ما هو معدل التبادل؟
نسبة التبادل هي العدد النسبي للأسهم الجديدة التي سيتم منحها للمساهمين الحاليين في شركة تم الاستحواذ عليها أو التي اندمجت مع شركة أخرى. بعد تسليم أسهم الشركة القديمة، تُستخدم نسبة التبادل لمنح المساهمين نفس القيمة النسبية في الأسهم الجديدة للكيان المندمج.
النقاط الرئيسية
- يقوم معدل التبادل بحساب عدد الأسهم التي تحتاج الشركة المستحوذة إلى إصدارها مقابل كل سهم يمتلكه المستثمر في الشركة المستهدفة لتوفير نفس القيمة النسبية للمستثمر.
- غالبًا ما يتضمن سعر شراء الشركة المستهدفة علاوة سعرية يدفعها المستحوذ بسبب شراء 100% من السيطرة على الشركة المستهدفة.
- يتم أخذ القيمة الجوهرية للأسهم والقيمة الأساسية للشركة في الاعتبار عند تحديد نسبة التبادل.
- هناك نوعان من نسب التبادل: نسبة تبادل ثابتة ونسبة تبادل متغيرة.
فهم نسبة التبادل
نسبة التبادل مصممة لتزويد المساهمين بكمية من الأسهم في شركة المستحوذ تحافظ على نفس القيمة النسبية للأسهم التي كان المساهم يمتلكها في الشركة المستهدفة، أو الشركة التي تم الاستحواذ عليها. عادةً ما يتم زيادة سعر سهم الشركة المستهدفة بمقدار "علاوة الاستحواذ"، أو مبلغ إضافي من المال يدفعه المستحوذ للحصول على الحق في شراء 100% من الأسهم القائمة للشركة والحصول على سيطرة كاملة بنسبة 100% على الشركة.
القيمة النسبية لا تعني، مع ذلك، أن المساهم يتلقى نفس عدد الأسهم أو نفس القيمة بالدولار بناءً على الأسعار الحالية. بدلاً من ذلك، يتم النظر في القيمة الجوهرية للأسهم والقيمة الأساسية للشركة عند تحديد نسبة التبادل.
حساب نسبة التبادل
يوجد معدل التبادل فقط في الصفقات التي يتم دفعها بالأسهم أو بمزيج من الأسهم والنقد بدلاً من النقد فقط. يتم حساب معدل التبادل كالتالي:
نسبة التبادل = سعر سهم الهدف ÷ سعر سهم المستحوذ
نسبة التبادل = (سعر سهم الهدف) ÷ (سعر سهم المستحوذ)
نسبة التبادل = سعر سهم المستحوذ ÷ سعر سهم الهدف
السعر المستهدف للأسهم هو السعر المعروض للأسهم المستهدفة. نظرًا لأن أسعار الأسهم يمكن أن تتغير من الوقت الذي يتم فيه إعداد الأرقام الأولية إلى وقت إتمام الصفقة، يتم عادةً هيكلة نسبة التبادل كـ نسبة تبادل ثابتة أو نسبة تبادل متغيرة.
يظل معدل التبادل الثابت ثابتًا حتى يتم إغلاق الصفقة. عدد الأسهم المصدرة معروف ولكن قيمة الصفقة غير معروفة. تفضل الشركة المستحوذة هذه الطريقة لأن عدد الأسهم معروف وبالتالي فإن نسبة السيطرة معروفة.
نسبة التبادل العائمة هي حيث تتغير النسبة بحيث تتلقى الشركة المستهدفة قيمة ثابتة بغض النظر عن التغيرات في أسعار الأسهم. في نسبة التبادل العائمة، تكون الأسهم غير معروفة ولكن قيمة الصفقة معروفة. تفضل الشركة المستهدفة، أو البائع، هذه الطريقة لأنها تعرف القيمة الدقيقة التي ستتلقاها.
مثال على نسبة التبادل
تخيل أن مشتري الشركة يعرض على البائع سهمين من شركة المشتري مقابل سهم واحد من شركة البائع. قبل الإعلان عن الصفقة، قد يتم تداول أسهم المشتري أو المستحوذ بسعر 10 دولارات، بينما يتم تداول أسهم البائع أو الهدف بسعر 15 دولارًا. نظرًا لنسبة التبادل 2 إلى 1، فإن المشتري يعرض فعليًا 20 دولارًا مقابل سهم البائع الذي يتم تداوله بسعر 15 دولارًا.
عادةً ما تكون نسب التبادل الثابتة محدودة بسقوف وأرضيات لتعكس التغيرات الشديدة في أسعار الأسهم. تمنع السقوف والأرضيات البائع من تلقي مقابل أقل بكثير مما كان متوقعًا، وبالمثل تمنع المشتري من تقديم مقابل أكبر بكثير مما كان متوقعًا.
بعد الإعلان عن صفقة، يوجد عادة فجوة في التقييم بين أسهم البائع والمشتري لتعكس القيمة الزمنية للنقود والمخاطر. تشمل بعض هذه المخاطر احتمال منع الصفقة من قبل الحكومة، أو عدم موافقة المساهمين، أو التغيرات الشديدة في الأسواق أو الاقتصادات.
الاستفادة من الفجوة، مع الاعتقاد بأن الصفقة ستتم، يُعرف باسم المراجحة في الاندماج ويمارسها صناديق التحوط ومستثمرون آخرون. باستخدام المثال أعلاه، افترض أن أسهم المشتري تبقى عند 10 دولارات وأن أسهم البائع تقفز إلى 18 دولارًا. سيكون هناك فجوة بقيمة 2 دولار يمكن للمستثمرين تأمينها عن طريق شراء سهم واحد للبائع مقابل 18 دولارًا وبيع سهمين للمشتري على المكشوف مقابل 20 دولارًا.
إذا تم إتمام الصفقة، سيحصل المستثمرون على سهمين من المشتري مقابل كل سهم من البائع، مما يغلق المركز القصير ويترك المستثمرين مع 20 دولارًا نقدًا. بعد خصم النفقات الأولية البالغة 18 دولارًا، سيحقق المستثمرون صافي ربح قدره 2 دولار.