ما هو القيد ذو القيمة الثابتة بالدولار؟
يشير مصطلح "الحد الثابت للقيمة الدولارية" إلى استراتيجية قد تطبقها الشركة التي تم الاستحواذ عليها خلال عملية اندماج. من خلال هذه الطريقة، يمكن للشركة حماية نفسها من تقلبات سعر سهم الشركة المستحوذة.
يشير مصطلح "الطوق" إلى استراتيجية تداول الخيارات حيث يحتفظ المتداول بمركز شراء طويل في خيار البيع، ومركز بيع قصير في خيار الشراء، ويكون لديه أسهم طويلة في السهم الأساسي. تتضمن الآلية الوقائية الاحتفاظ بأسهم في سهم معين، مع شراء خيارات البيع الوقائية وبيع خيارات الشراء ضد الحيازة. تكون كل من خيارات البيع والشراء خارج نطاق المال (OTM)، بنفس شهر الانتهاء ومتساوية في عدد العقود المشتراة.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر "طوق القيمة الثابتة بالدولار" استراتيجية خيارات تُستخدم خلال عملية الاندماج للتحوط ضد تقلبات سعر سهم الشركة المستحوذة.
- باستخدام كل من خيارات الشراء والبيع، تحدد الاستراتيجية كلاً من الحد الأدنى والحد الأقصى لمكون الأسهم في صفقة الاستحواذ.
- أطواق القيمة الثابتة بالدولار تحدد مستوى التبادل للشركة التي يتم شراؤها لتبادل أسهمها بأسهم الشركة المستحوذة.
- على الرغم من أن الكولار ذو القيمة الثابتة بالدولار يخلق حداً أدنى، إلا أنه يحد أيضًا من الإمكانات الصاعدة التي يمكن أن يحصل عليها المستثمر.
- يوفر الحد الثابت بالدولار مرونة أقل مقارنة بالحد المتغير بالدولار، بينما يسعى الحد الثابت للأسهم إلى حماية عدد الأسهم في الصفقة.
كيف تعمل استراتيجية الطوق ذات القيمة الثابتة بالدولار
الكولار ذو القيمة الثابتة بالدولار هو أحد نوعين من الكولار المفيدة خلال صفقات الاندماجات والاستحواذات (M&A). يهدف إلى حماية أصول الشركة المستهدفة، حيث يوفر قيمة ثابتة بالدولار لكل سهم من أسهم البائع حتى إذا انخفض سعر سهم الشركة المستحوذة. الهدف من الكولار ذو القيمة الثابتة بالدولار هو أن يكون بمثابة قاطع دائرة، مما قد يمنع الخسائر الكبيرة. من خلال تحديد حد أدنى وأقصى للمكون السهمي في صفقة الاستحواذ، تلتزم الشركة التي تقوم بالشراء بتقديم قيمة ثابتة بالدولار من أسهمها لكل سهم من أسهم الشركة التي سيتم الاستحواذ عليها.
تحدد الضوابط ذات القيمة الثابتة بالدولار نسبة التبادل لصفقة الاندماج أو الاستحواذ. تحدد النسبة مستوى تبادل الأسهم للشركة التي يتم شراؤها لتبادل أسهمها بأسهم الشركة المستحوذة. ستتغير هذه نسبة التبادل ضمن الضابط، حيث توفر الاستراتيجية حدًا أدنى وحدًا أقصى - مستويات دنيا وعليا للتبادل.
مزايا وعيوب عقود الياقات ذات القيمة الثابتة بالدولار
### مزايا عقود الياقات ذات القيمة الثابتة بالدولار
الفائدة الأساسية من استخدام عقود الخيارات ذات القيمة الثابتة هي توفير الحد الأدنى للسعر الذي يقدم حماية ضد الانخفاضات. هذا يحمي حامل العقد من الخسائر المفرطة في حالة انخفاض قيمة الأصل. ومع ذلك، فإن عقود الخيارات هذه لا تزال تسمح للمستثمر بالمشاركة في المكاسب المحتملة المستقبلية للأصل الأساسي.
