ما هو تغطية البيع المكشوف؟
يشير تغطية المراكز القصيرة إلى شراء الأوراق المالية المقترضة لإغلاق مركز قصير مفتوح سواء كان ذلك لتحقيق ربح أو خسارة. يتطلب ذلك شراء نفس الورقة المالية التي تم بيعها في البداية على المكشوف، وإعادة الأسهم التي تم اقتراضها في البداية للبيع على المكشوف. يُشار إلى هذا النوع من المعاملات بـ "الشراء للتغطية".
على سبيل المثال، يقوم متداول ببيع 100 سهم من XYZ على المكشوف بسعر 20 دولارًا، بناءً على الرأي بأن هذه الأسهم ستنخفض. إذا انخفض سعر XYZ إلى 15 دولارًا، يقوم المتداول بشراء XYZ مرة أخرى لتغطية المركز القصير، محققًا ربحًا قدره 500 دولار من عملية البيع.
النقاط الرئيسية
- إغلاق المراكز القصيرة يتم عن طريق تغطية قصيرة، وذلك بشراء الأسهم التي تم اقتراضها في البداية لبيعها على المكشوف.
- يؤدي تغطية المراكز القصيرة إما إلى تحقيق ربح (إعادة الشراء بسعر أقل من سعر البيع القصير) أو خسارة (إعادة الشراء بسعر أعلى من سعر البيع القصير).
- قد يؤدي تغطية المراكز القصيرة إلى ضغط قصير، حيث يصبح البائعون عرضة لطلبات الهامش.
- يمكن أن يساعد مراقبة المقاييس، مثل الفائدة القصيرة ونسبة الفائدة القصيرة في سهم معين، في التنبؤ بفرص حدوث ضغط.
- أدت موجة شراء مدفوعة بوسائل التواصل الاجتماعي في بائع ألعاب الفيديو التقليدي GameStop إلى تغطية قصيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين لإغلاق مراكزهم القصيرة.
كيف يعمل تغطية البيع المكشوف؟
تغطية المراكز القصيرة ضرورية من أجل إغلاق مركز قصير مفتوح. سيكون المركز القصير مربحًا إذا تم تغطيته بسعر أقل من الصفقة الأولية؛ وسيترتب عليه خسارة إذا تم تغطيته بسعر أعلى من الصفقة الأولية. عندما يحدث قدر كبير من تغطية المراكز القصيرة في ورقة مالية، قد يؤدي ذلك إلى ضغط قصير، حيث يُجبر البائعون على المكشوف على تصفية المراكز بأسعار متزايدة تدريجيًا حيث يخسرون المال ويقوم وسطاءهم بتفعيل نداءات الهامش.
يمكن أن يحدث تغطية المراكز القصيرة بشكل غير طوعي أيضًا عندما يتعرض سهم ذو نسبة اهتمام قصيرة عالية لعملية "شراء إجباري". يشير هذا المصطلح إلى إغلاق مركز قصير بواسطة وسيط-تاجر عندما يكون من الصعب جدًا اقتراض السهم ويطالب المقرضون باستعادته. غالبًا ما يحدث هذا في الأسهم التي تكون أقل سيولة ولديها عدد أقل من المساهمين.
مراقبة الفائدة القصيرة
كلما زاد الاهتمام بالبيع على المكشوف ونسبة الاهتمام بالبيع على المكشوف (SIR)، زادت مخاطر حدوث تغطية البيع على المكشوف بطريقة غير منظمة. عادةً ما تكون تغطية البيع على المكشوف مسؤولة عن المراحل الأولية من الانتعاش بعد سوق هابطة طويلة الأمد أو انخفاض مطول في سهم أو ورقة مالية أخرى. يميل البائعون على المكشوف إلى فترات احتفاظ أقصر من المستثمرين الذين لديهم مراكز طويلة، بسبب مخاطر الخسائر الكبيرة في اتجاه صعودي قوي. ونتيجة لذلك، يكون البائعون على المكشوف عادةً سريعين في تغطية مبيعاتهم على المكشوف عند ظهور علامات على تحول في معنويات السوق أو سوء حظ الورقة المالية.
