إعادة التمويل المسبق: المعنى، التنظيم، المثال

ما هو إعادة التمويل المسبق؟

يشير إعادة التمويل المسبق إلى حجز عائدات إصدار سند جديد لأكثر من 90 يومًا قبل استخدامها لسداد التزامات إصدار سند قائم. ألغى قانون تخفيضات الضرائب والوظائف (TCJA) الاستثناء من الدخل الإجمالي للفائدة على السندات التي تصدر لإعادة تمويل سند آخر مسبقًا.

يجب عدم الخلط بين إعادة التمويل المتقدم وإعادة التمويل المسبق، والتي تتضمن إصدار سند قابل للاستدعاء.

النقاط الرئيسية

• يتم تصنيف السند على أنه إعادة تمويل مسبقة إذا تم إصداره قبل أكثر من 90 يومًا من استرداد السندات القديمة التي سيتم تقاعدها باستخدام الأموال من الإصدار الجديد.
• غالبًا ما تستخدم الحكومات إعادة التمويل المسبق لتأجيل سداد ديونها، بدلاً من الاضطرار إلى سداد مبلغ كبير من الديون عند استحقاقه.
• عادةً ما تستخدم البلديات إعادة التمويل المسبق لخفض تكاليف الاقتراض والاستفادة من معدلات الفائدة المنخفضة.

فهم إعادة التمويل المسبق

في مجال تمويل الشركات وأسواق رأس المال، يُعتبر إعادة التمويل عملية يقوم فيها مُصدر الدخل الثابت issuer بتسديد بعض السندات القابلة للاستدعاء المستحقة واستبدالها بسندات جديدة، عادة بشروط أكثر ملاءمة للمُصدر لتقليل تكاليف التمويل. تُستخدم السندات الجديدة لإنشاء صندوق غرق لسداد إصدارات السندات الأصلية، والمعروفة باسم السندات المعاد تمويلها.

يشير إعادة التمويل المسبق إلى ممارسة استخدام الأموال المستلمة من إصدار سندات جديدة لسداد ديون إصدار سابق. يمكن أن يحدث هذا فقط بعد مرور 90 يومًا. عادةً ما يكون إصدار السند الجديد بمعدل فائدة أقل من الالتزام القديم غير المدفوع. تستخدم البلديات عادةً إعادة التمويل المسبق لخفض تكاليف الاقتراض والاستفادة من معدلات الفائدة المنخفضة.

يمكن أن يشير إعادة التمويل المسبق أيضًا إلى إصدار سندات حيث تُباع السندات الجديدة بمعدل أقل من السندات القائمة. يقوم مُصدر السندات بوضع العائدات من بيع الإصدار الجديد (سندات إعادة التمويل) في حساب ضمان حتى يتم استدعاء الإصدار الأقدم (السندات المعاد تمويلها).

إعادة التمويل المسبق تُستخدم غالبًا من قبل الحكومات التي تسعى لتأجيل سداد ديونها، بدلاً من الاضطرار إلى سداد مبلغ كبير من الديون في الوقت الحالي. في بعض النواحي، يمكن مقارنة ذلك بإعادة تمويل الرهن العقاري لمالك المنزل. في عام 2017، بلغ إجمالي سندات إعادة التمويل المسبق 91 مليار دولار وشكلت 22.2 في المئة من إجمالي سوق السندات البلدية البالغ 3.8 تريليون دولار.

تنظيم إعادة التمويل المسبق

أبدى المنظمون بعض القلق بشأن الانتهاكات المحتملة لإعادة التمويل المسبق. نظرًا لأن السندات البلدية تميل إلى أن تكون ذات معدلات فائدة منخفضة، يمكن للبلديات استخدام إعادة التمويل المسبق لإصدار كميات غير محدودة من الديون بمعدل منخفض. يمكن للمدينة بعد ذلك الاستثمار في استثمارات ذات تصنيف أعلى. لهذا السبب، فرض المنظمون قواعد تحد من حالة الإعفاء الضريبي للفائدة على سندات إعادة التمويل. علاوة على ذلك، بسبب بند في قانون تخفيضات الضرائب والوظائف لعام 2017، فإن دخل الفائدة ليس معفى من الضرائب لسندات إعادة التمويل المسبق التي تصدر بعد 31 ديسمبر 2017.

تفرض الولايات الفردية قوانين تحد من إعادة التمويل المسبق، مثل الحدود القانونية لفترات الاستحقاق ومعدلات الفائدة. تفرض مصلحة الضرائب قيودًا على العائدات المكتسبة من الاستثمارات الناتجة عن إصدار سندات إعادة التمويل المسبق. بالإضافة إلى ذلك، تسمح لوائح المراجحة عادةً للبلديات بإعادة تمويل السندات مسبقًا مرة واحدة فقط خلال فترة حياة السند. قبل البدء في إعادة التمويل المسبق، يجب على المدن أولاً التأكد من أن المبلغ الذي سيتم توفيره من خلال الصفقة يستحق أي تكاليف إصدار.

مثال على إعادة التمويل المتقدم

إعادة التمويل المتقدم شائعة في بيئات أسعار الفائدة المنخفضة، حيث قد يسعى مُصدرو السندات للاستفادة من الأسعار المنخفضة عن طريق إعادة تمويل السندات القائمة التي لم تنضج بعد. على سبيل المثال، افترض أن بلدية ما ترغب في إعادة تمويل سنداتها الحالية غير المسددة بسعر جديد وأقل. ستقوم المدينة باستخدام العائدات من بيع سندات إعادة التمويل واستثمارها في سندات الخزانة الأمريكية أو غيرها من الأوراق المالية الحكومية الخاضعة للضريبة. ثم يتم إيداع سندات الخزانة في محفظة ضمان. يتم استخدام المبلغ الأساسي والفائدة المكتسبة على سندات الخزانة في محفظة الضمان لسداد السندات القديمة.