بالمقارنة مع تقنيات إدارة المخاطر الأخرى، يمكن تطبيق حدود السعر الثابتة بتكلفة متواضعة نسبيًا. في سياق الاستثمار، تتضمن الحدود شراء خيارات البيع لتحديد الحد الأدنى للسعر وبيع خيارات الشراء لدفع ثمن خيارات البيع، والتي قد تكون بأسعار معقولة أكثر مقارنة باستراتيجيات التخفيف من المخاطر الأخرى. يمكن للمستثمرين أيضًا ضبط مستوى المشاركة في الارتفاع والحماية من الانخفاض المرغوب فيهما عن طريق تعديل نطاق سعر الحد، مما يجعل الحدود مرنة إلى حد ما.
تُعتبر "Collars" أدوات مفيدة بشكل أساسي لتقليل المخاطر، خاصة في الأسواق المضطربة أو الفترات غير المؤكدة. فهي تمنح المستثمرين القدرة على إدارة تعرضهم لتقلبات السوق؛ وبالتالي، فإن "Collars" توفر الفائدة الإضافية التي تمكن الفرد من التخطيط بشكل أسهل للمستقبل نظرًا لوجود نطاق أصغر من التغيرات.
سلبيات عقود الياقات ذات القيمة الثابتة بالدولار
من العيوب الرئيسية لاستخدام حدود قيمة الدولار المحددة هي أنها تقيد إمكانيات المستثمر لتحقيق الأرباح. يقوم المستثمر فعليًا بتحديد سقف لمشاركته في ارتفاع قيمة الأصل من خلال تحديد سقف سعري عبر بيع خيارات الشراء. لن يستفيد المستثمر بالكامل من الزيادة الكبيرة في قيمة الأصل.
لتنفيذ استراتيجية الطوق، يجب أولاً بناء حماية من الخسائر عن طريق شراء خيارات البيع، ثم يجب تمويل هذه الخيارات عن طريق بيع خيارات الشراء. هذا يتطلب دفع رسوم المعاملات مقدمًا، والتي تُدفع حتى إذا لم يتم تفعيل الحد العلوي أو السفلي.
على الرغم من الحماية من الخسائر التي توفرها استراتيجيات "الطوق" ذات القيمة الدولارية الثابتة، لا يزال هناك احتمال لتحمل الخسائر أو الوصول إلى نقاط التعادل. ستظل الخسائر تحدث للمستثمر حتى إذا انخفض سعر الأصل الأساسي إلى ما دون سعر التنفيذ لخيار البيع. بالإضافة إلى ذلك، قد يتحمل المستثمر نفقات دون الحصول على أي فوائد حقيقية إذا كانت ظروف السوق تمنع استراتيجية الطوق من أن تكون مربحة أو تصل إلى نقطة التعادل، مما يعني أن التدفقات النقدية الخارجة قد تتجاوز التدفقات الداخلة.
الإيجابيات
يوفر حماية من الخسائر من خلال إنشاء حد أدنى.
يقلل المخاطر من خلال إنشاء نطاقات عليا وسفلى
يسمح للمستثمر بامتلاك بعض المرونة في تلك النطاقات.
قد يكون لديه قدرات كفاءة ضريبية
العيوب
غالبًا ما يحد من الإمكانات الصاعدة للمستثمر.
يتحمل تكاليف مسبقة، حتى إذا لم يتم الوصول إلى أي من حدود النطاق.
قد يؤدي ذلك إلى خسائر مستقبلية بعد احتساب الرسوم.
قد يسبب تعقيدات ضريبية أو تخطيطية
القيمة الثابتة للدولار مقابل القيمة الثابتة للأسهم
في سياق عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A)، تُستخدم تقنيات القيمة الثابتة بالدولار وتقنيات الياقة الثابتة بالأسهم لإدارة المخاطر وحماية قيمة المحافظ المشاركة في هذه المعاملات.
ومع ذلك، فإن أهدافهما ونقاطهما هي المكان الذي تتباعد فيه الاستراتيجيتان بشكل أكبر. تعمل تقنية القيمة الثابتة بالدولار على الحفاظ على قيمة صفقة الاندماج والاستحواذ بالدولار ثابتة وضمن حدود محددة مسبقًا. من ناحية أخرى، تركز استراتيجية الطوق الثابت للأسهم على الحفاظ على قيمة عدد محدد من الأسهم خلال عملية الاندماج والاستحواذ.
