ما هو مرفق إقراض الأوراق المالية (TSLF)؟
نشأت مرفق إقراض الأوراق المالية (TSLF) كمرفق إقراض أسبوعي من خلال البنك الاحتياطي الفيدرالي الذي سمح للمتعاملين الرئيسيين باقتراض أوراق مالية من الخزانة الأمريكية لمدة 28 يومًا عن طريق تقديم ضمانات مؤهلة.
الأوراق المالية المؤهلة ضمن تسهيلات الإقراض للأوراق المالية (TSLF) شملت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ذات التصنيف من AAA إلى Aaa والتي ليست قيد المراجعة للتخفيض، والأوراق المالية البلدية، والأوراق المالية للشركات ذات الدرجة الاستثمارية، وجميع الأوراق المالية المتاحة لاتفاقيات إعادة الشراء الثلاثية.
النقاط الرئيسية
- مكّن برنامج إقراض الأوراق المالية (TSLF) المتعاملين الرئيسيين من اقتراض أوراق مالية من الخزانة الأمريكية لمدة 28 يومًا عن طريق تقديم ضمانات مؤهلة.
- أنشأ الاحتياطي الفيدرالي برنامج تسهيلات الإقراض لأجل (TSLF) في مارس 2008 بهدف تخفيف الضغط على السيولة في أسواق الائتمان.
- تشمل الضمانات المؤهلة الأوراق المالية للشركات ذات التصنيف الاستثماري، والأوراق المالية البلدية، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات التصنيف AAA إلى Aaa والتي ليست قيد المراجعة للتخفيض.
- قدّم المتعاملون عطاءات تنافسية للاقتراض من حساب السوق المفتوح للنظام الاحتياطي الفيدرالي، وهو عبارة عن سلة من الأوراق المالية الحكومية مثل أذون الخزانة والسندات والملاحظات والأوراق المالية المرتبطة بالتضخم.
- أنشأ الاحتياطي الفيدرالي أيضًا برنامج خيارات TSLF (TOP) الذي منح المتعاملين الرئيسيين الحق في الحصول على قرض TSLF في تاريخ محدد في المستقبل مقابل ضمانات مؤهلة.
فهم مصطلح مرفق إقراض الأوراق المالية (TSLF)
كان مرفق إقراض الأوراق المالية (TSLF) يُدار من قبل مكتب التداول في السوق المفتوحة للاحتياطي الفيدرالي. قدم TSLF للأطراف الأساسية أوراق مالية محتفظ بها في حساب السوق المفتوحة للنظام (SOMA) كقروض مقابل ضمانات مؤهلة. كان TSLF يعقد مزادات أسبوعية حيث يقدم المتعاملون عروضًا تنافسية لسلة من الأوراق المالية الحكومية بزيادات قدرها 10 ملايين دولار. وفقًا لتقدير الاحتياطي الفيدرالي، كان يُسمح للمتعاملين الأساسيين باقتراض ما يصل إلى 20% من المبلغ المعلن عنه.
مقابل الضمانات، حصل المتعاملون الرئيسيون على سلة من الضمانات العامة للخزانة، والتي شملت أذون الخزانة والسندات والأوراق المالية المربوطة بالتضخم من حساب السوق المفتوح للنظام الاحتياطي الفيدرالي. تم افتتاح مرفق الإقراض للأوراق المالية في 11 مارس 2008، وأجرى أول مزاد له في 27 مارس 2008. وأُغلق المرفق في 1 فبراير 2010.
برنامج تسهيلات القروض المدعومة بالأصول (TALF) هو برنامج آخر أنشأه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خلال الأزمة المالية لعام 2008. هذا البرنامج زاد من سيولة البنوك وتوافر الائتمان الاستهلاكي.
تاريخ مرفق إقراض الأوراق المالية (TSLF)
تم إنشاء مرفق الإقراض لأجل الأوراق المالية (TSLF) في 11 مارس 2008 بهدف تسهيل سوق الائتمان للأوراق المالية الحكومية دون التأثير على العملة أو التلاعب بأسعار الأوراق المالية. وقد تعهد الاحتياطي الفيدرالي في البداية بتقديم 200 مليار دولار لهذا المرفق في محاولة لتخفيف الضغط على السيولة في أسواق الائتمان، وخاصة سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
من خلال إنشاء هذه الآلية، تمكن المتعاملون الأساسيون بما في ذلك فاني ماي، فريدي ماك، والبنوك الكبرى من الوصول إلى الأوراق المالية الحكومية السائلة والآمنة في مقابل أوراق مالية مؤهلة أقل سيولة وأقل أمانًا. تشير سيولة الأصل إلى مدى سهولة تحويل هذا الأصل من استثمار إلى نقد. ساعدت مرفق الإقراض للأوراق المالية (TSLF) في زيادة السيولة في سوق الائتمان للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
كانت المنشأة بديلاً للإقراض من خلال السندات مقابل السندات لبرنامج منشأة المزاد الآجل (TAF)، وهو برنامج نقدي مقابل السندات يضخ النقد مباشرة في السوق. يمكن أن يؤثر الضخ المباشر للنقود على معدل الأموال الفيدرالية ويؤثر سلبًا على قيمة الدولار.
كان برنامج تسهيلات الإقراض لأجل (TSLF) أيضًا بديلاً عن شراء الاستثمارات المرهونة بشكل مباشر، وهو ما يتعارض مع هدف الاحتياطي الفيدرالي في تجنب التأثير المباشر على أسعار الأوراق المالية.
برنامج خيارات TSLF
أنشأ الاحتياطي الفيدرالي برنامج خيارات TSLF (TOP) في يوليو 2008. خلال فترات الضغط المتزايد في أسواق الضمانات، قدم TOP سيولة إضافية. من خلال مزادات TOP، كان لدى المتعاملين الأساسيين الحق، ولكن ليس الالتزام، في الحصول على قرض TSLF في تاريخ محدد في المستقبل مقابل ضمانات مؤهلة. أنهى الاحتياطي الفيدرالي برنامج TOP في أكتوبر 2009.
اعتبارات خاصة
اكتشف الباحثون الماليون وجود ارتباط سلبي قوي بين استخدام برنامج تسهيلات الإقراض لأجل (TSLF) أو الحصول على أموال من برامج الإنقاذ الأخرى، بما في ذلك برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة أو TARP، خلال عامي 2008 و2009. يشير هذا الاختلاف إلى أن الائتمان الذي تم منحه لهؤلاء المتعاملين من قبل TSLF منعهم من الحاجة إلى برامج إنقاذ أخرى. ووجد الباحثون أن المتعاملين الذين لديهم رؤساء تنفيذيون يتقاضون رواتب أعلى كانوا أكثر احتمالاً للاقتراض خلال دورة المزاد التالية لـ TSLF مقارنة بالمتعاملين الذين لديهم رؤساء تنفيذيون يتقاضون رواتب أقل.