ما هو مخاطر السيادة؟
مخاطر السيادة هي احتمال أن تتخلف وزارة الخزانة أو البنك المركزي لحكومة وطنية عن سداد ديونها السيادية، أو أن تقوم بتطبيق قواعد أو قيود على الصرف الأجنبي التي ستقلل بشكل كبير أو تلغي قيمة عقود الفوركس الخاصة بها.
النقاط الرئيسية
- المخاطر السيادية هي الاحتمال بأن تتخلف حكومة دولة ما عن سداد ديونها السيادية من خلال عدم الوفاء بدفع الفوائد أو الأقساط الأساسية.
- عادةً ما يكون خطر السيادة منخفضًا، ولكنه يمكن أن يتسبب في خسائر للمستثمرين في السندات التي يكون مصدرها يواجه مشاكل اقتصادية تؤدي إلى أزمة ديون سيادية.
- يمكن للبنوك المركزية القوية أن تقلل من المخاطر المتصورة والفعلية للديون الحكومية، مما يؤدي إلى خفض تكاليف الاقتراض لتلك الدول.
- يمكن أن يؤثر الخطر السيادي أيضًا بشكل مباشر على متداولي الفوركس الذين يحملون عقودًا تتبادل عملة تلك الدولة.
شرح المخاطر السيادية
مخاطر السيادة هي احتمال أن تفشل دولة أجنبية في سداد الديون أو لا تفي بمدفوعات أو التزامات الديون السيادية. بالإضافة إلى المخاطر التي يواجهها حاملو السندات السيادية، تُعتبر مخاطر السيادة واحدة من العديد من المخاطر الفريدة التي يواجهها المستثمر عند الاحتفاظ بعقود الفوركس. تشمل هذه المخاطر الأخرى مخاطر سعر الصرف، مخاطر سعر الفائدة، مخاطر السعر، ومخاطر السيولة.
يأتي الخطر السيادي بأشكال عديدة، على الرغم من أن أي شخص يواجه الخطر السيادي يكون معرضًا لدولة أجنبية بطريقة ما. يواجه متداولي العملات الأجنبية والمستثمرون خطر أن يقوم البنك المركزي الأجنبي بتغيير سياسته النقدية بحيث تؤثر على تداولات العملات. إذا قررت دولة، على سبيل المثال، تغيير سياستها من سياسة العملة المرتبطة إلى سياسة تعويم العملة، فإن ذلك سيغير الفوائد لمتداولي العملات. يتكون الخطر السيادي أيضًا من الخطر السياسي الذي ينشأ عندما ترفض دولة أجنبية الامتثال لاتفاقية دفع سابقة، كما هو الحال مع الديون السيادية.
يؤثر الخطر السيادي أيضًا على المستثمرين الأفراد. هناك دائمًا خطر عند امتلاك ورقة مالية إذا كان المُصدر يقيم في بلد أجنبي. على سبيل المثال، يواجه المستثمر الأمريكي خطرًا سياديًا عندما يستثمر في شركة مقرها في أمريكا الجنوبية. يمكن أن تنشأ حالة إذا قررت تلك الدولة في أمريكا الجنوبية تأميم الشركة أو الصناعة بأكملها، مما يجعل الاستثمار عديم القيمة، إلا إذا تم تقديم تعويض معقول للمستثمرين.
القدرة على الدفع
قدرة الحكومة على السداد تعتمد على وضعها الاقتصادي. الدولة التي تتمتع بنمو اقتصادي قوي، وعبء ديون يمكن إدارته، وعملة مستقرة، وجمع فعال للضرائب، وخصائص ديموغرافية (demographics) مواتية، من المرجح أن تكون لديها القدرة على سداد ديونها. عادةً ما ينعكس ذلك في تصنيف ائتماني (credit rating) مرتفع من قبل وكالات التصنيف الرئيسية. أما الدولة التي تعاني من نمو اقتصادي سلبي، وعبء ديون مرتفع، وعملة ضعيفة، وقدرة قليلة على جمع الضرائب، وخصائص ديموغرافية غير مواتية، فقد تكون غير قادرة على سداد ديونها.
الاستعداد للدفع
غالبًا ما تكون رغبة الحكومة في سداد ديونها مرتبطة بنظامها السياسي أو قيادة الحكومة. قد تقرر الحكومة عدم سداد ديونها، حتى لو كانت لديها القدرة على القيام بذلك. عادةً ما يحدث عدم السداد بعد تغيير الحكومة أو في البلدان ذات الحكومات غير المستقرة. هذا يجعل تحليل المخاطر السياسية مكونًا حاسمًا عند الاستثمار في السندات السيادية. تأخذ وكالات التصنيف في الاعتبار الرغبة في السداد بالإضافة إلى القدرة على السداد عند تقييم الائتمان السيادي.
