ما هي عملية البيع على المكشوف؟
البيع على المكشوف هو بيع أصل، مثل السند أو السهم، لا يملكه البائع. عادةً ما تكون هذه العملية عبارة عن معاملة يقوم فيها المستثمر باقتراض ورقة مالية من وسيط، ثم يبيعها توقعًا لانخفاض السعر. يتعين على البائع بعد ذلك إعادة عدد متساوٍ من الأسهم في وقت ما في المستقبل.
الافتراض وراء البيع على المكشوف هو أنه إذا انخفض السعر، يمكن للبائع شراء الورقة المالية مرة أخرى بالسعر المنخفض وإعادتها إلى الوسيط. في المقابل، البائع في مركز طويل يمتلك الورقة المالية أو السهم.
النقاط الرئيسية
- البيع على المكشوف هو بيع سهم يعتقد المستثمر أنه سينخفض في قيمته في المستقبل.
- لتحقيق عملية بيع على المكشوف، يقوم المتداول باقتراض الأسهم على الهامش لفترة زمنية محددة ويبيعها عندما يتم الوصول إلى السعر المرغوب أو عند انتهاء الفترة الزمنية المحددة.
- تعتبر عمليات البيع على المكشوف استراتيجية تداول محفوفة بالمخاطر لأنها تحد من الأرباح حتى مع تضخيم الخسائر.
- هذا النوع من المعاملات يصاحبه أيضًا مخاطر تنظيمية.
- يتطلب الأمر توقيتًا شبه مثالي لجعل عمليات البيع على المكشوف تعمل بنجاح.
فهم عمليات البيع على المكشوف
البيع على المكشوف هو معاملة يقوم فيها البائع ببيع أسهم لا يمتلكها فعليًا. بدلاً من ذلك، يتم اقتراضها من الوسيط الذي يتم من خلاله وضع أمر البيع. يجب على البائع بعد ذلك إعادة شراء الأسهم في وقت ما في المستقبل. تعتبر عمليات البيع على المكشوف معاملات هامشية، ومتطلبات احتياطي الأسهم الخاصة بها أكثر صرامة من تلك الخاصة بالشراء.
يقوم الوسطاء باقتراض الأسهم لإجراء معاملات البيع على المكشوف من البنوك الحاضنة وشركات إدارة الصناديق، التي تقوم بإقراضها كمصدر للإيرادات. تشمل الشركات التي تقدم خدمات إقراض الأوراق المالية كل من Charles Schwab وFidelity Investments.
الميزة الرئيسية للبيع على المكشوف هي أنه يسمح للمتداولين بالاستفادة من انخفاض السعر. يهدف البائعون على المكشوف إلى بيع الأسهم عندما يكون السعر مرتفعًا، ثم شراؤها لاحقًا بعد أن ينخفض السعر.
تُعتبر عمليات البيع على المكشوف محفوفة بالمخاطر لأنه إذا ارتفع سعر السهم بدلاً من أن ينخفض، فلا يوجد حد نظري للخسارة المحتملة للمستثمر. نتيجة لذلك، سيستخدم معظم البائعين على المكشوف ذوي الخبرة أمر إيقاف الخسارة، بحيث إذا بدأ سعر السهم في الارتفاع، سيتم تلقائيًا تغطية البيع على المكشوف بخسارة صغيرة فقط. ومع ذلك، يجب أن تكون على علم بأن إيقاف الخسارة يُفعّل أمر السوق بدون سعر مضمون. يمكن أن تكون هذه استراتيجية محفوفة بالمخاطر للأسهم المتقلبة أو غير السائلة.
يمكن للبائعين على المكشوف شراء الأسهم المقترضة وإعادتها إلى الوسيط في أي وقت قبل موعد استحقاقها. إعادة الأسهم تحمي البائع على المكشوف من أي زيادات أو انخفاضات إضافية قد يشهدها السهم.
متى يجب عليك القيام بعملية بيع على المكشوف؟
متطلبات الهامش للبيع على المكشوف
تسمح عمليات البيع على المكشوف بتحقيق أرباح باستخدام الرافعة المالية لأن هذه الصفقات تتم دائمًا على الهامش، مما يعني أنه لا يتعين دفع المبلغ الكامل للصفقة. لذلك، يمكن أن يكون الربح الكامل المحقق من عملية البيع على المكشوف أكبر بكثير مما تسمح به حقوق الملكية المتاحة في حساب المستثمر.
