ما هو التحوط القابل للتحويل؟
التحوط القابل للتحويل هو استراتيجية تداول تتضمن اتخاذ مركز طويل في السند القابل للتحويل (أو السندات) لشركة ما، وفي الوقت نفسه اتخاذ مركز قصير بمقدار نسبة التحويل في الأسهم العادية الأساسية. تم تصميم استراتيجية التحوط القابل للتحويل لتكون محايدة للسوق مع تحقيق عائد أعلى مما يمكن الحصول عليه بمجرد الاحتفاظ بالسند القابل للتحويل أو السندات وحدها.
متطلب رئيسي لهذه الاستراتيجية هو أن يكون عدد الأسهم المباعة على المكشوف مساويًا لعدد الأسهم التي سيتم الحصول عليها من خلال تحويل السند أو السند القابل للتحويل (المعروف باسم نسبة التحويل).
النقاط الرئيسية
- يعمل التحوط القابل للتحويل على تعويض تحركات سعر السهم الأساسي عند شراء سند دين قابل للتحويل.
- يتم إنشاء التحوط القابل للتحويل عن طريق شراء سند دين قابل للتحويل ثم بيع كمية التحويل من الأسهم على المكشوف.
- يقوم التحوط القابل للتحويل بتثبيت العائد ويتم فكّه عندما يتم تحويل السند إلى أسهم لتعويض مركز الأسهم القصير.
فهم التحوطات القابلة للتحويل
غالبًا ما يستخدم مديرو صناديق التحوط والمحترفون في الاستثمار التحوطات القابلة للتحويل. المنطق وراء استراتيجية التحوط القابلة للتحويل هو كما يلي: إذا كانت الأسهم تتداول بشكل ثابت أو إذا لم يتغير الكثير، يحصل المستثمر على الفائدة من السند القابل للتحويل. إذا انخفضت الأسهم، فإن المركز القصير يحقق مكاسب بينما من المحتمل أن ينخفض السند، لكن المستثمر لا يزال يحصل على الفائدة من السند. إذا ارتفعت الأسهم، يحقق السند مكاسب، يخسر المركز القصير في الأسهم، لكن المستثمر لا يزال يحصل على فائدة السند.
تقوم الاستراتيجية بتصفية تأثيرات حركة سعر السهم. كما أنها تقلل من قاعدة تكلفة الصفقة. عندما يقوم المستثمر بعملية بيع على المكشوف، يتم تحويل العائدات من تلك العملية إلى حساب المستثمر. هذا الزيادة في النقدية مؤقتًا (حتى يتم شراء السهم مرة أخرى) تعوض جزءًا كبيرًا من تكلفة السند، مما يزيد من العائد.
مثال
على سبيل المثال، إذا قام مستثمر بشراء سندات بقيمة 100,000 دولار وقام ببيع أسهم بقيمة 80,000 دولار على المكشوف، فإن الحساب سيظهر فقط انخفاضًا في رأس المال بمقدار 20,000 دولار. لذلك، يتم حساب الفائدة المكتسبة على السند مقابل 20,000 دولار بدلاً من تكلفة السند البالغة 100,000 دولار. يتم زيادة العائد بمقدار خمسة أضعاف.
أمور يجب مراقبتها في التحوط القابل للتحويل
نظريًا، يجب أن يحصل المستثمر على فائدة على النقد المستلم من عملية البيع على المكشوف والذي يوجد الآن في حسابه. في الواقع العملي، لا يحدث هذا للمستثمرين الأفراد. عادةً لا تدفع شركات الوساطة فائدة على الأموال المستلمة من البيع على المكشوف، مما قد يعزز العوائد بشكل أكبر. في الواقع، هناك عادةً تكلفة على المستثمر الفردي عند البيع على المكشوف إذا تم استخدام الهامش. إذا تم استخدام الهامش (ويتطلب البيع على المكشوف حساب هامش)، فسيدفع المستثمر فائدة على الأموال المقترضة لبدء المركز القصير. يمكن أن يؤثر ذلك على العوائد المكتسبة من فائدة السندات.