بالإضافة إلى إصدار السندات في أسواق الديون الخارجية، تسعى العديد من الدول للحصول على تصنيفات ائتمانية من أكبر وأبرز وكالات التصنيف لتعزيز ثقة المستثمرين في ديونها السيادية.
تاريخ المخاطر السيادية
في العصور الوسطى، كان الملوك غالبًا ما يمولون الحروب والجيوش عن طريق الاقتراض من النبلاء أو المواطنين في البلاد. وعندما كانت الحروب تطول، كانت المملكة تتخلف عن سداد ديونها، مما يترك العديد من المقرضين في وضع صعب. وللأسف، بسبب قوة النظام الملكي، كان لدى الدائنين خيارات قليلة لاسترداد ديونهم.
أصبح الخطر السيادي من هذا النوع مشتركًا لأول مرة في القرن السابع عشر مع تأسيس بنك إنجلترا (BoE). تم تأسيس بنك إنجلترا كمؤسسة خاصة في عام 1694، مع السلطة لجمع الأموال للحكومة من خلال إصدار السندات. كان الهدف الأصلي هو المساعدة في تمويل الحرب ضد فرنسا. كما عمل بنك إنجلترا كبنك تجاري يقبل الودائع. في عام 1844، منح قانون ميثاق البنك له لأول مرة احتكارًا لإصدار الأوراق النقدية في إنجلترا وويلز، مما شكل خطوة كبيرة نحو أن يصبح بنكًا مركزيًا حديثًا. كدائن للملك، قلل بنك إنجلترا من الخطر السيادي لإنجلترا وسمح للأمة بالاقتراض بأسعار فائدة منخفضة جدًا لقرون قادمة.
المخاطر السيادية في العصر الحديث
التقدم السريع إلى الستينيات كان وقتًا لتقليل القيود المالية. بدأت العملات عبر الحدود في التبادل حيث زادت البنوك الدولية من الإقراض إلى الدول النامية. ساعدت هذه القروض الدول النامية على زيادة صادراتها إلى العالم المتقدم، وتم إيداع كميات كبيرة من الدولارات الأمريكية في البنوك الأوروبية.
تم تشجيع الاقتصادات الناشئة على اقتراض الدولارات الموجودة في البنوك الأوروبية لتمويل نمو اقتصادي إضافي. ومع ذلك، لم تحقق معظم الدول النامية مستوى النمو الاقتصادي الذي توقعته البنوك، مما جعل من المستحيل سداد الديون المقومة بالدولار الأمريكي. أدى عدم السداد إلى قيام هذه الاقتصادات الناشئة بإعادة تمويل قروضها السيادية بشكل مستمر، مما أدى إلى زيادة معدلات الفائدة.
العديد من هذه الدول النامية كانت مدينة بفوائد وأصول أكثر من قيمة إجمالي ناتجها المحلي (GDP). أدى ذلك إلى تخفيض قيمة العملة المحلية وتقليل الواردات إلى العالم المتقدم، مما زاد من التضخم.
مثال: أزمة الديون السيادية اليونانية
هناك علامات على مخاطر سيادية مماثلة في القرن الحادي والعشرين. كانت اقتصاد اليونان يعاني تحت وطأة مستويات ديونه العالية، مما أدى إلى أزمة ديون الحكومة اليونانية، والتي كان لها تأثير متسلسل عبر بقية الاتحاد الأوروبي. انخفضت الثقة الدولية في قدرة اليونان على سداد ديونها السيادية، مما أجبر البلاد على تبني إجراءات تقشفية صارمة. تلقت البلاد جولتين من حزم الإنقاذ، تحت الطلب الصريح بأن تتبنى البلاد إصلاحات مالية ومزيدًا من الإجراءات التقشفية. تم تصنيف ديون اليونان، في مرحلة ما، إلى مستوى غير مرغوب فيه. كانت الدول التي تتلقى أموال الإنقاذ مطالبة بالالتزام بـ إجراءات تقشفية مصممة لإبطاء نمو ديون القطاع العام كجزء من اتفاقيات القروض.
كانت أزمة الديون السيادية الأوروبية فترة شهدت فيها عدة دول أوروبية انهيار المؤسسات المالية، وارتفاع الديون الحكومية، وارتفاعًا سريعًا في فروق العائدات على الأوراق المالية الحكومية. بدأت أزمة الديون في عام 2008 مع انهيار النظام المصرفي في آيسلندا، ثم انتشرت بشكل رئيسي إلى البرتغال وإيطاليا وأيرلندا واليونان وإسبانيا في عام 2009. وقد أدت إلى فقدان الثقة في الأعمال التجارية والاقتصادات الأوروبية.
تمت السيطرة على الأزمة في النهاية من خلال الضمانات المالية التي قدمتها الدول الأوروبية، التي كانت تخشى انهيار اليورو وانتشار العدوى المالية، وكذلك من خلال صندوق النقد الدولي (IMF). قامت وكالات التصنيف بتخفيض تصنيف ديون عدة دول في منطقة اليورو.