ما هو الدفع العيني (PIK)؟
الدفع العيني (PIK) هو استخدام سلعة أو خدمة كوسيلة للدفع بدلاً من النقد. يشير الدفع العيني أيضًا إلى أداة مالية تدفع الفائدة أو الأرباح للمستثمرين في السندات أو الأوراق المالية أو الأسهم الممتازة من خلال تقديم أوراق مالية أو حقوق ملكية إضافية بدلاً من النقد. تعتبر الأوراق المالية للدفع العيني جذابة للشركات التي تفضل عدم القيام بمدفوعات نقدية وغالبًا ما تُستخدم في عمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية.
النقاط الرئيسية
- الدفع العيني (PIK) هو استخدام سلعة أو خدمة كوسيلة للدفع أو التعويض بدلاً من النقد.
- أدوات الدين المدفوعة عينيًا تتطلب دفعات فائدة يمكن أن تُدفع نقدًا أو من خلال تقييمات غير نقدية.
- على الرغم من أن اتفاقيات الدفع العيني تساعد الشركة في الحفاظ على سيولتها النقدية، إلا أن الشركة غالبًا ما تواجه تقييمات فائدة أعلى قد تُضاف إلى رصيدها الأساسي أو تُخفف من حقوق المساهمين فيها.
- ينطبق مصطلح "الدفع العيني" أيضًا على قبول البدائل النقدية مقابل العمل أو الخدمات.
- تشير مصلحة الضرائب الداخلية (IRS) إلى الدفع العيني كدخل مقايضة، وتتطلب من الأشخاص الذين يتلقون الدخل من خلال المقايضة الإبلاغ عنه في إقراراتهم الضريبية على الدخل.
فهم الدفع العيني (Payment-in-Kind - PIK)
الأوراق المالية المدفوعة عينيًا هي نوع من التمويل الوسيط، حيث تتميز بخصائص تشير إلى الديون والأسهم. تميل إلى دفع معدل فائدة مرتفع نسبيًا ولكنها تعتبر محفوفة بالمخاطر. المستثمرون الذين يمكنهم تحمل مخاطر أعلى من المتوسط، مثل مستثمري الأسهم الخاصة ومديري صناديق التحوط، هم الأكثر احتمالًا للاستثمار في الأوراق المالية المدفوعة عينيًا.
تمنح سندات الدفع العيني المُصدر فرصة لتأجيل دفع توزيعات الأرباح نقدًا، وفي مقابل هذا التأجيل، توافق الشركة المُصدرة عادةً على تقديم معدل عائد أعلى على السند.
في معظم الحالات، تشكل ملاحظات PIK جزءًا صغيرًا من إجمالي الديون المستحقة على الشركة، ويقوم الممول بتصميم هذه الملاحظات بحيث تستحق في وقت لاحق عن ديون الشركة الأخرى. يتيح ذلك للشركة التركيز على سداد الديون التقليدية أو الديون المرتبطة بتوزيعات الأرباح النقدية بشكل أسرع، ولكنه يضيف مخاطرة إضافية للممول. لتغطية مخاطرتهم، يشترط معظم الممولين فرض غرامة على السداد المبكر لتعظيم أرباحهم المحتملة.
العبارة "الدفع العيني" تنطبق أيضًا على قبول بدائل نقدية مقابل العمل أو الخدمات. على سبيل المثال، العامل في المزرعة الذي يُمنح إقامة وطعام "مجاني" بدلاً من تلقي أجر بالساعة مقابل المساعدة في المزرعة هو مثال على الدفع العيني.
تتطلب دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) من الأشخاص الذين يتلقون دخلًا عينيًا من خلال المقايضة أن يقوموا بالإبلاغ عنه في إقرار ضريبة الدخل الخاص بهم. على سبيل المثال، إذا قبل السباك جانبًا من اللحم البقري مقابل خدماته، فيجب عليه الإبلاغ عن القيمة السوقية العادلة للحم البقري أو رسومه المعتادة كدخل في إقرار ضريبة الدخل الخاص به.
تشير دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) إلى الدفع العيني كدخل من المقايضة.