بينما يبدو من المغري زيادة العائد بشكل كبير، من المهم أن نتذكر أن عائدات البيع على المكشوف ليست ملكًا للمستثمرين. النقد موجود في الحساب نتيجة للبيع على المكشوف، ولكنه يعتبر مركزًا مفتوحًا يجب إغلاقه في مرحلة ما. عادةً ما يتم إغلاق الاستراتيجية عندما يتم تحويل السند. يوفر السند المحول نفس عدد الأسهم التي تم بيعها على المكشوف سابقًا، ويتم إغلاق وإنهاء المركز بالكامل.
يمكن للشركات الكبيرة وصناديق التحوط والمؤسسات المالية الأخرى التي لا تتداول في بيئة تجزئة أن تكسب فائدة على العائدات من عملية البيع على المكشوف أو يمكنها التفاوض على خصم البيع على المكشوف. يمكن أن يزيد هذا من عائد الاستراتيجية العامة، حيث يحصل المستثمر على فائدة على السند بالإضافة إلى فائدة على الرصيد النقدي المتزايد من البيع على المكشوف للأسهم (بعد خصم أي رسوم ومدفوعات فائدة على أرصدة الهامش).
يجب أن يكون المستثمر واثقًا من أن التحوط سيعمل كما هو مخطط له. وهذا يعني التحقق المزدوج من ميزات الاستدعاء في السند القابل للتحويل، والتأكد من عدم وجود مشاكل تتعلق بـالأرباح، والتأكد من أن الشركة المصدرة نفسها لديها تاريخ موثوق في دفع الفائدة على ديونها. يمكن أن تؤثر الأسهم التي تدفع أرباحًا سلبًا على هذه الاستراتيجية لأن البائع على المكشوف مسؤول عن دفع الأرباح مما سيؤثر على العوائد المتولدة من هذه الاستراتيجية.
مثال على التحوط القابل للتحويل على سهم
تبحث جوان عن دخل. قامت بشراء سند قابل للتحويل صادر عن شركة XYZ مقابل 1000 دولار. يدفع السند فائدة بنسبة 6.5% ويمكن تحويله إلى 100 سهم. يدفع السند 65 دولارًا كفائدة سنوية.
لزيادة العائد على استثمارها، قامت جوان ببيع 100 سهم من XYZ على المكشوف (لأن هذا هو مقدار التحويل للسند)، والذي يتم تداوله بسعر 6 دولارات للسهم الواحد. حققت عملية البيع على المكشوف لها 600 دولار، مما يعني أن التكلفة الإجمالية لجوان للاستثمار تبلغ الآن 400 دولار (1000 دولار - 600 دولار) وعائدها لا يزال 65 دولارًا كفائدة. باستخدام التكلفة الجديدة للاستثمار، يصبح العائد الآن 16.25%.
تقوم جوان بحماية معدل العائد. إذا تم تداول السهم بسعر أقل، فإن مركز البيع على المكشوف سيكون مربحًا، مما يعوض أي انخفاض في سعر السند القابل للتحويل أو السندات. وعلى العكس، إذا ارتفع سعر السهم، فإن الخسارة في مركز البيع على المكشوف سيتم تعويضها من خلال الربح في الأداة القابلة للتحويل. هناك عوامل أخرى يجب أخذها في الاعتبار، مثل متطلبات الهامش المحتملة وتكلفة الاقتراض و/أو رسوم البيع على المكشوف التي يفرضها الوسيط.
لا تقدم خدمات أو نصائح ضريبية أو استثمارية أو مالية. يتم تقديم المعلومات دون النظر إلى أهداف الاستثمار أو تحمل المخاطر أو الظروف المالية لأي مستثمر معين وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. ينطوي الاستثمار على مخاطر، بما في ذلك احتمال فقدان رأس المال.