بالإضافة إلى ذلك، يستخدم كل خطة منهجية مختلفة. بينما تستخدم استراتيجية "الطوق ذو الحصة الثابتة" عقود الخيارات لتحديد نطاقات الأسعار وحماية الأسهم من تقلبات السوق، تتضمن طريقة "القيمة الدولارية الثابتة" تعديل نسبة التبادل أو سعر الشراء للحفاظ على القيمة الدولارية المستهدفة. يجب على المستثمرين أن يكونوا
على الرغم من هذه الاختلافات، إلا أن كلا النهجين لا يزال لديهما الكثير من القواسم المشتركة. كلاهما يُستخدم لإدارة المخاطر بهدف حماية القيم من التغيرات في السوق. كل منهما يهدف إلى تعزيز إطار إدارة المخاطر الشامل في أنشطة الاندماج والاستحواذ من خلال توفير الحماية ضد الظروف السوقية غير المواتية والخسائر المحتملة.
غالبًا ما تقوم الشركات بتوضيح تفاصيل استراتيجيات الطوق في مقترحات المعاملات للمساهمين. على سبيل المثال، قامت شركتا Rockwell Collins وUnited Technologies بتوضيح الاستراتيجية في رسالة إلى مساهميها تم تقديمها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
سعر الصرف الثابت مقابل سعر الصرف العائم
يمكن أن تشمل الحلول الاستثمارية المستخدمة للتحكم في المخاطر وحماية قيمة المحفظة كل من "الطوق ذو القيمة الثابتة" و"الطوق ذو القيمة المتغيرة". كلاهما له نفس الهدف في إدارة المخاطر والحفاظ على قيمة المحفظة، حيث يسعيان لتقليل تعرض المحفظة لتقلبات السوق وتقديم مستوى معين من الحماية من الخسائر المحتملة.
يتمثل الاختلاف الرئيسي في تصميم الطوق وتعديله. يقوم طوق القيمة العائمة بتعديل الطوق استجابة للتغيرات في قيمة المحفظة بمرور الوقت. يتم توسيع الطوق لاستيعاب القيمة الأكبر مع ارتفاع قيمة المحفظة، مما يوفر إمكانية تحقيق مكاسب. من ناحية أخرى، إذا انخفضت قيمة المحفظة، يتم تقليص الطوق لتوفير حماية أكبر ضد الخسائر المستقبلية. هذا يختلف عن طوق القيمة الثابتة الذي لا يتمتع بالديناميكية.
في بعض الظروف، حيث يُعتبر التكيف مع المرونة وظروف السوق أمرًا مفضلاً، قد يُفضل استخدام "الطوق ذو القيمة المتغيرة" على "الطوق ذو القيمة الثابتة". يكون هذا غالبًا في فترات التقلبات العالية أو الأوقات التي يكون فيها عدم اليقين في السوق مرتفعًا. قد تكون هذه الاستراتيجية أيضًا أفضل للاستثمارات ذات الآفاق الزمنية الطويلة التي قد تحتاج إلى تغيير أو تعديل بشكل أكثر تكرارًا.
مثال على Collar بقيمة دولار ثابتة
تخيل أن الشركة A ترغب في شراء الشركة B. تسعى الشركة A للحفاظ على قيمة الصفقة وضمان بقائها ضمن نطاق قيمة محدد بالدولار، مع الاستفادة أيضًا من المكاسب المستقبلية في السوق. لذلك، يختارون استخدام تقنية "الطوق ذو القيمة الثابتة بالدولار". ستكون هناك بعض الخطوات لهذه الاستراتيجية:
الخطوة 1: تحديد نطاق الطوق. لنفترض أن الشركة A تقرر نطاق قيمة ثابتة بالدولار يتراوح بين 50 مليون دولار و60 مليون دولار لصفقة الاندماج والاستحواذ (M&A). يمثل هذا النطاق الحدود المستهدفة حيث يرغبون في الحفاظ على قيمة الصفقة ثابتة.
الخطوة 2: شراء خيارات البيع. تقوم الشركة A بشراء خيارات بيع بسعر تنفيذ قدره 50 مليون دولار لإنشاء حد أدنى وحماية ضد أي مخاطر هبوطية. إذا انخفضت قيمة الصفقة إلى ما دون هذا الحد المحدد مسبقًا، فإن هذه الخيارات تمنح المشتري الفرصة لبيع أسهم الشركة المستحوذة بهذا السعر. هذا يقلل من احتمال حدوث انخفاض كبير في قيمة الاستحواذ.
