ما هو الأداة ذات الخصم البحت؟
أداة الخصم النقي هي نوع من الأوراق المالية التي لا تدفع أي دخل حتى الاستحقاق. عند انتهاء الصلاحية، يتلقى الحامل القيمة الاسمية للأداة. تُباع الأداة في الأصل بأقل من قيمتها الاسمية - بخصم - وتُسترد بالقيمة الاسمية.
النقاط الرئيسية
- الأدوات ذات الخصم الصافي لا تدفع كوبونًا، بل تدفع القيمة الاسمية عند الاستحقاق.
- يتم تسعير هذه الأدوات بخصم عن القيمة الاسمية. العائد على الأدوات ذات الخصم الصافي، والمعروف أيضًا باسم معدل الفائدة الفوري، هو العائد السنوي الذي ينتج عند تحويل السندات إلى قيمتها الاسمية.
- الأدوات الشائعة ذات الخصم الصافي هي السندات صفرية القسيمة وأذون الخزانة.
كيف يعمل أداة الخصم البحتة
تتطلب بعض أدوات الدين من المُصدر سداد المبلغ المقترض بالإضافة إلى الفائدة للمقرض. يتضمن ذلك إجراء دفعات فائدة دورية للمقرض حتى يحين موعد استحقاق الأداة المالية، وعندها يتم سداد القيمة الاسمية للأداة المالية للمقرض. في حالات أخرى، لا تقوم الأوراق المالية بدفع الفائدة المجدولة. بدلاً من ذلك، يمكن للمستثمرين شراء الأوراق المالية بقيمة أقل من القيمة الاسمية واستلام القيمة الاسمية عند الاستحقاق. تُعرف هذه الأوراق المالية بأدوات الخصم الخالص.
يمكن أن تأخذ الأدوات ذات الخصم الصافي شكل السندات صفرية القسيمة أو أذون الخزانة. يمثل الخصم على هذه الأوراق المالية، أي الفرق بين سعر الشراء وقيمة الاسترداد عند الاستحقاق، الفائدة التي تتراكم على هذه الأدوات الدين. إذا تم الاحتفاظ بأداة الخصم الصافي حتى الاستحقاق، فإن حامل السند سيحقق عائدًا بالدولار يساوي الخصم.
يمثل الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية في الأدوات ذات الخصم الصافي الفائدة التي يحققها المستثمر.
مثال على أداة خصم خالصة
على سبيل المثال، افترض أن هناك سند خزانة بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار ومدة استحقاقه 270 يومًا ويتم بيعه حاليًا مقابل 950 دولارًا. إذا احتفظ المستثمر بسند الخزانة حتى تاريخ الاستحقاق، فسوف يحقق عائدًا إيجابيًا قدره:
معدل الخصم = (الخصم / القيمة الاسمية) × (360 / عدد الأيام)
أين,
- r = العائد السنوي
- الخصم = القيمة الاسمية – سعر الشراء
- 360 = الاتفاقية المصرفية لعدد الأيام في السنة
- t = الوقت حتى الاستحقاق
وفقًا لمثالنا أعلاه، يمكن حساب العائد كما يلي:
معدل الفائدة = (50 دولار / 1,000 دولار) × (360 / 270)
يساوي 0.05 مضروبًا في 1.33
يساوي 0.0665، أو 6.65%.
الصيغة المستخدمة أعلاه تُعرف باسم العائد على أساس الخصم البنكي. العائد على الأدوات ذات الخصم الخالص هو العائد السنوي الذي ينتج عندما يتم تحويل السندات إلى قيمتها الاسمية. يُشار إلى هذا العائد أيضًا باسم معدل الفائدة الفوري. يمكن اعتبار السند الذي يحمل فائدة وله تدفقات نقدية أو مدفوعات فائدة متوقعة كمحفظة من السندات ذات الخصم الخالص.
يتم تسعير السندات ذات الكوبونات باستخدام معدلات الفائدة الفورية من خلال تخصيص عائد أداة الخصم الصافي التي تستحق بعد ستة أشهر إلى دفعة الكوبون بعد ستة أشهر من الآن، وتخصيص عائد أداة الخصم الصافي لمدة سنة إلى دفعات الكوبون بعد سنة من الآن، وهكذا، حتى يتم تخصيص العوائد لجميع التدفقات النقدية للسند.
الصيغة المستخدمة لهذا الحساب هي كما يلي:
السعر = C1 / (1 + r1) + C2 / (1 + r2) تربيع + C3 / (1 + r3) تكعيب + … + Cn / (1 + rn) أس n + F / (1 + rn) أس n
أين،
- C = التدفق النقدي للفترة n
- r = معدل الفائدة الفوري للفترة n
- F = القيمة الاسمية عند الاستحقاق
طالما أن الأدوات ذات الخصم الخالص متاحة لجميع آجال الاستحقاق، فإن معدلات الفائدة الفورية ستعكس بدقة هيكل معدلات الفائدة.