التحصين: التعريف، استراتيجيات الاستثمار، والأمثلة

ما هو التحصين؟

التحصين، المعروف أيضًا بالتحصين متعدد الفترات، هو استراتيجية لتخفيف المخاطر تهدف إلى مطابقة مدة الأصول والالتزامات من أجل تقليل تأثير أسعار الفائدة على صافي القيمة بمرور الوقت.

النقاط الرئيسية

• التحصين هو استراتيجية لتخفيف المخاطر تقوم بمطابقة مدة الأصول والالتزامات بحيث يتم حماية قيم المحفظة ضد تغييرات أسعار الفائدة.
• يمكن تحقيق التحصين من خلال مطابقة التدفقات النقدية، مطابقة المدة، مطابقة التقعر، وتداول العقود الآجلة، والعقود المستقبلية، والخيارات على السندات.
• الجانب السلبي لتحصين المحفظة هو التخلي عن تكلفة الفرصة البديلة إذا زادت قيمة الأصول بينما لم ترتفع الالتزامات بنفس الطريقة.

فهم التحصين

تساعد التحصينات الشركات الكبيرة والمؤسسات على حماية محافظها من التعرض لتقلبات أسعار الفائدة. باستخدام استراتيجية تحصين مثالية، يمكن للشركات أن تضمن تقريبًا أن تحركات أسعار الفائدة لن يكون لها تأثير يُذكر على قيمة محافظها. على سبيل المثال، يجب على البنوك الكبيرة حماية صافي قيمتها الحالي، في حين أن صناديق التقاعد لديها التزام بالمدفوعات بعد عدد من السنوات. تهتم هذه المؤسسات بحماية القيمة المستقبلية لمحافظها ويجب عليها التعامل مع أسعار الفائدة المستقبلية غير المؤكدة.

يُعتبر التحصين استراتيجية "شبه نشطة" للتخفيف من المخاطر لأنه يجمع بين خصائص الاستراتيجيات النشطة والسلبية. وفقًا للتعريف، يعني التحصين البحت أن يتم استثمار المحفظة لتحقيق عائد محدد لفترة زمنية معينة بغض النظر عن أي تأثيرات خارجية، مثل تغييرات معدلات الفائدة.

تكلفة الفرصة البديلة لاستخدام استراتيجية التحصين تكمن في التخلي عن الإمكانية الصاعدة لاستراتيجية نشطة مقابل ضمان أن المحفظة ستحقق العائد المطلوب. كما هو الحال في استراتيجية الشراء والاحتفاظ، فإن الأدوات الأنسب لهذه الاستراتيجية هي السندات ذات الدرجة العالية مع احتمالات ضئيلة للتخلف عن السداد. في الواقع، الشكل الأنقى من التحصين سيكون الاستثمار في سند بدون كوبون ومطابقة استحقاق السند مع التاريخ الذي يُتوقع فيه الحاجة إلى التدفق النقدي. هذا يلغي أي تباين في العائد، سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا، المرتبط بإعادة استثمار التدفقات النقدية.

المدة، أو متوسط عمر السند (وهو أيضًا مدى حساسيته للتغيرات في أسعار الفائدة)، تُستخدم بشكل شائع في التحصين المالي. تعتبر هذه الطريقة مقياسًا تنبؤيًا أكثر دقة لتقلب السندات مقارنةً بـ مدة استحقاق السند. تُستخدم هذه الاستراتيجية بشكل شائع في بيئة الاستثمار المؤسسي من قبل شركات التأمين وصناديق التقاعد والبنوك لمواءمة أفق الزمن لالتزاماتها المستقبلية مع التدفقات النقدية المنظمة.

إنها واحدة من أكثر الاستراتيجيات فعالية ويمكن استخدامها بنجاح من قبل الأفراد أيضًا. على سبيل المثال، تمامًا كما يستخدم صندوق التقاعد استراتيجية التحصين للتخطيط للتدفقات النقدية عند تقاعد الفرد، يمكن لنفس الفرد بناء محفظة مخصصة لخطة تقاعده الخاصة.

