ما هو التدفق النقدي المعدل بالديون (DACF)؟
التدفق النقدي المعدل للديون (DACF) هو مقياس مالي يمثل التدفق النقدي التشغيلي قبل الضرائب (OCF) بعد تعديله لتكاليف التمويل بعد الضرائب. يُستخدم هذا المقياس بشكل شائع لتحليل شركات النفط. قد تشمل التعديلات أيضًا تكاليف الاستكشاف، حيث تختلف هذه التكاليف من شركة لأخرى بناءً على الطريقة المحاسبية المستخدمة.
بإضافة تكاليف الاستكشاف، يتم إزالة تأثير الطرق المحاسبية المختلفة. يعتبر DACF مفيدًا لأن الشركات تمول نفسها بطرق مختلفة، حيث يعتمد بعضها بشكل أكبر على الديون.
النقاط الرئيسية
- يتم استخدام التدفق النقدي المعدل للديون (DACF) لتحليل الشركات في صناعة النفط والغاز.
- يتم حساب التدفق النقدي المعدل للديون على النحو التالي: التدفق النقدي المعدل للديون (DACF) = التدفق النقدي من العمليات + تكاليف التمويل (بعد الضريبة)
- يأخذ DACF في الاعتبار نفقات التمويل بعد الضرائب والتعديلات المتعلقة بتكاليف استكشاف النفط والغاز، وذلك لتسوية أي اختلافات في طرق المحاسبة بين الشركات.
- يُستخدم مضاعف EV/DACF كمقياس لتقييم الشركات في هذا القطاع الصناعي.
- يأخذ مضاعف EV/DACF قيمة المؤسسة ويقسمها على مجموع التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية وجميع التكاليف المالية بما في ذلك مصروفات الفائدة والضرائب الحالية على الدخل والأسهم الممتازة.
فهم التدفق النقدي المعدّل للديون (DACF)
يُستخدم التدفق النقدي المعدل للديون (DACF) غالبًا في التقييم لأنه يُعدل تأثيرات هيكل رأس مال الشركة. إذا كانت الشركة تستخدم الكثير من الديون، فقد يشير معدل السعر إلى التدفق النقدي (P/CF) الشائع الاستخدام إلى أن الشركة أرخص نسبيًا مما لو تم أخذ ديونها في الاعتبار.
نسبة السعر إلى التدفق النقدي (P/CF) هي النسبة بين سعر سهم الشركة وتدفقها النقدي. إذا استخدمت الشركة الدين، فقد يتم تعزيز تدفقها النقدي بينما يظل سعر سهمها غير متأثر، مما يؤدي إلى انخفاض نسبة السعر إلى التدفق النقدي (P/CF) ويجعل الشركة تبدو رخيصة نسبيًا.
نسبة EV/DACF تزيل هذه المشكلة. تعكس EV، أو قيمة المنشأة، مقدار الديون التي تمتلكها الشركة، بينما يعكس DACF تكلفة تلك الديون بعد الضرائب. تُستخدم نسبة التقييم EV/EBITDA بشكل شائع لتحليل الشركات في مجموعة متنوعة من الصناعات، بما في ذلك النفط والغاز. ولكن في قطاع النفط والغاز، يتم استخدام EV/DACF أيضًا لأنه يعدل لتكاليف التمويل بعد الضرائب ونفقات الاستكشاف، مما يسمح بإجراء مقارنة عادلة.
حساب تدفق النقد المتاح للمساهمين (DACF)
يتم حساب التدفق النقدي المعدل للديون كما يلي:
DACF = التدفق النقدي من العمليات + تكاليف التمويل (بعد الضريبة)
قيمة المؤسسة/التدفق النقدي المعدل بالديون
قد ينظر المحللون إلى التدفق النقدي المعدل للديون للمساعدة في التحليل الأساسي أو لتوليد مقاييس التقييم لأسهم الشركة. قيمة المؤسسة إلى التدفق النقدي المعدل للديون (EV/DACF) هو أحد هذه المقاييس. قيمة المؤسسة (EV) هي مقياس للقيمة الإجمالية للشركة، وغالبًا ما تُستخدم كبديل أكثر شمولاً لـالقيمة السوقية لحقوق الملكية.
تشمل القيمة المؤسسية (EV) في حساباتها القيمة السوقية للشركة، بالإضافة إلى الديون قصيرة وطويلة الأجل، وأي نقد موجود في الميزانية العمومية للشركة. تُعتبر القيمة المؤسسية مقياسًا شائعًا يُستخدم لتقييم الشركة في حالة الاستحواذ المحتمل.
يأخذ EV/DACF قيمة المؤسسة ويقسمها على مجموع التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية وجميع التكاليف المالية. يمكن أن تكون هياكل رأس المال لشركات النفط والغاز المختلفة مختلفة بشكل كبير. الشركات التي لديها مستويات أعلى من الديون ستظهر نسبة السعر إلى التدفق النقدي أفضل، وهذا هو السبب في أن بعض المحللين يفضلون مضاعف EV/DACF.
مضاعف EV/DACF يأخذ قيمة المؤسسة ويقسمها على مجموع التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية وجميع التكاليف المالية بما في ذلك مصاريف الفائدة، وضرائب الدخل الحالية، والأسهم الممتازة.