الانحراف في التقلب هو الفرق في التقلب الضمني (IV) بين الخيارات خارج نطاق المال (OTM)، الخيارات عند نطاق المال (ATM) والخيارات داخل نطاق المال (ITM). يتأثر الانحراف في التقلب بالعاطفة وعلاقة العرض والطلب للخيارات المحددة في السوق، ويوفر معلومات حول ما إذا كان المتداولون والمستثمرون يفضلون كتابة خيارات الشراء أو البيع.
المعروفة أيضًا باسم الانحراف العمودي، يمكن للمتداولين استخدام التغيرات النسبية في الانحراف لسلسلة الخيارات كاستراتيجية تداول.
النقاط الرئيسية
- يصف انحراف التقلب الملاحظة التي تشير إلى أن جميع الخيارات على نفس الأصل وتاريخ الانتهاء لا تمتلك نفس التقلب الضمني المخصص لها في السوق.
- بالنسبة لخيارات الأسهم، يشير الانحراف إلى أن الضربات السفلية لديها تقلب ضمني أكبر من الضربات العلوية.
- بالنسبة لبعض الأصول الأساسية، هناك "ابتسامة" تقلب محدبة تظهر أن الطلب على الخيارات يكون أكبر عندما تكون داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM)، مقارنةً عندما تكون عند المال (ATM).
لماذا قد يحدث انحراف في التقلب؟
يحدث الانحراف في التقلبات بسبب اختلاف مستويات التقلب الضمني (IV) للخيارات ذات أسعار التنفيذ المختلفة ولكن بنفس تاريخ الانتهاء. يُعتبر التقلب الضمني للخيارات مقياسًا لمدى توقع السوق لتحرك سعر الأصل الأساسي.
المحرك الأساسي لانحراف التقلبات هو التوقعات الجماعية وسلوك المشاركين في السوق. إذا توقع المستثمرون حركة سعرية كبيرة في اتجاه واحد، فقد يكون هؤلاء المستثمرون على استعداد لدفع المزيد مقابل الخيارات التي ستستفيد من تلك الحركة. يمكن أن يؤدي هذا الطلب المتزايد إلى رفع التقلب الضمني (IV) لتلك الخيارات، مما يخلق انحرافًا.
غالبًا ما يدرك المستثمرون أن المخاطر السلبية، أي خطر انخفاض الأسعار، أكبر من الإمكانيات الإيجابية، خاصة في أسواق الأسهم. يعود ذلك إلى أن أسعار الأسهم يمكن أن تصل إلى الصفر، ولكن ليس هناك حد نظري لمدى ارتفاعها. ونتيجة لذلك، يكون المستثمرون غالبًا على استعداد لدفع المزيد مقابل خيارات البيع (put options) التي تزيد قيمتها عندما تنخفض الأسعار، مقارنة بخيارات الشراء (call options) التي تزيد قيمتها عندما ترتفع الأسعار. يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة التقلب الضمني (IV) لخيارات البيع خارج نطاق المال (OTM)، مما يخلق انحرافًا في التقلبات.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن لبعض الأحداث السوقية، مثل إعلانات الأرباح أو التقارير الاقتصادية، أن تخلق أيضًا انحرافًا في التقلبات. إذا توقع المستثمرون أن تتسبب هذه الأحداث في تحركات سعرية كبيرة، فقد يكونون على استعداد لدفع المزيد مقابل الخيارات التي ستستفيد من تلك التحركات. يمكن أن يؤدي ذلك إلى إنشاء انحراف مؤقت في التقلبات يختفي بعد الحدث.
بالفعل، يمكن للأحداث مثل الانخفاضات الكبيرة في السوق أو الأزمات المالية أن تؤدي إلى انحرافات في التقلبات. على سبيل المثال، أدى انهيار سوق الأسهم في عام 1987 إلى انحراف كبير في التقلبات حيث اندفع المستثمرون لشراء خيارات البيع لحماية أنفسهم من المزيد من الانخفاضات.
