ما هو الحد الأقصى السابق؟
العلامة العليا هي أعلى قيمة وصل إليها صندوق الاستثمار أو الحساب. يُستخدم هذا المصطلح غالبًا في سياق تعويض مدير الصندوق، الذي يعتمد على الأداء. تضمن العلامة العليا أن المدير لا يحصل على مبالغ كبيرة مقابل أداء ضعيف. إذا خسر المدير المال خلال فترة معينة، يجب عليه أن يرفع قيمة الصندوق فوق العلامة العليا قبل أن يحصل على مكافأة الأداء من الأصول تحت الإدارة (AUM).
النقاط الرئيسية
- العلامة العالية هي أعلى مستوى تصل إليه قيمة حساب الاستثمار أو الصندوق.
- يُستخدم مصطلح "العلامة العالية" غالبًا كنقطة فصل في تحديد رسوم الأداء التي يجب أن يدفعها المستثمر.
- الهدف هو حماية المستثمرين من دفع رسوم مقابل الأداء الضعيف، ومن دفع رسوم بشكل متكرر في كل مرة يحقق فيها الصندوق ربحًا.
- مع علامة المياه العالية، يدفع المستثمر رسومًا تغطي فقط المبلغ الذي حققه الصندوق بين نقطة الدخول وأعلى مستوى له.
فهم علامة المياه العالية (High-Water Mark)
يضمن معيار الأداء العالي أن المستثمرين لا يضطرون لدفع رسوم الأداء مقابل الأداء الضعيف، ولكن الأهم من ذلك، يضمن أن المستثمرين لا يدفعون رسومًا قائمة على الأداء مرتين لنفس مستوى الأداء.
مثال على العلامة المائية العالية
على سبيل المثال، افترض أن مستثمرًا يستثمر في صندوق تحوط يفرض رسوم أداء بنسبة 20%، وهو أمر شائع في الصناعة. افترض أن المستثمر يضع 500,000 دولار في الصندوق، وخلال الشهر الأول، يحقق الصندوق عائدًا بنسبة 15%. وبالتالي، تصبح قيمة استثمار المستثمر الأصلي 575,000 دولار. يدين المستثمر برسوم بنسبة 20% على هذا الربح البالغ 75,000 دولار، وهو ما يعادل 15,000 دولار.
في هذه المرحلة، العلامة العليا لهذا المستثمر المحدد هي 575,000 دولار، والمستثمر ملزم بدفع 15,000 دولار لمدير المحفظة.
بعد ذلك، افترض أن الصندوق يخسر 20% في الشهر التالي. ينخفض حساب المستثمر إلى قيمة 460,000 دولار. هنا تبرز أهمية علامة المياه العالية. لا يتعين دفع رسوم الأداء على أي أرباح من 460,000 دولار إلى 575,000 دولار، بل فقط بعد تجاوز مبلغ علامة المياه العالية. افترض أنه في الشهر الثالث يحقق الصندوق بشكل غير متوقع ربحًا بنسبة 50%. في هذه الحالة غير المحتملة، ترتفع قيمة حساب المستثمر من 460,000 دولار إلى 690,000 دولار. بدون وجود علامة المياه العالية، يكون على المستثمر دفع الرسوم الأصلية البالغة 15,000 دولار، بالإضافة إلى 20% على الربح من 460,000 دولار إلى 690,000 دولار، وهو ما يعادل 20% على ربح قدره 230,000 دولار، أو رسوم أداء إضافية تبلغ 46,000 دولار.
قيمة العلامة المائية العالية
تمنع علامة المياه العالية حدوث "الرسوم المزدوجة". مع وجود علامة المياه العالية، يتم تجاهل جميع الأرباح من 460,000 دولار إلى 575,000 دولار، ولكن الأرباح التي تتجاوز علامة المياه العالية تخضع للرسوم القائمة على الأداء. في هذا المثال، بالإضافة إلى رسوم الأداء الأصلية البالغة 15,000 دولار، يدين هذا المستثمر بنسبة 20% على الأرباح من 575,000 دولار إلى 690,000 دولار، وهو مبلغ إضافي قدره 23,000 دولار.
بالمجمل، مع وجود علامة الحد الأعلى، يدين المستثمر بمبلغ 38,000 دولار كرسوم أداء، وهو أقل بمقدار 690,000 دولار من الاستثمار الأصلي البالغ 500,000 دولار مضروبًا في 20%. بدون وجود علامة الحد الأعلى، والتي هي أقل من معايير الصناعة، يدين المستثمر برسوم أداء بنسبة 20% على جميع الأرباح، وهو ما يعادل 61,000 دولار. قيمة علامة الحد الأعلى لا يمكن إنكارها.
يعمل معيار الأداء العالي على حماية مستثمري الصندوق من الرسوم المزدوجة ويحفز مديري الصندوق على الأداء الجيد من أجل كسب الرسوم.
علامة المياه العالية و"الركوب المجاني"
يمكن أن تحدث عدة أمور عندما يدخل مستثمر إلى صندوق خلال فترة أداء ضعيف. على سبيل المثال، في شركة Goldman Sachs لإدارة الأصول، يمكن للمستثمر الذي يشتري في الصندوق عند صافي قيمة الأصول (NAV) أقل من العلامة المائية العليا أن يستفيد من الارتفاع من صافي قيمة الاشتراك إلى العلامة المائية العليا دون دفع رسوم. تُعرف هذه الحالة باسم "الركوب المجاني". وتسمح للمستثمرين الجدد بالاستفادة من شراء صندوق ذو أداء ضعيف دون معاقبة المستثمرين الحاليين. قد تتجنب صناديق أخرى "الركوب المجاني" عن طريق فرض رسوم أداء على أي أداء إيجابي.