أنواع الدفع العيني
لقد تطورت أدوات الدفع العيني لتأخذ عدة أشكال مختلفة. قد تحتوي الاتفاقيات على شروط مرنة تعتمد على الظروف الاقتصادية الكلية السائدة أو اختيارات المقترض.
تقليدي
تحدد اتفاقيات الدفع العيني التقليدية أو الحقيقية بشكل صريح الترتيبات الخاصة بالمدفوعات النقدية والمدفوعات العينية. يتم تحديد شروط القرض مسبقًا، وهذا هو النوع الأكثر شيوعًا من ترتيبات الدفع العيني. بالإضافة إلى تحديد المبالغ بالدولار، يتم أيضًا تحديد التوقعات الزمنية مسبقًا.
ادفع إذا استطعت
تنص اتفاقيات "الدفع إذا استطعت" على أن الفائدة يجب أن تُدفع نقدًا في فترات زمنية محددة أو وفقًا لوتيرة معينة. إذا لم يتم استيفاء الشروط المحيطة بدفعات الفائدة، يمكن للمقترض اختيار دفع الفائدة بشكل عيني. يتم فرض هذا التقييم "الدفع إذا استطعت" غالبًا بمعدل فائدة أعلى ولا يتم تفعيله إلا إذا تم تحقيق شروط أو اتفاقيات محددة (مثل عدم توفر كمية كافية من رأس المال في وقت معين).
ادفع إذا أعجبك
يُطلق عليها أحيانًا ملاحظات التبديل أو الدفع إذا أردت، تمنح اتفاقيات الدفع إذا أحببت المقترض (وأحيانًا المصدر) حرية اختيار نوع الدفع الذي يرغب في القيام به. يمكن للمقترض غالبًا الاختيار بين الدفع نقدًا، أو الدفع بشكل عيني، أو مزيج من الاثنين. تتيح هذه البنية للمقترض الاستمرار في دفع الفائدة على السند أو تأجيل الدفعات حتى يستحق السند. إذا اختار المقترض تأجيل الدفع النقدي وبدلاً من ذلك يتم تقييم الفائدة بشكل عيني، فإن معدل الفائدة السائد المستخدم سيكون أعلى.
الدفع العيني لشركة القابضة
تضيف بعض اتفاقيات الديون مستوى شركة قابضة ("holdco") حيث تعتمد مدفوعات الديون على تدفق النقد من الشركة التشغيلية. قد تكون أي خدمة دين أو سداد رأس المال مشروطة بالتوزيعات من مجموعة تشغيلية قد تكون خاضعة لشروط خاصة بها. نظرًا لأن الشركة القابضة التابعة قد لا تكون مضمونة بدعم ائتماني من كيانها الأم، فإن اتفاقيات الدفع العيني للشركة القابضة غالبًا ما تكون أكثر خطورة.
مزايا وعيوب الدفع العيني
المزايا
تدخل الشركات في اتفاقيات الدفع العيني لأن أدوات الدين يمكن استخدامها لزيادة هيكل رأس المال الحالي لديها. قد تشارك الشركات التي تسعى لتجنب الضغط على تدفقها النقدي في هذه الاتفاقيات. هذا ينطبق بشكل خاص على الشركات التي لديها دورات تحويل نقدي طويلة حيث يكون معدّل دوران المخزون بطيئًا وغالبًا ما يكون رأس المال محبوسًا لفترات طويلة من الزمن.
قد تحتوي اتفاقيات الدفع العيني على مرونة في عدة جوانب. أولاً، قد تمنح اتفاقيات الدفع العيني المقترض الخيار بين الدفع النقدي أو الدفع العيني. قد يكون هناك أيضًا مرونة فيما يتعلق بالعهود التي تتطلب شكلًا معينًا من الدفع على الآخر.
عيوب
على الرغم من أن المرونة قد تكون محل تقدير، إلا أن اتفاقيات الدفع العيني قد تشجع الشركة على تأجيل المدفوعات باستمرار. قد لا تكون الشركات أيضًا محفزة للالتزام بالتعهدات المالية، حيث إن الفشل في تحقيق معايير معينة قد يؤدي إلى تأجيل مدفوعات الفائدة (وهو ما قد تجده الشركة مفضلاً).