تتطلب قواعد الهامش للمبيعات القصيرة أن يتم الاحتفاظ بنسبة 150% من قيمة الأسهم المباعة على المكشوف في الحساب في البداية. لذلك، إذا كانت قيمة الأسهم المباعة على المكشوف تبلغ 25,000 دولار، فإن متطلبات الهامش الأولي ستكون 37,500 دولار. هذا يمنع استخدام عائدات البيع لشراء أسهم أخرى قبل إعادة الأسهم المقترضة.
ومع ذلك، نظرًا لأن هذا يتضمن مبلغ 25,000 دولار من البيع على المكشوف، فإن المستثمر يضع فقط 50%، أو 12,500 دولار.
عادةً ما يقوم المستثمرون بتنفيذ عمليات البيع على المكشوف عندما يعتقدون أن سعر السهم الذي يتم بيعه سينخفض في المدى القصير (مثل بضعة أشهر).
مخاطر البيع على المكشوف
البيع على المكشوف يحمل العديد من المخاطر التي تجعله غير مناسب للمستثمر المبتدئ.
خسائر غير محدودة
البيع على المكشوف يحد من المكاسب القصوى بينما يعرض المستثمر لخسائر غير محدودة. يمكن للسهم أن ينخفض فقط إلى الصفر، مما يؤدي إلى خسارة بنسبة 100% للمستثمر الذي يحتفظ بالسهم لفترة طويلة، ولكن لا يوجد حد نظري لمدى ارتفاع سعر السهم. يمكن للبائع على المكشوف الذي لم يغطي مركزه بأمر شراء وقف الخسارة أن يتكبد خسائر فادحة إذا ارتفع سعر السهم بدلاً من أن ينخفض.
على سبيل المثال، لنفترض أن هناك شركة تتورط في فضيحة عندما يتم تداول أسهمها بسعر 70 دولارًا للسهم الواحد. يرى مستثمر فرصة لتحقيق ربح سريع ويقوم ببيع السهم على المكشوف بسعر 65 دولارًا.
ولكن بعد ذلك تتمكن الشركة بسرعة من تبرئة نفسها من الاتهامات من خلال تقديم دليل ملموس على العكس. يرتفع سعر السهم بسرعة إلى 80 دولارًا للسهم الواحد، مما يترك المستثمر بخسارة قدرها 15 دولارًا لكل سهم في الوقت الحالي. إذا استمر السهم في الارتفاع، فإن خسائر المستثمر ستزداد أيضًا.
تكاليف كبيرة
تشمل عمليات البيع على المكشوف أيضًا نفقات كبيرة. تتضمن هذه النفقات تكاليف:
- الفائدة المستحقة على حساب الهامش الذي يحتفظ بالأسهم
- عمولات التداول
كفاءة السوق
عقبة رئيسية أخرى يجب أن يتغلب عليها البائعون على المكشوف هي كفاءة السوق. لقد تحركت الأسواق تاريخيًا في اتجاه تصاعدي مع مرور الوقت، مما يعمل ضد تحقيق الأرباح من الانخفاضات الواسعة في السوق على المدى الطويل.
علاوة على ذلك، فإن الكفاءة العامة للأسواق غالبًا ما تبني تأثير أي نوع من الأخبار السيئة عن شركة ما في سعرها الحالي. على سبيل المثال، إذا كان من المتوقع أن يكون لدى الشركة تقرير أرباح سيء، ففي معظم الحالات، سيكون السعر قد انخفض بالفعل بحلول الوقت الذي يتم فيه الإعلان عن الأرباح.
لذلك، لتحقيق الربح، يجب على البائعين على المكشوف توقع انخفاض في سعر السهم قبل أن يقوم السوق بتحليل أسبابه.
عمليات الضغط وعمليات الشراء الإجباري
يحتاج البائعون على المكشوف أيضًا إلى مراعاة مخاطر الضغط على المكشوفين والشراء الإجباري.
- الضغط القصير (Short squeeze): يحدث عندما يرتفع سعر سهم تم بيعه بشكل كبير على المكشوف بشكل حاد، مما "يضغط" على المزيد من البائعين على المكشوف للخروج من مراكزهم ويدفع سعر السهم للارتفاع.
- الشراء الإجباري: عندما يقوم الوسيط بإغلاق المراكز القصيرة في سهم يصعب اقتراضه ويرغب المقرضون في استعادته.
القيود التنظيمية
أخيرًا، تنشأ المخاطر التنظيمية مع فرض حظر على عمليات البيع على المكشوف في قطاع معين أو في السوق بشكل عام لتجنب الذعر وضغوط البيع.
