ما هو شرط الاستدعاء؟
الشرط الخاص بالاستدعاء هو بند في عقد السند أو الأدوات ذات الدخل الثابت الأخرى، الذي يسمح للـ المُصدر بإعادة شراء وإلغاء أداة الدين.
تشمل الأحداث التي تؤدي إلى تفعيل شرط الاستدعاء وصول الأصل الأساسي إلى سعر محدد مسبقًا وبلوغ تاريخ معين أو ذكرى محددة. ستوضح عقد السند الأحداث التي يمكن أن تؤدي إلى استدعاء الاستثمار. العقد هو اتفاق قانوني بين المُصدر وحامل السند.
إذا تم استدعاء السند، يتم دفع أي فائدة مستحقة للمستثمرين كما هو محدد في البند حتى تاريخ الاستدعاء. كما سيحصل المستثمر على استرداد رأس المال المستثمر. بالإضافة إلى ذلك، تحتوي بعض الأوراق المالية الدائنة على بند يسمح بالاستدعاء الحر. يتيح هذا الخيار استدعاءها في أي وقت.
النقاط الرئيسية
- بند الاستدعاء هو بند في السند أو أي أداة دخل ثابت تسمح للمُصدر بإعادة شراء وسحب سنداته.
- يمكن تفعيل شرط الاستدعاء بسعر محدد مسبقًا ويمكن أن يكون له فترة محددة يمكن خلالها للمُصدر استدعاء السند.
- السندات التي تحتوي على شرط الاستدعاء تدفع للمستثمرين معدل فائدة أعلى من السندات غير القابلة للاستدعاء.
- تساعد ميزة الاستدعاء الشركات على إعادة تمويل ديونها بمعدل فائدة أقل.
نظرة عامة موجزة عن السندات
تصدر الشركات السندات لجمع رأس المال لتمويل عملياتها، مثل شراء المعدات أو إطلاق منتج أو خدمة جديدة. قد تقوم أيضًا بإصدار سندات جديدة لسداد السندات القديمة القابلة للاستدعاء إذا كان سعر الفائدة الحالي في السوق أكثر ملاءمة. عندما يشتري المستثمر سندًا - المعروف أيضًا بأداة الدين - فإنه يقوم بإقراض الأموال للشركة، تمامًا كما يقوم البنك بإقراض الأموال.
يقوم المستثمر بشراء السند بقيمته الاسمية، والمعروفة باسم القيمة الاسمية. غالبًا ما تكون هذه القيمة بمضاعفات 100 دولار أو 1000 دولار. ومع ذلك، نظرًا لأن حامل السند قد يعيد بيع الدين في السوق الثانوية، فقد يكون السعر المدفوع أعلى أو أقل من القيمة الاسمية.
في المقابل، تدفع الشركة لحامل السند معدل فائدة يُعرف بمعدل القسيمة طوال فترة حياة السند. يتلقى حامل السند دفعات قسيمة منتظمة. تقدم بعض السندات عوائد سنوية، بينما قد تقدم أخرى عوائد نصف سنوية أو ربع سنوية أو حتى شهرية للمستثمر. عند الاستحقاق، تقوم الشركة بسداد المبلغ الأصلي أو القيمة الاسمية للسند.
الفرق مع السندات القابلة للاستدعاء
تمامًا مثل الملاحظة على سيارة جديدة، فإن السندات الشركاتية هي دين يجب سداده لحملة السندات - المقرض - بحلول تاريخ محدد - وهو تاريخ الاستحقاق. ومع ذلك، مع إضافة شرط الاستدعاء إلى السند، يمكن للشركة سداد الدين مبكرًا - وهو ما يُعرف باسم الاسترداد. وأيضًا، تمامًا مثل قرض سيارتك، من خلال سداد الدين مبكرًا، تتجنب الشركات دفع فوائد إضافية - أو مدفوعات القسيمة. بعبارة أخرى، يوفر شرط الاستدعاء للشركة المرونة لسداد الدين مبكرًا.
يتم تحديد شرط الاستدعاء ضمن عقد السند. يوضح العقد ميزات السند بما في ذلك تاريخ الاستحقاق، ومعدل الفائدة، وتفاصيل أي شرط استدعاء قابل للتطبيق والأحداث التي تؤدي إلى تفعيله.
السند القابل للاستدعاء هو في الأساس سند يحتوي على خيار استدعاء مدمج. مشابه لعقد الخيارات، يمنح هذا الخيار للسند المُصدر الحق - ولكن ليس الالتزام - بممارسة المطالبة. يمكن للشركة إعادة شراء السند بناءً على شروط الاتفاقية. سيحدد عقد السندات ما إذا كان يمكن استدعاء جزء فقط من السندات المرتبطة بإصدار معين أو الإصدار بالكامل. عند استدعاء جزء فقط من الإصدار، يتم اختيار حاملي السندات من خلال عملية اختيار عشوائية.
فوائد مخصصات الاستدعاء للمُصدر
عندما يتم استدعاء السند، فإنه عادة ما يفيد المُصدر أكثر مما يفيد المستثمر. عادةً ما يتم تنفيذ شروط الاستدعاء على السندات من قبل المُصدر عندما تكون معدلات الفائدة في السوق قد انخفضت. في بيئة انخفاض المعدلات، يمكن للمُصدر استدعاء الدين وإعادة إصداره بمعدل قسيمة أقل. بمعنى آخر، يمكن للشركة إعادة تمويل ديونها عندما تنخفض معدلات الفائدة إلى ما دون المعدل المدفوع على السند القابل للاستدعاء.
إذا لم تنخفض معدلات الفائدة العامة، أو كانت معدلات السوق في ارتفاع، فلا يوجد على الشركة أي التزام لتفعيل هذا الشرط. بدلاً من ذلك، تستمر الشركة في دفع الفوائد على السند. أيضًا، إذا ارتفعت معدلات الفائدة بشكل كبير، فإن المُصدر يستفيد من معدل الفائدة المنخفض المرتبط بالسند. قد يقوم حاملو السندات ببيع السند في السوق الثانوية ولكنهم سيحصلون على أقل من القيمة الاسمية بسبب دفعه لفائدة كوبون أقل.
فوائد ومخاطر توفير المكالمات للمستثمرين
يقوم المستثمر بشراء السند بإنشاء مصدر دخل طويل الأجل من الفوائد من خلال دفعات الكوبون المنتظمة. ومع ذلك، نظرًا لأن السند قابل للاستدعاء—وفقًا لشروط الاتفاقية—فإن المستثمر سيفقد دخل الفائدة طويل الأجل إذا تم تفعيل هذا الشرط. وعلى الرغم من أن المستثمر لا يفقد أيًا من رأس المال الأصلي المستثمر، إلا أن دفعات الفائدة المستقبلية المرتبطة لن تكون مستحقة بعد الآن.
قد يواجه المستثمرون أيضًا مخاطر إعادة الاستثمار مع السندات القابلة للاستدعاء. إذا قامت الشركة باستدعاء السند وإعادة رأس المال، يجب على المستثمر إعادة استثمار الأموال في سند آخر. عندما تكون معدلات الفائدة الحالية قد انخفضت، فمن غير المحتمل أن يجدوا استثمارًا آخر يحقق نفس العائد المرتفع للسند القديم الذي تم استدعاؤه.
يدرك المستثمرون مخاطر إعادة الاستثمار، ونتيجة لذلك، يطلبون معدلات فائدة كوبون أعلى للسندات القابلة للاستدعاء مقارنة بتلك التي لا تحتوي على شرط الاستدعاء. تساعد المعدلات الأعلى في تعويض المستثمرين عن مخاطر إعادة الاستثمار. لذلك، في بيئة معدلات تتجه نحو الانخفاض في السوق، يجب على المستثمر أن يوازن بين ما إذا كان المعدل الأعلى المدفوع يعوض عن مخاطر إعادة الاستثمار في حال تم استدعاء السند.
الإيجابيات
السندات التي تحتوي على شروط استدعاء تدفع معدل فائدة كوبون أعلى من السندات غير القابلة للاستدعاء.
تتيح ميزة الاستدعاء للشركات إعادة تمويل ديونها عندما تنخفض معدلات الفائدة.
السلبيات
يحدث تفعيل خيار الشراء عندما تنخفض معدلات الفائدة، مما يعرض المستثمرين لمخاطر إعادة الاستثمار.
في بيئات ارتفاع معدلات الفائدة، قد يدفع السند معدل فائدة أقل من السوق.
اعتبارات أخرى مع أحكام الشراء
يمكن أن تحتوي العديد من السندات البلدية على ميزات استدعاء تستند إلى فترة محددة مثل خمس أو عشر سنوات. تُصدر السندات البلدية من قبل الحكومات المحلية والولائية لتمويل مشاريع مثل بناء المطارات والبنية التحتية مثل تحسينات الصرف الصحي.
يمكن للشركات إنشاء صندوق غرق - وهو حساب يتم تمويله على مر السنين - حيث يتم تخصيص العائدات لاسترداد السندات مبكرًا. خلال عملية استرداد صندوق الغرق، قد يُسمح للمصدر فقط بإعادة شراء السندات وفقًا لجدول زمني محدد وقد يكون مقيدًا بعدد السندات التي يتم إعادة شراؤها.
مثال واقعي على شرط الاستدعاء
لنفترض أن شركة Exxon Mobil Corp. (XOM) قررت اقتراض 20 مليون دولار عن طريق إصدار سند قابل للاستدعاء. كل سند له قيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار ويدفع معدل فائدة بنسبة 5% مع تاريخ استحقاق بعد 10 سنوات. ونتيجة لذلك، تدفع Exxon مبلغ 1,000,000 دولار سنويًا كفائدة لحاملي سنداتها (0.05 × 20 مليون دولار = 1,000,000 دولار).
بعد خمس سنوات من إصدار السند، تنخفض أسعار الفائدة في السوق إلى 2%. هذا الانخفاض يدفع شركة Exxon إلى استخدام شرط الاستدعاء في السندات. تقوم الشركة بإصدار سند جديد بقيمة 20 مليون دولار بمعدل الفائدة الحالي البالغ 2% وتستخدم العائدات لسداد إجمالي رأس المال من السند القابل للاستدعاء. لقد أعادت Exxon تمويل ديونها بمعدل أقل وتدفع الآن للمستثمرين 400,000 دولار كفائدة سنوية بناءً على معدل القسيمة البالغ 2%.
توفّر شركة Exxon مبلغ 600,000 دولار في الفوائد بينما يجب على حاملي السندات الأصليين الآن البحث عن معدل عائد يكون مماثلاً لنسبة 5% التي كانت تقدمها السندات القابلة للاستدعاء.