يمكن تحقيق التحصين من خلال مطابقة التدفقات النقدية، مطابقة المدة، مطابقة التحدب، وتداول العقود الآجلة والخيارات على السندات. يمكن استخدام استراتيجيات مماثلة لتحصين المخاطر المالية الأخرى، مثل مخاطر سعر الصرف. غالبًا ما يستخدم المستثمرون ومديرو المحافظ تقنيات التحوط لتقليل المخاطر المحددة. عادةً ما تكون استراتيجيات التحوط غير كاملة، ولكن إذا كانت هناك استراتيجية تحوط مثالية، فإنها تعتبر تقنيًا استراتيجية تحصين.

أمثلة على التحصين

مطابقة التدفقات النقدية

افترض أن مستثمرًا يحتاج إلى دفع التزام بقيمة 10,000 دولار بعد خمس سنوات. لتحصين نفسه ضد هذا التدفق النقدي المؤكد، يمكن للمستثمر شراء ورقة مالية تضمن تدفقًا نقديًا بقيمة 10,000 دولار بعد خمس سنوات. سيكون السند ذو القسيمة الصفرية لمدة خمس سنوات بقيمة استرداد 10,000 دولار مناسبًا. من خلال شراء هذا السند، يطابق المستثمر التدفق النقدي المتوقع مع التدفق النقدي الخارج، وأي تغيير في أسعار الفائدة لن يؤثر على قدرته على دفع الالتزام بعد خمس سنوات.

مطابقة المدة الزمنية

لتحصين محفظة السندات باستخدام طريقة المدة، يجب على المستثمر مطابقة مدة المحفظة مع أفق الاستثمار المعني. إذا كان لدى المستثمر التزام بقيمة 10,000 دولار بعد خمس سنوات، فهناك بعض الطرق التي يمكنهم من خلالها استخدام مطابقة المدة.

1. شراء سند بدون كوبون يستحق بعد خمس سنوات ويعادل 10,000 دولار.
2. شراء عدة سندات كوبون لكل منها مدة خمس سنوات وبإجمالي 10,000 دولار.
3. شراء عدة سندات كوبون يبلغ مجموعها 10,000 دولار، ولكن لديها متوسط مدة يبلغ خمس سنوات عند النظر إليها معًا.

من الممكن تحقيق الربح باستخدام مطابقة المدة. كل ما يجب القيام به هو بناء محفظة سندات بحيث تكون تقعر المحفظة أعلى من تقعر الالتزامات.

بشكل متزايد، يتم تحصين الاستثمارات الشخصية طويلة الأجل، مثل حسابات التقاعد؛ على سبيل المثال، يتم مطابقة الالتزامات المستقبلية مع مدة محفظة الدخل الثابت.

اختيار استراتيجية التحصين

تحصين المحفظة باستخدام مدة الاستحقاق ومطابقة التدفقات النقدية هما نوعان من استراتيجيات الالتزام لحماية تمويل الالتزامات عند استحقاقها. يهدف التحصين عبر مطابقة مدة الاستحقاق إلى موازنة التأثيرات المتعارضة التي تتركها أسعار الفائدة على العائد السعري وعائد إعادة الاستثمار لسند القسيمة. تحقق استراتيجية تحصين متعددة الالتزامات أداءً أفضل عندما لا تكون تحولات أسعار الفائدة عشوائية للغاية. تتطلب استثمارًا أقل من مطابقة التدفقات النقدية ولكنها تحمل مخاطر إعادة الاستثمار في حالة حدوث تحولات غير متوازية في الأسعار.

مطابقة التدفقات النقدية، من ناحية أخرى، تعتمد على توفر الأوراق المالية ذات القيم الاسمية المحددة، والكوبونات، وتواريخ الاستحقاق لتعمل بكفاءة. هذا أمر بعيد المنال في معظم الحالات العملية، ولذلك تتطلب هذه الاستراتيجية استثمارًا نقديًا أكبر. كما أنها تواجه خطر تراكم أرصدة نقدية زائدة وإعادة استثمارها بمعدلات منخفضة جدًا بين الالتزامات.

بسبب هذه العوامل، فإن التحصين ضد المسؤوليات المتعددة يكون عادةً أفضل من مطابقة التدفقات النقدية. يتم استخدام البرمجة الخطية وتقنيات التحسين لتمديد وحتى دمج الاستراتيجيتين من أجل تحقيق نتائج أفضل.