يمكن أن يوفر شكل انحراف التقلب معلومات قيمة حول توقعات السوق والتحركات السعرية المحتملة في المستقبل. ومع ذلك، من المهم للمتداولين والمستثمرين أن يتذكروا أن هذه مجرد توقعات، وقد تكون التحركات السعرية الفعلية في المستقبل مختلفة.
تفسير انحراف التقلبات
فهم انحراف التقلب يتضمن استيعاب دلالات شكل وميل الانحراف. بعض التفسيرات لانحراف التقلب تشمل:
- انحراف سلبي أو عكسي: إذا كان الانحراف سلبيًا، فهذا يعني أن الخيارات المالية خارج المال (OTM) للشراء (put options) لديها تقلب ضمني أعلى من الخيارات المالية خارج المال (OTM) للبيع (call options). يُلاحظ هذا غالبًا في أسواق الأسهم حيث يكون المستثمرون أكثر قلقًا بشأن انخفاض الأسعار وبالتالي يكونون على استعداد لدفع المزيد للحصول على خيارات الشراء لحماية استثماراتهم. يشير الانحراف السلبي إلى أن السوق يتوقع حركة سعرية هبوطية.
- ابتسامة: إذا كانت التقلبات الضمنية أعلى لكل من خيارات الشراء والبيع خارج نطاق المال (OTM) مقارنة بخيارات عند نطاق المال (ATM)، فإن ذلك يخلق شكل "ابتسامة". يُرى هذا غالبًا في الأسواق ذات عدم اليقين العالي أو التوقعات بحركات سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين.
- مسطح أو بدون انحراف: إذا لم يكن هناك انحراف، فهذا يعني أن التقلب الضمني (IV) هو نفسه لجميع الخيارات، بغض النظر عن سعر التنفيذ. وهذا يشير إلى أن السوق لا يتوقع تحركات كبيرة في أي من الاتجاهين.
يجب ملاحظة أن انحراف التقلب يعتمد على توقعات السوق، والتي يمكن أن تتغير مع مرور الوقت. لذلك، من المهم للمستثمرين والمتداولين مراقبة الانحراف باستمرار وتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك. كما ينبغي استخدام الانحراف بالتزامن مع مؤشرات السوق الأخرى.
تحديد التقلبات غير العادية
يمكن استخدام انحراف التقلب لتحديد التقلب غير الطبيعي في السوق. يمكن أن يشير التغيير الكبير في انحراف التقلب إلى تقلب غير طبيعي. أحد الأمثلة على ذلك هو عندما يصبح الانحراف أكثر سلبية، أي أن التقلب الضمني (IV) لخيارات البيع خارج النقد (OTM) يزيد بالنسبة لخيارات الشراء، قد يشير ذلك إلى أن المستثمرين يتوقعون حركة سعرية هبوطية كبيرة، والتي من المحتمل أن تكون مصحوبة بزيادة في التقلب.
أيضًا، من خلال مقارنة انحراف التقلب الحالي بمستوياته التاريخية، يمكن للمتداولين والمستثمرين تحديد ما إذا كانت توقعات السوق الحالية المنعكسة في الانحراف غير طبيعية. إذا كان الانحراف مختلفًا بشكل كبير عن متوسطه التاريخي، فقد يشير ذلك إلى أن السوق يتوقع تقلبات غير طبيعية.
علاوة على ذلك، فإن وجود ابتسامة التقلب، حيث يكون التقلب الضمني (IV) أعلى لكل من الخيارات خارج المال (OTM) والخيارات داخل المال (ITM) مقارنة بالخيارات عند المال (ATM)، يمكن أن يشير إلى أن السوق يتوقع تحركات سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين. وهذا يشير إلى تقلب غير طبيعي.
ملاحظة أخرى هي أنه إذا كانت التقلبات الضمنية تختلف بشكل كبير عبر أسعار التنفيذ المختلفة، أي أن الانحراف حاد، فقد يشير ذلك إلى أن السوق يمر بتقلبات غير طبيعية.