الخطوة 3: بيع خيارات الشراء. تقوم الشركة A ببيع خيارات الشراء بسعر تنفيذ يبلغ 60 مليون دولار من أجل وضع سقف للأرباح المستقبلية وتوليد الأموال. إذا تجاوزت قيمة الصفقة الحد المحدد، فإن هذه الخيارات تجبر الشركة المشترية على بيع أسهمها بهذا السعر. تحقق الشركة A أقساطًا من بيع هذه الخيارات، مما يضيف إلى دخلها ويساعد في تغطية أي نفقات محتملة للصفقة.
الخطوة 4: المراقبة/إعادة التوازن. تقوم الشركة A بتحليل مستمر لقيمة الصفقة طوال عملية الاندماج والاستحواذ للتأكد من بقائها ضمن نطاق القيمة الثابتة بالدولار. قد يكون من الضروري تعديل النطاق إذا كانت القيمة تقترب من الحد الأعلى أو الأدنى. إذا كان ذلك ممكنًا، قد يفكرون في بيع المزيد من الأسهم إذا ارتفعت قيمة الصفقة وتجاوزت الحد الأعلى من أجل إبقائها ضمن النطاق المستهدف. من ناحية أخرى، إذا انخفضت القيمة واقتربت من الحد الأدنى، قد يشترون المزيد من الأسهم لجعل الصفقة مربحة مرة أخرى.
ما هو الغرض من استخدام استراتيجية "Fixed-Dollar Value Collar"؟
الغرض من استخدام "كولار" بقيمة دولار ثابت هو إدارة المخاطر والحماية من الخسائر أو المكاسب المحتملة في سعر السهم. يحدد "الكولار" حدًا أعلى وحدًا أدنى يتم حصر قيمة الأوراق المالية بينهما.
كيف يتم تحديد نطاق سعر الكولار؟
عادةً ما يتم تحديد نطاق سعر "الطوق" بناءً على مستوى الحماية الذي يرغب فيه المستثمر. وغالبًا ما يتم تحديده عن طريق اختيار نقطة سعر دنيا وعليا يمكن أن يتذبذب ضمنها سعر السهم. كلما كان النطاق أوسع، كان المستثمر أكثر استعدادًا لتذبذب السعر.
ما هي المخاطر المرتبطة بالقيود ذات القيمة الثابتة بالدولار؟
تشمل المخاطر المرتبطة بالقيود ذات القيمة الثابتة بالدولار تكاليف الفرصة المحتملة إذا تجاوز سعر السهم الحد الأعلى، وتكاليف المعاملات، وخطر انخفاض سعر السهم إلى ما دون الحد الأدنى. لاحظ أنه في مقابل التضحية بالأرباح التي تتجاوز الحد الأعلى، يتم حماية المستثمر من المخاطر المحتملة للانخفاض.
كيف تختلف استراتيجيات التحوط باستخدام "Fixed-Dollar Value Collars" عن غيرها من استراتيجيات التحوط؟
تختلف استراتيجيات التحوط باستخدام "الطوق ذو القيمة الثابتة" عن غيرها من استراتيجيات التحوط في هيكلها المحدد والطريقة التي تحد بها من الإمكانات السلبية والإيجابية. فهي تجمع بين عناصر تداول الخيارات وملكية الأسهم لإنشاء أداة لإدارة المخاطر. قد توفر استراتيجيات التحوط الأخرى مثل "الشراء الوقائي" أو "البيع المغطى" خصائص مختلفة لإدارة المخاطر أو تركز بشكل أساسي على جانب واحد من جوانب تخفيف المخاطر.
الخلاصة
الكولارز ذات القيمة الثابتة بالدولار هي أدوات مالية مصممة لإدارة المخاطر عن طريق تحديد الخسائر أو الأرباح المحتملة في سعر السهم. تجمع هذه الأدوات بين ملكية الأسهم وبيع خيارات الشراء وشراء خيارات البيع لإنشاء نطاق يمكن أن يتذبذب فيه سعر السهم. توفر الكولارز ذات القيمة الثابتة بالدولار ملفًا متوازنًا للمخاطر والمكافآت وتوفر حماية ضد الخسائر في الجانب السلبي بينما تحد من الأرباح المحتملة في الجانب الإيجابي.