ما هو منحنى الابتسامة للتقلبات؟
يُعتبر منحنى الابتسامة التقلبية شكلاً شائعًا للرسم البياني الذي ينتج عن رسم سعر التنفيذ والتقلب الضمني لمجموعة من الخيارات التي لها نفس الأصل الأساسي وتاريخ الانتهاء. يُطلق على منحنى الابتسامة التقلبية هذا الاسم لأنه يشبه فمًا مبتسمًا. يرتفع التقلب الضمني عندما يكون الأصل الأساسي للخيار بعيدًا عن المال (OTM) أو في المال (ITM) مقارنةً بالوضع عند المال (ATM). لا ينطبق منحنى الابتسامة التقلبية على جميع الخيارات.
النقاط الرئيسية
- عندما يتم رسم الخيارات التي لها نفس تاريخ الانتهاء ونفس الأصل الأساسي، ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة، لتمثيل التقلب الضمني، فإن الميل هو أن يظهر الرسم البياني ابتسامة.
- يُظهر المنحنى أن الخيارات التي تكون بعيدة جدًا في المال (ITM) أو خارج المال (OTM) تتمتع بأعلى تقلب ضمني.
- الخيارات ذات أقل تقلب ضمني تكون أسعار التنفيذ لها عند النقطة المتعادلة (ATM) أو قريبة منها.
- ليس كل الخيارات سيكون لها ابتسامة تقلب ضمنية. الخيارات المتعلقة بالأسهم قصيرة الأجل والخيارات المتعلقة بالعملات هي الأكثر احتمالاً أن يكون لها ابتسامة تقلب.
- قد تتبع التقلبات الضمنية لخيار واحد أيضًا نمط "ابتسامة التقلب" عندما يتحرك ليصبح أكثر داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM).
ماذا يخبرك منحنى تقلب الأسعار؟
تُنشأ ابتسامات التقلب عندما تتغير التقلبات الضمنية مع تحرك الأصل الأساسي ليصبح أكثر داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM). كلما كانت الخيار أكثر داخل المال أو خارج المال، زادت تقلباته الضمنية. تميل التقلبات الضمنية إلى أن تكون الأدنى مع الخيارات عند المال (ATM).
الابتسامة التقلبية لا يتنبأ بها نموذج بلاك-شولز، وهو أحد الصيغ الرئيسية المستخدمة لتسعير الخيارات والمشتقات الأخرى. يتنبأ نموذج بلاك-شولز بأن منحنى التقلب الضمني يكون مسطحًا عند رسمه مقابل أسعار التنفيذ المختلفة. بناءً على النموذج، من المتوقع أن يكون التقلب الضمني هو نفسه لجميع الخيارات التي تنتهي في نفس التاريخ مع نفس الأصل الأساسي، بغض النظر عن سعر التنفيذ. ومع ذلك، في العالم الحقيقي، هذا ليس هو الحال.
بدأت ظاهرة "ابتسامة التقلبات" في الظهور في تسعير الخيارات بعد انهيار سوق الأسهم عام 1987. لم تكن هذه الظاهرة موجودة في الأسواق الأمريكية قبل ذلك، مما يشير إلى هيكل سوق يتماشى أكثر مع ما يتنبأ به نموذج بلاك-شولز. بعد عام 1987، أدرك المتداولون أن الأحداث القصوى يمكن أن تحدث وأن الأسواق لديها انحراف كبير. كان من الضروري أخذ إمكانية حدوث الأحداث القصوى في الاعتبار عند تسعير الخيارات. لذلك، في العالم الحقيقي، تزداد أو تنخفض التقلبات الضمنية مع تحرك الخيارات أكثر في المال (ITM) أو خارج المال (OTM).
أيضًا، وجود "الابتسامة التقلبية" يُظهر أن الخيارات داخل المال (ITM) وخارج المال (OTM) تميل إلى أن تكون أكثر طلبًا من الخيارات عند المال (ATM). الطلب يحرك الأسعار، مما يؤثر على التقلب الضمني. قد يكون هذا جزئيًا بسبب السبب المذكور أعلاه. يمكن أن تحدث أحداث متطرفة، مما يؤدي إلى تغييرات كبيرة في أسعار الخيارات. يتم أخذ إمكانية حدوث تغييرات كبيرة في الاعتبار ضمن التقلب الضمني.