بينما يمكن أن يوفر انحراف التقلبات رؤى قيمة حول توقعات السوق، لا ينبغي استخدامه بمعزل عن العوامل الأخرى. يجب أخذ عوامل أخرى في الاعتبار، مثل أخبار السوق والمؤشرات الاقتصادية وحتى أدوات التحليل الفني الأخرى، عند تقييم احتمالية حدوث تقلبات غير عادية.
تشكيل ابتسامة التقلبات
يعني الابتسامة التقلبية أن التقلب الضمني (IV) للخيارات على ورقة مالية معينة أو مؤشر سوق يزيد عندما تصبح الخيارات أكثر داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM)، مع حدوث النقطة الأدنى عادة عند المال (ATM). وغالبًا ما يتم تصوير هذا النمط على شكل منحنى على شكل حرف V.
تداعيات الابتسامة التقلبية
للانحراف الضمني (volatility smile) عدة تأثيرات مهمة على تسعير الخيارات وتوقعات السوق. وهي كالتالي:
- توقعات السوق: يعكس منحنى التقلبات توقعات السوق لحركات الأسعار المستقبلية. إذا كان المنحنى حادًا، أي أن التقلب الضمني (IV) للخيارات داخل المال (ITM) وخارج المال (OTM) أعلى بشكل ملحوظ من الخيارات عند المال (ATM)، فهذا يشير إلى أن السوق يتوقع حركات سعرية كبيرة.
- تسعير الخيارات: يمكن أن يؤثر تقلب الابتسامة على تسعير الخيارات. الخيارات ذات أسعار التنفيذ في "الأجنحة" من الابتسامة، أي التي تكون بعيدة جدًا داخل المال (ITM) أو خارج المال (OTM)، سيكون لها معدلات تقلب ضمنية (IVs) أعلى وبالتالي ستكون أكثر تكلفة مما لو كان معدل التقلب الضمني ثابتًا عبر جميع أسعار التنفيذ.
- تقييم المخاطر: يمكن أن يوفر شكل منحنى الابتسامة التقلبية معلومات حول المخاطر المدركة في السوق. قد يشير منحنى الابتسامة التقلبية الحاد إلى أن السوق يدرك وجود مخاطر أعلى لحركات سعرية كبيرة.
- فرص المراجحة: من الناحية النظرية، يجب أن تكون الخيارات على نفس الأصل الأساسي مع نفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة لها نفس التقلب الضمني (IV). إذا لم يكن هذا هو الحال، كما هو موضح في منحنى الابتسامة للتقلبات، فقد يخلق ذلك فرصًا للمراجحة. ومع ذلك، غالبًا ما تكون هذه الفرص صعبة الاستغلال في الواقع بسبب تكاليف المعاملات وغيرها من العوائق السوقية.
تشكيل انحراف التقلبات
يحدث "الابتسامة المتقلبة" عندما ينخفض التقلب الضمني (IV) للخيارات على ورقة مالية أو مؤشر معين كلما أصبحت الخيارات أكثر عمقًا في المال (ITM) أو خارج المال (OTM). غالبًا ما يتم تصوير هذا النمط كمنحنى يميل للأسفل، مما يشبه الابتسامة.
تداعيات انحراف التقلبات
للانحراف في تقلبات الأسعار عدة تداعيات على تسعير الخيارات، وتوقعات السوق، وإدارة المخاطر. وهذا يشمل:
- توقعات السوق: يعكس الانحراف في التقلبات توقعات السوق لحركات الأسعار المستقبلية. إذا كان الانحراف حادًا، أي أن التقلب الضمني (IV) لخيارات البيع خارج نطاق المال (OTM) أعلى بكثير من خيارات البيع عند نطاق المال (ATM) أو داخل نطاق المال (ITM)، فهذا يشير إلى أن السوق يتوقع حركة سعرية هبوطية كبيرة.
- تسعير الخيارات: الخيارات ذات أسعار التنفيذ في "ذيل" الابتسامة، أي خيارات البيع البعيدة عن المال (OTM)، سيكون لها تقلبات ضمنية (IVs) أعلى وبالتالي ستكون أكثر تكلفة مما لو كانت التقلبات ثابتة عبر جميع أسعار التنفيذ.
