ما هو خصم السندات؟
الخصم على السند هو المبلغ الذي يكون فيه سعر السوق للسند أقل من قيمته الاسمية المستحقة عند الاستحقاق. يُطلق على هذا المبلغ قيمته الاسمية، وغالبًا ما يكون 1000 دولار.
الميزات الأساسية للسند هي معدل الكوبون، القيمة الاسمية، والسعر السوقي. يقوم المُصدر بدفع مدفوعات الكوبون لحاملي السندات كتعويض عن الأموال المقترضة على مدى فترة زمنية محددة.
عند الاستحقاق، يتم سداد مبلغ القرض الأساسي للمستثمر. هذا المبلغ يساوي القيمة الاسمية أو الوجهية للسند. معظم السندات الشركاتية لها قيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار. تُباع بعض السندات بالقيمة الاسمية، أو بعلاوة، أو بخصم.
النقاط الرئيسية
- الخصم على السند هو المبلغ الذي يكون فيه سعر السوق للسند أقل من قيمته الاسمية المستحقة عند الاستحقاق.
- السند الذي يُصدر بخصم يكون سعره السوقي أقل من القيمة الاسمية، مما يخلق زيادة في رأس المال عند الاستحقاق نظرًا لأن القيمة الاسمية الأعلى تُدفع عند نضوج السند.
- تتداول السندات المختلفة بخصم لأسباب مختلفة—على سبيل المثال، تتداول السندات في السوق الثانوية ذات الكوبونات الثابتة بخصم عندما ترتفع أسعار الفائدة، بينما تُصدر السندات قصيرة الأجل بدون كوبون غالبًا بخصم على السند عندما يتجاوز العرض الطلب.
فهم خصم السندات
السند الذي يُباع بالقيمة الاسمية يكون معدل الكوبون الخاص به مساويًا لمعدل الفائدة السائد في الاقتصاد. المستثمر الذي يشتري هذا السند يحصل على عائد على الاستثمار يتم تحديده من خلال دفعات الكوبون الدورية.
السندات ذات العلاوة هي السندات التي يكون فيها سعر السوق للسند أعلى من القيمة الاسمية. إذا كان معدل الفائدة المعلن للسند أعلى من المعدلات المتوقعة في سوق السندات الحالي، فإن هذا السند سيكون خيارًا جذابًا للمستثمرين.
يكون للسند المُصدر بخصم سعر سوقي أقل من القيمة الاسمية، مما يخلق زيادة في رأس المال عند الاستحقاق نظرًا لأن القيمة الاسمية الأعلى تُدفع عند نضوج السند. الفرق بين سعر السوق للسند وقيمته الاسمية يُعرف بخصم السند.
على سبيل المثال، السند الذي قيمته الاسمية 1,000 دولار والذي يتم تداوله بسعر 980 دولار لديه خصم سندات بقيمة 20 دولار. يُستخدم خصم السندات أيضًا في الإشارة إلى معدل خصم السندات، وهو الفائدة المستخدمة لتسعير السندات من خلال حسابات القيمة الحالية.
يتم بيع السندات بخصم عندما يتجاوز معدل الفائدة في السوق معدل الكوبون للسند. لفهم هذا المفهوم، تذكر أن السند الذي يُباع بالقيمة الاسمية يكون لديه معدل كوبون يساوي معدل الفائدة في السوق. عندما يرتفع معدل الفائدة ليتجاوز معدل الكوبون، يصبح حاملو السندات يمتلكون سندًا بدفعات فائدة أقل.
تقل قيمة هذه السندات الحالية لتعكس حقيقة أن الإصدارات الجديدة في الأسواق لديها معدلات أكثر جاذبية. إذا انخفضت قيمة السند إلى ما دون القيمة الاسمية، فمن المرجح أن يقوم المستثمرون بشرائه لأنهم سيستردون القيمة الاسمية عند الاستحقاق. لحساب خصم السند، يجب تحديد القيمة الحالية لمدفوعات الكوبون وقيمة الأصل.
مثال
على سبيل المثال، لنفترض وجود سند بقيمة اسمية par value تبلغ 1,000 دولار، ومن المقرر أن يستحق خلال 3 سنوات. السند لديه معدل كوبون coupon rate بنسبة 3.5%، بينما معدلات الفائدة في السوق أعلى قليلاً عند 5%. نظرًا لأن مدفوعات الفائدة تُدفع على أساس نصف سنوي، فإن العدد الإجمالي لمدفوعات الكوبون هو 3 سنوات × 2 = 6، ومعدل الفائدة لكل فترة هو 5%/2 = 2.5%. باستخدام هذه المعلومات، فإن القيمة الحالية لسداد رأس المال عند الاستحقاق هي:
القيمة الحالية لرأس المال = 1000 دولار / (1.0256) = 862.30 دولار
الآن نحتاج إلى حساب القيمة الحالية لمدفوعات الكوبون. معدل الكوبون لكل فترة هو 3.5%/2 = 1.75%. كل دفعة فائدة لكل فترة هي 1.75% × 1,000 دولار = 17.50 دولار.
PVcoupon = (17.50 ÷ 1.025) + (17.50 ÷ 1.025^2) + (17.50 ÷ 1.025^3) + (17.50 ÷ 1.025^4) + (17.50 ÷ 1.025^5) + (17.50 ÷ 1.025^6)
قيمة الكوبون الحالية (PVcoupon) تساوي مجموع القيم التالية: 17.50 مقسومة على 1.025، زائد 17.50 مقسومة على 1.025 مرفوعة للقوة 2، زائد 17.50 مقسومة على 1.025 مرفوعة للقوة 3، زائد 17.50 مقسومة على 1.025 مرفوعة للقوة 4، زائد 17.50 مقسومة على 1.025 مرفوعة للقوة 5، زائد 17.50 مقسومة على 1.025 مرفوعة للقوة 6.
القيمة الحالية للكوبون تساوي 17.07 زائد 16.66 زائد 16.25 زائد 15.85 زائد 15.47 زائد 15.09، مما يساوي 96.39 دولارًا.
مجموع القيمة الحالية لمدفوعات الكوبون والقيمة الاسمية هو سعر السوق للسند.
سعر السوق = 862.30 دولار + 96.39 دولار = 958.69 دولار.
نظرًا لأن سعر السوق أقل من القيمة الاسمية، فإن السند يتم تداوله بخصم قدره 1000 دولار - 958.69 دولار = 41.31 دولار. وبالتالي، فإن معدل خصم السند هو 41.31 دولار/1000 دولار = 4.13%.
تتداول السندات بخصم عن القيمة الاسمية لعدة أسباب. تتداول السندات في السوق الثانوية ذات الكوبونات الثابتة بخصومات عندما ترتفع أسعار الفائدة في السوق. بينما يحصل المستثمر على نفس الكوبون، يتم خصم السند ليتماشى مع العوائد السائدة في السوق.
تحدث الخصومات أيضًا عندما يتجاوز عرض السندات الطلب، أو عندما يتم تخفيض التصنيف الائتماني للسند، أو عندما يزداد الخطر المتوقع للتخلف عن السداد. وعلى العكس، قد تؤدي انخفاض معدلات الفائدة أو تحسين التصنيف الائتماني إلى تداول السند بعلاوة.
غالبًا ما يتم إصدار السندات قصيرة الأجل بخصم على السند، خاصة إذا كانت سندات بدون كوبون zero-coupon bonds. ومع ذلك، قد يتم تداول السندات في السوق الثانوية بخصم على السند، وهذا يحدث عندما يتجاوز العرض الطلب.