ما هي نظرية الوسادة؟
تجادل نظرية الوسادة بأن سعر السهم الذي يتعرض لبيع مكثف على المكشوف، رغم أنه ينخفض في البداية، سيرتفع مرة أخرى لأن البائعين على المكشوف يجب عليهم في النهاية شراء الأسهم لتغطية مراكزهم المكشوفة. بالطبع، ليس كل الأسهم التي تنخفض في السعر سترتفع في المستقبل - ومع ذلك، تقترح نظرية الوسادة أن الأسهم ذات الاهتمام العالي بالبيع على المكشوف قد يكون لديها احتمال أكبر للارتداد مقارنة بتلك ذات الاهتمام المنخفض، حيث يوجد ضغط شراء محتمل أكبر يمكن أن ينتج عن تغطية المراكز المكشوفة.
البيع على المكشوف هو استراتيجية تداول هبوطية تتوقع انخفاض سعر ورقة مالية من خلال اقتراضها وبيعها في السوق المفتوحة، مع التخطيط لشرائها لاحقًا بسعر أقل. تجادل نظرية "الوسادة" بأن سعر السهم الذي يتم البيع عليه بكثافة، رغم أنه ينخفض في البداية، سيميل إلى الارتفاع لأن البائعين على المكشوف يجب عليهم في النهاية إعادة شراء الأسهم لتغطية مراكزهم القصيرة. وبالتالي، يوجد "وسادة" لأن هناك حدًا طبيعيًا للمدى الذي يمكن أن ينخفض فيه السهم قبل أن يؤدي تغطية المراكز القصيرة (إعادة شراء تلك الأسهم) في النهاية إلى توقفه عن الانخفاض.
النقاط الرئيسية
- تنص نظرية الوسادة على أن الأسهم التي يتم بيعها بشكل كبير على المكشوف لديها قاع طبيعي لأن جميع البائعين على المكشوف يجب عليهم في النهاية تغطية مراكزهم القصيرة.
- يُشير مصطلح "cushion" إلى الحد الطبيعي الذي يمكن أن ينخفض إليه السهم قبل أن يرتد مرة أخرى.
- تشير نظرية الوسادة إلى أن البائعين على المكشوف يشكلون تأثيرًا استقرارياً على الأسواق المالية.
- الأدلة على نظرية الوسادة متباينة، والأسهم التي تنخفض بشكل حاد، حتى مع ارتفاع نسبة الفائدة القصيرة، قد لا ترتد.
فهم نظرية الوسادة
نظرية الوسادة تعتمد على التوقع بأن تراكم مراكز البيع القصيرة الكبيرة في سهم معين قد يؤدي إلى انخفاض السعر، مع احتمال ارتفاع لاحق نتيجة للشراء المطلوب من قبل البائعين على المكشوف. عندما يتحرك المستثمرون لتغطية المراكز القصيرة، قد يرتفع سعر السهم، مما يشير إلى وجود حد أدنى طبيعي، أو "وسادة" مدمجة، لأي انخفاض ناتج عن البيع على المكشوف. لذلك، الأسهم ذات الفائدة القصيرة العالية من المرجح أن يكون لديها مثل هذه الوسادة.
الفائدة القصيرة هي مقياس لعدد الأسهم التي تم بيعها على المكشوف بالنسبة إلى العدد الإجمالي للأسهم القائمة. يتم التعبير عنها عادة كنسبة مئوية أو كنسبة. تشير الفائدة القصيرة العالية إلى أن العديد من المستثمرين يراهنون ضد السهم، مما قد يعني أن السهم مبالغ في قيمته، أو يواجه مشاكل أساسية، أو يتعرض لمشاعر سلبية. يمكن أن تخلق الفائدة القصيرة العالية أيضًا فرصة لـضغط قصير، وهو زيادة مفاجئة وحادة في سعر السهم بسبب ارتفاع الطلب من البائعين على المكشوف الذين يُجبرون على تغطية مراكزهم.
لتحديد الأسهم ذات الفائدة العالية في البيع على المكشوف، يمكن للمستثمرين استخدام مصادر بيانات متنوعة، مثل المواقع المالية، أو أدوات فحص الأسهم، أو تقارير الوساطة، أو تقارير البورصة. غالبًا ما تعرض هذه المصادر الأسهم التي تتمتع بنسبة فائدة بيع على المكشوف عالية short interest ratio (SIR)، وهي عدد الأيام التي سيستغرقها جميع البائعين على المكشوف لتغطية مراكزهم بناءً على متوسط حجم التداول اليومي.
البيع على المكشوف هو استراتيجية تداول تقوم على المضاربة في انخفاض سعر ورقة مالية. تعكس هذه الاستراتيجية بشكل أساسي وجهة نظر تشاؤمية، وتتناقض مع المستثمرين الذين يتخذون موقفًا طويل الأجل، أي الذين يشترون الأسهم متوقعين زيادة سعرها. يحدث البيع على المكشوف عندما يقترض المستثمر ورقة مالية ويبيعها في السوق المفتوحة، مع التخطيط لشرائها مرة أخرى بسعر أقل لاحقًا.
لماذا يمكن أن تنجح نظرية الوسادة
تعمل نظرية الوسادة لأنها تفترض أن هناك حدًا طبيعيًا لمقدار انخفاض سعر السهم قبل أن يبدأ البائعون على المكشوف في تغطية مراكزهم عن طريق إعادة شراء الأسهم التي اقترضوها وباعوها على المكشوف. هذا النشاط الشرائي يخلق طلبًا على السهم ويدفع سعره للارتفاع، مما يخلق "وسادة" تمنع المزيد من الانخفاض.