- تقييم المخاطر: يمكن أن يوفر شكل "الابتسامة" في التقلبات معلومات حول المخاطر المتصورة في السوق. قد يشير وجود "ابتسامة" حادة في التقلبات إلى أن السوق يدرك وجود مخاطر أعلى لحركات سعرية كبيرة، خاصة في الاتجاه الهابط.
- فرص المراجحة: من الناحية النظرية، يجب أن تكون الخيارات على نفس الأصل الأساسي مع نفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة لها نفس التقلب الضمني (IV). إذا لم يكن الأمر كذلك، كما هو موضح من خلال الابتسامة التقلبية، فقد يخلق ذلك فرصًا للمراجحة. ومع ذلك، غالبًا ما تكون هذه الفرص صعبة الاستغلال في الواقع بسبب تكاليف المعاملات وغيرها من الاحتكاكات في السوق.
- مخاطر القفزة: مشابهة لابتسامة التقلب، يمكن أن تشير ابتسامة التقلب البارزة إلى توقع السوق لـ"مخاطر القفزة". قد يكون ذلك بسبب أحداث قادمة مثل إعلانات الأرباح، أو التقارير الاقتصادية، أو أخبار أخرى تؤثر على السوق.
- قيود نموذج بلاك-شولز: يُعتبر وجود انحراف التقلبات دليلاً على قيود نموذج بلاك-شولز في تسعير الخيارات، حيث يفترض أن التقلبات ثابتة ولا تتغير مع سعر التنفيذ. يشير انحراف التقلبات إلى أن هذا الافتراض لا ينطبق في العالم الحقيقي.
الفوائد والقيود لتحليل التقلبات
تحليل التقلبات في الأسواق المالية يمكن أن يوفر العديد من الفوائد، ولكن كما هو الحال مع أي شكل من أشكال التحليل أو التقنية، هناك بعض القيود.
فوائد تحليل التقلبات
التقلب هو مقياس رئيسي للمخاطر في الأسواق المالية. عادةً ما يشير التقلب العالي إلى مخاطر أعلى، حيث يقترح وجود تقلبات سعرية أكبر محتملة. يمكن أن يساعد هذا المستثمرين في تقييم مدى خطورة الأصول أو المحافظ المختلفة.
أيضًا، من خلال فهم تقلبات الأصول المختلفة، يمكن للمستثمرين تحسين تنويع محافظهم الاستثمارية. الأصول ذات الارتباط المنخفض ومستويات التقلب المختلفة يمكن أن توفر فوائد التنويع. في الواقع، يُعتبر التقلب عنصرًا حاسمًا في تسعير المشتقات المالية، مثل الخيارات. عمومًا، يؤدي ارتفاع التقلب إلى زيادة أسعار الخيارات.
علاوة على ذلك، يمكن أن توفر التغيرات في التقلبات رؤى حول شعور السوق. على سبيل المثال، قد تشير زيادة التقلبات إلى تزايد عدم اليقين أو الخوف بين المشاركين في السوق. يستخدم كل من المتداولين والمستثمرين التقلبات لإبلاغ استراتيجياتهم الاستثمارية. قد يستخدمون استراتيجيات مثل "straddles" أو "strangles" في بيئة ذات تقلبات عالية.
قيود تحليل التقلبات
بعض القيود المتعلقة بتحليل التقلب تشمل حساب التقلب، استقرار التقلب، افتراض التوزيع الطبيعي، تجمع التقلبات، وغياب الاتجاه في تحليل التقلب.
التقلب التاريخي، الذي يتم حسابه من تغييرات الأسعار السابقة، قد لا يتنبأ بدقة بالتقلبات المستقبلية. التقلب الضمني، المستمد من أسعار الخيارات، يمكن أن يوفر تقديرًا مستقبليًا ولكنه يعتمد على توقعات المشاركين في السوق، والتي قد لا تكون دائمًا دقيقة.
