ما هو التيسير الائتماني؟
تيسير الائتمان هو مجموعة من أدوات السياسة النقدية غير التقليدية التي تستخدمها البنوك المركزية لجعل الائتمان والسيولة متاحين بشكل أكبر في أوقات الضغوط المالية. يحدث تيسير الائتمان عندما تقوم البنوك المركزية بشراء أصول مثل السندات الحكومية.
يهدف التيسير الائتماني إلى زيادة الموارد المتاحة للمؤسسات المالية خلال الأوقات العصيبة.
النقاط الرئيسية
- التيسير الائتماني هو أداة غير تقليدية للسياسة النقدية تتيح للبنوك المركزية شراء أصول معينة.
- الهدف من التيسير الائتماني هو استقرار أسواق الإقراض من خلال جعل البنك المركزي يعمل كمشتري أخير لبعض الأوراق المالية الدائنة.
- على غرار التيسير الكمي، يختلف التيسير الائتماني بعض الشيء حيث يركز التيسير الائتماني على جودة الأصول التي يحتفظ بها البنك المركزي بينما ينظر التيسير الكمي إلى الكمية.
- اليوم، يتم استخدام التيسير الكمي والتيسير الائتماني بشكل متبادل، ويشير ذلك بشكل أساسي إلى شراء البنك المركزي للأصول لتحفيز النمو.
- استخدم الاحتياطي الفيدرالي سياسة التيسير الائتماني بشكل كبير خلال الأزمة المالية لعام 2008 وبعدها، وكذلك مرة أخرى خلال جائحة فيروس كورونا.
فهم التيسير الائتماني
يُعتبر الاحتياطي الفيدرالي مسؤولاً عن السياسة النقدية في البلاد، ويقوم بتنفيذ السياسة النقدية من خلال ثلاثة أدوات رئيسية: تحديد متطلبات الاحتياطي، معدل الخصم، وإجراء عمليات السوق المفتوحة. يعتمد استخدام كل من هذه الأدوات على ما إذا كانت السياسة النقدية بحاجة إلى أن تكون توسعية (لتحفيز النمو) أو انكماشية (لإبطاء النمو).
يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أيضًا مجموعة من الأدوات الأخرى لتنفيذ السياسة النقدية عندما لا تكون الأدوات التقليدية للسياسة النقدية كافية ويحتاج الاقتصاد إلى تحفيز أو تقليص إضافي. واحدة من هذه الأدوات هي التيسير الائتماني. يتضمن التيسير الائتماني توسيع الجانب الأصولي من الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. يميز هذا التركيز على الأصول التيسير الائتماني عن الأدوات غير التقليدية الأخرى للسياسة النقدية، على الرغم من أن العديد من هذه الأساليب تتضمن توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي.
استجابةً للركود الكبير، قام الاحتياطي الفيدرالي بتسهيل الائتمان من خلال شراء كميات كبيرة من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). من عام 2007 إلى 2016، نما ميزان الاحتياطي الفيدرالي من 0.89 تريليون دولار إلى 4.5 تريليون دولار. ومع زيادة السيولة في القطاع المصرفي، انخفضت أسعار الفائدة، مما جعل الأموال أرخص للمؤسسات. وقد أدى التسهيل الائتماني واسع النطاق من قبل الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى وقف الكارثة المصرفية.
بدأ الاحتياطي الفيدرالي في الانخراط في تسهيل الائتمان مرة أخرى في عام 2020 خلال جائحة كوفيد-19، مما أدى إلى زيادة الميزانية العمومية من 4.2 تريليون دولار في عام 2020 إلى 8.9 تريليون دولار في عام 2022.
يهدف التيسير الائتماني أيضًا إلى استقرار أسعار الأصول وتقليل التقلبات. بمجرد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تطبيق التيسير الائتماني خلال الأزمة المالية، استقر انهيار سوق الأسهم وانخفضت تقلبات الأسعار.
