ما هو عرض الحصان الطروادة؟
عرض الحصان الطروادة هو عرض أولي على الأصول الخاصة بشركة مفلسة. ستختار الشركة المفلسة كيانًا من مجموعة من المزايدين ليقوم بتقديم العرض الأول على الأصول المتبقية للشركة. يقوم الحصان الطروادة بتحديد الحد الأدنى لسعر المزايدة حتى لا يتمكن المزايدون الآخرون من تقديم عروض أقل من سعر الشراء.
مصطلح "الحصان المطارد" يأتي من صياد يبحث عن التمويه خلف حصان حقيقي أو مزيف أثناء مطاردة الفريسة.
النقاط الرئيسية
- عرض "الحصان المطارد" هو عرض أولي على أصول شركة مفلسة.
- يتم اختياره من قبل الشركة المفلسة ويصبح الحد الأدنى للمبلغ الذي يمكن شراء الأصول به.
- يتم بعد ذلك فتح الأصول للمزايدين الآخرين، الذين يجب عليهم تقديم عرض أعلى للنجاح في شرائها.
- يتم منح المزايد الأساسي (stalking horse bidder) حوافز مختلفة، مثل تعويضات النفقات ورسوم الانفصال.
كيف يعمل عرض الحصان الطروادة
تسمح طريقة عرض الحصان الطروادة للشركة المتعثرة بتجنب تلقي عروض منخفضة عند بيع أصولها النهائية. بمجرد أن يقدم مقدم عرض الحصان الطروادة عرضه، يمكن للمشترين المحتملين الآخرين تقديم عروض منافسة لأصول الشركة.
من خلال تحديد الحد الأدنى لنطاق المزايدة، تأمل الشركة المفلسة في تحقيق ربح أعلى من أصولها. نظرًا لأن إجراءات الإفلاس تكون علنية، فإنها تتيح الكشف عن مزيد من المعلومات حول الصفقة والمشتري أكثر مما سيكون متاحًا في صفقة خاصة.
يمكن للمزايد الأساسي عادةً التفاوض بشأن الأصول والالتزامات المحددة التي يأمل في الحصول عليها.
مزايا عرض الحصان المطارد
بما أن عرض "stalking horse" هو العرض الافتتاحي للأصول أو الشركة، فإن الشركة المفلسة عادةً ما تمنح عدة حوافز للمزايد "stalking horse". تشمل هذه الحوافز تعويضات عن النفقات، ورسوم الانفصال، وحق الحصرية لفترة محددة.
قد يقوم المزايد الأساسي أيضًا بالتفاوض على شروط الشراء، واختيار الأصول والالتزامات التي يرغب في الحصول عليها، وتحديد العقود التنفيذية التي يرغب في معالجتها والحصول عليها. علاوة على ذلك، يمكن للمزايد الأساسي التفاوض على خيارات المزايدة التي تثني المنافسين عن تقديم عروضهم.
عيوب عرض الحصان المطارد
سيبذل المزايد الأول جهدًا كبيرًا للحصول على مزايا كونه المزايد الأول. نظرًا لأن هذا هو العرض الافتتاحي، يجب على المزايد الأول إجراء العناية الواجبة عند تحديد سعر عرضه والقيمة العادلة للأصول المتبقية. يجب على المزايد الأول استثمار الوقت والموارد لإجراء هذا البحث. ومع ذلك، يبقى الخطر أن يكون السعر المعروض أعلى من قيمة الأصول حتى مع العناية الواجبة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر مرتبطة بكون عرض "الحصان المطارد" علنيًا. يمكن لطرف آخر ببساطة إعداد وتقديم عرض أعلى قليلاً، مما يسمح له بالاستفادة من العناية الواجبة التي قام بها "الحصان المطارد". أيضًا، قد يقضي مقدم عرض "الحصان المطارد" وقتًا كبيرًا في التفاوض على شروط الصفقة، مما سيزيد من التكاليف العامة.
أمثلة على عروض الشراء المبدئية (Stalking Horse Bid)
Bed Bath & Beyond/Overstock.com
في أبريل 2023، تقدمت شركة Bed Bath & Beyond بطلب لإعلان الإفلاس وفقًا للفصل 11 بعد عدة محاولات فاشلة لتحويل مسار العمل وجمع ما يكفي من الأموال لتغطية النفقات والبقاء على قيد الحياة. كان لدى الشركة حتى يونيو لاختيار عرض "stalking horse" لبعض أو كل أصولها.