بالفعل، يمكن أن تكون التقلبات نفسها متقلبة. يمكن أن تتغير بسرعة استجابةً لأحداث السوق، مما يجعل من الصعب التنبؤ بها. علاوة على ذلك، تفترض العديد من النماذج التي تستخدم التقلبات أن تغييرات الأسعار تتبع توزيعًا طبيعيًا. ومع ذلك، في الواقع، غالبًا ما تُظهر العوائد المالية الانحراف والتفلطح، مما يعني أن لديها توزيعات غير متماثلة وذات ذيول سميكة.
غالبًا ما تُظهر الأسواق المالية ظاهرة تجمع التقلبات، حيث تميل فترات التقلب المنخفض إلى أن تتبعها فترات تقلب عالية، والعكس صحيح. هذا يجعل التحليل أكثر تعقيدًا.
أخيرًا، تقيس التقلبات مدى تغير الأسعار، لكنها لا تقدم أي معلومات عن اتجاه التغيير. قد تعني التقلبات العالية زيادات كبيرة في الأسعار، أو انخفاضات كبيرة في الأسعار، أو مزيجًا من الاثنين معًا.
ما هو التقلب الضمني؟
التقلب الضمني هو مقياس يحاول التقاط توقعات السوق بشأن تقلب سعر الأوراق المالية في المستقبل.
ما هي الفروقات الرئيسية بين انحراف التقلب وابتسامة التقلب؟
بينما يتعلق كل من انحراف التقلب وابتسامة التقلب بالتقلب الضمني عبر أسعار التنفيذ المختلفة، فإنهما يمثلان توقعات وظروف سوقية مختلفة. يعكس انحراف التقلب عادةً خوفًا أكبر من مخاطر الهبوط، بينما تشير الابتسامة إلى احتمال أعلى لحركات سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين.
ما هو الفرق الرئيسي بين الانحراف العكسي والانحراف الأمامي؟
الفرق الرئيسي بين الانحراف العكسي والانحراف الأمامي هو اتجاه الانحراف. يعكس الانحراف العكسي توقعات السوق لحركة هبوطية كبيرة، أي تقلب ضمني (IV) أعلى للأسعار التنفيذية الأدنى، بينما يعكس الانحراف الأمامي توقعات السوق لحركة صعودية كبيرة، أي تقلب ضمني (IV) أعلى للأسعار التنفيذية الأعلى.
ما هي الأوراق المالية الأساسية الشائعة عند تحليل التقلبات؟
تحليل التقلبات هو جزء أساسي من الأسواق المالية ويمكن تطبيقه على مجموعة واسعة من الأوراق المالية. بعض هذه الأوراق المالية تشمل الأسهم، مؤشرات الأسهم، الخيارات، العقود الآجلة، العملات الأجنبية (FX)، السندات، الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والصناديق المشتركة.
هل هناك طرق أخرى لتحليل التقلبات؟
هناك عدة طرق لتحليل التقلبات تتجاوز أنماط الانحراف والابتسامة. تشمل بعض الطرق استخدام التقلبات التاريخية، مؤشرات التقلب، نماذج Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH)، هيكل مدة التقلب، سطح التقلب ومتوسط المدى الحقيقي (ATR).
الخلاصة
تحليل التقلبات يوفر رؤى حول معنويات السوق وحركات الأسعار المحتملة، مما يساعد في إدارة المخاطر وتطوير استراتيجيات التداول. يمكن تحليله من خلال طرق مختلفة مثل التقلبات التاريخية، التقلبات الضمنية، مؤشرات التقلب، نماذج GARCH، وغيرها. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أنه على الرغم من أن هذه الطرق يمكن أن توفر رؤى قيمة، إلا أنه لا يمكن لأي منها التنبؤ بشكل مثالي بالتقلبات المستقبلية. يجب استخدامها كأدوات للمساعدة في اتخاذ القرارات، وليس كمؤشرات حاسمة للنتائج المستقبلية. تشمل قيود تحليل التقلبات حقيقة أنها تعتمد على بيانات سابقة ومعنويات السوق، والتي قد لا تتنبأ بدقة بظروف السوق المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يشير التقلب العالي إلى مخاطر أعلى، وهو ما قد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين.