ما هو خيار الشراء المشروط؟
خيار الشراء المشروط هو بند مرفق ببعض السندات القابلة للاستدعاء ينص على أنه إذا قام مُصدر السندات باستدعاء السندات قبل أن تنضج، فيجب عليه توفير سند بديل لحامل السند، غير قابل للاستدعاء، وبنفس مدة الاستحقاق والعائد.
تُعتبر شروط الاستدعاء المشروطة وسيلة لحماية المستثمرين إذا تم استدعاء سنداتهم ذات العائد المرتفع قبل موعد استحقاقها بوقت طويل.
النقاط الرئيسية
- خيار الشراء المشروط هو بند مرفق ببعض السندات القابلة للاستدعاء.
- تنص الفقرة على أنه إذا قام مُصدر السندات باستدعاء السندات قبل أن تنضج، يجب عليه توفير سند بديل لحامل السندات، يكون غير قابل للاستدعاء، وبنفس مدة الاستحقاق والعائد.
- تهدف أحكام الاستدعاء المشروطة إلى حماية المستثمرين إذا تم استدعاء سنداتهم ذات العائد المرتفع قبل موعد الاستحقاق بوقت طويل.
- عادةً ما توجد خيارات الشراء المشروطة مع السندات ذات العائد المرتفع، مما يساعد في التخفيف من بعض المخاطر المتأصلة في الاستثمارات التي لا تحمل تصنيفات ائتمانية أو تحمل تصنيفات سيئة للغاية.
فهم خيار الشراء المشروط
العديد من الأشخاص الذين يختارون الاستثمار في السندات يفعلون ذلك لأنهم يرغبون في استثمارات ذات تاريخ استحقاق وعائد ثابت. تختلف السندات القابلة للاستدعاء عن السندات التقليدية في أنها لا تقدم بالضرورة أيًا من هذين الأمرين. إذا تم استدعاء السندات من قبل المُصدر، فإن المستثمر يُترك بدون العائد الكامل المتوقع، بالإضافة إلى مخاطر إعادة الاستثمار. كما أنهم ينتهون باستثمار قصير الأجل أكثر مما كانوا يتوقعون.
خيارات الشراء المشروطة، الموجودة حصريًا مع السندات ذات التصنيف الائتماني المنخفض، تقلل من بعض المخاطر الكامنة في الاستثمار. تقدم السندات ذات التصنيف الائتماني المنخفض عوائد مرتفعة ولكنها إما لا تمتلك تصنيفًا ائتمانيًا أو تمتلك تصنيفات ائتمانية سيئة للغاية. ومع مستوى المخاطر الأعلى من المتوسط، يجب أن توفر هذه السندات عوائد مرتفعة كحوافز لجذب المستثمرين.
ومع ذلك، إذا انخفضت أسعار الفائدة، قد يختار مُصدر السندات ذات التصنيف المنخفض استدعاء السندات أو استردادها. تمنح أسعار الفائدة المنخفضة للمصدرين الفرصة لإصدار سندات جديدة بأسعار أقل، مما يوفر لهم المال. هذه القدرة على إصدار سند جديد بسعر أقل هي السبب في أنهم يكونون أكثر احتمالاً لاستدعاء السندات عندما تنخفض أسعار الفائدة.
الجانب السلبي لحاملي السندات هو أنه بعد استدعاء السند، لا يمكنهم الاعتماد بعد الآن على الفوائد المنتظمة الموعودة من الكوبونات. علاوة على ذلك، إذا انخفضت معدلات الفائدة، فإن السندات الأخرى المتاحة لإعادة الاستثمار ستعكس على الأرجح معدلات الفائدة المنخفضة، مما يعني معدّل عائد أقل.
خيارات الشراء المشروطة والسندات ذات التصنيف المنخفض
بالنسبة للمستثمرين الذين هم على استعداد لتحمل مخاطر السندات ذات التصنيف المنخفض، يمكن أن يكون خيار الشراء المشروط حافزًا كبيرًا. بدلاً من مواجهة مخاطر إعادة الاستثمار عندما تنخفض أسعار الفائدة، يضمن للمستثمرين الذين تأتي سنداتهم مع خيار شراء مشروط الاحتفاظ بأموالهم في السندات.
بالطبع، من المهم أن نتذكر أن هذه السندات تأتي دائمًا مع مستوى أعلى من المتوسط من المخاطر. لذا لا يزال هناك احتمال أن يكون استرداد السند عند استدعائه خطوة أفضل في النهاية.
على سبيل المثال، ترى الشركة X أن معدلات الفائدة تنخفض وتختار استدعاء سنداتها واستردادها، وبالتالي تدفع لمستثمريها ما هو مستحق على إصدار سندات لم ينضج بالكامل بعد. سيقوم المُصدر بدفع السعر المحدد للاستدعاء للمستثمرين، والذي يكون عادةً بالقيمة الاسمية، بالإضافة إلى أي فائدة مستحقة وربما علاوة استدعاء. في هذه المرحلة، تنتهي حياة السند.
ومع ذلك، فإن المستثمر الذي تم استبدال سنداته بسندات غير قابلة للاستدعاء من خلال خيار استدعاء مشروط سيستمر في الاحتفاظ بسندات من هذا المُصدر بعد تاريخ الاستدعاء. ومع السندات ذات المخاطر العالية، قد يعني ذلك حتى الاحتفاظ بها حتى تصل إلى التخلف عن السداد.