الفائض من الفارق: ماذا يعني وكيف يعمل

ما هو الفارق الزائد؟

الفائض من الفارق هو الفرق الزائد بين الفائدة التي يتلقاها مصدر الأوراق المالية المدعومة بالأصول والفائدة المدفوعة لحاملها. يشير إلى المدفوعات الفائدة المتبقية، والرسوم الأخرى، التي يتم جمعها على الأوراق المالية المدعومة بالأصول بعد تغطية جميع النفقات.

النقاط الرئيسية

• الفائض في الفارق هو الفرق الزائد بين الفائدة التي يتلقاها مصدر الأوراق المالية القائمة على الأصول والفائدة المدفوعة لحاملها.
• عندما يتم تجميع القروض أو الرهون العقارية أو الأصول الأخرى وتحويلها إلى أوراق مالية، فإن الفارق الزائد هو هامش أمان مدمج مصمم لحماية تلك المجموعة من الخسائر.
• الفائض في الفارق هو إحدى الطرق التي يستخدمها المصدرون لتحسين التصنيفات على مجموعة من الأصول التي يتم تجميعها لصفقة، مما يجعل الأمان الناتج أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين.

فهم الفائض في الفارق (Excess Spread)

عندما يتم تجميع القروض أو الرهون العقارية أو الأصول الأخرى وتحويلها إلى أوراق مالية، فإن الفائض في العائد يُعتبر هامش أمان مدمج مصمم لحماية تلك المجموعة من الخسائر. يقوم مُصدر الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) بتكوين المجموعة بحيث يتجاوز العائد الناتج عن المدفوعات للأصول في المجموعة المدفوعات للمستثمرين بالإضافة إلى النفقات الأخرى، مثل أقساط التأمين وتكاليف الخدمة وما إلى ذلك. يختلف مقدار الفائض في العائد المدمج في العرض وفقًا لمخاطر التخلف عن السداد وعدم الدفع في الأصول الأساسية. إذا لم يُستخدم الفائض في العائد لامتصاص الخسائر، فقد يُعاد إلى المنشئ أو يُحتفظ به في حساب احتياطي.

الفائض في الفارق هو طريقة لدعم الائتمان أو تعزيز الائتمان. على سبيل المثال، عندما يتم هيكلة صفقة لتوريق مجموعة من القروض، يتم تقييم هذه القروض وتعبئتها وبيعها مع فائض كافٍ لتغطية العدد المتوقع من حالات التخلف عن السداد وعدم الدفع. تحديد مستوى كافٍ من الفائض في الفارق يعتبر أمرًا صعبًا للمصدرين، حيث يرغب المستثمرون في تحقيق أكبر قدر ممكن من الربح، بينما يسعى المصدر والمنشئ إلى تجنب الخسائر التي قد تؤدي إلى اتخاذ إجراءات دعم ائتماني أخرى تسحب الأموال من حساب احتياطي أو تتطلب إضافة المزيد من الضمانات إلى المجموعة. يرغب المستثمرون في وجود بعض الفائض في الفارق بحيث يكون الدخل من الاستثمار ضمن التوقعات، لكنهم لا يريدون حماية مفرطة من المخاطر تستهلك جميع مكافآتهم المحتملة.

الفائض في الفارق وتعزيز الائتمان

الفائض في الفارق هو إحدى الطرق التي يستخدمها المصدرون لتحسين التصنيفات على مجموعة من الأصول التي يتم تجميعها لصفقة معينة. يساعد التصنيف الأعلى المصدر ويجعل الأمان الناتج أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة. تشمل الطرق الأخرى المستخدمة لتعزيز العرض:

• حساب الاحتياطي النقدي: هذا هو الحساب الذي يتم فيه إيداع الفائض حتى يصل الرصيد إلى مستوى محدد. يتم دفع أي خسائر من الحساب ويتم توجيه الفائض مرة أخرى لإعادة تعبئته.
• الشرائح الثانوية: يحدث هذا عندما يتم إنشاء شرائح رئيسية مع مطالبات متفوقة على التدفقات النقدية مقارنة بالشرائح الأخرى. بمعنى آخر، تتحمل الشرائح الثانوية الخسائر أولاً.

ستستخدم الأوراق المالية المدعومة بالأصول واحدة أو أكثر من الطرق المذكورة أعلاه للحماية من الخسائر وزيادة تصنيف المنتج الاستثماري الناتج. ومع ذلك، أظهرت أزمة الرهن العقاري الثانوي كيف يمكن حتى للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) mortgage-backed securities (MBS) المصممة بشكل جيد أن تنهار عندما يتخلى المنشئون عن مسؤوليتهم في التحقق من المقترضين الذين تشكل قروضهم المجمعات، وتفشل وكالات التصنيف في اكتشاف هذا الفشل المنهجي. في العاصفة المثالية التي كانت الأزمة المالية 2007-2008، لم يكن الفائض في العائد حماية على الإطلاق لمستثمري الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.