تشير نظرية الوسادة أيضًا إلى أن البائعين على المكشوف يمثلون تأثيرًا استقرارياً في السوق، حيث يوفرون السيولة واكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر.
ومع ذلك، فإن نظرية الوسادة لا تضمن أن سعر السهم سيرتد دائمًا بعد الانخفاض، حيث قد تكون هناك عوامل أخرى تؤثر على أداء السهم، مثل المشاكل الأساسية، أو معنويات السوق، أو الأحداث الخارجية. لذلك، يجب على المستثمرين عدم الاعتماد فقط على نظرية الوسادة لاتخاذ قراراتهم الاستثمارية. يتخذ المتداولون مراكز بيع قصيرة هبوطية توقعًا لانخفاض السهم وأحيانًا يحدث ذلك بالفعل.
لماذا قد لا تعمل نظرية الوسادة
هناك بعض الأدلة التجريبية التي تدعم نظرية الوسادة، لكنها ليست حاسمة أو متسقة. في الواقع، قد لا تعمل نظرية الوسادة لعدة أسباب. أولاً، تفترض أن البائعين على المكشوف سيغطون في النهاية مراكزهم عن طريق إعادة شراء الأسهم، لكن هذا قد لا يحدث إذا كانوا واثقين من أن سعر السهم سيستمر في الانخفاض ليصل إلى الصفر فعليًا (أي الإفلاس) أو إذا كان لديهم هامش كافٍ لتحمل الخسائر.
ثانيًا، يفترض أنه لا توجد عوامل أخرى تؤثر على سعر السهم، مثل المشاكل الأساسية، أو معنويات السوق، أو الأحداث الخارجية، التي قد تفوق ضغط الشراء الناتج عن تغطية المراكز القصيرة.
ثالثًا، يفترض أن البائعين على المكشوف هم المصدر الوحيد للطلب على السهم، ولكن قد يكون هناك مشترون آخرون مهتمون بالسهم لأسباب مختلفة، مثل الاستثمار القيمي، الاستثمار في الأرباح أو الاستثمار المخالف للاتجاه السائد.
مثال على نظرية الوسادة
شركة أدوية لديها دواء جديد يخضع لتجربة سريرية تستعد لإصدار بيانات مؤقتة. يتم بيع أسهم الشركة على المكشوف من قبل المستثمرين المؤسسيين الكبار الذين يعتقدون أن البيانات لن تصل إلى دلالة إحصائية في الفعالية.
ومع ذلك، فقد قامت الشركة بالفعل بتسويق عدة أدوية تدر إيرادات ولديها المزيد في خط تطويرها. لذا، حتى إذا ثبت صحة شكوك المتشككين وتمكنوا من الاستفادة من انخفاض قصير الأجل في الأسهم، فإن المشترين الذين يلتزمون بنظرية الوسادة يمكنهم أيضًا الاستفادة عندما يتم إعادة شراء الأسهم.
لا يعتقد المشترون أن فشل هذه التجربة الواحدة سيؤدي إلى انهيار كامل لقيمة الشركة، وهم ينتظرون أن يدرك البائعون على المكشوف ذلك. بمجرد أن يدرك البائعون على المكشوف حدود الأخبار السيئة وتوقف انخفاضات سعر السهم، سيقومون بتغطية مراكزهم القصيرة، مما يؤدي إلى استقرار سعر السهم وربما حتى ارتفاعه. يُشار إلى ظاهرة الارتفاع الحاد المفاجئ في سهم تم بيعه بشكل كبير على المكشوف أيضًا باسم "الضغط القصير."
ما الفرق بين الضغط القصير وتغطية المراكز القصيرة؟
الضغط القصير هو حالة يحدث فيها ارتفاع سريع في سعر سهم تم بيعه بشكل كبير، مما يجبر البائعين على المكشوف على شراء الأسهم لإغلاق مراكزهم، مما يؤدي إلى زيادات إضافية في السعر. من ناحية أخرى، تغطية المراكز القصيرة هي عملية إغلاق مركز قصير عن طريق شراء الأسهم المقترضة، مما يمكن أن يساهم في حركة السهم الصعودية. يتميز الضغط القصير بضغط شراء مكثف ناتج عن تغطية المراكز القصيرة القسرية ويمكن أن يؤدي إلى تقلبات كبيرة، بينما تغطية المراكز القصيرة بحد ذاتها هي جزء منتظم من استراتيجيات البيع على المكشوف.
ما هي مخاطر البيع على المكشوف؟
يتعرض البائعون على المكشوف لمخاطر غير محدودة، حيث لا يوجد حد لمدى ارتفاع سعر السهم - ولكنه يمكن أن ينخفض فقط إلى الصفر. يجب على البائعين على المكشوف دفع الفائدة على الأسهم المقترضة وتوزيعات الأرباح للمقرض.
ما هي نظرية الفائدة القصيرة؟
نظرية الفائدة القصيرة هي وجهة نظر مخالفة تنص على أن المستويات العالية من الفائدة القصيرة تعتبر مؤشرًا صعوديًا. لذلك، يسعى أتباع هذه النظرية إلى شراء الأسهم التي تعرضت للبيع على المكشوف بشكل كبير والاستفادة من الارتفاع المتوقع في سعرها. هذا النهج يتعارض مع وجهة نظر معظم المستثمرين السائدة، الذين يرون أن البيع على المكشوف يشير إلى أن السهم الذي تم بيعه على المكشوف من المرجح أن ينخفض.
لا تقدم خدمات أو نصائح ضريبية أو استثمارية أو مالية. يتم تقديم المعلومات دون النظر في أهداف الاستثمار أو تحمل المخاطر أو الظروف المالية لأي مستثمر محدد وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. ينطوي الاستثمار على مخاطر، بما في ذلك احتمال فقدان رأس المال.