غالبًا ما يتم فرض تقييمات الدفع العيني بمعدل فائدة أعلى من المدفوعات النقدية. على الرغم من أن الشركة قد تحافظ على النقد، إلا أنها ستواجه رسومًا صافية أعلى تتطلب غالبًا المزيد من موارد الشركة من خلال التقييمات العينية. على سبيل المثال، قد تمنح بعض الاتفاقيات الهجينة المقرض الحق في شراء أوراق مالية للشركة بخصم. مرة أخرى، على الرغم من الحفاظ على رأس المال، يتم تخفيف حقوق الملكية ويمتلك الإدارة الآن جزءًا أصغر من الشركة بسبب الاتفاقية العينية.
الدفع العيني (Payment-in-Kind)
المزايا
قد يسمح للشركة بالاستفادة من رأس مالها من خلال الديون
يمنح الشركة المرونة في طريقة الدفع.
قد يساعد الشركات التي تعاني من نقص السيولة في الدخول في اتفاقيات ديون.
يمنح الشركة مزيدًا من التحكم في توقيت حدوث المدفوعات المحتملة.
عيوب
- قد يشجع الشركات على تأجيل التزامات الدفع بشكل مستمر
- غالبًا ما تؤدي إلى تقييمات فائدة أعلى.
- قد يؤدي إلى تخفيف الملكية إذا تم دفع الفائدة في شكل أسهم أو خصومات على الأسهم.
التبرعات العينية
التبرعات العينية والدفع العيني هما نوعان من المعاملات غير النقدية حيث يتم تبادل السلع أو الخدمات بدلاً من المال. يُستخدم مصطلح الدفع العيني عادةً لوصف معاملة تجارية، بينما يشير التبرع العيني عادةً إلى منظمة غير ربحية.
مثال على التبرع العيني لمزاد غير ربحي هو تبرع متعهد محلي بخدمات الطعام لحدث خاص. بدلاً من تقديم نقد، يقدم المتعهد حزمة تموين كاملة، تشمل الطعام، والترتيب، والخدمة لحفلة عشاء أو مناسبة خاصة. على عكس الدفع العيني، لا يتوقع المتعهد أي دفعة متبادلة (باستثناء ربما خصم ضريبي).
التشابهات بين التبرعات العينية والدفع العيني تمتد إلى كيفية معالجتها لأغراض المحاسبة والضرائب. في كلا الحالتين، يجب على الطرف المستلم أن يحسب قيمة السلع أو الخدمات غير النقدية المستلمة، وعادةً ما تُدرج هذه القيمة كجزء من تقاريرهم المالية. لأغراض الضرائب، يمكن للمتبرعين بالتبرعات العينية غالبًا المطالبة بخصم.
سندات الدفع العيني
السندات المدفوعة عينياً هي نوع فريد من الأوراق المالية الدائنة حيث يمكن للمُصدر سداد مدفوعات الفائدة عن طريق إصدار سندات إضافية بدلاً من دفع النقد. يتيح ذلك للشركات تأجيل مدفوعات الفائدة النقدية حتى يحين موعد استحقاق السند، مما يقلل من التدفقات النقدية الخارجة الفورية ويوفر مرونة في إدارة سيولتها النقدية.
عندما تصدر شركة سندات PIK، فإنها تراكم ديونًا إضافية لتوليد سندات جديدة تفي بدفعات الفائدة. في تواريخ دفع الكوبون المجدولة، بدلاً من توزيع النقد، يقدم المُصدر لحاملي السندات أوراق مالية إضافية، عادةً ما تكون مشابهة للسندات الأساسية ولكن أحيانًا بشروط مختلفة. تستمر هذه العملية طوال الفترة الأولية لعمر السند، مما يسمح للمُصدر بالحفاظ على النقد لأغراض أو استثمارات أخرى.