مثال على تغطية قصيرة
لإغلاق مركز بيع قصير، يحتاج المتداولون إلى إعادة شراء الأسهم — ويُشار إلى ذلك بـ "تغطية البيع القصير" — وإعادتها إلى مقرض الأسهم. لنفترض أن شركة XYZ لديها 50 مليون سهم قائم، و10 ملايين سهم تم بيعها على المكشوف، ومتوسط حجم التداول اليومي (ADTV) يبلغ مليون سهم. تمتلك XYZ فائدة بيع قصيرة بنسبة 20% ونسبة SIR تبلغ 10، وكلاهما مرتفع جدًا (مما يشير إلى أن تغطية البيع القصير قد تكون صعبة).
تراجعت شركة XYZ على مدى عدة أسابيع، مما دفع المتداولين إلى فتح مراكز بيع على السهم. في صباح أحد الأيام قبل الافتتاح، تعلن الشركة عن مراجعة كبيرة للأرباح الفصلية نحو الأعلى. تقفز XYZ عند جرس الافتتاح، مما يضع مراكز المتداولين في خسارة كبيرة. يقرر البعض الانتظار للحصول على سعر أكثر ملاءمة وتأجيل التغطية، بينما يخرج بائعون آخرون من مراكزهم بشكل عدواني. يتسبب هذا التغطية العشوائية للصفقات القصيرة في ارتفاع حاد في سعر سهم XYZ، مما يخلق حلقة تغذية راجعة تستمر حتى تنفد عملية الضغط القصير. المتداولون الذين تأخروا في تغطية مراكزهم القصيرة يخاطرون بالاضطرار إلى شراء الأسهم بأسعار أعلى وأعلى، مما يعرضهم لمخاطر أكبر.
الضغط القصير على GameStop
يحدث الضغط القصير عندما يُجبر المستثمرون الذين قاموا ببيع الأسهم على المكشوف، أو اقترضوا أسهمًا لبيعها مع توقع شرائها مرة أخرى بسعر أقل، على إعادة شراء تلك الأسهم بسعر أعلى للحد من خسائرهم. يؤدي ذلك إلى زيادة مفاجئة في الطلب على السهم، مما يدفع المستثمرين إلى إعادة شراء الأسهم بسرعة، مما يرفع السعر بشكل أكبر. في يناير 2021، أدى جنون شراء الأسهم الميمية إلى ضغط قصير في شركة بيع ألعاب الفيديو بالتجزئة GameStop، مما تسبب في تكبد عدة صناديق تحوط خسائر كبيرة.
نتيجة للتحول إلى الألعاب عبر الإنترنت وتراجع المبيعات، قامت عدة صناديق بارزة ببناء مراكز بيع كبيرة في شركة GameStop. لاحظ المتداولون الأفراد هذا المستوى العالي من الاهتمام بالبيع على المكشوف في السهم وعملوا معًا من خلال مجموعة التداول على Reddit WallStreetBets لرفع سعر السهم عن طريق شراء الأسهم وعقود الخيارات. ومع انضمام المزيد من المستثمرين إلى GameStop، بدأ سعر السهم في الارتفاع بسرعة، مما تسبب في تكبد بعض صناديق التحوط التي لديها مراكز بيع خسائر فادحة. في محاولة لتقليل المخاطر، بدأت بعض هذه الصناديق في شراء الأسهم مرة أخرى بسعر أعلى بكثير مما باعته في البداية لحماية نفسها من ارتفاع الأسعار بشكل أكبر.
تم تفاقم الضغط بسبب قيام العديد من صناديق التحوط ببيع أسهم قصيرة أكثر من الأسهم المتاحة في السوق، مما جعل من المستحيل تقريبًا تغطية جميع مراكزهم القصيرة. أضاف هذا ضغطًا هائلًا لشراء الأسهم بأي سعر متاح، مما دفع سعر السهم للارتفاع أكثر. أدى الشراء المحموم من قبل المتداولين الأفراد إلى تغطية المراكز القصيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين، مما خلق حلقة تغذية راجعة استمرت في دفع أسهم GameStop للأعلى. في النهاية، تسبب الضغط في خسارة بعض صناديق التحوط مليارات الدولارات، وارتفاع سعر السهم من حوالي 20 دولارًا للسهم إلى أكثر من 400 دولار في غضون أسابيع قليلة.
