الفشل المتقادم: ما هو، كيف يعمل، مثال

ما هو الفشل المتأخر؟

الفشل المتأخر هو معاملة مالية لا تتم تسويتها بين طرفين لفترة تتجاوز تاريخ التسوية، وعادة ما تكون 30 يومًا. يفشل الصفقة إذا لم يقم البائع بتسليم الأصل أو لم يدفع المشتري المبلغ المتفق عليه في تاريخ التسوية. التسوية مطلوبة لكي يحصل كلا الطرفين على ما تم الاتفاق عليه، مما يجعل الصفقة مكتملة. يجب على الوسطاء-التجار إجراء تعديلات على دفاترهم لحساب الفشل المتأخر.

النقاط الرئيسية

• يحدث فشل في التسوية إذا لم يتم تسوية الصفقة بحلول تاريخ التسوية.
• الفشل المتقدم هو الفشل الذي لم يتم تسويته بعد مرور 30 يومًا من تاريخ التداول.
• يمكن أن يكون لفشل التجارة تأثير الدومينو، حيث يؤدي فشل واحد إلى فشل آخر.

فهم الإخفاقات المتقادمة

إذا لم يقم البائع بتسليم الأسهم أو لم يقم المشتري بدفع الأموال المستحقة بحلول تاريخ التسوية، يُقال إن الصفقة قد فشلت. وتصبح الفشل قديمًا عندما لا تزال الصفقة غير مستقرة بعد 30 يومًا من تاريخ الصفقة أو تاريخ التداول.

عادةً ما تحدث حالات الفشل المتأخرة عندما لا يتم تسليم الورقة المالية لأن العميل البائع يفشل في تسليم الورقة المالية إلى وسيطه. إذا فشل البائع في تسليم الورقة المالية، يُطلق عليه فشل قصير. ونتيجة لذلك، لا يستطيع الوسيط تسليم الورقة المالية إلى الوسيط المشتري. وبالتالي، يجب على الشركة المستلمة تعديل دفاترها لحساب الأصول التي لم يتم استلامها.

إذا فشل المشتري في دفع الأموال للأوراق المالية، يُطلق عليه فشل طويل. الأطراف التي تفشل في تسليم النقد أو الأوراق المالية لتسوية معاملة في الوقت المناسب تخضع لرسوم محددة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتغطية مخاطر الطرف المقابل.

يتعين على المتعاملين الاحتفاظ برأس مال إضافي للأوراق المالية التي لم يتم تسليمها لمدة خمسة أيام عمل أو أكثر، وللأوراق المالية التي لم يتم استلامها لأكثر من 30 يومًا تقويميًا، وذلك بموجب قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية 15c3-1، والتي تُعرف غالبًا بقاعدة رأس المال الصافي الموحد. تتطلب هذه القاعدة بشكل أساسي أن يكون لدى الوسطاء السيولة لتغطية نسبة معينة من إجمالي التزاماتهم، والتي قد يفشل بعضها.

اعتبارات خاصة

تاريخ التسوية يحدث بعد عدد معين من الأيام بعد بدء المعاملة المالية. يتم الإشارة إلى هذه التواريخ في الأسواق المالية باستخدام اختصارات لتاريخ المعاملة (T) وعدد الأيام التي تليها (+عدد الأيام)، مثل T+1 وT+2.

يعتمد تاريخ التسوية بشكل كامل على نوع الأوراق المالية المعنية. في الولايات المتحدة:

• تاريخ التسوية للأسهم والأوراق المالية الحكومية والخيارات هو T+1 أو يوم عمل واحد بعد بدء المعاملة.
• بالنسبة للمعاملات الفورية في سوق الصرف الأجنبي، يكون تاريخ التسوية هو T+2 أو بعد يومين عمل من تاريخ التداول. ومع ذلك، في هذا السوق، يقوم العديد من المتداولين الأفراد بتمديد مراكزهم كل يوم لتجنب التسوية.

من المهم ملاحظة أن معاملة T+1 ستتم تسويتها في يوم العمل التالي إذا صادف تاريخ التسوية عطلة نهاية الأسبوع أو عطلة رسمية. لذلك، إذا تم بدء المعاملة يوم الجمعة، فستتم تسويتها يوم الاثنين التالي. وإذا تم البدء بها يوم السبت، فستتم الصفقة يوم الاثنين وستتم تسويتها يوم الثلاثاء. ينطبق نفس القاعدة على معاملة T+2، باستثناء أن المعاملة ستتم تسويتها بعد يومي عمل من بدء الصفقة.

قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإجراء تغييرات على طريقة تسوية بعض المعاملات المالية، حيث قامت بتقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1 لمعظم معاملات الوسطاء-التجار. ينطبق هذا القانون على المعاملات المالية من المؤسسات المالية الأمريكية للأوراق المالية مثل "الأسهم، السندات، الأوراق المالية البلدية، الصناديق المتداولة في البورصة، بعض صناديق الاستثمار المشتركة، والشراكات المحدودة التي تتداول في البورصة." دخل القانون الجديد حيز التنفيذ في 28 مايو 2024.

مثال على الفشل المتراكم

يمكن استخدام بيانات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لمراقبة الصفقات التي حدث فيها فشل في التسليم. توفر بيانات الفشل في التسليم تاريخ الصفقة، ومعرف الأمان (CUSIP)، ورمز السهم، وكمية الأسهم الفاشلة، واسم الشركة، وسعر السهم كما في الإغلاق السابق. يتم إصدار البيانات مرتين في الشهر وتحتوي هذه القوائم أيضًا على إجمالي مستمر للأسهم التي فشلت في التسليم.

يمكن أيضًا مراقبة فشل التداول في أسواق أخرى. على سبيل المثال، تقدم DTCC بيانات حول سندات الخزانة الأمريكية وحالات الفشل. يوضح الرسم البياني أدناه عدد حالات فشل التداول التي حدثت في سندات الخزانة الأمريكية خلال فترة ثلاثة أشهر في أوائل عام 2021.

يمكن أن يكون لفشل الصفقات تأثير الدومينو. على سبيل المثال، قد يستخدم المشتري للأوراق المالية تلك الأوراق في صفقة أخرى. إذا فشلت الصفقة الأصلية، فلن يكون لدى المشتري تلك الأوراق المالية ليستخدمها في الصفقة التالية، وبالتالي تفشل تلك الصفقة أيضًا.

ما الفرق بين الفشل والفشل المتأخر؟

الفشل هو معاملة مالية لا تتم تسويتها بحلول تاريخ التسوية. وهذا يعني أن المشتري لا يوفر رأس المال أو أن البائع لا يسلم الأصل المعني بحلول ذلك التاريخ. أما الفشل المتأخر، فيحدث عندما لا تتم تسوية معاملة مالية بعد فترة معينة بعد تاريخ التسوية - عادةً 30 يومًا.

ما هي فترة التسوية النموذجية للمعاملة المالية؟

تتم تسوية معظم المعاملات المالية بعد يوم عمل واحد من تاريخ التداول. يُشار إلى هذا عادةً بـ T+1. تشمل التسويات T+1 "الأسهم، السندات، الأوراق المالية البلدية، الصناديق المتداولة في البورصة، بعض صناديق الاستثمار المشتركة، والشراكات المحدودة التي تتداول في البورصة." أما المعاملات التي تتضمن العملات الأجنبية فعادةً ما تتم تسويتها بعد يومي عمل من بدء التداول أو T+2.

ما هو الفشل في التسليم؟

يحدث الفشل في التسليم في معاملة مالية عندما لا يلتزم أحد الأطراف بالالتزام المالي المحدد في العقد. على سبيل المثال، قد لا يكون لدى المشتري رأس المال اللازم لإتمام المعاملة أو قد لا يتمكن البائع من تسليم الأصل المعني. وبالتالي، لا تتم تسوية المعاملة المالية. في بعض الحالات، قد يحدث الفشل في التسليم عندما يكون هناك مشكلة تقنية تتعلق بالمعاملة دون خطأ من المشتري أو البائع.

الخلاصة

تتمتع المعاملات المالية بأوقات محددة يجب أن تُسوى خلالها. عندما تقوم بتنفيذ صفقة أسهم، يجب أن تُغلق هذه الصفقة خلال يوم عمل واحد. عادةً ما تُغلق معاملات الصرف الأجنبي بعد يومي عمل من طلب الصفقة. قد تفشل هذه المعاملات إذا لم تُسوى بحلول تاريخ التسوية. وهذا يعني أن أحد الأطراف لم يتمكن من الوفاء بجانبه من الصفقة. تُعتبر هذه المعاملات فاشلة إذا ظلت غير مسوية بعد 30 يومًا من بدء الصفقة.