يمكن أن يختلف هيكل سندات PIK، حيث يقدم بعضها ميزة "التبديل" التي تسمح للمُصدر بالاختيار بين دفع الفائدة نقدًا أو إصدار سندات إضافية. تقدم سندات PIK عمومًا عوائد أعلى من السندات التقليدية بسبب زيادة المخاطر المرتبطة بتأجيل الدفعات النقدية.
مثال على الدفع العيني
لتوضيح كيفية عمل السندات المدفوعة عينيًا، تخيل أن ممولًا يقدم لشركة تعاني من صعوبات مالية سندات مدفوعة عينيًا بقيمة 2 مليون دولار. هذه السندات تحمل معدل فائدة بنسبة 10% وتستحق في نهاية فترة 10 سنوات. كل عام، تترتب على السند فوائد بقيمة 200,000 دولار.
ومع ذلك، بدلاً من أن يكون مطلوبًا سداد هذا المبلغ أو أي مدفوعات أصل الدين، يتم إضافة الفائدة إلى الدين بشكل عيني، مما يعني المزيد من الديون. ونتيجة لذلك، بحلول نهاية السنة الأولى، تكون الشركة مدينة بمبلغ 2.2 مليون دولار ويستمر هذا المبلغ في النمو حتى يحين موعد استحقاق القرض عندما يكون النقد مستحقًا.
ما هو المعنى الأصلي للدفع العيني (PIK)؟
العبارة "الدفع العيني" تنطبق أيضًا على قبول البدائل النقدية مقابل العمل أو الخدمات. على سبيل المثال، العامل في المزرعة الذي يُمنح إقامة وطعام "مجاني" بدلاً من تلقي أجر بالساعة مقابل المساعدة في المزرعة هو مثال على الدفع العيني. يُشتق PIK من نظام المقايضة الذي كان يُستخدم قبل ظهور المال كوسيلة للتبادل.
ما هو الدين المدفوع عينيًا؟
يشير الدفع العيني أيضًا إلى أداة مالية تدفع فوائد أو توزيعات أرباح لمستثمريها. إنه نوع من التمويل الوسيط الذي يتميز بخصائص تدل على الديون والأسهم. تميل هذه الأدوات إلى دفع معدل فائدة مرتفع نسبيًا ولكنها تعتبر محفوفة بالمخاطر. تمنح سندات الدفع العيني المُصدر فرصة لتأجيل دفع التوزيعات النقدية، وفي مقابل هذا التأجيل، توافق الشركة المُصدرة عادةً على تقديم معدل عائد أعلى على السند.
لماذا قد يكون الدين القائم على الدفع العيني (PIK Debt) جذابًا لبعض الشركات؟
تعتبر الأوراق المالية PIK جذابة للشركات التي تفضل عدم القيام بدفعات نقدية. في معظم الحالات، تشكل سندات PIK جزءًا من إجمالي ديون الشركة المستحقة، ويقوم الممول بتصميم هذه السندات بحيث تستحق في وقت لاحق عن ديون الشركة الأخرى. يتيح ذلك للشركة التركيز على سداد الديون التقليدية أو الديون المرتبطة بتوزيعات الأرباح النقدية بشكل أسرع. غالبًا ما يتم استخدام ديون PIK في عمليات الاستحواذ الممولة بالديون.
كيف يتم فرض الضرائب على الدفع العيني؟
تعتبر دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) التبادلات بالمقايضة كدخل. غالبًا ما تكون القيمة السوقية العادلة للسلع والخدمات خاضعة للضريبة، حيث أن المستلم حصل على قيمة حتى وإن لم يتم التبادل نقدًا.
الخلاصة
بعض ترتيبات الدفع العيني تتطلب تقييمات دورية للفائدة. يمكن دفع الفائدة على هذه الأدوات المالية نقدًا، أو قد يتم تقييم الشركة بديون إضافية، أو حقوق ملكية، أو رسوم غير نقدية أخرى. على الرغم من أن اتفاقيات الدفع العيني تفضل الشركة التي لا ترغب في التخلي عن النقد، إلا أن الشركة غالبًا ما تواجه مصروف فائدة أعلى من خلال معدل فائدة أعلى عند اختيار خيار الدفع العيني.