPO) والآخر بنهاية الربع المالي للشركة.
أمثلة على انتهاك فترة الهدوء
مناقشة أهداف الفترات الهادئة وتطبيق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لها أمر شائع في الأسواق المالية. عندما يُنظر إلى أن الفترات الهادئة قد تم انتهاكها وفي النهاية أفادت أطرافًا معينة، يتم عادة اتخاذ إجراءات قانونية.
في مثال من عام 2012، ادعى المساهمون وجود مخالفات تتعلق بالفترة الهادئة المحيطة بالاكتتاب العام الأولي لشركة فيسبوك (التي تُعرف الآن باسم ميتا)، حيث جادلوا بأن بعض المعلومات التي كان ينبغي أن تبقى سرية قد تم مشاركتها بشكل انتقائي، مما أفاد بعض الأطراف بشكل غير عادل.
أدى الطرح العام الأولي لشركة Facebook إلى أكثر من عشر دعاوى قضائية من قبل المساهمين، تتهم شركة التواصل الاجتماعي ومديري الاكتتاب بإخفاء توقعاتها المتراجعة للنمو قبل الإدراج. اشتكى المستثمرون الصغار من أنهم كانوا في وضع غير متكافئ من حيث المعلومات بعد أن قام محللو الأبحاث لدى مديري الاكتتاب بتمرير تقديرات جديدة ومفيدة للأرباح إلى المستثمرين الكبار فقط.
في حالة أحدث في عام 2019، واجهت شركة WeWork (وهي شركة عقارات تجارية تقدم مساحات عمل مشتركة للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا وخدمات أخرى للمؤسسات) تدقيقًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بسبب احتمال انتهاك قواعد الفترة الهادئة خلال طرحها العام الأولي. في النشرة المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات والتي توفر تفاصيل حول عرض الاستثمار للجمهور، اعترفت WeWork بأن المدير التنفيذي آنذاك آدم نيومان أجرى مقابلات حساسة مع Axios وBusiness Insider، والتي جرت خلال الفترة الهادئة. تخلت WeWork عن طرحها العام الأولي في سبتمبر 2019 بعد أن أبدى المستثمرون قلقهم بشأن خسائرها المتزايدة، مما أجبر آدم نيومان على الاستقالة.