كيف يعمل تغطية البيع المكشوف؟
تعمل تغطية المراكز القصيرة عن طريق إغلاق مركز قصير قام به المستثمر من خلال إعادة شراء الأسهم التي تم اقتراضها وبيعها في البداية. عندما يقوم المستثمر ببيع الأسهم على المكشوف، فإنه يقترض الأسهم من مقرض الأسهم ويبيعها في السوق، مع توقع إعادة شرائها بسعر أقل في المستقبل. إذا انخفض سعر السهم، يحقق مركز المستثمر القصير ربحًا، ولكن إذا ارتفع، فإنه يؤدي إلى خسارة. يمكن أن يؤدي زيادة تغطية المراكز القصيرة إلى تحفيز ضغط قصير والتسبب في خسائر كبيرة.
ما الفرق بين الفائدة القصيرة ونسبة الفائدة القصيرة؟
يشير الفائدة القصيرة إلى إجمالي عدد الأسهم التي تم بيعها على المكشوف في ورقة مالية معينة ولم يتم تغطيتها أو إغلاقها. يستخدم المستثمرون هذا المقياس كمؤشر على الشعور الهبوطي. يمكن التعبير عن الفائدة القصيرة كنسبة مئوية من إجمالي الأسهم القائمة أو كنسبة من إجمالي الأسهم التي تمتلكها الشركة للتداول. بالمقارنة، يأخذ معدل الفائدة القصيرة (SIR) عدد الأسهم المحتفظ بها على المكشوف في سهم معين ويقسم الرقم على متوسط حجم التداول اليومي للسهم. يستخدم المستثمرون هذا المقياس لتحديد عدد الأيام التي ستستغرقها لتغطية جميع المراكز القصيرة في السهم.
كيف ساهم تغطية المراكز القصيرة في ضغط البيع على GameStop؟
لاحظ المتداولون الأفراد مستوى عالٍ من الفائدة القصيرة في شركة GameStop وتعاونوا من خلال مجموعة التداول على Reddit المعروفة باسم WallStreetBets لتنسيق عمليات شراء محمومة في أسهم الشركة وخياراتها. أدى الضغط المفاجئ المتزايد للشراء إلى إجبار عدة صناديق تحوط كانت قد راهنت ضد بائع ألعاب الفيديو على تغطية مراكزهم القصيرة الكبيرة بسرعة وبخسارة كبيرة، مما خلق ضغطًا قصيرًا على السهم. تفاقم الضغط القصير بسبب قيام عدة صناديق ببيع أسهم قصيرة أكثر من الأسهم المتاحة في السوق، مما جعل من الصعب تغطية جميع مراكزهم القصيرة.
ما هي المخاطر المرتبطة بتغطية المراكز القصيرة؟
المستثمرون الذين يغطون مركزًا قصيرًا بسعر أعلى من السعر الذي قاموا ببيع السهم به في البداية سيتكبدون خسارة. يمكن أن يؤدي فعل تغطية البيع القصير إلى تحفيز المزيد من الشراء، مما يخلق ضغطًا قصيرًا على السهم، ويزيد من احتمالية حدوث خسائر كبيرة مع تسارع المتداولين لشراء الأسهم بأسعار متزايدة تدريجيًا. قبل بدء مركز قصير، يجب على المستثمرين مراقبة الفائدة القصيرة للسهم ونسبة الفائدة القصيرة (SIR) لتحديد احتمالية حدوث ضغط قصير.
الخلاصة
يشير تغطية المراكز القصيرة إلى شراء الأوراق المالية المقترضة لإغلاق المراكز القصيرة المفتوحة. عادةً ما يحتفظ البائعون على المكشوف بمراكزهم لفترة أقل من المستثمرين الذين لديهم مراكز طويلة بسبب إمكانية حدوث ضغط قصير ناتج عن تسارع في ضغط الشراء وتغطية المراكز القصيرة. نتيجة لذلك، يقوم البائعون على المكشوف عادةً بتغطية مبيعاتهم القصيرة بسرعة عند حدوث تحول في معنويات السوق للحد من الخسائر المحتملة. كلما زاد الاهتمام القصير وSIR في الأسهم المتاحة للتداول، زادت المخاطر من أن تحدث تغطية المراكز القصيرة بطريقة غير منظمة، مما يؤدي إلى ضغوط قصيرة. يمكن أن تؤدي موجة شراء الأسهم الميمية، مثل ضغط البيع على المكشوف في GameStop في أوائل عام 2021، إلى خسائر كبيرة للمستثمرين المؤسسيين الذين لديهم مراكز قصيرة كبيرة.