مثال على كيفية استخدام منحنى تقلب الأسعار (Volatility Smile)
يمكن ملاحظة تقلبات الابتسامة عند مقارنة خيارات مختلفة لها نفس الأصل الأساسي ونفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. إذا تم رسم التقلب الضمني لكل من أسعار التنفيذ المختلفة، فقد يظهر شكل حرف U. لا يكون شكل حرف U دائمًا متكونًا بشكل مثالي كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه.
للحصول على تقدير تقريبي لما إذا كان الخيار يحتوي على شكل U، قم بعرض سلسلة الخيارات التي تسرد التقلب الضمني للأسعار التنفيذية المختلفة. إذا كان الخيار يحتوي على شكل U، فإن الخيارات التي تكون داخل المال (ITM) وخارج المال (OTM) بنفس المقدار يجب أن يكون لها تقريبًا نفس التقلب الضمني. كلما زاد الخيار داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM)، زاد التقلب الضمني، مع أدنى مستويات التقلب الضمني بالقرب من الخيارات عند المال (ATM). إذا لم يكن هذا هو الحال، فإن الخيار لا يتماشى مع ابتسامة التقلبات.
يمكن أيضًا رسم التقلب الضمني لخيارات فردية على مدى فترة زمنية بالنسبة لسعر الأصل الأساسي. عندما يتحرك السعر ليصبح داخل أو خارج نطاق الربحية، قد يأخذ التقلب الضمني شكلًا يشبه الحرف U.
يمكن أن يكون هذا مفيدًا إذا كنت تبحث عن خيار ذو تقلب ضمني أقل. في هذه الحالة، اختر خيارًا قريبًا من المال. إذا كنت تبحث عن تقلب ضمني أكبر، اختر خيارًا أبعد في المال (ITM) أو خارج المال (OTM). تذكر، مع ذلك، أنه كلما تحرك الأصل الأساسي أقرب أو أبعد من سعر التنفيذ، سيؤثر ذلك على التقلب الضمني. لذلك، الحفاظ على محفظة من الخيارات مع تقلب ضمني محدد سيتطلب إعادة ترتيب مستمرة.
لا تتماشى جميع الخيارات مع منحنى تقلب الابتسامة. قبل استخدام منحنى تقلب الابتسامة للمساعدة في اتخاذ قرارات التداول، تحقق للتأكد من أن التقلب الضمني للخيار يتبع بالفعل نموذج الابتسامة.
الفرق بين ابتسامة التقلب وانحراف/ميل التقلبات
بينما تميل خيارات الأسهم قصيرة الأجل وخيارات الفوركس إلى التوافق أكثر مع ابتسامة التقلبات، فإن خيارات المؤشرات وخيارات الأسهم طويلة الأجل تميل إلى التوافق أكثر مع انحراف التقلبات. يُظهر الانحراف/الابتسامة أن التقلب الضمني قد يكون أعلى للخيارات داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM).
قيود استخدام منحنى التقلبات (Volatility Smile)
أولاً، من المهم تحديد ما إذا كان الخيار المتداول يتماشى بالفعل مع ابتسامة التقلبات. ابتسامة التقلبات هي نموذج قد يتماشى معه الخيار، ولكن التقلب الضمني قد يتماشى أكثر مع الانحراف العكسي أو الأمامي/الابتسامة المائلة.
أيضًا، بسبب عوامل السوق الأخرى، مثل العرض والطلب، قد لا يكون منحنى تقلب الأسعار (إذا كان ينطبق) على شكل حرف U نظيف (أو منحنى مائل). قد يكون له شكل U أساسي ولكنه قد يكون متقطعًا، حيث تظهر بعض الخيارات تقلبًا ضمنيًا أكثر أو أقل مما هو متوقع بناءً على النموذج.
يبرز منحنى التقلبات المناطق التي يجب على المتداولين النظر إليها إذا كانوا يرغبون في الحصول على تقلبات ضمنية أكثر أو أقل، ومع ذلك هناك العديد من العوامل الأخرى التي يجب مراعاتها عند اتخاذ قرار تداول الخيارات. يمكنك الاطلاع على المزيد من التفاصيل في قرار تداول الخيارات.