التيسير الائتماني مقابل التيسير الكمي
التيسير الكمي (QE) هو شكل من أشكال السياسة النقدية غير التقليدية حيث يقوم البنك المركزي بشراء أوراق مالية طويلة الأجل من السوق المفتوحة بهدف زيادة المعروض النقدي وتشجيع الإقراض والاستثمار. شراء هذه الأوراق المالية يضيف أموالاً جديدة إلى الاقتصاد، ويساهم أيضًا في خفض أسعار الفائدة من خلال رفع قيمة الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. كما يؤدي إلى توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي.
غالبًا ما يُستخدم مصطلح "تيسير الائتمان" بشكل مترادف مع التيسير الكمي؛ ومع ذلك، يوضح بن برنانكي، الخبير المعروف في السياسة النقدية والرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فرقًا واضحًا بين التيسير الكمي وتيسير الائتمان.
"التيسير الائتماني"، كما يلاحظ، "يشبه التيسير الكمي من ناحية واحدة: فهو يتضمن توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي. ومع ذلك، في نظام التيسير الكمي البحت، يتركز الاهتمام على كمية احتياطيات البنوك، وهي التزامات البنك المركزي؛ بينما يكون تكوين القروض والأوراق المالية في جانب الأصول من الميزانية العمومية للبنك المركزي أمرًا عرضيًا." كما يشير برنانكي إلى أن التيسير الائتماني يركز على "مزيج القروض والأوراق المالية" التي يحتفظ بها البنك المركزي.
على الرغم من هذه الدلالات، يعترف برنانكي نفسه بأن الفرق بين النهجين "لا يعكس أي خلاف عقائدي." لقد تجاهل الاقتصاديون ووسائل الإعلام إلى حد كبير التمييز بين المصطلحين من خلال وصف أي جهد من قبل البنك المركزي لشراء الأصول وتضخيم ميزانيته العمومية بأنه تيسير كمي.
يشير التيسير الكمي (QE)، تقليديًا، إلى زيادة احتياطيات البنوك بدلاً من أصول البنوك، كما فعل بنك اليابان في عام 2001.
تيسير الائتمان والأزمة المالية
خلال الأزمة المالية لعام 2008، لم تكن أدوات السياسة النقدية التقليدية للاحتياطي الفيدرالي كافية لتحويل مسار الاقتصاد. اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اللجوء إلى التيسير الائتماني لتوفير المزيد من السيولة والاستقرار للأسواق المالية.
قام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ أربع جولات من التيسير الائتماني بين عامي 2008 و2014. بدأت الجولة الأولى من التيسير الائتماني في 25 نوفمبر 2008، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بشراء 100 مليون دولار من الالتزامات المباشرة للمؤسسات المدعومة من الحكومة والمتعلقة بالإسكان (GSEs): فاني ماي، فريدي ماك، وبنوك القروض العقارية الفيدرالية. كما اشترى 500 مليون دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs). وبحلول عام 2010، كان الاحتياطي الفيدرالي قد اشترى 1.25 تريليون دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وأكثر من 700 مليار دولار من سندات الخزانة.
في 3 نوفمبر 2010، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن المرحلة الثانية من التيسير الائتماني، حيث سيقوم بشراء سندات خزانة بقيمة 600 مليار دولار. بعد الجولة الثانية من التيسير الائتماني وقبل الثالثة، اشترى الاحتياطي الفيدرالي 400 مليار دولار إضافية من سندات الخزانة.
يعتقد المحللون الماليون والاقتصاديون أن التسهيل الائتماني حقق بعض أهدافه المرجوة، مثل جلب السيولة إلى الأسواق وإزالة الأصول السامة من ميزانيات البنوك، ولكنه أيضًا فشل في تحقيق العديد من أهدافه، مثل خلق فقاعات الأصول.
في 13 سبتمبر 2012، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن جولته الثالثة من التيسير الائتماني، والتي ستسمح بشراء أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري بقيمة 40 مليار دولار شهريًا. هذا بالإضافة إلى أنشطة الاحتياطي الفيدرالي في تمديد متوسط فترة استحقاق ممتلكاته وإعادة استثمار مدفوعات رأس المال على ديون الوكالة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة، مما سيزيد السيولة بمقدار 85 مليار دولار شهريًا.
