ما هو السهم ذو النمو الفائق؟
الأسهم ذات النمو الفائق هي أوراق مالية تشهد نموًا قويًا بشكل خاص لفترة من الزمن، ثم تعود في النهاية إلى مستويات النمو الطبيعية. خلال مرحلة النمو الفائق، تتفوق هذه الأسهم بشكل كبير على السوق وتوفر للمستثمرين عوائد تفوق المتوسط بكثير. لكي يتم اعتبار السهم ذو نمو فائق، يجب أن تستمر الأرباح في النمو بوتيرة سريعة بشكل غير عادي لمدة لا تقل عن سنة واحدة.
النقاط الرئيسية
- النمو الفائق هو فترة من تصاعد الأرباح، لمدة سنة أو أكثر.
- فترات النمو الفائق غير مستدامة على المدى الطويل حيث أن المنافسة أو تشبع السوق يؤديان في النهاية إلى مستويات نمو أقل.
- إن إيجاد قيمة عادلة لسهم ذو نمو غير عادي يعتبر صعبًا، وغالبًا ما يتطلب نموذج تسعير لكل من فترة النمو غير العادي وفترة النمو العادي.
فهم سهم ذو نمو فوق العادي
تُظهر أسهم النمو ذات النمو الفائق growth stocks نموًا سريعًا بشكل غير عادي لفترة ممتدة - سنة أو أكثر - يتجاوز عادةً أي نمو متزامن في الاقتصاد العام. لا يمكن أن تستمر فترة النمو السريع غير الطبيعي لأسهم الشركة إلى الأبد. في النهاية، سيدخل المنافسون السوق ويلحقون بالشركة. ثم من المحتمل أن تنخفض الأرباح إلى مستوى يتماشى أكثر مع المنافسة والاقتصاد العام. بالإضافة إلى مصطلح "النمو الفائق"، يمكن استخدام العبارات "النمو غير الثابت" و"النمو المتقلب" لوصف الأسهم التي تشهد هذا النمط المتصاعد من النمو.
يُعتبر النمو الفائق جزءًا طبيعيًا من دورة حياة الصناعة، خاصة عندما يكون هناك طلب كبير على منتج جديد. وبالتالي، تمر بعض الشركات الناشئة بشكل طبيعي بمرحلة نمو فائقة. وقد استمتعت العديد من الشركات الأكثر نجاحًا في التاريخ بنمو فائق في مرحلة ما من تطورها.
خلال سنواتها الأولى بشكل خاص، غالبًا ما ترتفع قيمة الأسهم المستقبلية من نوع الأسهم الممتازة بمستويات أعلى بكثير من متوسطات السوق الأوسع. ثم تستقر هذه الأرباح، وقد يصبح السهم من الأسهم الممتازة. أو إذا كانت الشركة قد أنتجت فقط موضة عابرة، فقد تنخفض الأرباح بشكل كبير بعد مرحلة النمو، وتبقى الشركة صغيرة الحجم أو تختفي تمامًا.
ما الذي يسبب النمو الفائق في الأسهم؟
قد تؤدي مجموعة من العوامل إلى نمو سريع وغير معتاد في ورقة مالية: مثل إطلاق منتج جديد ومثير أو تقنية جديدة؛ أو إنشاء نموذج عمل مبتكر أو استراتيجية تسويق جديدة؛ أو بدء خدمة مطلوبة بشدة.
قد تحقق الشركة أيضًا نموًا غير عادي من خلال امتلاكها لبراءة اختراع، أو ميزة السبّاق الأول، أو عامل آخر يوفر لها تقدمًا مؤقتًا في سوق معينة. علاوة على ذلك، يمكن أن يحدث طفرة نمو غير عادية بسبب أوضاع تؤثر على البيئة الاقتصادية. على سبيل المثال، قد تشهد شركة هندسية ارتفاعًا في سعر الأسهم والأرباح خلال فترة نمو غير مسبوقة وزيادة في الطلب في صناعة البناء. مثال آخر على محفز للنمو غير العادي يمكن أن يكون عندما تطلق شركة منتجًا جديدًا ناجحًا يعتمد على الذكاء الاصطناعي (AI) قبل أن تصبح تقنيات الذكاء الاصطناعي شائعة.
