ما هو العائد الفعّال؟
العائد الفعّال هو العائد على السند الذي يتم إعادة استثمار مدفوعات الفائدة الخاصة به (أو الكوبونات) بنفس المعدل من قبل حامل السند. العائد الفعّال هو إجمالي العائد الذي يحصل عليه المستثمر، على عكس العائد الاسمي — وهو معدل الفائدة المعلن لكوبون السند. يأخذ العائد الفعّال في الاعتبار قوة الفائدة المركبة على عوائد الاستثمار، بينما لا يأخذ العائد الاسمي ذلك في الاعتبار.
النقاط الرئيسية
- العائد الفعّال يُحسب عن طريق قسمة مدفوعات الكوبون للسند على القيمة السوقية الحالية للسند.
- العائد الفعّال يفترض أن مدفوعات الكوبون يتم إعادة استثمارها. إعادة استثمار الكوبونات تعني أن العائد الفعّال للسند أعلى من العائد الاسمي (المعلن للكوبون).
- لمقارنة العائد الفعلي للسند مع عائده حتى الاستحقاق، يجب تحويل العائد الفعلي إلى عائد سنوي فعلي.
- يتم تداول السندات بعائد فعّال أعلى من العائد حتى الاستحقاق بسعر أعلى من قيمتها الاسمية. إذا كان العائد الفعّال أقل من العائد حتى الاستحقاق، يتم تداول السند بسعر أقل من قيمته الاسمية.
فهم العائد الفعّال
العائد الفعّال هو مقياس لمعدّل القسيمة، وهو معدّل الفائدة المعلن على السند والمعبر عنه كنسبة مئوية من القيمة الاسمية. عادةً ما تُدفع مدفوعات القسيمة على السند نصف سنويًا من قبل المُصدر إلى مستثمر السندات. هذا يعني أن المستثمر سيحصل على دفعتين من القسيمة في السنة. يتم حساب العائد الفعّال عن طريق قسمة مدفوعات القسيمة على القيمة السوقية الحالية للسند.
العائد الفعّال هو إحدى الطرق التي يمكن لحاملي السندات استخدامها لقياس عوائدهم على السندات. هناك أيضًا العائد الحالي، الذي يمثل العائد السنوي للسند بناءً على المدفوعات السنوية للقسيمة وسعره الحالي، بدلاً من القيمة الاسمية.
على الرغم من التشابه، فإن العائد الحالي لا يفترض إعادة استثمار الكوبون، كما يفعل العائد الفعّال.
العيب في استخدام العائد الفعّال هو أنه يفترض أن مدفوعات الكوبون يمكن إعادة استثمارها في وسيلة أخرى تدفع نفس معدل الفائدة. وهذا يعني أيضًا أنه يفترض أن السندات تُباع بالقيمة الاسمية. وهذا ليس ممكنًا دائمًا، نظرًا لحقيقة أن معدلات الفائدة تتغير بشكل دوري، حيث تنخفض وترتفع بسبب عوامل معينة في الاقتصاد.
العائد الفعّال مقابل العائد حتى الاستحقاق (YTM)
معدل العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو معدل العائد المكتسب على السند الذي يتم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق. لمقارنة العائد الفعلي مع معدل العائد حتى الاستحقاق (YTM)، قم بتحويل YTM إلى عائد سنوي فعلي. إذا كان YTM أكبر من العائد الفعلي للسند، فإن السند يتم تداوله بخصم عن القيمة الاسمية. من ناحية أخرى، إذا كان YTM أقل من العائد الفعلي، فإن السند يُباع بعلاوة.
العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو ما يُعرف باسم العائد المكافئ للسندات (BEY). يمكن للمستثمرين العثور على عائد سنوي أكثر دقة بمجرد معرفتهم للعائد المكافئ للسندات (BEY) إذا أخذوا في الاعتبار القيمة الزمنية للنقود في الحساب. يُعرف هذا بالعائد السنوي الفعّال effective annual yield (EAY).
مثال على العائد الفعّال
إذا كان المستثمر يمتلك سندًا بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار وفائدة كوبون بنسبة 5% تُدفع نصف سنوي في مارس وسبتمبر، فسوف يتلقى (5%/2) × 1,000 دولار = 25 دولارًا مرتين في السنة، ليصل إجمالي مدفوعات الكوبون إلى 50 دولارًا.
ومع ذلك، فإن العائد الفعّال هو مقياس للعائد على السند بافتراض إعادة استثمار مدفوعات الكوبون. إذا تم إعادة استثمار المدفوعات، فإن العائد الفعّال سيكون أكبر من العائد الحالي أو العائد الاسمي، وذلك بسبب تأثير التركيب. إعادة استثمار الكوبون ستنتج عائدًا أعلى لأن الفائدة تُكتسب على مدفوعات الفائدة. المستثمر في المثال أعلاه سيحصل على أكثر قليلاً من 50 دولارًا سنويًا باستخدام تقييم العائد الفعّال. صيغة حساب العائد الفعّال هي كما يلي:
- i = [1 + (r/n)]^n – 1
في هذه المعادلة، "i" يمثل الفائدة المركبة، و"r" هو معدل الفائدة السنوي، و"n" هو عدد الفترات المركبة في السنة. المعادلة توضح كيفية حساب الفائدة المركبة باستخدام هذه المتغيرات.
أين:
- i = العائد الفعّال
- r = المعدل الاسمي (nominal rate)
- n = عدد الدفعات في السنة
استنادًا إلى المثال الأولي الذي قدمناه أعلاه، سيكون العائد الفعلي للمستثمر على سند القسيمة بنسبة 5% هو:
- i = [1 + (0.05/2)]² – 1
في هذه المعادلة، يتم حساب معدل الفائدة الفعلي السنوي (i) باستخدام معدل الفائدة نصف السنوي البالغ 0.05. يتم تقسيم هذا المعدل على 2، ثم يضاف 1 إلى النتيجة، ويتم تربيع النتيجة، وأخيرًا يتم طرح 1 للحصول على المعدل الفعلي السنوي.
- i = 1.0252 – 1
حيث أن i تمثل معدل الفائدة.
- i = 0.0506، أو 5.06%
لاحظ أنه نظرًا لأن السند يدفع الفائدة نصف سنويًا، سيتم إجراء الدفعات لحامل السند مرتين في السنة؛ وبالتالي، فإن عدد الدفعات في السنة هو اثنتان.
من الحساب أعلاه، فإن العائد الفعّال البالغ 5.06% هو بوضوح أعلى من معدل القسيمة البالغ 5% نظرًا لأن التركيب يؤخذ في الاعتبار.
لفهم هذا بطريقة أخرى، دعونا نفحص تفاصيل دفع الكوبون. في شهر مارس، يتلقى المستثمر 2.5% × $1,000 = $25. في سبتمبر، بسبب تراكم الفائدة، سيحصل على (2.5% × $1,000) + (2.5% × $25) = 2.5% × $1,025 = $25.625. وهذا يترجم إلى دفعة سنوية قدرها $25 في مارس + $25.625 في سبتمبر = $50.625. وبالتالي، فإن معدل الفائدة الحقيقي هو $50.625/$1,000 = 5.06%.