ما هو معدل التعثر الثابت (CDR)؟
معدل التعثر الثابت (CDR) هو النسبة المئوية من الرهون العقارية ضمن مجموعة من القروض التي تأخر فيها المقترضون عن سداد مدفوعاتهم للمقرضين لأكثر من 90 يومًا. يتم إنشاء هذه المجموعات من الرهون العقارية الفردية المستحقة من قبل المؤسسات المالية التي تجمع بين قروض مختلفة لإنشاء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، والتي تبيعها للمستثمرين.
النقاط الرئيسية
- يشير معدل التعثر الثابت (CDR) إلى النسبة المئوية من الرهون العقارية داخل مجموعة من القروض التي تأخر فيها المقترضون عن السداد لأكثر من 90 يومًا.
- يُستخدم معدل التخلف عن السداد (CDR) كمقياس لتحليل الخسائر في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
- معدل دوران رأس المال (CDR) ليس صيغة موحدة ويمكن أن يختلف، حيث قد يشمل أحيانًا المدفوعات المجدولة ومبالغ السداد المسبق.
- يرتبط معدل دوران رأس المال (CDR) بمعدل الدفع الثابت (CPR)، الذي يقدر مخاطر السداد المبكر للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) بدلاً من مخاطر التخلف عن السداد.
فهم معدل التعثر الثابت (CDR)
معدّل التخلف الثابت (CDR) يقيم الخسائر ضمن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. يتم حساب CDR على أساس شهري وهو واحد من عدة مقاييس ينظر إليها المستثمرون من أجل تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
يمكن استخدام طريقة التحليل التي تركز على معدل السداد النقدي (CDR) لكل من الرهون العقارية ذات السعر القابل للتعديل والرهون العقارية ذات السعر الثابت.
صيغة حساب معدل التعثر الثابت
يمكن التعبير عن نسبة تغطية الدين (CDR) من خلال الصيغة التالية:
CDR = 1 - (1 - D/NDP)^n
حيث:
D = مقدار حالات التخلف الجديدة خلال الفترة
NDP = رصيد المحفظة غير المتخلفة في بداية الفترة
n = عدد الفترات في السنة
يتم حساب معدل التعثر الثابت (CDR) كما يلي:
- خذ عدد حالات التخلف عن السداد الجديدة خلال فترة معينة وقسمها على رصيد المجموعة غير المتخلفة عن السداد في بداية تلك الفترة، ثم اطرحها من 1.
- ارفع هذه النتيجة إلى القوة n، حيث n هو عدد الفترات في السنة.
- خذ هذا الرقم واطرحه من 1.
يجب ملاحظة أن صيغة معدل التعثر الثابت (CDR) يمكن أن تختلف قليلاً. بعض المحللين يشملون أيضًا مبلغ الدفعة المجدولة ومبالغ السداد المسبق.
أمثلة باستخدام معدل التخلف الثابت
قام بنك Gargantua بتجميع الرهون العقارية السكنية على المنازل الموجودة في جميع أنحاء الولايات المتحدة في أداة مالية مدعومة بالرهن العقاري. يتوجه مدير المبيعات المؤسسية في Gargantua إلى مديري المحافظ في شركة Trustworthy Investment Company على أمل أن تقوم Trustworthy بشراء أداة مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS) لإضافتها إلى محافظها التي تحتوي على هذا النوع من الأوراق المالية.
بعد اجتماع بين Gargantua وفريق الاستثمار في شركته، قام أحد محللي الأبحاث في Trustworthy بمقارنة معدل السداد المبكر (CDR) لسندات الرهن العقاري المدعومة (MBS) الخاصة بـ Gargantua مع تلك الخاصة بسندات MBS ذات تصنيف مشابه التي تقدمها شركة أخرى للبيع لـ Trustworthy. وأفاد المحلل لرؤسائه أن معدل السداد المبكر لسندات MBS الخاصة بـ Gargantua أعلى بكثير من تلك الخاصة بإصدار المنافس، ويوصي بأن تطلب Trustworthy سعرًا أقل من Gargantua لتعويض الجودة الائتمانية الأقل للرهن العقاري الأساسي في المجموعة.
أو فكر في بنك ABC، الذي شهد مليون دولار في حالات التخلف عن السداد الجديدة في الربع الرابع من عام 2019. في نهاية عام 2018، كان رصيد محفظة البنك غير المتخلفة عن السداد 100 مليون دولار. وبالتالي، فإن معدل التخلف الثابت (CDR) هو 4%، أو:
معدل التخلف الثابت (CDR) = (مبلغ التخلف الجديد / رصيد المحفظة غير المتخلفة) × 100
أي أن معدل التخلف الثابت يساوي (1 مليون دولار / 100 مليون دولار) × 100 = 4%.
1 - (1 - 1 مليون دولار / 100 مليون دولار) ^ 4
واحد ناقص (واحد ناقص 1 مليون دولار مقسوم على 100 مليون دولار) مرفوع للقوة 4.
اعتبارات خاصة
بالإضافة إلى النظر في معدل التعثر الثابت (CDR)، قد ينظر المحللون أيضًا في معدل التعثر التراكمي (CDX)، الذي يعكس القيمة الإجمالية للتعثرات داخل المجموعة، بدلاً من المعدل الشهري السنوي. من المحتمل أن يولي المحللون والمشاركون في السوق قيمة أعلى للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تتمتع بمعدل CDR وCDX منخفض مقارنة بتلك التي لديها معدل تعثرات أعلى.
طريقة أخرى لتقييم الخسائر هي نموذج الافتراض الافتراضي القياسي (SDA) الذي أنشأته جمعية سوق السندات. ومع ذلك، فإن هذا الحساب يناسب بشكل أفضل الرهون العقارية ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا. خلال أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر في 2007-2008، قلل نموذج SDA بشكل كبير من معدل التخلف عن السداد الحقيقي حتى مع وصول عدد حبس الرهن إلى أعلى مستوياته منذ عقود.
هل معدل التعثر الثابت هو نفسه معدل التعثر الشرطي؟
نعم، يشير كل من معدلات التعثر الشرطية والثابتة، المختصرة بـ CDR، إلى نفس الشيء: يقيس CDR نسبة الرهون العقارية التي تتعثر في مجموعة من قروض الرهن العقاري على أساس سنوي ويستخدم لقياس مدى خطورة مختلف الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
ما هو معدل السداد المسبق الثابت (CPR)؟
معدّل السداد المسبق الثابت (المشروط) (CPR) يشبه معدّل التعثر السنوي (CDR)، إلا أنه بدلاً من تقدير معدلات التعثر السنوية في مجموعة من قروض الرهن العقاري، يقوم CPR بتقدير معدّل السداد المسبق في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
ما هو معدل الوفيات الشهري الفردي (SMM)؟
معدل الوفيات الشهري الفردي (SMM) هو مقياس مشابه لمعدل السداد المسبق السنوي (CPR) في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) حيث يقيس السداد المسبق المقدر في مجموعة من الرهون العقارية؛ ومع ذلك، فهو مقياس شهري بينما معدل السداد المسبق السنوي (CPR) يكون سنويًا.