تحدي تقييم الأسهم ذات النمو الفائق
يمكن أن يكون تقييم الأسهم معقدًا بما فيه الكفاية، ولكن وضع قيمة للشركات التي يتسارع نموها بسرعة يمكن أن يكون أمرًا صعبًا. لا يمكن تقييم الأسهم ذات النمو غير الثابت أو النمو الفائق بنفس الطريقة التي تُقيّم بها الشركات التي يُتوقع أن تنمو أرباحها بمعدل ثابت - أي بما يتماشى مع الاقتصاد - في المستقبل المنظور. بالنسبة للأسهم ذات النمو الثابت، من الجيد عمومًا الالتزام بنموذج النمو لجوردون (Gordon Growth Model) للتقييم. يُعرف نموذج النمو لجوردون أيضًا باسم نموذج خصم الأرباح (dividend discount model) (DDM)، وهو طريقة لحساب القيمة الجوهرية للسهم، بغض النظر عن الظروف السوقية الحالية. يعادل النموذج هذه القيمة بالقيمة الحالية (PV) لأرباح السهم المستقبلية.
على الرغم من أن نموذج جوردون للنمو هو واحد من أبسط صيغ التقييم، إلا أنه لا يأخذ في الاعتبار أي تغيير في نمو الأرباح الموزعة مع مرور الوقت. لذلك، من الصعب استخدام هذا النموذج بدقة للأسهم ذات النمو الفائق. في هذه الحالات، تحتاج إلى معرفة كيفية حساب القيمة خلال سنوات النمو العالي المبكرة للشركة، وسنوات النمو الثابت المنخفضة اللاحقة. من أجل مراعاة النشاط الأكثر تقلبًا للأرباح الموزعة/الأرباح للأسهم ذات النمو الفائق، يمكننا استخدام نموذج "ذو مرحلتين" أو "متعدد المراحل" بدلاً من ذلك. يفترض النموذج الأساسي ذو المرحلتين معدلًا ثابتًا واستثنائيًا لفترة النمو الفائق يتبعه معدل نمو ثابت وعادي بعد ذلك؛ وقد يكون الفرق في هذين المعدلين كبيرًا.
قد يكون من قيود نموذج المرحلتين أن الانتقال بين فترة النمو غير الطبيعي الأولية وفترة النمو المستقر النهائية قد يكون مفاجئًا؛ وفي بعض الحالات، قد يكون الانتقال السلس إلى معدل نمو المرحلة الناضجة أكثر واقعية. لذلك، قام الأكاديميون والمحللون الكميون بتطوير تنويعات لنموذج المرحلتين حيث يبدأ النمو بمعدل مرتفع وينخفض بشكل خطي خلال فترة النمو الفائق حتى يصل إلى معدل طبيعي في النهاية.
مثال من العالم الحقيقي لسهم ذو نمو فوق العادي
شركة Netflix Inc. شهدت عدة سنوات من النمو الفائق في مراحلها الأولى، لكن هذه الفترة لم تدم طويلاً حيث انخفضت الأرباح مرة أخرى خلال سنة أو سنتين.
بدأت فترة نمو فائقة مستدامة في عام 2016. في عام 2015، حققت الشركة 0.29 دولار في الأرباح لكل سهم (EPS)، ثم 0.44 دولار في عام 2016، بزيادة قدرها 52%. في عام 2017، بلغت الأرباح لكل سهم 1.29 دولار (زيادة بنسبة 193%)، ثم 2.78 دولار في عام 2018 (116%). استمرت الأرباح في الارتفاع في عام 2019، لتصل إلى 4.28 دولار، بزيادة قدرها 54%.
يمكن الحفاظ على مثل هذه معدلات النمو لفترة محدودة فقط. في حالة Netflix، هناك عدد محدود من الأشخاص الذين يرغبون في الاشتراك، وهناك سعر معين هم مستعدون لدفعه مقابل الخدمة. المنافسة المتزايدة ستؤثر أيضًا على معدلات النمو على المدى الطويل. هذا لا يعني أنهم لا يمكنهم الاستمرار في النمو والنجاح بشكل جيد، ولكن في النهاية ستتوازن الأرباح. قد يستمر خط النمو، أو حتى يتسارع، قبل أن يحدث ذلك. يمكن أن يستمر النمو الفائق لسنوات عديدة في بعض الحالات. بالنسبة لشركات أخرى، يكون قصير الأمد.