يتطلب البيع على المكشوف توقيتًا شبه مثالي ليكون فعالًا، على عكس طريقة الشراء والاحتفاظ التي تسمح للوقت بأن يعمل الاستثمار لصالحك. يجب أن يقوم فقط المتداولون ذوو الخبرة بالبيع على المكشوف، حيث يتطلب ذلك الانضباط لقطع الخسارة في مركز البيع على المكشوف بدلاً من إضافة المزيد إليه على أمل أن يتحسن الوضع.
لكي يكون البائعون على المكشوف ناجحين، يجب عليهم العثور على شركات يتم فهمها بشكل خاطئ من قبل السوق (مثل Enron وWorldCom). على سبيل المثال، يمكن أن تكون الشركة التي لا تفصح عن حالتها المالية الحالية هدفًا مثاليًا للبائع على المكشوف.
بينما يمكن أن تكون عمليات البيع على المكشوف مربحة في ظل الظروف المناسبة، يجب أن يتم التعامل معها بحذر من قبل المستثمرين ذوي الخبرة الذين قاموا بواجبهم في دراسة الشركة التي يقومون ببيع أسهمها على المكشوف. يمكن أن يكون كل من التحليل الأساسي والتحليل الفني أدوات مفيدة في تحديد الوقت المناسب للبيع على المكشوف.
انتقادات لعمليات البيع على المكشوف
لأنها يمكن أن تلحق الضرر بسعر سهم الشركة، فإن عمليات البيع على المكشوف لديها العديد من النقاد، بما في ذلك الشركات التي تعرضت للبيع على المكشوف.
المستثمر الأسطوري وارن بافيت يرحب بالبائعين على المكشوف. يُقال إنه قال: "كلما زاد عدد البائعين على المكشوف، كان ذلك أفضل، لأنهم سيضطرون لشراء الأسهم لاحقًا". وفقًا له، فإن البائعين على المكشوف هم تصحيحات ضرورية يقومون "باكتشاف" الأخطاء أو الشركات التي تواجه مشاكل في السوق.
مثال على البيع على المكشوف
افترض أن مستثمرًا يقترض 1000 سهم بسعر 25 دولارًا لكل سهم، أي ما يعادل 25,000 دولار. لنفترض أن سعر الأسهم ينخفض إلى 20 دولارًا ويقوم المستثمر بإغلاق المركز. لإغلاق المركز، يحتاج المستثمر إلى شراء 1000 سهم بسعر 20 دولارًا لكل سهم، أي ما يعادل 20,000 دولار. يحقق المستثمر الفرق بين المبلغ الذي حصل عليه من البيع على المكشوف والمبلغ الذي دفعه لإغلاق المركز، أي 5,000 دولار.
البيع على المكشوف في العقارات
في العقارات، يُعتبر البيع القصير عملية بيع للعقار حيث تكون العائدات الصافية أقل من الرهن العقاري المستحق أو إجمالي الديون المضمونة على العقار. في البيع القصير، يتم تنفيذ البيع عندما يقبل الدائن أو صاحب الرهن مبلغًا أقل مما هو مستحق وعندما يكون البيع عبارة عن معاملة بين أطراف غير مرتبطة. على الرغم من أنها ليست الصفقة الأكثر تفضيلًا للمشترين والمقرضين، إلا أنها تُفضل على الحجز على الرهن العقاري.
لماذا يقوم المستثمر بعملية بيع على المكشوف؟
السببان الأكثر شيوعًا لرغبة المستثمر في بيع ورقة مالية على المكشوف هما:
- للتحوط ضد استثمار آخر
- للاستفادة من الانخفاض المتوقع في الأسعار
من يخسر في البيع على المكشوف؟
يخسر المتداول إذا ارتفع سعر السهم الذي يقوم ببيعه على المكشوف بدلاً من انخفاضه. إذا حدث ذلك، يجب عليه تعويض فرق السعر، مما يؤدي إلى خسارة المال في هذه العملية.
كيف يحقق المستثمرون الأرباح من البيع على المكشوف؟
لـ تحقيق الربح من البيع على المكشوف، يجب على المستثمر إعادة شراء الأسهم التي اقترضها بسعر أقل من سعر الشراء الأولي. الفرق هو الربح الذي يحققه المستثمر من الصفقة (مطروحًا منه العمولات أو الرسوم، إن وجدت).
الخلاصة
في عملية البيع على المكشوف، يقوم المستثمر باقتراض الأسهم لبيعها بسعر معين مع نية إعادة شرائها بسعر أقل والاحتفاظ بالفارق كربح.
البيع على المكشوف هو استراتيجية محفوفة بالمخاطر، حيث تتضخم الخسائر بينما تكون المكاسب محدودة. يجب أن يتم البيع على المكشوف فقط من قبل المستثمرين ذوي الخبرة الذين يفهمون مخاطر هذه الاستراتيجية التجارية.