في 12 ديسمبر 2012، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن ما سيكون آخر مرحلة من تخفيف الائتمان. حيث سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs) بمعدل 40 مليار دولار شهريًا وسندات الخزانة بمعدل 45 مليار دولار شهريًا. في 18 ديسمبر 2013، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أن برنامج الشراء الخاص به سيتباطأ حيث تم الآن تحقيق أهدافه الاقتصادية. بدلاً من شراء أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري بقيمة 40 مليار دولار شهريًا، سيقوم الآن بشراء بقيمة 35 مليار دولار. وبدلاً من شراء سندات الخزانة بقيمة 45 مليار دولار شهريًا، سيقوم الآن بشراء بقيمة 40 مليار دولار.
في نهاية برنامج التيسير الائتماني للاحتياطي الفيدرالي في عام 2014، نما ميزان الاحتياطي الفيدرالي من 900 مليار دولار قبل البرنامج إلى 4.5 تريليون دولار.
تيسير الائتمان وجائحة كوفيد-19
في عام 2020، عندما ضرب فيروس كورونا العالم ودخلت معظم الدول في حالات إغلاق، استخدم الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى سياسة التيسير الائتماني لتحقيق استقرار الاقتصاد. في 15 مارس 2020، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيشتري 500 مليار دولار من سندات الخزانة و200 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs).
انتقادات لتسهيل الائتمان
كما هو الحال مع معظم السياسات المالية، فإن سياسة التيسير الائتماني تواجه العديد من النقاد. يجادل المعارضون لاستخدام التيسير الائتماني كوسيلة لزيادة السيولة بأنه يخلق فقاعات في الأصول. عندما يتم تنفيذ سياسة التيسير الائتماني، ترتفع الأسعار في أسواق الدخل الثابت والأسهم، على الرغم من أن النقاد يقولون إن هذه الأسعار مصطنعة لأنها ترتفع فقط بسبب تدخل البنك المركزي.
علاوة على ذلك، يقول النقاد إن الزيادات في الأسعار تفيد فقط أولئك الذين يمتلكون هذه الأصول؛ وهم الأشخاص الذين يميلون إلى أن يكونوا أكثر ثراءً، دون تقديم فائدة حقيقية لأولئك الأقل حظًا. وهذا يؤدي بالتالي إلى عدم المساواة في الدخل، مما يوسع الفجوة بين الأغنياء والفقراء.
هل التيسير الكمي هو نفسه طباعة النقود؟
التيسير الكمي ليس هو نفسه طباعة النقود. التيسير الكمي يحسن السيولة في الاقتصاد مع خطر التسبب في التضخم، وهو ما يحدث عندما تقوم الحكومة بطباعة النقود. لكن التيسير الكمي يتضمن شراء الأصول ولا يتم طباعة نقود جديدة.
ما هي قيمة الأصول التي اشتراها الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية؟
خلال الأزمة المالية وبعدها، قام الاحتياطي الفيدرالي بشراء أصول تزيد قيمتها عن 3 تريليون دولار، مما أدى إلى وصول ميزانيته العمومية إلى حوالي 4.5 تريليون دولار.
ماذا يحدث عندما ينتهي التيسير الكمي؟
عندما ينتهي التيسير الكمي، يتوقف البنك المركزي عن شراء الأصول المالية. يُلاحظ تباطؤ في النمو الاقتصادي، ترتفع أسعار الفائدة، وتنخفض أسعار السندات.
هل التيسير الكمي (QE) يزيد من عرض النقود؟
التيسير الكمي (QE) يزيد من عرض النقود ولكن ليس بالطريقة التي يتم بها طباعة النقود. التيسير الكمي لا يؤدي إلى زيادة العملات المعدنية أو الأوراق النقدية المتداولة في النظام النقدي، بل يزيد عرض النقود من خلال تحسين السيولة وزيادة الاحتياطيات.