في النهاية، تم اختيار Overstock.com، بائع التجزئة عبر الإنترنت المعروف بأثاثه الكبير، لتحديد الحد الأدنى للعطاءات المستقبلية. قدمت Overstock.com عرضًا بقيمة 21.5 مليون دولار لبعض أصول Bed Bath & Beyond، بما في ذلك الملكية الفكرية وبيانات الأعمال وحقوق التطبيقات المحمولة وبعض العقود. كانت هناك شركات أخرى مهتمة بالحصول على عدد أقل من الأصول، مثل اسم النطاق الخاص ببائع التجزئة أو بعض الأصول المرتبطة بعلامة Wamsutta التجارية.
بعد اختيار عرض "الحصان المطارد"، تم عرض الأصول المتاحة لشركة Bed Bath & Beyond في مزاد. في النهاية، أثبت عرض Overstock.com أنه كافٍ. قامت Overstock.com بشراء العلامة التجارية من العمل وأعادت إطلاق موقعها الإلكتروني كـ BedBathandBeyond.com.
في الوقت نفسه، تم بيع بعض الأصول المتبقية لشركة Bed Bath & Beyond إلى جهات أخرى. على سبيل المثال، قامت شركة Burlington Stores بشراء معظم عقود إيجار الشركة. واشترت شركة Dream on Me الأصول الفكرية لشركة Buy Buy Baby.
ديندرون/فاليانت للأدوية
لا ينتهي الأمر دائمًا بهذه الطريقة. في بعض الأحيان، يجذب عرض "الحصان المطارد" الكثير من الاهتمام ويتم رفع السعر.
على سبيل المثال، في عام 2015، قدمت شركة Valeant Pharmaceuticals International Inc. (التي تُعرف الآن باسم Bausch Health Companies Inc.) عرضًا مبدئيًا لشراء بعض أصول شركة Dendreon Corp. المفلسة. كان العرض الأولي 296 مليون دولار نقدًا في 29 يناير 2015. ومع ذلك، بسبب العروض التنافسية الأخرى، ارتفع السعر إلى 400 مليون دولار بعد أسبوع واحد.
في جلسة استماع للإفلاس في 20 فبراير 2015، وافقت المحكمة رسميًا على دور شركة Valeant كمزايد رئيسي. كانت الشركة مستحقة للحصول على رسوم الانفصال وتعويض النفقات إذا لم ينجح عرضها. كما حددت المحكمة موعدًا نهائيًا لتقديم العروض الإضافية. في النهاية، وافق قاضي الإفلاس على بيع الأصول لشركة Valeant مقابل 495 مليون دولار، مع صفقة جديدة تشمل أصولًا أخرى.
هل عرض الحصان المطارد ملزم قانونيًا؟
نعم، نظرًا لأن عرض "Stalking Horse" يجب أن يتم الموافقة عليه من قبل محكمة الإفلاس، فإنه يكون ملزمًا قانونيًا.
ما هي رسوم التغطية؟
رسوم التغطية هي نسبة مئوية من الفرق بين العرض الفائز وعرض "الحصان المطارد" الذي يجب دفعه لمقدم عرض "الحصان المطارد". يميزها هذا عن رسوم الانفصال، التي تكون مبلغًا محددًا.
ما هو المرشح الحصان الطروادة؟
في السياسة، يُعتبر المرشح "الحصان الطروادة" مرشحًا وهميًا يُقدَّم لإخفاء مرشح آخر أو لتقسيم المعارضة. في إجراءات الإفلاس، يكون المرشح "الحصان الطروادة" هو مشتري مهتم بالشركة المفلسة يتم اختياره من قبل الشركة ويُقدَّم للموافقة من قبل محكمة الإفلاس. من خلال السماح له بتحديد العرض الأولي، الذي لا يمكن للمزايدين الآخرين النزول عنه، فإنه في الواقع يقسم المعارضة من خلال جعلها أقل احتمالًا لتقديم عروض إذا اعتبروا أن العرض الأولي مرتفع جدًا.
الخلاصة
يتم اختيار "الحصان الطروادة" من قبل شركة مفلسة لتقديم عرض أولي على أصولها. يجب أن يوافق محكمة الإفلاس على الاختيار والعرض. ثم تُفتح الأصول أمام مقدمي العروض الآخرين، الذين يجب عليهم تقديم عرض أعلى للنجاح في الاستحواذ على هذه الأصول.
كونك مزايدًا رئيسيًا (stalking horse bidder) له مزاياه، والتي تشمل التحكم في العديد من جوانب عملية المزايدة ورسوم الأمان في حالة عدم فوز عرضه. ومع ذلك، فإن الجانب السلبي هو أن هذا الدور يأتي بتكاليف أولية أعلى، ناتجة عن المفاوضات المكثفة وإجراء العناية الواجبة، والتي يمكن للمزايدين الآخرين الاستفادة منها عند تقديم عروضهم.